MSCI Membekukan Perubahan Indeks Saham Turki di Tengah Kekhawatiran Perdagangan

MSCI Inc. (MSCI ) Pada 15 Oktober 2026, MSCI memberlakukan pembekuan atas perubahan tertentu terkait indeks untuk efek saham Turki, yang berlaku segera hingga pemberitahuan lebih lanjut. MSCI menyatakan bahwa diperlukan waktu tambahan untuk menilai apakah langkah-langkah yang diperkenalkan otoritas Turki menghasilkan perbaikan struktural yang dibutuhkan investor institusional internasional.

Berdasarkan perlakuan sementara yang dijelaskan dalam siaran pers untuk investor MSCI, perusahaan tidak akan menerapkan kenaikan Faktor Inklusi Asing (FIF) atau Jumlah Saham (NOS) untuk efek saham Turki, penambahan ke MSCI Turkey Investable Market Index (IMI), maupun perpindahan ke atas antarindeks segmen ukuran. Pembekuan ini mencakup perubahan yang dihasilkan dari Tinjauan Indeks atau peristiwa korporasi.

MSCI mengatakan bahwa, sebagai bagian dari Tinjauan Klasifikasi Pasar MSCI 2026, pihaknya menyoroti kekhawatiran serius yang disampaikan investor institusional mengenai kemungkinan perdagangan terkoordinasi melalui kepemilikan dana yang memiliki keterkaitan erat dengan sejumlah perusahaan publik yang lebih kecil. Praktik tersebut merusak keandalan estimasi saham beredar bebas dan integritas pasar. Saat itu, MSCI mengatakan akan mencari kemajuan yang nyata dan dapat dipercaya, termasuk pengungkapan kepemilikan manfaat yang terperinci dan tepat waktu, pengawasan yang kuat serta penegakan aturan terhadap perilaku perdagangan terkoordinasi, dan kerangka kerja transparan berbasis aturan untuk mengidentifikasi dan menangani efek dengan saham beredar bebas yang terdistorsi secara struktural.

MSCI mengatakan bahwa sejak itu, di antara langkah-langkah lainnya, otoritas Turki telah memperkenalkan kerangka kerja yang mengecualikan kepemilikan saham oleh dana dari perhitungan saham beredar bebas jika pemilik manfaatnya sudah dikecualikan. MSCI menyebut langkah-langkah tersebut sebagai upaya awal dan mengatakan investor institusional perlu melihat penegakan aturan yang kredibel dan berkelanjutan terhadap perdagangan terkoordinasi, serta standar pengungkapan yang memungkinkan verifikasi independen atas saham beredar bebas efek Turki, dengan keduanya diterapkan secara konsisten di seluruh pasar. MSCI mengatakan akan terus meminta masukan dari pelaku pasar mengenai kondisi pasar saham Turki.

MSCI mengatakan akan terus memantau pasar saham Turki secara saksama untuk menilai efektivitas perubahan aturan dan langkah-langkah penegakan. Jika kemajuan yang memadai belum terlihat pada Juni 2027, perusahaan akan mempertimbangkan langkah tambahan, termasuk konsultasi mengenai kemungkinan reklasifikasi MSCI Turkey Indexes dari status Pasar Berkembang menjadi Pasar Perbatasan atau Pasar Mandiri. Perlakuan terhadap MSCI Turkey Indexes akan dinilai kembali sebagai bagian dari Tinjauan Klasifikasi Pasar Tahunan MSCI 2027.

Tinjauan Klasifikasi Juni

Pembekuan ini menyusul hasil Tinjauan Klasifikasi Pasar MSCI 2026, yang dirilis pada 23 Juni 2026. Dalam rilis tersebut, MSCI mengatakan bahwa investor institusional internasional menyoroti kejadian berulang yang mengindikasikan kemungkinan perilaku perdagangan terkoordinasi melalui kepemilikan dana yang memiliki keterkaitan erat dengan sejumlah perusahaan Turki berukuran lebih kecil yang tercatat di bursa. Praktik tersebut berdampak pada peningkatan estimasi saham beredar bebas secara artifisial. MSCI mengakui keputusan Dewan Pasar Modal Turki (SPK) yang memperkenalkan kerangka kerja untuk mengecualikan kepemilikan saham oleh dana dari perhitungan saham beredar bebas di bursa jika kepemilikan manfaat yang mendasarinya dimiliki oleh pihak yang telah dikecualikan. MSCI juga mengatakan bahwa pelaku pasar ingin melihat dampak perhitungan yang telah disesuaikan tersebut dalam praktik.

Rilis bulan Juni itu memperingatkan bahwa jika kemajuan nyata dan dapat dipercaya yang memadai belum terlihat di pasar Turki saat Tinjauan Indeks MSCI November 2026, MSCI mungkin akan memulai konsultasi mengenai perlakuan yang tepat bagi Turki dan efek-efeknya yang memenuhi syarat.

“Kerangka Klasifikasi Pasar MSCI menentukan apakah suatu pasar tergolong maju, berkembang, atau perbatasan berdasarkan aksesibilitas dan kemampuan investasi yang benar-benar dialami investor institusional internasional… Ketika akses pasar atau pengalaman investor memburuk, kerangka kerja kami mengharuskan kami untuk mengambil tindakan tegas,” kata Raman Aylur Subramanian, Kepala Klasifikasi Pasar dan Taksonomi, dalam rilis bulan Juni.

Temuan tentang Aksesibilitas

Dalam laporan Tinjauan Aksesibilitas Pasar Global MSCI 2026 yang diterbitkan pada Juni 2026, MSCI menurunkan peringkat kriteria Arus Informasi Turki dari “+” menjadi “-“. Alasannya, transparansi struktur kepemilikan saham terbatas dan perilaku perdagangan terkoordinasi merusak pembentukan harga yang semestinya. MSCI juga mencatat bahwa informasi pasar saham yang terperinci tidak selalu diungkapkan dalam bahasa Inggris. Laporan tersebut menyebutkan bahwa perilaku serupa dengan yang terlihat di Indonesia juga terjadi di Turki, terutama pada perusahaan berkapitalisasi kecil yang tercatat di bursa, dan bahwa masalah ini dapat mengganggu pembentukan harga serta memperbesar volatilitas. Dalam penilaian Arus Informasi, MSCI memandang negatif praktik yang menyamarkan kepemilikan manfaat atau mendistorsi angka saham beredar bebas yang dilaporkan, termasuk indikasi perdagangan terkoordinasi, karena praktik tersebut mengurangi transparansi dan menimbulkan distorsi dalam proses pasar.

Tinjauan aksesibilitas tahunan menilai setiap pasar berdasarkan lima kriteria: keterbukaan terhadap kepemilikan asing, kemudahan arus masuk dan keluar modal, efisiensi kerangka operasional, ketersediaan instrumen investasi, dan stabilitas kerangka kelembagaan. Analisis dalam laporan tersebut didasarkan pada data dan kondisi pasar per 31 Mei 2026.

Laporan tersebut mencatat bahwa pada 2 Maret 2026, Borsa Istanbul memberlakukan kembali larangan jual kosong yang berlaku di seluruh pasar terhadap semua efek yang tercatat di pasar Turki, dan larangan itu telah diperpanjang beberapa kali. “Perubahan aturan yang sering terjadi dan pemberlakuan pembatasan secara terus-menerus bukanlah ciri yang diharapkan dari kerangka jual kosong yang berfungsi dengan baik,” demikian pernyataan laporan tersebut.

Di antara temuan lainnya mengenai Turki, laporan tersebut mencatat bahwa informasi terkait perusahaan tidak selalu mudah diperoleh dalam bahasa Inggris; pihak berwenang telah beberapa kali melakukan intervensi yang membatasi fungsi pasar valuta asing, termasuk menunda penyelesaian sejumlah transaksi valuta asing; status nominee tidak tersedia dan struktur omnibus tidak dapat digunakan; peminjaman saham dibatasi pada efek tertentu; serta pembatasan penggunaan data pasar saham menyebabkan terbatasnya ketersediaan instrumen investasi. Laporan tersebut juga memperingatkan bahwa intervensi pemerintah dapat menimbulkan keraguan terhadap kestabilan kerangka kelembagaan negara itu.

Secara terpisah, laporan tersebut mencatat bahwa Borsa Istanbul membuka lingkungan pengujian menyeluruh pada Januari 2026 untuk kemungkinan peralihan ke siklus penyelesaian T+1. Semua pelaku pasar diwajibkan menyelesaikan persiapan paling lambat 31 Desember 2026, meskipun tanggal penerapannya belum dikonfirmasi.