MARA Holdings (MARA): Penambang Bitcoin Mengintegrasikan Energi dan Komputasi AI

Dalam beberapa tahun terakhir, menyediakan daya komputasi yang cukup telah menjadi metrik utama bagi ekonomi maju yang mengelola transisi ke aktivitas ekonomi berbasis AI. Kapasitas komputasi yang sama juga sangat dibutuhkan untuk penambangan Bitcoin (BTC ), karena mata uang digital telah menjadi pilar utama keuangan modern.

Kedua aktivitas tersebut saling terkait, karena kapasitas komputasi paralel yang digunakan untuk penambangan Bitcoin juga dipakai untuk komputasi AI. Inilah mengapa banyak perusahaan penambangan Bitcoin kini memperluas ke kegiatan terkait AI.

Namun, kedua proses komputasi tersebut semakin dibatasi bukan oleh ketersediaan chip dan pusat data, melainkan oleh berapa banyak energi yang dapat disuplai kepada mereka. Sebagian besar hal ini disebabkan oleh jaringan listrik yang mengalami tekanan yang sama akibat elektrifikasi transportasi (EV), pemanasan (dari tungku ke pompa panas), dan proses industri.

Jadi bagi investor yang tertarik berinvestasi di pusat data, AI, penambangan aset digital, dan kapasitas komputasi secara umum, diperlukan tinjauan yang jauh lebih mendalam terhadap pasokan energi yang terkait.

Inilah yang membuat MARA Holdings menjadi saham yang cukup unik.

Perusahaan ini merupakan salah satu operasi penambangan Bitcoin publik terbesar dan pemegang Bitcoin korporat terbesar kedua di dunia, serta sedang berkembang cepat dalam menyediakan kapasitas komputasi untuk inferensi AI.

Namun MARA juga merupakan produsen energi utama, dengan integrasi vertikal hampir satu gigawatt produksi listrik, dan lebih banyak lagi yang akan segera beroperasi. Hal ini seharusnya memastikan bahwa, tidak seperti banyak pesaingnya yang bergantung pada jaringan listrik, MARA dapat terus memperluas kapasitas ketika permintaan mencapai rekor baru sementara pasokan energi tertinggal.

Sejarah MARA: Dari Kapasitas Sewaan ke Integrasi Vertikal

MARA Holdings didirikan pada tahun 2010 dengan fokus awal pada akuisisi paten dan melakukan litigasi terhadap perusahaan teknologi (sebagai Marathon Patent Group), terutama terkait paten teknologi enkripsi. Kemudian perusahaan go public pada tahun 2014 di bursa Nasdaq.

Hal ini membuka pintu bagi perusahaan untuk beralih ke cryptocurrency dan teknologi blockchain pada akhir tahun 2010-an.

Pada akhir 2020, mereka sepenuhnya berkomitmen pada strategi “HODL” yang agresif: mempertahankan semua Bitcoin yang ditambang di neraca perusahaan alih-alih menjualnya segera untuk mendanai operasi. Itu merupakan langkah berani pada saat itu namun sangat menguntungkan dalam retrospeksi, karena Bitcoin naik dari $10.000‑$15.000 per Bitcoin pada 2020 ke kisaran $60.000‑$120.000 pada 2025‑2026.

Sumber: MacroTrends

Pada 2021, perusahaan mengganti merek menjadi Marathon Digital Holdings untuk mencerminkan fokus yang semakin besar pada penambangan dan kepemilikan aset digital. Ini termasuk pusat data penambangan bitcoin berkapasitas 37 megawatt yang digerakkan oleh pembangkit listrik tenaga batu bara di Montana.

Pada saat itu, perusahaan menimbulkan kontroversi di kalangan komunitas blockchain & kripto dengan mengoperasikan kolam penambangan yang “sepenuhnya mematuhi”. Perusahaan menyatakan bahwa kolam tersebut akan menggunakan perangkat lunak untuk menyaring transaksi dari entitas yang disanksi pada daftar Office of Foreign Assets Control (OFAC) AS, langkah yang dipandang banyak orang sebagai bertentangan dengan semangat desentralisasi dan “pemberontakan” dari ideal kripto awal.

Kapasitas penambangan perusahaan meningkat dengan akuisisi dua fasilitas penambangan Bitcoin dari anak perusahaan Generate Capital senilai $178,6 juta pada 2023.

Hal ini memberikan perusahaan kapasitas milik yang meningkat pesat mulai 2024, berlawanan dengan model sebelumnya yang hanya mengoperasikan pusat data milik perusahaan lain.

Sumber: MARA Holdings

Periode ini juga merupakan saat perusahaan mulai memanfaatkan aset Bitcoin-nya untuk mengakuisisi aset pembangkit energi dan kapasitas energi hijau/berkarbon rendah, terutama 50 MW pembangkit gas flare menjadi listrik dan 139 MW tenaga angin.

Mulai 2024, perusahaan juga mulai menyediakan kapasitas komputasi untuk inferensi AI (penerapan AI pada kasus penggunaan nyata, berbeda dengan pelatihan model AI baru).

“Bidang yang kami anggap paling menarik adalah AI di edge, yang seluruhnya tentang inferensi.… ini adalah area yang sangat menarik karena kami bergerak untuk menyediakan infrastruktur digital bagi industri AI karena itu adalah infrastruktur yang sama persis yang digunakan oleh kedua industri.”

Fred Thiel – Chief Executive Officer at MARA Holdings

Hal ini membuka pasar baru yang sangat besar bagi perusahaan, karena biaya per token yang efisien menjadi fokus yang semakin penting bagi perusahaan AI.

“Industri AI telah mengkomodifikasi hal yang disebut biaya per token dan yang lebih penting, berapa banyak inferensi yang Anda dapatkan per megawatt.… Kami telah mengambil pendekatan yang disengaja dan menunggu mitra yang tepat pada titik yang tepat dalam siklus untuk memulai bab berikutnya MARA.”

Fred Thiel – Chief Executive Officer at MARA Holdings

MARA Holdings Berdasarkan Angka

MARA telah menempatkan hingga 70,3 EH/s (Exahash per detik) untuk penambangan Bitcoin pada Q2 2026, naik 22% secara tahunan dari 57,4 EH/s.

Ini berarti perusahaan memiliki total kapasitas 70 kuintiliun perhitungan hashing setiap detik, diproduksi oleh 490.000 rig penambangan ASIC yang aktif dan sangat efisien. Perhitungan tersebut dilakukan dengan efisiensi tinggi, pada tingkat 17,6 hingga 18,6 Joule per Terahash (J/TH), menegaskan fokus perusahaan pada kepemimpinan biaya per koin.

Sumber: MARA Holdings

Hal ini memberi perusahaan kontrol atas sekitar 8% total hashrate jaringan Bitcoin global, meskipun hanya memiliki 266 karyawan korporat yang mengawasi 19 pusat datanya.

MARA beroperasi di persimpangan tiga industri dengan pertumbuhan tercepat di dunia: energi, komputasi, dan modal digital.

Namun, harga energi saat ini dan depresiasi tajam rig penambangan canggih menghasilkan perkiraan biaya produksi total antara $126.500 hingga $153.040 per Bitcoin. Jadi, operasi penambangan Bitcoin menjadi tidak menguntungkan pada harga Bitcoin pertengahan 2026, meskipun biaya energi hanya $0.04/kWh.

Sebagai perbandingan, MARA memperkirakan beban kerja AI menghasilkan sekitar $25 per kWh listrik yang digunakan, mendorong perusahaan beralih ke pasar ini selama harga Bitcoin terlalu rendah.

Akibatnya, kepemilikan kas dan Bitcoin sedikit berkurang pada 2026, namun masih berada di $2,5 miliar pada Q2 2026.

Sumber: MARA Holdings

Strategi MARA Holdings

Inti Pasokan Energi

MARA telah mengakumulasi aset pembangkit energi selama bertahun‑tahun, namun baru-baru ini mempercepat upaya untuk menghasilkan listriknya sendiri secara mandiri.

Langkah dalam jalur tersebut diambil dengan kesepakatan untuk mengakuisisi Long Ridge Energy senilai sekitar $1,5 miliar, sebuah perusahaan dengan kapasitas terpasang 505 MW dari Pembangkit Listrik Gas Siklus Kombinasi (“CCGT”). Ini akan meningkatkan kapasitas listrik yang dimiliki dan dioperasikan MARA sebesar 65% dan sebaliknya akan memakan waktu sekitar 10 tahun serta hingga $2,7 miliar untuk dibangun.

Perusahaan berencana terus membangun lebih banyak kapasitas energi, menargetkan tambahan 400 MW kapasitas hingga 2030.

Sumber: MARA Holdings

Total kapasitas pembangkit listrik dapat tumbuh lebih jauh, dengan situs Matagorda 2 GW yang direncanakan di Texas, yang akan memulai konstruksi pada akhir 2026 dan mencapai produksi penuh pada 2028. Situs ini akan menggunakan 1.200 acre tanah dan menambah investasi $1,2 miliar yang sudah ada di Texas.

Dalam jangka panjang, perusahaan dapat mencapai target setinggi 4,8 GW total kapasitas pembangkit listrik, atau hampir setara dengan produksi listrik dari 5 reaktor nuklir.

Sumber: MARA Holdings

Jadi meskipun sebagian besar listrik ini dirancang untuk langsung diubah menjadi daya komputasi, hal ini menjadikan MARA Holdings sebagai utilitas listrik yang benar‑benar besar dengan kapasitas sekitar 1/10 dari raksasa seperti Southern Company (SO ) pada akhir dekade.

Opsi Bitcoin

Secara historis, MARA Holdings merupakan perusahaan yang siap melakukan pergeseran radikal ketika model bisnisnya memerlukannya, beralih dari akuisisi paten ke penambangan Bitcoin dan kemudian ke pembangkit energi.

Seiring biaya produksi Bitcoin naik bersamaan dengan penurunan harga, perusahaan dipaksa mempercepat pergeseran ke inferensi AI, meskipun telah mempersiapkan transisi ini selama dua tahun melalui Scale Modular, sebuah pusat data berkapasitas tinggi yang dirancang untuk mengalihkan beban kerja antara Bitcoin dan Inferensi AI.

“Di MARA, kami telah mengantisipasi pergeseran ini dan membangun solusi yang dirancang untuk masa depan beban kerja AI… fokus pada pengembangan platform responsif grid yang secara dinamis menstabilkan komputasi inferensi, meminimalkan pemborosan energi, dan membuka generasi berikutnya dari infrastruktur AI edge yang dapat ditempatkan di lapangan dan berdaulat.”

Beralih ke AI

Pasar inferensi AI sedang meledak seiring model AI menjadi lebih kompeten dan kasus penggunaan baru ditemukan. Ini kemungkinan akan menjadi segmen yang lebih tahan lama dan stabil, karena bahkan jika model AI baru stagnan dalam performa atau biaya pelatihan menjadi terlalu tinggi, penggunaan model AI yang sudah dilatih akan terus berlanjut.

Diperkirakan akan tumbuh dari $106 miliar pada 2025 menjadi $254 miliar pada 2030, atau CAGR sebesar 19,2%

Sumber: Markets & Markets

Selain menggunakan pusat data yang ada dengan ASIC untuk penambangan Bitcoin dalam aplikasi AI, MARA Holdings membeli 64% saham pengendali di Exaion senilai 168 juta, sebuah perusahaan pusat data komputasi berkinerja tinggi yang berdaulat. Selain itu, MARA dapat membeli tambahan 11% saham untuk mencapai kepemilikan 75% pada 2027 dengan biaya $127 juta.

Sumber: MARA Holdings

Dengan cara ini, MARA dapat menyediakan komputasi inferensi AI untuk kedua jenis klien:

• Pelanggan cloud hyperscale yang membutuhkan kapasitas besar dengan harga serendah mungkin.
• Lingkungan cloud pribadi, perusahaan, dan kedaulatan yang lebih menuntut.

Sumber: MARA Holdings

Bersamaan dengan kemitraan dengan firma investasi swasta Starwood Capital Group, hal ini memberi MARA kesempatan untuk menangkap sebanyak mungkin nilai rantai AI.

“Mesin pengembangan Starwood menambah kemampuan eksekusi dan operasional yang kuat serta pengalaman mendalam yang diperlukan untuk mengubah dan memperluas situs MARA yang ada menjadi infrastruktur digital yang skalabel dan berkelanjutan.”

Sumber: MARA Holdings

Kasus Investasi MARA Holdings

Alasan untuk berinvestasi di MARA telah berkembang seiring waktu, karena manajemen dengan cepat beralih dari satu ceruk menguntungkan ke yang berikutnya ketika peluang muncul.

IP awal dalam paten kriptografi telah berkembang menjadi penambangan cryptocurrency, lalu menjadi pembangkit listrik terintegrasi vertikal.

Bab baru bagi MARA sedang ditulis dengan peralihan ke inferensi AI untuk kedua hyperscaler dan AI kedaulatan yang aman.

Ini bukan berarti perusahaan akan sepenuhnya meninggalkan Bitcoin, namun memberi kesempatan untuk memutuskan di mana menempatkan pembangkit energi dan kapasitas komputasinya, tergantung pada kondisi pasar.

Dengan kapasitas pembangkit energi yang sudah ada atau sudah diizinkan dan sedang dalam konstruksi, MARA Holdings berada dalam posisi yang sangat baik untuk melaju maju ketika kompetitornya kesulitan memperoleh cukup energi untuk memasok pusat data yang mereka bangun.

Perang di Timur Tengah dan peningkatan serangan Ukraina‑Rusia terhadap infrastruktur energi berpotensi memicu kejutan energi global yang besar. Dan bahkan jika konflik ini mereda, tren elektrifikasi secara umum memberikan tekanan berat pada pembangkit listrik dan infrastruktur jaringan yang ada.

Jadi investor yang ingin mendapatkan eksposur ke Bitcoin atau AI harus memperhatikan operator pusat data seperti MARA Holdings, yang dapat mengendalikan sebagian biaya energi melalui integrasi vertikal. Dan menghargai nilai sebenarnya tim manajemen yang memiliki wawasan bahwa kendala berikutnya dalam industri adalah pasokan energi terintegrasi, bukan chip atau kecepatan konstruksi pusat data.

Namun, investor juga harus ingat bahwa industri AI bergerak sangat cepat, dan apa yang menjadi perangkat keras atau infrastruktur terbaik hari ini mungkin hampir usang dalam lima tahun ke depan. Misalnya, model yang lebih efisien atau jenis chip khusus AI yang berbeda dapat mengurangi permintaan komputasi atau menciptakan pesaing baru yang lebih hemat energi.

Jadi dalam hal ini, mungkin bukan sekadar aset MARA Holdings yang ada yang mendukung gagasan berinvestasi di perusahaan, melainkan kemampuan manajemen perusahaan untuk cepat bereaksi dan mengantisipasi pergeseran industri, dengan rekam jejak terbukti dalam melakukan pivot strategis sukses setiap 3‑5 tahun selama dua dekade terakhir.

Berita dan Perkembangan Saham MARA Holdings (MARA) Terbaru