Di Dalam Antrian Keluar Ethereum: Mengapa Validator Meninggalkan Sekarang

Harga Ether (ETH ) sedang menikmati momentum kuat, hampir mencapai rekor tertinggi sepanjang masa (ATH), ketika terkena penurunan harga.

Namun, ETH berhasil tetap di atas $4K dan pada saat penulisan ini diperdagangkan pada $4,290, turun 10% dalam seminggu terakhir dan 12,2% dari puncaknya. Akibatnya, harga Ether naik 27% sejauh tahun ini dibandingkan Bitcoin (BTC ) 21,3%.

Dengan itu, rasio ETHBTC kini berada di 0.03773, level yang terakhir terlihat pada Desember 2024 ketika rasio berada dalam tren turun. Penurunan tidak terbatas pada Ether saja. Ini terjadi di seluruh pasar dengan harga Bitcoin turun ke $113,569. Kapitalisasi total pasar kripto juga kembali di bawah $4 triliun.

Bahkan pasar saham AS juga turun karena pasar mencari petunjuk tentang pemotongan suku bunga menjelang pidato Ketua Federal Reserve Jerome Powell di Simposium Jackson Hole pada Jumat.

Menit dari pertemuan kebijakan terakhir Fed, yang baru-baru ini dirilis, menekankan kekhawatiran pejabat tentang risiko inflasi, yang masih melebihi kekhawatiran tentang lapangan kerja, dengan dampak tarif yang belum terwujud, menandakan sikap hati-hati terhadap pemotongan suku bunga.

Presiden Donald Trump mengkritik pendekatan hati-hati Powell terhadap pemotongan suku bunga, dan menurut Menteri Keuangan Scott Bessent, Trump dapat mengumumkan penggantinya sebelum akhir tahun.

Akibatnya, baik ETF Bitcoin Spot maupun Ether mencatat empat sesi berturut-turut arus keluar, dengan investor menarik bersih $1,9 miliar, menurut data dari Farside.

ETF Ether menyumbang $925,7 juta dari arus keluar ini, menunjukkan minat institusi yang berkurang. Namun, perusahaan yang mengakumulasi Ether memanfaatkan ini sebagai kesempatan untuk meningkatkan kepemilikan mereka.

SharpLink Gaming (SBET ) melakukan pembelian Ether terbesar senilai $601,5 juta minggu lalu, meningkatkan total simpanan Ethereum mereka menjadi 740,8K ($3,29 miliar), menurut Strategic Eth Reserve.

Pemasar perjudian daring ini, yang telah beralih fokus menjadi perbendaharaan Ethereum, memanfaatkan sentimen risk-off untuk mencapai tujuan mengakuisisi 1% dari seluruh ETH yang beredar.

Perusahaan penambangan kripto milik Tom Lee, Bitmine Immersion (BMNR ), terus memimpin sebagai perbendaharaan Ethereum terbesar di dunia, dengan kepemilikan sekitar 1,1‑1,5 juta ETH senilai sekitar $6,53 miliar.

ETF dan perbendaharaan perusahaan kini secara kolektif memegang lebih dari 10,2 juta ETH, menyumbang 8,65% dari pasokan Ether yang beredar. Semua pembelian ini membantu harga Ether naik (RLY ) dari sekitar $1.400 pada April hingga setinggi $4.770 pada 14 Agustus.

Aksi harga ini telah menghasilkan antrian panjang staker ETH yang ingin keluar dari jaringan, yang dapat menjadi hambatan besar dalam kenaikannya.

Ethereum Exit Queue Tops $3.7B: Latest Numbers & Timing

Per 21 Agustus, 873.263 ETH menunggu untuk keluar dari jaringan Ethereum, menurut Validator Queue. Dalam nilai dolar, jumlah ini setara dengan $3,74 miliar.

Angka ini sedikit turun dari rekor 916.647 pada 20 Agustus.

Sementara itu, waktu tunggu untuk penarikan penuh hampir sama kecuali beberapa jam penurunan. Saat ini membutuhkan 15 hari dan beberapa jam untuk mengeluarkan ETH yang dipertaruhkan dari jaringan.

Data menunjukkan bahwa banyak permintaan keluar ini berasal dari Lido dan Coinbase (COIN ), masing-masing menyumbang sekitar 40% dan 15% dari ETH yang menunggu untuk keluar. Bersama-sama, mereka menyumbang lebih dari setengah penarikan yang saat ini dalam antrean.

Lonjakan keluar pertama kali muncul pertengahan Juli ketika harga Ether mulai mendapatkan daya tarik signifikan.

Ketika harga mendekati level $4k, jumlah ETH yang ingin keluar melampaui mereka yang ingin masuk ke jaringan.

Sementara pada awal Agustus, jumlah keluar mengalami penurunan besar, dari hampir 744K ETH pada 26 Juli menjadi 417K ETH pada 7 Agustus, namun segera berubah tren dan kembali naik, mencapai level tertinggi baru minggu ini.

Dengan peningkatan keluar ETH, semakin banyak validator yang ingin keluar, semakin lama waktu tunggu mereka. Waktu tunggu antrean naik dari kurang dari satu jam pada pertengahan Juli menjadi hampir 13 hari pada 26 Juli dan 15,91 hari pada 20 Agustus.

Namun, ini bukan pertama kalinya antrean panjang seperti ini terbentuk. Pada Jan. 2024, antrean penarikan Ether yang dipertaruhkan melonjak menjadi setara $1 miliar ETH. Penundaan sebagian disebabkan oleh pemberi pinjaman kripto yang bangkrut, Celsius (CEL ), yang mengajukan kebangkrutan pada 2022 dan sedang dalam proses restrukturisasi saat itu. Memastikan “distribusi tepat waktu kepada kreditur” memperpanjang penundaan menjadi 5‑6 hari.

Pada April 2023, validator Ethereum harus menunggu lebih dari 17 hari untuk mendapatkan kembali ETH yang dipertaruhkan karena peningkatan Shapella pada blockchain, yang terjadi beberapa tahun setelah staking Ethereum pertama kali diluncurkan pada Desember 2020.

Peningkatan tersebut memungkinkan penarikan ETH yang dipertaruhkan untuk pertama kalinya, yang pada satu titik memiliki sekitar 28.000 validator dalam antrean untuk meninggalkan jaringan.

Menjelang peningkatan tersebut, pertukaran kripto Kraken diwajibkan oleh hukum untuk meng-un-stake seluruh Ether setelah penyelesaian $30 juta dengan US Securities and Exchange Commission (SEC), yang menganggap penawaran stakingnya sebagai sekuritas yang tidak terdaftar. Akibatnya, Kraken menyumbang sekitar 62% validator yang memulai penarikan pada saat itu.

Swipe to scroll →

How Ethereum Staking Works (Post-Pectra)

Staker tidak selalu mengelola jaringan Ethereum; sebenarnya, mereka baru mulai beberapa tahun yang lalu. 

Awalnya, Ethereum dimulai sebagai blockchain Proof-of-Work (PoW), mirip dengan Bitcoin. Namun sementara cryptocurrency terbesar tetap mengikuti aturan yang sama, Ethereum mengubah cara konsensus pada blockchain-nya beberapa tahun lalu.

Pada tahun 2022, Ethereum secara resmi mengadopsi mekanisme konsensus Proof-of-Stake (PoS) dalam sebuah peristiwa yang dikenal sebagai “The Merge”.

Berbeda dengan PoW, di mana penambang memecahkan teka-teki komputasi kompleks untuk memvalidasi transaksi dan mengamankan jaringan, PoS memilih validator berdasarkan jumlah cryptocurrency (ETH) yang mereka miliki dan bersedia dipertaruhkan.

Di Ethereum, staking melibatkan penyetoran 32 ETH untuk menjadi validator, yang bertanggung jawab menyimpan data, memproses transaksi, dan menambahkan blok baru ke blockchain. Dengan cara ini, validator menjaga keamanan Ethereum sambil memperoleh ETH baru.

Siapa pun dapat membantu mengamankan jaringan Ethereum dan mendapatkan hadiah atas kontribusinya. Untuk staking ETH, ada beberapa opsi berbeda.

Yang pertama adalah melakukannya sendiri, yang memberi Anda kontrol penuh dan semua hadiah. Anda tidak mempercayakan dana kepada siapa pun tetapi bertanggung jawab untuk mempertaruhkan 32 ETH penuh (baik sendiri atau bergabung dengan orang lain). Namun ini juga berarti memiliki komputer khusus yang terhubung ke internet ~24/7 dan menerima penalti saat offline. 

Opsi lain adalah staking sebagai layanan, di mana Anda mendelegasikan bagian sulit dan kompleks dalam mengelola perangkat keras kepada klien validator. Di sini, Anda biasanya memperoleh hadiah protokol penuh dikurangi biaya bulanan untuk operasi node.

Sekarang, jika Anda tidak memiliki atau tidak ingin menyumbang 32 ETH penuh, Anda dapat staking jumlah lebih kecil melalui pooled staking. Metode staking populer ini, dalam banyak kasus, hadir dengan ‘liquid staking’ di mana Anda mendapatkan token yang mewakili ETH yang dipertaruhkan, yang dapat Anda gunakan di DeFi.

Anda juga dapat memilih untuk staking ETH melalui bursa terpusat (CEX), yang merupakan cara paling sederhana dan langsung, namun memerlukan kepercayaan pada platform dengan dana Anda.

Saat ini, total 36 juta ETH dipertaruhkan, mewakili lebih dari 29% pasokan ETH, menurut Dune Analytics. Sementara itu, terdapat 1,08 juta validator, yang memperoleh rata-rata 2,9% APR.

Sebagian besar ETH yang dipertaruhkan dilakukan melalui Lido, yang memiliki pangsa pasar 24,48%, diikuti Binance dengan 8,5% dan Coinbase dengan 7%.

Adapun cara berbeda ETH dipertaruhkan, 28.2% dari pasokan ETH yang dipertaruhkan dilakukan melalui liquid staking, 25.3% melalui CEX, dan 19.2% melalui pool staking. 7.3% dari pasokan ETH yang dipertaruhkan terlibat dalam liquid restaking.

Why Ethereum Has an Exit Queue (Churn Limits Explained)

Saat ini, sejumlah besar ETH terkunci dan menghasilkan hadiah. Namun banyak validator yang ingin keluar, yang menyebabkan kemacetan. Kemacetan yang kita lihat saat ini disebabkan oleh dinamika model PoS Ethereum, yang membatasi jumlah validator yang dapat bergabung atau keluar dari jaringan.

Jadi, antrian keluar staking atau antrian churn adalah mekanisme bawaan Ethereum yang mengelola penarikan dana secara teratur untuk menjaga stabilitas jaringan dan mencegah keluar massal yang merusak konsensus.

Batas churn keluar dihitung berdasarkan jumlah validator aktif. Batas ini menentukan berapa banyak validator yang dapat meng-unstake atau keluar per epoch untuk menghindari perubahan mendadak dan melindungi jaringan dari keluar tiba-tiba yang dapat mengurangi keamanannya.

Pembayaran hadiah yang melebihi 32 ETH secara otomatis dan reguler dikirim ke alamat penarikan yang terhubung dengan setiap validator. Jika seseorang memilih untuk keluar dari staking sepenuhnya, saldo validator penuh mereka akan dibuka dan dapat ditarik, namun hanya setelah melewati proses keluar.

Ketika validator memulai keluar sukarela, mereka dimasukkan ke dalam antrian keluar, di mana mereka menunggu untuk diproses. Setelah mereka keluar, ada penundaan wajib sebelum dana dapat ditarik.

Peningkatan Electra telah mengubah cara perhitungan batas churn, beralih dari validator per epoch ke ETH per epoch. Dengan batas keras 256 ETH, hal ini secara efektif membatasi keluar hingga maksimum 8 node penuh setiap 32 blok, tergantung pada saldo validator.

Jadi, memang dirancang bahwa jaringan Ethereum menghadapi antrian panjang Ether yang ingin keluar. Tetapi mengapa begitu banyak yang ingin keluar?

Why Validators Are Exiting Now: Profit-Taking, Borrow Rates, stETH Depeg

Nah, lonjakan ini terjadi saat harga ETH menurunkan rally-nya, yang dapat menunjukkan validator ingin menjual ETH mereka sementara nilainya masih tinggi. 

Harga Ether, bagaimanapun, merupakan kekecewaan sejauh ini dalam siklus ini. Cryptocurrency terbesar kedua berdasarkan kapitalisasi pasar belum mencapai ATH baru, sementara Bitcoin mencapai level tertinggi baru di atas $124.000, sekitar 80% lebih tinggi dari puncaknya pada 2021 sebesar $69K.

Sebagai manajer aset digital Galaxy mencatat dalam laporan Juli-nya, lonjakan aktivitas unstaking diharapkan karena kinerja harga ETH yang lebih baik dan perubahan persyaratan staking dari peningkatan Pectra.

Menjual Ether di atas $4K bukan satu-satunya alasan, meskipun. Ada beberapa faktor lain yang juga berperan.

“Gangguan di pasar pinjaman ETH dan lonjakan tajam tingkat pinjaman” adalah apa yang diyakini Galaxy sebagai alasan utama di balik jumlah rekaman ETH yang tidak dipertaruhkan.

Sebagai manajer aset menjelaskan:

“The sharp spike was largely driven by a surge in ETH borrow rates that began on July 16. This spike in rates triggered a widespread unwind of ETH looping strategies, which in turn intensified de-pegging pressure on ETH-based liquid staking and restaking tokens (LSTs and LRTs).”

Depegging stETH, ETH yang dipertaruhkan cair (LSETH ) dari Lido, khususnya, dapat menjadi penyebabnya.

Peristiwa ini terjadi ketika seorang trader menarik sejumlah besar dari protokol pinjaman terdesentralisasi Aave, menyebabkan tingkat pinjaman ETH melambung melewati kemampuan peminjam. Karena trader berleverage dipaksa membongkar posisi mereka, harga stETH terdorong sedikit di bawah harga ETH.

Token stETH mewakili ether yang dipertaruhkan di Lido, menggabungkan nilai deposit ETH awal serta hadiah staking. Token ini dicetak ketika ETH disetorkan dan dibakar ketika ETH ditebus.

Pada saat penulisan, stETH turun 0,1% terhadap ETH, menurut CoinGecko. Satu stETH saat ini bernilai 0,9978 ETH.

“stETH berada pada depeg 30bps – ini menciptakan arbitrase peg yang konsisten mendorong keluar validator. Antrian negatif bagi LST/LRT karena meningkatkan risiko durasi memegang instrumen ini, namun bagi ETH/USD secara umum netral seperti stETH.”

– Rob Schmitt, cofounder of Cork Protocol

Selain itu, konsolidasi validator dan perubahan protokol yang akan datang termasuk faktor di balik jumlah penarikan rekor.

Diperkirakan persetujuan ETF staking Ethereum spot, yang diharapkan akhir tahun ini, dapat mendorong investor membebaskan modal mereka sebagai persiapan produk keuangan baru. Pemain institusional mungkin juga membongkar posisi mereka untuk memenuhi kebutuhan DeFi, beralih ke strategi yang lebih menarik dan berpengembalian tinggi, atau sekadar melakukan pengambilan keuntungan sederhana.

Jadi, semua Ether yang saat ini berada dalam antrian keluar tidak akan dijual. Mereka mungkin masuk ke kustodi, di-stake kembali, atau digunakan di tempat lain.

Entry Queue & New Demand: Who’s Staking ETH Today

Sementara validator berbaris untuk keluar, permintaan staking ETH juga meningkat.

Sebenarnya, staking terus berlanjut dengan kecepatan stabil seperti biasa, menandakan minat berkelanjutan untuk bergabung dengan set validator dan memperoleh pendapatan pasif secara reguler. Antrian masuk saat ini memiliki 196.135 ETH yang ingin masuk dan mengamankan jaringan. Waktu tunggu untuk masuk adalah 3 hari 10 jam.

Antrian masuk sebenarnya mengalami lonjakan besar antara Mei dan Juni, mencapai 456.721 ETH pada 22 Juni. Ether, yang ingin masuk ke jaringan, melonjak menjadi 713.504 pada April 2024, sementara 10 Juni 2023 menandai level tertinggi mereka pernah dengan lebih dari 3 juta ETH.

Permintaan baru untuk staking ETH saat ini mungkin berasal dari perusahaan perbendaharaan ETH. SharpLink Gaming adalah contoh, yang telah mengakumulasi jumlah ETH yang terus bertambah sejak akhir Mei dan men-stake-nya sebagai bagian dari strategi untuk memperoleh hadiah.

Lonjakan permintaan staking ETH dan peningkatan antrean untuk menjadi validator, menurut Galaxy, “dipicu oleh antusiasme baru terhadap ETH” setelah kinerjanya mengungguli Bitcoin dan peluncuran perusahaan perbendaharaan aset digital (DATCO).

Jadi, di tengah penarikan tinggi, pemrosesan berjalan pada kapasitas penuh, dan permintaan masuk terus berlanjut. Dalam konteks ini, penarikan rekor hanya menyoroti periode evolusi untuk staking Ether.

Menurut Galaxy:

“Meskipun ada peningkatan permintaan, arsitektur staking ETH beroperasi seperti yang dimaksudkan. Meskipun beberapa orang mengeluh tentang peningkatan besar waktu antrean, ini adalah fitur, bukan bug, dari jaringan. Ini dimaksudkan untuk membatasi laju validator masuk atau keluar, sehingga melindungi stabilitas dan keamanan mekanisme konsensus proof-of-stake Ethereum.”

Manajer aset digital tersebut menyoroti kerapuhan ekosistem staking cair dan restaking ETH, yang dikatakan sensitif terhadap strategi berleverage dan rentan terhadap tekanan dalam kondisi pasar ekstrem.

Latest Ethereum (ETH) News and Developments

Ethereum’s Yield Edge in the Current Crypto Economy

Di dunia kripto yang luas, di mana Bitcoin jelas telah menjadi penyimpan nilai, staking menjadikan Ethereum aset menarik bagi ritel maupun institusi, membantu membedakannya dari raja kripto.

Dengan memungkinkan siapa saja menjadi validator dan memperoleh hadiah, ETH baru yang diterbitkan plus biaya transaksi, tanpa memerlukan perangkat keras ASIC khusus yang mahal dan akses ke listrik murah, staking telah membuat Ethereum jauh lebih dapat diakses. Seseorang dapat dengan mudah membeli ETH yang menghasilkan yield dan kemudian menggunakannya.

Bagi institusi, hal ini pada dasarnya membuat ETH lebih dari sekadar aset spekulatif. Faktanya, infrastruktur yang menghasilkan yield memberikan familiaritas mengingat kemiripannya dengan cara treasury berfungsi dalam keuangan tradisional. Sementara itu, derivatif staking cair seperti stETH menawarkan likuiditas dan fleksibilitas bagi institusi. Mereka dapat men-deploy kembali ETH yang dipertaruhkan di dunia inovatif DeFi.

Masalah staking selama ini adalah ketidakpastian regulasi, dan bahkan itu sedang berubah di bawah pemerintahan Donald Trump saat ini.

Dengan SEC memperjelas bahwa staking tidak melanggar undang-undang sekuritas, pemegang ETF Ether diharapkan dapat segera memperoleh yield, dan jaringan beroperasi seperti yang dimaksudkan. Ethereum mencerminkan sistem yang matang yang berpotensi memainkan peran utama dalam keuangan global!

Klik di sini untuk mempelajari semua tentang berinvestasi di Ethereum.