Laporan Stabilitas Keuangan Global IMF Menyoroti Risiko AI, Imbal Hasil, dan Siber

Dana Moneter Internasional merilis Laporan Stabilitas Keuangan Global edisi Oktober 2026 pada 13 Oktober 2026. Para pejabat dari Departemen Moneter dan Pasar Modal memaparkan temuan laporan tersebut dalam konferensi pers selama Pertemuan Tahunan 2026 di Bangkok, Thailand. Athanasios Vamvakidis, wakil direktur departemen tersebut, mengatakan laporan itu membahas tiga risiko utama yang dapat memicu gejolak pasar dan memperketat kondisi keuangan: koreksi pasar terkait AI, risiko kenaikan imbal hasil yang terus berkembang, dan ancaman siber. Menurutnya, masing-masing risiko mungkin dapat dikelola jika berdiri sendiri, tetapi bisa memicu kerentanan yang belum teratasi dan, dalam beberapa kasus, kian memburuk, dengan potensi dampak sistemik.

Laporan lengkap berjudul Ketahanan, Risiko, dan Transformasi beserta bab pertamanya, Di Balik Ketahanan: Risiko yang Meningkat, Kerentanan yang Belum Teratasi, dirilis pada pukul 10.15 ICT, 13 Oktober 2026 (pukul 23.15 ET, 12 Oktober 2026), menurut jadwal publikasi IMF. Dua bab analitis dirilis sebelum pertemuan tersebut: Bab 2, Dana Lindung Nilai dan Stabilitas Keuangan, pada 6 Oktober 2026, dan Bab 3, Tokenisasi Aset Keuangan: Peluang dan Risiko, pada 8 Oktober 2026. Laporan itu memuat penilaian IMF atas sistem dan pasar keuangan global serta membahas pembiayaan pasar berkembang dalam konteks global. Dalam konferensi pers tersebut, Vamvakidis didampingi Jason Wu, asisten direktur, dan Caio Ferreira, wakil kepala divisi; keduanya berasal dari Departemen Moneter dan Pasar Modal. Camila Perez, pejabat senior komunikasi, bertindak sebagai moderator.

Bank, Dana Lindung Nilai, dan Pendanaan AI

Vamvakidis mengatakan bahwa dalam skenario tekanan berat yang dibahas dalam laporan (guncangan penghindaran risiko akibat koreksi pasar AI, guncangan harga energi, dan guncangan pasar obligasi yang merambat melalui lembaga keuangan nonbank), sektor perbankan secara keseluruhan tetap tangguh. Namun, sejumlah kecil bank akan kekurangan modal dalam kondisi tekanan, dan bank-bank tersebut merupakan yang paling terekspos pada lembaga keuangan nonbank.

Ia mengatakan risiko telah bergeser ke lembaga keuangan nonbank sejak regulasi sektor perbankan diperketat setelah krisis keuangan global. Menurutnya, dana pensiun dan perusahaan asuransi semakin terekspos pada aset tidak likuid, yang dapat menjadi masalah saat pasar tertekan. Di sektor kredit swasta, IMF melihat peningkatan leverage di kalangan peminjam, yang dapat membatasi penyaluran kredit akibat tekanan likuiditas dalam skenario tekanan. Dana lindung nilai berkembang pesat dan dapat memperbesar guncangan melalui leverage dan posisi investasi yang terkonsentrasi.

Ferreira mengatakan kekhawatiran mengenai dana lindung nilai terutama bersumber dari peningkatan leverage dan makin besarnya tumpang tindih portofolio. Hal ini dapat memperparah arus keluar dana saat terjadi tekanan dan berdampak pada pasar secara lebih luas. Menurutnya, laporan tersebut merekomendasikan penggunaan lembaga kliring sentral yang lebih luas karena lembaga ini mengurangi risiko pihak lawan dan dapat mendukung likuiditas pasar saat terjadi tekanan.

Mengenai investasi AI, Wu mengatakan laporan itu menelaah 14 transaksi publik dan menemukan investasi ekuitas sekitar $300 miliar serta investasi utang sekitar $650 miliar, termasuk melalui entitas di luar neraca, dengan imbalan komitmen pendapatan masa depan sebesar $1,4 triliun. Ia mengatakan bahwa yang membuat struktur ini tidak lazim dibandingkan transaksi sebelumnya adalah komponen komitmen pendapatan masa depan, yang menimbulkan sifat sirkular. Ia menggambarkan kekhawatiran berupa “tiga pukulan sekaligus”: jika kemampuan AI menghasilkan uang diragukan, nilai investasi ekuitas akan terkikis, utang mungkin sulit dilunasi, dan komitmen pendapatan masa depan mungkin tidak terwujud. Perusahaan dan simpul tertentu akan sangat terekspos.

Vamvakidis mengatakan valuasi tidak terlalu tinggi karena rasio harga terhadap laba telah turun seiring laba yang terus melampaui perkiraan. Menurutnya, inilah perbedaan utama dibandingkan gelembung dot-com. Ia mencatat konsentrasi yang sangat tinggi di sektor AI, yang disebutnya sebagai satu-satunya pendorong ketahanan terpenting saat ini. Ia juga mengatakan bahwa eksposur bagian dunia lainnya terhadap aset AS, khususnya aset terkait AI, berada pada tingkat tertinggi sepanjang sejarah. Menurutnya, eksposur tersebut saat ini mendukung perekonomian global melalui efek kekayaan, tetapi koreksi akan membawa dampak yang lebih luas.

Saat ditanya apakah koreksi AI dapat meluas menjadi krisis kredit sistemik, Vamvakidis mengatakan pasar telah membedakan berbagai sektor tahun ini. Karena itu, dampak awal koreksi AI belum tentu merugikan saham-saham lain. Namun, mengingat perekonomian riil bergantung pada efek kekayaan dan investasi AI, ia mengatakan koreksi akan memperketat kondisi keuangan dan dapat merambat ke harga aset yang lebih luas. Ruang kebijakan makroekonomi juga jauh lebih terbatas dibandingkan saat menghadapi guncangan sebelumnya.

Suku Bunga, Ancaman Siber, dan Prioritas Kebijakan

Mengenai aksi jual di pasar obligasi, Vamvakidis mengatakan beberapa pergerakan berlangsung tajam, terutama akibat penyesuaian posisi dan pemicu stop-loss. Namun, pasar tetap berfungsi dengan baik dan likuiditas tersedia. Menurutnya, tingkat suku bunga dan volatilitas telah kembali ke level seperti pada dekade-dekade sebelum krisis keuangan global, yang menandai kembalinya kondisi normal sebelumnya. Tekanan baru tahun ini berasal dari guncangan energi setelah konflik di Timur Tengah, inflasi yang sudah telanjur sulit turun, dan penyesuaian besar terhadap ekspektasi kebijakan bank sentral. Kejutan pertumbuhan yang lebih tinggi dari perkiraan juga mendorong kurva imbal hasil naik.

Negara-negara dengan ketidakseimbangan fiskal lebih rentan terhadap gejolak tersebut. Ia mengatakan bahwa perubahan imbal hasil berkorelasi positif dengan ketidakseimbangan fiskal. Pasar khawatir harus menyerap penerbitan surat utang dalam jumlah besar oleh pemerintah, dan semakin banyak pula oleh sektor swasta, sementara bank sentral tengah mengurangi kepemilikan asetnya. Namun, suku bunga belum melampaui tingkat yang dapat dijelaskan oleh faktor-faktor fundamental dan, katanya, “disiplin pasar telah kembali.”

Vamvakidis mengatakan bahwa spread pasar negara berkembang secara historis sangat rendah meskipun terjadi aksi jual di pasar obligasi, yang ia nilai tidak lazim. Ia memperingatkan bahwa sejumlah negara berkembang berperingkat rendah memiliki penyangga yang menipis, sementara beberapa negara perintis semakin bergantung pada sumber pendanaan alternatif yang kurang transparan. Wu menambahkan bahwa transparansi utang meyakinkan investor dan membantu menjaga akses pasar bagi negara berkembang yang perlu meminjam dalam mata uang kuat.

Ferreira mengidentifikasi tiga kekuatan global yang membuat ancaman siber menjadi persoalan stabilitas keuangan: digitalisasi yang meningkat dan memperluas permukaan serangan; konsentrasi yang makin tinggi dan ketergantungan pada teknologi tertentu, seperti perangkat lunak atau penyedia layanan komputasi awan tertentu; serta ketersediaan perangkat bagi pelaku kejahatan siber, termasuk AI. Ia mengutip perkiraan bahwa secara global dibutuhkan sekitar 40 persen lebih banyak tenaga kerja di bidang keamanan siber. Ia juga mengatakan bahwa negara berkembang pada umumnya kurang siap karena mengalokasikan lebih sedikit sumber daya untuk pencegahan. Ia merekomendasikan agar negara berkembang memperbaiki pelaporan insiden, koordinasi penanganan krisis di dalam negeri maupun lintas negara, serta pengawasan pihak ketiga. Sementara itu, negara maju perlu mengidentifikasi penyedia layanan kritis, memetakan keterkaitan keuangan dan operasional mereka dengan lembaga keuangan, serta menguji ketahanan titik-titik tersebut. Wu mencatat bahwa Global Financial Stability Report edisi Oktober 2024 memuat bab khusus tentang risiko siber, termasuk risiko kritis yang terkait dengan pihak ketiga.

Vamvakidis mengatakan bahwa prioritas kebijakan adalah memperkuat ketahanan sebelum guncangan baru terjadi. Kebijakan fiskal perlu mengatasi ketidakseimbangan fiskal dan mengembalikan dinamika utang ke jalur yang berkelanjutan. Otoritas moneter perlu berfokus pada mandat pengendalian inflasi, berkomunikasi dengan jelas, dan mempertahankan independensinya. Sementara itu, para pengawas perlu memperkuat pemantauan terhadap bank, terutama lembaga keuangan nonbank, katanya.

Dalam menanggapi kondisi masing-masing negara, Wu mengatakan bahwa rekan-rekannya di World Economic Outlook memperkirakan pertumbuhan Maroko sebesar 4,4 persen tahun depan. Sistem perbankan Maroko tetap sehat, likuid, menguntungkan, dan memiliki permodalan yang cukup kuat, meskipun negara itu terpapar faktor eksternal, termasuk tingginya harga energi. Mengenai Nigeria, ia mengatakan bahwa perbaikan dalam inflasi mengindikasikan bahwa kebijakan moneter yang tidak terlalu ketat mungkin tepat, sementara bank sentral tetap mengambil keputusan berdasarkan data dan menjelaskan keputusannya dengan jelas. Ia mengatakan bahwa setelah rekapitalisasi perbankan Nigeria, prioritasnya mencakup persyaratan kecukupan modal dan likuiditas yang memadai, pengakuan kerugian kredit dan kredit bermasalah secara tepat waktu, serta perhatian terhadap keterkaitan antara pemerintah dan bank di Afrika. Pasar Eurobonds juga masih sangat terbuka.

Mengenai Thailand, Wu mengatakan bahwa ekspor perangkat keras AI telah mengimbangi dampak kenaikan harga energi dan menciptakan penyangga pada transaksi berjalan. Ia menambahkan bahwa dalam skenario koreksi AI, Thailand dapat menghadapi sentimen risiko yang lebih lemah, depresiasi mata uang, dan tekanan arus keluar modal yang berpotensi meningkat. Karena itu, nilai tukar perlu dibiarkan berperan sebagai peredam guncangan. Mengenai China, ia mengatakan bahwa AI kini semakin bersifat global dan persaingan antarmodel merupakan hal yang sehat. Ia memaparkan dua skenario: skenario bertahap, ketika investor memiliki ekspektasi yang lebih realistis terhadap AI seiring dengan kemajuan batas terdepan teknologi; dan skenario ketika informasi yang muncul terlambat dan tiba-tiba mengenai lemahnya monetisasi atau investasi berlebihan memicu aksi jual.

Dalam pernyataan penutup, Vamvakidis mengatakan bahwa jika selera risiko yang kuat bertahan, ekonomi global akan mampu menghadapi tekanan di pasar suku bunga. Risikonya adalah kebijakan itu sendiri memicu penurunan selera risiko. Ia mengatakan bahwa kebijakan perlu memperkuat ketahanan dan menambah penyangga agar mampu menghadapi koreksi pasar yang menghindari risiko dan terjadi secara tak terduga.