Gemini vs Coinbase: Debut Publik Mana yang Lebih Unggul?

Selama satu setengah dekade terakhir, kripto telah berkembang pesat. Ia tidak lagi menjadi aset pinggiran, karena telah memperoleh adopsi mainstream dan keterlibatan institusional.

Akibatnya, kali ini bukan hanya token yang melambung tinggi didukung oleh ritel, melainkan perusahaan cryptocurrency itu sendiri menikmati kesuksesan di pasar saham, menandakan kematangan industri.

Seperti yang telah kita lihat, semakin banyak perusahaan kini menyimpan kripto di neraca mereka dan tidak hanya Bitcoin (BTC ) tetapi juga Ethereum (ETH ) dan Solana (SOL ). Adopsi institusional yang kuat ini berkontribusi pada penilaian cryptocurrency sebagai aset sah, sehingga meningkatkan kinerja saham terkait.

Sementara beberapa perusahaan terkait kripto telah menarik minat institusi keuangan tradisional (TradFi) dan investor, bursa kripto menonjol karena posisinya yang sentral di ruang aset digital.

Bursa cryptocurrency adalah platform daring tempat pengguna dapat membeli, menjual, dan memperdagangkan aset digital dengan mudah.

Selain menyederhanakan proses pembelian dan penjualan kripto, mereka juga menawarkan layanan tambahan seperti perdagangan leverage dan margin, antarmuka ramah pengguna, staking, dan dukungan pelanggan.

Sekarang, ada dua jenis utama bursa. Satu adalah Centralized Exchanges (CEX), yang dikelola oleh satu entitas dan biasanya mendukung mata uang fiat seperti USD dan EUR. Kemudian ada Decentralized Exchanges (DEX), yang memfasilitasi transaksi peer-to-peer langsung di blockchain.

Fokus kami hari ini adalah pada CEX, khususnya dua, Coinbase (COIN ) dan Gemini, keduanya diperdagangkan secara publik. Coinbase terdaftar melalui direct listing pada 14 April 2021, sementara Gemini menyelesaikan IPO tradisional pada 12 September 2025 (GEMI ).

Penawaran umum perdana (IPO) adalah proses di mana perusahaan swasta menjual sahamnya kepada publik untuk pertama kalinya dan menjadi perusahaan publik. Dengan menjual saham di bursa kepada beragam investor, IPO memungkinkan perusahaan mengumpulkan modal, meningkatkan visibilitas, dan menyediakan likuiditas bagi investor awal serta pendiri.

Coinbase melakukan direct listing pada 2021, menetapkan standar tinggi dalam hal valuasi dan dampak pasar, sementara Gemini debut baru pekan lalu dengan valuasi yang lebih modest namun dengan traksi signifikan. 

Didorong oleh pemerintahan yang ramah kripto, aliran institusional yang kuat, dan adopsi korporasi yang meningkat, pasar diperkirakan akan melihat lebih banyak IPO dan direct listing terkait kripto dalam beberapa bulan mendatang. 

Seiring tren bursa kripto yang masuk ke pasar publik terus berlanjut, mengubah lanskap perdagangan aset digital, kami kini akan menganalisis bagaimana listing Coinbase dan Gemini, yang terpisah satu siklus, dibandingkan satu sama lain dan bagaimana sektor kripto telah matang!

Gemini Membuat Debut yang Menjanjikan

Bursa cryptocurrency Gemini go public pada Jumat, 12 September 2025, di tengah minat yang tinggi.

Gemini Space Station melakukan IPO dengan sahamnya terdaftar di Nasdaq dengan ticker ‘GEMI’ bersama Citigroup (C.N) dan Goldman Sachs (GS.N) sebagai penjamin utama.

IPO tersebut dipatok pada $28 per saham namun dibuka 32% lebih tinggi, menunjukkan selera pasar yang kuat untuk perusahaan kripto.

Pada satu titik, harga saham melonjak hingga $45,90 sebelum turun ke $31,55 (GEMI ).

Hal ini setelah Gemini menaikkan harga yang diusulkan untuk 16,67 juta saham yang awalnya direncanakan untuk dijual. Dari kisaran $17 hingga $19, harga ditingkatkan menjadi antara $24 dan $26 per saham akibat permintaan investor yang kuat. 

Meskipun demikian, perusahaan menerima lebih dari 20 kali lipat jumlah order dibandingkan saham yang tersedia, lapor Reuters, mengutip orang yang familiar dengan masalah tersebut. Dalam langkah tidak biasa, Gemini kemudian menghentikan penerimaan order baru untuk saham, membatasi hasil IPO pada $425 juta.

Berdasarkan pengajuan Gemini ke US Securities and Exchange Commission, perusahaan seharusnya mengumpulkan $433 juta dalam penjualan saham pertamanya, tanpa batasan. Hal ini tidak termasuk komitmen $50 juta dari investor strategis Gemini, Nasdaq, yang akan dilakukan dalam penempatan pribadi dan ditutup segera setelah IPO.

Pada akhirnya, perusahaan mengumpulkan $425 juta melalui penjualan sekitar 15,2 juta saham kelas A, menghasilkan valuasi sebesar $4,4 miliar.

Hasil IPO, kata Gemini, akan digunakan untuk melunasi utang pihak ketiga dan untuk keperluan korporasi umum.

Permintaan Besar Meski Menghadapi Kendala Keuangan

Bursa ini didirikan oleh Tyler dan Cameron Winklevoss pada 2014. Kedua saudara yang terlibat dalam asal-usul platform media sosial Facebook. Kembar Winklevoss termasuk pemegang Bitcoin paling awal dan mempercayai harga BTC akan mencapai $1 juta dalam dekade berikutnya.

Mereka sebenarnya adalah yang pertama mengajukan peluncuran spot Bitcoin ETF, lebih dari sepuluh tahun sebelum yang pertama disetujui pada Januari 2024.

Saat ini, Gemini berada di antara bursa utama AS, dengan aktivitas spot dan derivatif yang signifikan serta skor kepercayaan 9/10 di CoinGecko.

Platform yang diatur ini menawarkan layanan seperti membeli, menjual, menyimpan, dan staking cryptocurrency kepada klien ritel maupun institusional. Ia juga menawarkan kartu kredit dengan program hadiah crypto-back.

Selain itu, Gemini memiliki stablecoin berbasis fiat GUSD miliknya, yang sepenuhnya diatur oleh Departemen Layanan Keuangan Negara Bagian New York (NYDFS). Token ERC-20 yang sepenuhnya dapat diprogram ini merupakan representasi digital dari uang tunai yang didukung di seluruh bursa, aplikasi, dan protokol DeFi.

Menurut pengajuan SEC, Gemini memiliki 1,5 juta pengguna yang bertransaksi, dan pada akhir Juli, bursa tersebut memegang lebih dari $21 miliar dalam aset.

Mengenai keuangan perusahaan, Gemini melaporkan kerugian bersih sebesar $159 juta pada 2024, menurut pengajuan perusahaan ke SEC. Angka tersebut lebih buruk tahun ini, dengan bursa kehilangan $283 juta hanya pada paruh pertama 2025 dibandingkan $41,4 juta pada periode yang sama tahun lalu.

Pendapatan Gemini, sementara itu, menurun dari $74,32 juta pada enam bulan pertama 2024 menjadi $68,61 juta pada periode yang sama tahun ini. 

Untuk volume perdagangan, angka tersebut melonjak dari $16,6 miliar pada paruh pertama 2024 menjadi $24,8 miliar pada paruh pertama 2025. Secara total, bursa telah memproses lebih dari $285 miliar dalam volume perdagangan sepanjang masa operasinya. 

Meskipun angka yang mengecewakan, penawaran Gemini sangat oversubscribed, mencerminkan permintaan besar di antara investor TradFi untuk opsi kripto.

Coinbase Menandai Peristiwa Bersejarah

Didirikan pada 2012 oleh Brian Armstrong dan Fred Ehrsam, Coinbase adalah bursa crypto terbesar di AS yang memiliki lebih dari 100 juta pengguna. 

Hampir satu dekade setelah peluncurannya, Coinbase debut di Nasdaq pada April 2021 dan bergabung dengan Indeks S&P 500 pada Mei tahun ini. Listing tersebut menjadikan CEO Armstrong seorang miliarder dengan 39,6 juta saham senilai hampir $13 miliar pada hari pertama pada harga penutupan.

Debut tersebut datang dengan harga referensi $250 per saham. Saham bursa dibuka pada $381 dan melonjak hingga $429,54, yang memberikan kapitalisasi pasar sekitar $85 miliar.

Debut Nasdaq Coinbase sebenarnya menandai puncak pasar bull 2021. Meskipun harga Bitcoin mencapai rekor baru $69K pada November tahun itu, itu tidak jauh dari puncak April $65K.

Jadi, kegembiraan seputar debut publik Coinbase segera beralih menjadi penurunan pasar kripto yang kuat. Penurunan tersebut membuat saham COIN turun di bawah $210 dalam sebulan sejak peluncuran pasar sahamnya, dan pada akhir 2022, mencapai titik terendah $31. Kemudian, seperti Bitcoin dan pasar kripto yang lebih luas, harga saham COIN pulih dalam beberapa tahun berikutnya, mencapai rekor tertinggi baru (ATH) di atas $444 pada Juli tahun ini.

Harga saham COIN turun di bawah $300 pada awal Agustus namun kini kembali naik seiring BTC diperdagangkan sekitar $115.000, dan total kapitalisasi pasar kripto berada di atas angka $4 triliun.

Debut $85 Miliar

Pada 14 April 2021, Coinbase secara resmi menjadi perusahaan publik melalui direct listing.

Sebelum listing bursa, Nasdaq menetapkan harga referensi $250 per saham, yang memberi Coinbase perkiraan nilai $47 miliar. Namun karena ini adalah direct listing, tidak ada saham yang berpindah tangan pada harga tersebut.

Berbeda dengan IPO tradisional, di mana saham baru diterbitkan dan dijual pada harga referensi atau penawaran dan investor membelinya pada harga tersebut, dalam direct listing, perusahaan tidak menerbitkan saham baru atau mengumpulkan modal baru. Pemegang saham yang ada, seperti pendiri, karyawan, dan investor awal, menjual saham mereka langsung ke publik, sehingga semuanya bergantung pada permintaan dan penawaran.

Harga referensi hanyalah perkiraan yang digunakan untuk tujuan akuntansi dan pelaporan. Perdagangan dimulai pada harga yang ditentukan pasar, yang lebih tinggi dari $250 karena permintaan kuat di tengah kegilaan bull yang sedang berlangsung.

Dengan direct listing, Coinbase sebenarnya mengikuti jejak perusahaan teknologi lain seperti Palantir, Slack, Spotify, dan Roblox.

Jadi, saham COIN dibuka pada $381 dan cepat melampaui $400. Pada satu titik, harga saham COIN diperdagangkan hampir $430. Itu sebelum Coinbase ditutup di bawah harga pembukaannya, sedikit di atas $328 per saham pada hari pertama perdagangan publiknya.

Hal ini memberi bursa kapitalisasi pasar awal sebesar $85,8 miliar pada basis fully diluted, dan tanpa opsi serta unit saham terbatas, kapitalisasi pasar adalah $62 miliar.

Dalam enam bulan sejak listing Coinbase, perusahaan seperti Palantir, Roblox, Airbnb, DoorDash, dan Snowflake juga go public dengan kapitalisasi pasar berkisar antara $45 miliar hingga $106 miliar. Dibandingkan dengan perusahaan-perusahaan tersebut dan lainnya yang berada dalam pipeline IPO pada saat itu, Coinbase menonjol karena pertumbuhan luar biasa, berkat aset digital yang mencapai rekor baru serta bursa yang menguntungkan dan mencatat penjualan yang meningkat pesat serta jumlah pelanggan yang terus bertambah.

Keuangan yang Kuat

Coinbase adalah perusahaan cryptocurrency terbesar yang go public sejauh ini. Ia berada di antara sepuluh teratas di seluruh dunia berdasarkan volume perdagangan. Di AS, ia memimpin, membantu membawa kripto ke arus utama dengan aplikasi yang mudah digunakan.

Pada 2021, Coinbase melaporkan angka keuangan yang kuat. Pada tiga bulan pertama tahun itu, Coinbase menghasilkan sekitar $800 juta keuntungan bersih sementara pendapatan diperkirakan $1,8 miliar.

Ini merupakan peningkatan sebesar 844% dari $190,6 juta pendapatan yang dihasilkan pada kuartal pertama tahun sebelumnya. Coinbase sebenarnya hanya menghasilkan $1,3 miliar pendapatan pada seluruh tahun 2020. Pendapatan bersih, sementara itu, adalah $322 juta, setelah mencatat kerugian pada 2019.

Lonjakan pendapatan yang besar tersebut terjadi akibat lonjakan signifikan harga kripto.

Sekarang, untuk kuartal terbarunya yang berakhir 30 Juni 2025, Coinbase melaporkan pendapatan bersih sebesar $1,43 miliar, atau $5,14 per saham. Secara disesuaikan, laba adalah $1,96 per saham. Laba pada periode terbaru mendapat manfaat dari keuntungan sebesar $1,5 miliar. 

Pendapatan Coinbase, sementara itu, mencapai $1,5 miliar, dengan $764 juta terkait transaksi.

Penawaran langganan dan layanan bursa, yang mencakup stablecoin, staking, pendapatan bunga, dan kustodi, tumbuh 9% YoY menjadi $655,8 juta.

Perdagangan ritel dan institusional menjadi inti bisnis Coinbase, namun bursa sedang mengembangkan untuk menawarkan derivatif, pasar prediksi, aset dunia nyata yang ditokenisasi, dan penjualan token tahap awal dalam aplikasinya.

Posisi yang Kuat

Coinbase pertama kali memulai perjalanannya pada Juni 2012. Co-founder dan CEO Armstrong, mantan insinyur Airbnb, mencetuskan ide untuk Coinbase.

Namanya sebenarnya diambil dari transaksi Coinbase, yaitu transaksi khusus dalam blok baru, yang dibuat oleh penambang yang berhasil memecahkan blok. Transaksi tersebut memperkenalkan cryptocurrency baru ke dalam sirkulasi dalam jaringan Proof of Work (PoW). 

Sekarang, bursa kripto Coinbase didanai dengan suntikan uang tunai $150.000 dari program inkubator startup Y Combinator. Pada tahun setelah peluncurannya, bursa menerima investasi dari firma VC Union Square Ventures, Andreessen Horowitz (a16z), dan Ribbit Capital.

Dalam putaran pembiayaan pribadi terakhirnya sebelum listing, yang terjadi selama pasar bear tahun 2018, Coinbase memiliki valuasi hanya $8 miliar, yang selama debutnya melonjak 10x.

Valuasi tersebut tertinggal dibandingkan pertumbuhan impresif bursa. Dalam dua tahun sejak peluncurannya, Coinbase tumbuh menjadi satu juta pengguna, dan pada akhir 2020, melampaui 40 juta pengguna. Pada saat listing, jumlahnya lebih dari 55 juta pengguna. Dan hari ini, Coinbase memiliki lebih dari 100 juta pengguna terverifikasi.

Didukung oleh angka-angka ini, Coinbase go public dalam apa yang disebut sebagai momen “watershed” bagi industri cryptocurrency, menjadi perusahaan crypto-native pertama yang listing. Langkah tersebut juga membantu melegitimasi sektor, yang pada saat itu belum melihat Spot Bitcoin atau Ethereum ETF disetujui.

Dengan opsi terbatas untuk memperoleh eksposur teratur ke kripto, direct listing Coinbase di pasar saham memungkinkan pemain tradisional memperoleh pijakan di ruang kripto melalui entitas yang langsung dan terlibat secara mendalam dalam ruang tersebut.
Debut pasar publik juga menunjukkan kepada dunia betapa besarnya industri ini dan seberapa cepat pertumbuhannya.

Coinbase vs. Gemini: Metri IPO/Listing Utama Sekilas

Swipe to scroll →

Siapa Selanjutnya? Kraken, Grayscale, BitGo, dan Lainnya

Listing Coinbase pada indeks pasar saham utama empat tahun lalu dianggap sebagai momen bersejarah. Pakar melihatnya sebagai fase pertama dalam evolusi kripto menjadi kelas aset yang sah dan dapat diinvestasikan.

Kematangan tersebut diharapkan tidak hanya membawa aliran investasi baru tetapi juga pengembangan layanan dan infrastruktur baru.

It sebenarnya diyakini menjadi katalis untuk lebih banyak listing ke depan. Dan seperti yang kita lihat tahun ini, beberapa perusahaan kripto telah go public. Ini mencakup platform hadiah Bitcoin Fold (FLD ), perusahaan layanan keuangan kripto Galaxy Digital (GLXY ), platform trading sosial eToro (ETOR ), penerbit stablecoin USDC Circle (CRCL ), pemberi pinjaman berbasis blockchain Figure (FIGR ), dan platform trading institusional yang didukung Peter Thiel Bullish Global (BLSH ).

Sekarang, melihat ke depan, beberapa perusahaan kripto lainnya sedang mempersiapkan listing publik.

Manajer aset kripto Grayscale Investments termasuk di antara yang telah mengajukan pernyataan pendaftaran untuk IPO ke SEC. Hal ini terjadi setelah anak perusahaan Digital Currency Group akhirnya mengubah Bitcoin Trust (GBTC) andalannya menjadi spot Bitcoin ETF setelah memenangkan pertempuran hukum melawan regulator sekuritas. Demikian pula, Grayscale Ethereum Trust (ETHE) telah diubah menjadi spot Ethereum ETF.

Penjaga aset digital BitGo adalah perusahaan lain yang bergabung dalam kejaran IPO di antara perusahaan kripto.

Berbicara tentang bursa, Kraken memimpin, yang diperkirakan akan mengajukan IPO tahun depan, menunggu kejelasan regulasi. Awal tahun ini, bursa cryptocurrency AS terkemuka mulai mempersiapkan penggalangan $500 juta dengan valuasi $15 miliar sebagai antisipasi IPO potensial.

Co-CEO Kraken, Arjun Sethi, menyatakan bahwa perusahaan hanya akan melanjutkan listing publik jika sejalan dengan kepentingan semua pemangku kepentingannya. 

Secara finansial, bursa melaporkan pertumbuhan pendapatan 19% YoY menjadi $472 juta untuk kuartal pertama 2025. Selama tahun penuh sebelumnya, total pendapatan Kraken melebihi $1,5 miliar. Pada Q2 2025, ia mencatat $412 juta pendapatan, $186,6 miliar volume total bursa, dan 4 juta akun yang didanai.

Selain Kraken, Grayscale, dan BitGo, Ledger, Uphold, OKX, dan Anchorage juga berusaha masuk ke pasar publik. Semua calon IPO yang akan datang ini mencerminkan meningkatnya minat institusional pada sektor cryptocurrency dan integrasi aset digital yang semakin besar ke dalam pasar keuangan tradisional.

Pemikiran Akhir

Direct listing Coinbase adalah peristiwa bersejarah dengan valuasi $85,8 miliar, jauh melampaui debut Gemini sebesar $4,4 miliar. Valuasi besar tersebut merupakan hasil profitabilitas berkelanjutan Coinbase dan basis pengguna yang luas, yang jauh melampaui pengguna yang bertransaksi di Gemini serta pendapatan yang menurun.

Namun, meskipun lebih kecil, Gemini tetap berhasil menarik permintaan signifikan, yang menunjukkan potensi tidak hanya dalam layanannya tetapi juga dalam minat investor terhadap penawaran kripto. Jadi, sementara listing Coinbase merupakan momen penting yang membantu melegitimasi kripto di pasar tradisional dan menarik investor institusional, IPO Gemini menambah momentum yang dimulai pada siklus terakhir.

Secara keseluruhan, minat TradFi terhadap kripto berkembang pesat dengan setiap listing baru, karena investor mencari eksposur ke kelas aset ini, mencerminkan evolusinya menjadi kelas aset mainstream, memperoleh adopsi luas, dan menciptakan peluang baru untuk kemajuan teknologi serta pertumbuhan.