Apakah Diversifikasi yang Lebih Baik Dapat Meningkatkan Investasi Berkelanjutan?

Mengapa Portofolio ESG Tetap Membutuhkan Diversifikasi yang Lebih Baik

Portofolio dapat memiliki saham perusahaan dengan peringkat lingkungan, sosial, dan tata kelola yang kuat, tetapi tetap rentan terhadap sejumlah kecil risiko pasar. Memilih perusahaan yang menarik dan menggabungkannya menjadi portofolio investasi yang tangguh merupakan dua tugas yang berkaitan, tetapi membutuhkan keputusan yang berbeda.

Sebuah studi baru, “Optimalisasi portofolio berkelanjutan dengan empat tujuan: Menilai peran diversifikasi,” secara langsung mengkaji perbedaan tersebut.¹ Para peneliti membandingkan portofolio yang dioptimalkan untuk imbal hasil, risiko penurunan, dan keberlanjutan dengan portofolio yang juga menjadikan diversifikasi sebagai tujuan tersendiri.

Temuan mereka memberikan pelajaran praktis: diversifikasi layak mendapat tempat tersendiri dalam penyusunan portofolio. Penambahannya umumnya menghasilkan alokasi yang lebih luas dan volatilitas yang lebih rendah, meskipun investor terkadang harus mengorbankan imbal hasil dan menerima skor ESG yang sedikit lebih rendah. Peluangnya terletak pada upaya menjadikan kompromi ini sebagai pilihan yang disengaja dan mudah dipahami.

Mengapa Skor ESG Tidak Dapat Menggantikan Diversifikasi Portofolio

Skor ESG merangkum karakteristik tertentu dari masing-masing perusahaan. Diversifikasi berkaitan dengan bagaimana investasi bergerak bersama. Sekumpulan perusahaan berperingkat tinggi tetap dapat sama-sama terpapar pada suku bunga, belanja teknologi, permintaan konsumen, atau pasar geografis yang sama.

Bayangkan sebuah portofolio hipotetis yang berisi beberapa perusahaan perangkat lunak dengan peringkat ESG yang kuat. Praktik bisnis mereka mungkin sesuai dengan preferensi keberlanjutan investor, tetapi harga sahamnya dapat bereaksi serupa terhadap kenaikan biaya pinjaman. Menambahkan perusahaan perangkat lunak lain yang berperingkat tinggi mungkin meningkatkan skor ESG rata-rata portofolio tanpa banyak mengubah eksposur tersebut.

Perbedaan ini juga berlaku pada reksa dana. Memiliki beberapa ETF tidak serta-merta menghilangkan konsentrasi jika kepemilikan terbesar dan sensitivitas ekonominya saling tumpang tindih. Kajian terbaru Securities.io tentang risiko pada ETF ekonomi digital memberikan konteks yang relevan untuk melihat lebih jauh daripada sekadar jumlah investasi yang dimiliki.

Pertanyaan utama studi ini pun muncul dengan sendirinya: jika diversifikasi memiliki arti penting tersendiri, apa yang terjadi ketika sebuah model investasi secara eksplisit diarahkan untuk mengupayakannya?

Cara Studi Portofolio Berkelanjutan Menguji Diversifikasi

Para peneliti menyusun dua model yang saling berkaitan. Keduanya berupaya meningkatkan imbal hasil yang diharapkan, menurunkan Value-at-Risk, dan meningkatkan skor ESG portofolio. Model kedua menambahkan tujuan keempat: meningkatkan Rasio Diversifikasi.

Dalam bentuknya yang berbasis volatilitas, rasio ini membandingkan volatilitas rata-rata tertimbang dari masing-masing aset dengan volatilitas portofolio gabungan. Rasio ini mengukur seberapa besar penggabungan investasi mengurangi fluktuasi dibandingkan dengan memiliki eksposur yang bergerak searah. Menghitung jumlah sekuritas saja tidak dapat memberikan informasi tersebut.

Analisis ini menggunakan data pasar harian dan skor ESG dari LSEG Data & Analytics. Empat kelompok investasinya mencakup saham dari indeks-indeks utama Eropa, Britania Raya, dan Amerika Serikat.

Portofolio diestimasi menggunakan jendela bergulir 500 hari perdagangan, lalu dievaluasi selama 20 hari perdagangan berikutnya dan diseimbangkan kembali setiap 20 hari. Pendekatan di luar sampel ini menguji alokasi berdasarkan pengamatan setelahnya, alih-alih menilainya hanya dari data yang digunakan untuk menyusunnya.

Algoritma optimasi evolusioner, ev-MOGA, mencari portofolio yang menawarkan berbagai kombinasi tujuan. Investor kemudian dapat menentukan prioritas, misalnya lebih menekankan keberlanjutan atau perlindungan terhadap risiko penurunan. Kerangka kerja ini mengakui bahwa investor yang berbeda dapat secara wajar memilih portofolio yang berbeda dari kumpulan peluang yang sama.

Risiko Portofolio yang Lebih Rendah Disertai Kompromi yang Terukur

Di keempat kumpulan data, penetapan diversifikasi sebagai tujuan secara eksplisit secara konsisten menurunkan volatilitas di luar sampel dan Value-at-Risk, sekaligus menghasilkan alokasi yang lebih luas. Perbaikan tersebut umumnya disertai imbal hasil yang lebih rendah dan penurunan skor ESG yang tidak terlalu besar.

Hasilnya lebih beragam untuk penurunan maksimum dan kinerja yang disesuaikan dengan risiko. Dalam analisis Euro Stoxx 50, penambahan diversifikasi meningkatkan rasio Sharpe dan Sortino untuk kelima portofolio model yang dipilih. Imbal hasil meningkat untuk beberapa profil investor dan menurun untuk profil lainnya.

Pendekatan konvensional juga tetap kompetitif. Tolok ukur varians minimum global menghasilkan kinerja keuangan yang sangat kuat, khususnya dalam kasus Eropa, termasuk volatilitas terendah dan kinerja terbaik yang disesuaikan dengan risiko, tetapi memiliki skor ESG terendah.

Perbandingan itu membuat penelitian ini lebih bermanfaat. Perbandingan tersebut menunjukkan konsekuensi dari memenuhi preferensi tambahan, alih-alih menyiratkan bahwa model canggih otomatis mengungguli alternatif yang lebih sederhana. Penyusunan portofolio berkelanjutan menjadi proses menyeimbangkan berbagai tujuan berdasarkan bukti.

Inovasi Sesungguhnya Adalah Memperjelas Pilihan Investor

Implikasi yang lebih luas adalah bahwa perangkat lunak portofolio seharusnya menjelaskan manfaat yang diperoleh investor dari setiap kompromi. Skor ESG, perkiraan volatilitas, atau proyeksi imbal hasil akan lebih informatif jika disajikan bersama alternatif yang tersedia.

Sebagai contoh, investor mungkin bersedia menerima sedikit penurunan skor ESG portofolio jika hal itu secara berarti mengurangi ketergantungan pada satu industri. Investor lain mungkin memprioritaskan keberlanjutan meskipun pilihan tersebut mempersempit cakupan investasi yang memenuhi syarat. Kedua pilihan itu tidak dapat dinilai dengan tepat hanya berdasarkan satu metrik utama.

Liputan Securities.io tentang edukasi ESG dan arus dana ritel menyoroti pentingnya membantu investor menerjemahkan preferensi menjadi keputusan investasi. Studi ini membahas langkah selanjutnya: menunjukkan implikasi preferensi tersebut terhadap alokasi aktual.

Karena itu, pembahasan portofolio yang bermanfaat perlu mencakup tiga pertanyaan:

• Karakteristik keberlanjutan apa yang harus dipertahankan oleh portofolio?
• Eksposur pasar bersama apa yang sebaiknya dibatasi?
• Kompromi terkait imbal hasil atau penerapan apa yang dapat diterima?

Pertanyaan-pertanyaan ini dapat meningkatkan kualitas keputusan investasi tanpa mengharuskan investor mereplikasi algoritme para peneliti.

Skor ESG yang Lebih Tinggi Tidak Membuktikan Dampak di Dunia Nyata

Perbedaan penting lainnya berkaitan dengan hal yang diukur oleh sasaran keberlanjutan. Studi ini mengoptimalkan skor ESG portofolio. Namun, hal itu dengan sendirinya tidak membuktikan adanya penurunan emisi di dunia nyata, perbaikan kondisi ketenagakerjaan, atau tambahan pendanaan bagi proyek yang bermanfaat bagi lingkungan.

Karakteristik yang dilaporkan suatu portofolio dapat berubah hanya karena kepemilikannya berubah. Apakah perubahan itu memengaruhi perilaku perusahaan merupakan pertanyaan terpisah yang memerlukan bukti berbeda.

Perbedaan ini relevan saat ini. Pada 12 Oktober 2026, European Securities and Markets Authority menerbitkan panduan tambahan yang membahas klaim dampak dan transisi. Uraian yang jelas mengenai tujuan investasi membantu investor memahami apa yang sebenarnya ingin dicapai oleh suatu strategi.

Bagi perancang portofolio, implikasinya jelas: tetapkan terlebih dahulu hasil yang diinginkan. Mengelola risiko keuangan terkait keberlanjutan, mengecualikan kegiatan tertentu, dan mengupayakan dampak yang terukur merupakan tujuan yang berbeda. Model hanya dapat mengoptimalkan karakteristik yang telah ditetapkan untuknya.

Hal yang Masih Perlu Ditingkatkan dalam Optimasi Portofolio

Penelitian ini juga mengidentifikasi keterbatasan yang penting dalam penerapannya. Sampel historisnya mencakup enam tahun, dan temuannya bergantung pada kumpulan data ESG tertentu. Metodologi pemeringkatan atau kondisi pasar yang berbeda dapat menghasilkan alokasi yang berbeda.

Biaya transaksi tidak dimasukkan secara eksplisit dalam proses optimasi. Karena penyeimbangan kembali diizinkan setiap 20 hari perdagangan, biaya transaksi dapat memengaruhi hasil aktual. Untuk rekening kena pajak, realisasi keuntungan dapat menimbulkan biaya lain yang tidak diperhitungkan dalam perbandingan portofolio yang dilaporkan.

Value-at-Risk (VaR) juga menggambarkan ambang kerugian, bukan besarnya kerugian yang melampaui ambang tersebut. Portofolio dengan perkiraan VaR yang lebih baik tetap dapat mengalami kerugian ekstrem yang besar.

Karena itu, pengembangan praktis dapat membandingkan manfaat diversifikasi setelah memperhitungkan biaya transaksi dan pajak, serta skenario tekanan dan ukuran risiko penurunan alternatif. Tujuannya adalah memastikan apakah perbaikan tersebut tetap bermanfaat dalam kondisi yang benar-benar dihadapi investor.

MSCI Menawarkan Akses ke Infrastruktur Analitik Portofolio

Tantangan penerapan ini menciptakan keterkaitan komersial dengan perusahaan yang mengembangkan analitik portofolio. MSCI menjadi salah satu opsi yang relevan bagi investor yang tertarik pada teknologi pendukung strategi investasi yang semakin disesuaikan.

Layanan optimasinya menggabungkan kemampuan penyusunan portofolio dengan berbagai masukan, termasuk model risiko, informasi ESG dan iklim, serta model biaya transaksi. Hal ini menempatkan perusahaan tersebut dalam infrastruktur yang digunakan untuk menerjemahkan preferensi investasi menjadi alokasi yang dapat diterapkan.

Makalah MSCI pada Juli 2026 tentang penyusunan portofolio dan berbagai kendala yang bersaing menguraikan tantangan industri terkait: menyelaraskan tujuan investasi, eksposur portofolio, pengendalian risiko, dan pelaksanaan dalam alur kerja yang konsisten.

Keterkaitan investasinya bersifat tematis. Studi yang disertakan tidak membuktikan bahwa MSCI telah mengadopsi algoritme tersebut ataupun memprediksi tambahan pendapatan perusahaan. Investor yang menilai MSCI tetap perlu mengkaji valuasi, persaingan, dan kinerja komersial bisnis analitiknya.

Berita dan Perkembangan Terbaru MSCI (MSCI)

Membangun Portofolio Berkelanjutan dengan Prioritas yang Jelas

Studi ini memperkuat alasan untuk menjadikan diversifikasi sebagai pilihan desain yang eksplisit. Peringkat perusahaan yang tinggi dan pengendalian risiko historis tidak serta-merta memastikan bahwa portofolio menyebarkan eksposurnya secara efektif.

Bagi investor, kemajuan yang paling bermanfaat adalah meningkatnya kejelasan mengenai tujuan-tujuan yang saling bersaing. Proses yang dirancang dengan baik seharusnya menunjukkan bagaimana preferensi keberlanjutan memengaruhi konsentrasi, bagaimana diversifikasi mengubah hasil yang diharapkan, dan apakah manfaat tersebut tetap terasa setelah memperhitungkan biaya implementasi. Analitik yang lebih baik dapat mendukung proses itu dengan memperjelas pilihan yang tersedia.

Referensi:

¹ Garcia-Bernabeu, A., Hilario-Caballero, A., dan Luciani, F. (2026). Optimisasi portofolio berkelanjutan dengan empat tujuan: menilai peran diversifikasi. Operations Research Perspectives. Publikasi daring lebih awal. https://doi.org/10.1016/j.orp.2026.100420