ECB Menerbitkan Aturan Jaminan Eurosystem yang Direvisi dalam Tinjauan Rutin

Bank Sentral Eropa menerbitkan amandemen atas pedoman tentang pelaksanaan kebijakan moneter di Eurosystem pada 29 September 2026, menetapkan perubahan pada kerangka jaminan Eurosystem yang akan berlaku mulai 30 November 2026 sebagai bagian dari tinjauan rutin. Pedoman yang direvisi memperkenalkan aturan peringkat eksternal kedua‑terbaik untuk aset sektor swasta, jadwal haircut yang diperbarui, batas kelayakan hingga akhir 2026 untuk klaim kredit yang didukung oleh jaminan sektor publik terkait COVID-19, serta klasifikasi haircut baru untuk anak perusahaan keuangan dari kelompok korporasi non‑keuangan.

Perubahan tersebut diatur dalam Pedoman ECB/2026/26 dan ECB/2026/27. Peraturan tersebut mengubah Pedoman (EU) 2015/510 tanggal 19 Desember 2014 tentang pelaksanaan kerangka kebijakan moneter Eurosystem, Pedoman Dokumentasi Umum, serta Pedoman (EU) 2016/65 tanggal 18 November 2015 mengenai haircut penilaian yang diterapkan dalam pelaksanaan kerangka tersebut. Pedoman tersebut tersedia dalam bahasa Inggris di situs web ECB dan akan diterbitkan dalam semua 24 bahasa resmi UE di Jurnal Resmi Uni Eropa.

Peringkat Kedua‑Terbaik untuk Aset Sektor Swasta

Dalam kerangka yang direvisi, peringkat kedua‑terbaik yang dikeluarkan oleh lembaga penilaian kredit eksternal akan digunakan untuk menilai kelayakan aset sektor swasta sebagai jaminan dalam kerangka jaminan Eurosystem serta menentukan haircut yang diterapkan pada aset tersebut. Aturan ini mencakup aset sektor swasta seperti obligasi bank tidak berjaminan, obligasi bank berjaminan, serta aset yang diterbitkan oleh korporasi non‑keuangan, dan juga berlaku untuk sektor publik non‑euro area yang diterima. Untuk aset sektor publik zona euro, peringkat pertama‑terbaik akan tetap diterapkan.

Dewan Gubernur memutuskan perubahan tersebut pada 19 Februari 2025, dan ECB mengumumkannya pada 21 Februari 2025. Menurut pengumuman tersebut, keputusan itu mengikuti tinjauan atas aturan agregasi peringkat dalam Kerangka Penilaian Kredit Eurosystem yang bertujuan memanfaatkan secara lebih baik semua informasi peringkat kredit yang tersedia dan memperhitungkan peningkatan jumlah lembaga penilaian kredit eksternal yang diterima, dengan Eurosystem terbuka menerima lembaga pemeringkat tambahan setelah mereka memenuhi kriteria penerimaan kerangka tersebut. Menurut aturan yang berlaku hingga kini, ketika terdapat beberapa peringkat, Eurosystem memilih peringkat pertama‑terbaik saat menentukan kelayakan aset sektor swasta dan publik serta menetapkan haircut; sekuritas berbasis aset sudah tunduk pada aturan peringkat kedua‑terbaik. Berdasarkan aturan baru, aset sektor swasta akan dinilai berdasarkan peringkat kedua‑terbaik di antara peringkat yang diterima, dan aset yang hanya memiliki satu peringkat dari lembaga yang diterima akan mengalami penurunan satu tingkat untuk menentukan peringkat yang relevan bagi tujuan jaminan.

Aturan peringkat pertama‑terbaik dipertahankan untuk aset yang diterbitkan atau dijamin oleh pemerintah pusat, regional, dan lokal zona euro, penerbit internasional dan supranasional yang berlokasi di zona euro dengan pemegang saham berada di Uni Eropa, serta lembaga yang diakui oleh ECB, aset yang mana Eurosystem secara rutin menggunakan semua informasi kualitas kredit yang tersedia dan menerapkan prosedur uji tuntas yang ditingkatkan. Dewan Gubernur juga menyisihkan hak untuk menyimpang dari peringkat lembaga pemeringkat bila diperlukan, sejalan dengan kebijakannya dalam kerangka kebijakan moneter, guna menghindari ketergantungan mekanistik pada peringkat tersebut. Ketika perubahan pertama kali diumumkan, ECB menyatakan bahwa perubahan tersebut tidak akan berlaku lebih awal dari 18 bulan kemudian untuk memungkinkan implementasi dalam infrastruktur TI Eurosystem.

Jadwal Haircut, Jaminan COVID, dan Anak Perusahaan Korporasi

Jadwal haircut yang diperbarui melaksanakan tinjauan kerangka kontrol risiko untuk operasi kredit kebijakan moneter yang ECB mengumumkannya pada 17 November 2025. Menurut pengumuman tersebut, pembaruan ini bertujuan mempertahankan tingkat perlindungan risiko yang memadai, meningkatkan konsistensi, dan memperkuat ekivalensi risiko aset, sambil memastikan ketersediaan jaminan. Tinjauan sebelumnya terhadap kerangka tersebut dilakukan pada tahun 2022, dengan implementasi pada Juni 2023.

Pengumuman November 2025 menetapkan empat langkah yang kini tercermin dalam pedoman yang direvisi. Haircut untuk aset yang dapat diperdagangkan yang tidak digunakan sendiri dalam kategori haircut I hingga V sedang diperbarui agar lebih selaras dengan perkiraan risiko terkini di seluruh jatuh tempo dan tingkat kualitas kredit. Sekuritas berbasis aset yang dipertahankan dalam kategori V menerima haircut khusus berdasarkan definisi yang ditingkatkan yang mengklasifikasikan sekuritas berbasis aset sebagai dipertahankan jika pihak yang memobilisasi dan penerbitnya sama atau sangat terkait. Haircut untuk obligasi berjaminan yang digunakan sendiri disempurnakan, dengan pendekatan tambahan saat ini digantikan oleh jadwal haircut terpisah. Haircut yang diterapkan pada klaim kredit individual menjadi lebih terperinci dengan mempertimbangkan jenis amortisasi, sisa jatuh tempo, tingkat kualitas kredit, dan jenis suku bunga, dan pihak lawan harus menentukan jenis amortisasi untuk setiap klaim kredit yang dimobilisasi, selain informasi yang saat ini disediakan. Ketika tinjauan tersebut diumumkan, pelaksanaan direncanakan paling awal pada November 2026, memungkinkan implementasi teknis oleh Eurosystem dan persiapan oleh pihak lawan.

Pedoman yang telah diubah juga melaksanakan dua perubahan yang diumumkan pada tahun 2026. Klaim kredit yang tidak memenuhi semua persyaratan kerangka jaminan umum namun memperoleh jaminan sektor publik terkait COVID-19 di bawah kerangka sementara akan tetap memenuhi syarat hanya hingga akhir 2026, langkah yang disebutkan oleh ECB sebagai diumumkan pada 25 Juni 2026.

Anak perusahaan keuangan dari grup penerbit korporasi non-keuangan dialokasikan, dengan syarat tertentu, ke kategori haircut yang sama dengan korporasi non-keuangan. Entitas tersebut akan ditempatkan pada kategori haircut III, menjadi memenuhi syarat sebagai debitur klaim kredit, dan dikenai faktor iklim di bawah kerangka jaminan Eurosystem. Governing Council mengambil keputusan pada 9 Juli 2026 melalui pembentukan kategori grup penerbit khusus, dan ECB menyatakan bahwa perubahan tersebut memastikan bahwa anak perusahaan keuangan yang termasuk dalam grup penerbit korporasi non-keuangan dikenai perlakuan haircut yang sama dengan entitas induknya. Langkah tersebut diuraikan dalam keputusan yang dipublikasikan oleh Governing Council pada 24 Juli 2026.

Catatan keputusan yang sama menunjukkan langkah terkait. Pada 24 Juni 2026 Governing Council memutuskan kriteria kelayakan dan kerangka kontrol risiko untuk secara permanen mengintegrasikan portofolio klaim kredit korporasi non-keuangan ke dalam kerangka jaminan umum. ECB menggambarkan keputusan tersebut sebagai langkah terakhir dalam menghapus kerangka klaim kredit tambahan sementara, setelah pengumuman awal pada November 2024, serta menandai kembalinya ke satu daftar jaminan yang memenuhi syarat yang diterapkan di seluruh wilayah euro, dengan implementasi teknis direncanakan paling awal pada November 2027. Pada 22 Juli 2026 Governing Council juga memutuskan untuk memperluas penggunaan faktor iklim dalam kerangka jaminan ke klaim kredit korporasi non-keuangan, dengan membangun pada faktor iklim untuk aset yang dapat diperdagangkan yang diterbitkan oleh korporasi non-keuangan dan entitas afiliasinya yang mulai berlaku pada 15 Juni 2026.