CBDC Mungkin Mengubah Cara Perusahaan Berinvestasi dalam Inovasi

Mata uang digital bank sentral biasanya dibahas sebagai cerita pembayaran. Pertanyaan standar meliputi kecepatan penyelesaian, privasi, kebijakan moneter, persaingan perbankan, dan apakah pemerintah benar‑benar membutuhkan bentuk digital dari uang berdaulat. Sebuah studi baru yang diterbitkan dalam International Review of Economics and Finance menunjukkan bahwa kerangka ini mungkin terlalu sempit.¹

Dengan memanfaatkan peluncuran bertahap e-CNY milik China sebagai eksperimen kuasi‑alami, peneliti Xinzhu Wang dan Yue Yue menemukan bahwa perusahaan yang berada di wilayah percobaan CBDC meningkatkan aktivitas paten mereka setelah implementasi. Dampaknya tidak terbatas pada total pengajuan paten. Dampak tersebut juga muncul pada paten penemuan, yang dianggap oleh peneliti sebagai kategori inovasi dengan tingkat kebaruan lebih tinggi.

Implikasi yang lebih penting bukanlah bahwa mata uang digital secara misterius membuat insinyur lebih banyak berinovasi. Studi ini menunjukkan mekanisme yang berbeda: infrastruktur CBDC dapat mengubah lingkungan informasi di sekitar perusahaan. Jejak yang lebih dapat dilacak, ekspektasi pengawasan yang lebih ketat, dan pengungkapan yang lebih baik dapat mengurangi kesenjangan informasi antara perusahaan dan investor. Hal ini dapat mempermudah perusahaan untuk mengejar proyek jangka panjang yang nilainya sulit dibuktikan secara langsung.

Temuan Studi e-CNY

Para peneliti menganalisis perusahaan publik China dari tahun 2016 hingga 2024, memisahkan perusahaan di wilayah percobaan e-CNY dari yang berada di luar wilayah tersebut. Dataset akhir mereka berisi 32,579 observasi perusahaan‑tahun. Selanjutnya mereka menggunakan pendekatan difference‑in‑differences yang dirancang untuk membandingkan perubahan inovasi sebelum dan sesudah pengenalan CBDC dengan perubahan pada perusahaan yang tidak menerima perlakuan yang sama.

Hasil utama menunjukkan peningkatan sekitar 7,79% pada total pengajuan paten dan peningkatan 7,25% pada pengajuan paten penemuan dibandingkan dengan perusahaan di wilayah yang tidak mengadopsi CBDC. Dampak tersebut juga bertahan melalui serangkaian uji ketahanan yang panjang, termasuk ukuran inovasi alternatif, teknik pencocokan, struktur efek tetap yang berbeda, pengujian plasebo, serta metode baru yang dirancang untuk adopsi kebijakan bertahap.

Hal ini penting karena jumlah paten saja dapat berfluktuasi. Sebuah perusahaan dapat mengajukan lebih banyak paten tanpa harus menghasilkan teknologi yang lebih berharga. Oleh karena itu, makalah tersebut juga menguji kapitalisasi R&D dan sitasi paten, termasuk sitasi pada paten penemuan. Hubungan positif tetap signifikan secara statistik pada ukuran alternatif tersebut.

Mengapa Uang Digital Dapat Mempengaruhi Inovasi di Dunia Nyata

Gagasan utama adalah asimetri informasi. Inovasi mahal, tidak pasti, dan seringkali lambat menghasilkan keuntungan finansial yang terlihat. Manajemen mungkin mengetahui bahwa sebuah proyek R&D memiliki potensi jangka panjang, sementara investor eksternal hanya melihat pengeluaran jangka pendek dan pendapatan saat ini yang lebih lemah. Ketidaksesuaian ini dapat menimbulkan tekanan untuk memprioritaskan proyek yang meningkatkan hasil jangka pendek.

Studi ini berargumen bahwa percobaan e-CNY mengubah persamaan ini dengan meningkatkan ekspektasi bahwa transaksi akan menjadi lebih dapat dilacak dan lebih sulit dimanipulasi. Meskipun perusahaan di wilayah percobaan tidak diwajibkan melakukan setiap transaksi menggunakan e-CNY, prospek adopsi yang lebih luas dapat mengubah perilaku sebelum persyaratan tersebut ada.

Menurut para peneliti, lingkungan yang dihasilkan mendorong pengungkapan informasi yang lebih baik. Dampaknya terutama terlihat pada perusahaan yang kualitas pengungkapannya lebih lemah sebelum pilot CBDC dimulai. Perusahaan dengan pelaporan yang lebih tepat waktu, lebih sedikit pertanyaan regulator, dan kepercayaan investor yang lebih kuat juga menunjukkan respons inovasi yang lebih besar.

Ini memberikan cara yang berguna untuk memikirkan CBDC. Mereka bukan sekadar pengganti digital uang kertas. Mereka juga dapat menjadi bagian dari arsitektur institusional di mana uang, pelaporan, kepatuhan, dan alokasi modal berinteraksi.

• Transaksi yang lebih dapat dilacak dapat meningkatkan biaya yang diharapkan dari pelaporan yang salah.
• Pengungkapan yang lebih baik dapat mengurangi asimetri informasi antara perusahaan dan investor.
• Gesekan informasi yang lebih rendah dapat mempermudah pembiayaan inovasi jangka panjang.

CBDC Mungkin Berfungsi sebagai Infrastruktur Pemerintahan

Sudut pandang tata kelola inilah yang membuat penelitian menjadi lebih menarik bagi investor. Securities.io baru-baru ini meneliti bagaimana stablecoins, tokenized deposits, dan CBDCs mewakili kewajiban yang berbeda meskipun tampak serupa di antarmuka pengguna. Perbedaan ini penting karena penerbit menentukan tidak hanya karakteristik kredit dan penyelesaian, tetapi juga aturan mengenai visibilitas, kepatuhan, dan kontrol.

CBDC yang diterbitkan dalam kerangka yang dikelola secara terpusat dapat menciptakan lingkungan informasi yang sangat berbeda dari uang tunai. Studi China menunjukkan bahwa perbedaan tersebut pada akhirnya dapat memengaruhi keputusan korporasi yang jauh dari pembayaran itu sendiri.

Kemungkinan itu juga mempersulit gagasan bahwa semakin banyak transparansi selalu lebih baik. Securities.io sebelumnya telah mengeksplorasi less obvious corporate effects of CBDC adoption, termasuk kemungkinan bahwa pengawasan yang lebih ketat dapat mendorong perusahaan menekankan narasi teknologi yang memenuhi harapan eksternal. Penelitian baru memberikan hasil pelengkap: pengawasan yang lebih kuat juga dapat meningkatkan kualitas pengungkapan dan mendukung inovasi yang nyata.

Kedua efek tersebut dapat berdampingan. Transparansi dapat mengurangi beberapa masalah agensi sekaligus menciptakan insentif baru untuk mengelola penampilan. Bagi investor, ini berarti kualitas sistem tata kelola di sekitarnya mungkin sama pentingnya dengan teknologi mata uang digital itu sendiri.

Perubahan Besar Beralih dari Pembayaran ke Infrastruktur Keuangan yang Dapat Diprogram

CBDC juga berkembang bersamaan dengan deposit bank yang ditokenisasi, stablecoin, dan jaringan penyelesaian baru. Bank for International Settlements menunjukkan arah ini dalam Project Agorá, di mana institusi peserta menguji cadangan bank sentral yang ditokenisasi dan deposit bank komersial untuk penyelesaian lintas batas grosir.

Hal ini penting karena nilai jangka panjang uang digital mungkin berasal lebih sedikit dari menggantikan aplikasi pembayaran konsumen yang ada dan lebih banyak dari menjadikan infrastruktur keuangan dapat dibaca mesin, dapat berinteroperasi, serta lebih mudah dihubungkan dengan proses kepatuhan dan penyelesaian otomatis.

Jika transisi itu berlanjut, keuangan korporasi secara bertahap dapat menjadi lebih dapat diamati secara real time. Aliran treasury, penyelesaian, pergerakan kolateral, dan pada akhirnya bentuk pembiayaan tertentu dapat beroperasi melalui jalur digital dengan data yang lebih kaya terlampir. Hasil China menunjukkan bahwa infrastruktur ini dapat memengaruhi cara modal diatur sebelum memberikan dampak yang terlihat pada perilaku konsumen.

Mengapa Temuan Penilaian Penting

Studi tersebut juga meneliti apakah peningkatan inovasi diterjemahkan menjadi nilai pasar. Ditemukan bahwa perusahaan yang menghasilkan paten setelah implementasi CBDC mengalami efek penilaian yang lebih kuat dibandingkan perusahaan yang tidak berinovasi, dan hubungan tersebut berlanjut ke periode berikutnya.

Hal ini memperkuat argumen ekonomi di balik hasil tersebut. Studi ini tidak hanya menunjukkan perusahaan mengajukan dokumen tambahan. Ia menemukan bukti bahwa pasar memberi nilai lebih tinggi pada perusahaan yang menghasilkan output inovasi dalam lingkungan pasca-CBDC.

Masih akan menjadi kesalahan untuk menggeneralisasi secara langsung dari China ke setiap ekonomi. Peluncuran e-CNY di China, institusi regulatori, pasar modal, dan struktur tata kelola korporatnya bersifat khusus untuk pasar tersebut. CBDC yang diperkenalkan di tempat lain dapat menghasilkan hasil yang berbeda tergantung pada aturan privasi, akses data, partisipasi bank, dan sejauh mana regulator dapat menggunakan informasi transaksi.

Mastercard Membangun Sistem Uang Digital Multi-Jalur

Bagi investor yang tertarik memperoleh eksposur pada infrastruktur yang berkembang di sekitar uang digital, Mastercard adalah perusahaan yang patut diperhatikan. Relevansinya lebih luas daripada CBDC itu sendiri. Perusahaan ini menyiapkan jaringannya untuk menghubungkan pembayaran konvensional dengan stablecoin, aset yang ditokenisasi, dan jalur penyelesaian baru lainnya.

Pada Agustus 2026, Mastercard menyelesaikan akuisisinya atas BVNK, menambahkan infrastruktur yang dirancang untuk menghubungkan pembayaran fiat dan on-chain. Ia juga telah menguji konektivitas ke uang bank sentral secara langsung. Pada Juni, Mastercard berpartisipasi dalam pilot penyelesaian lintas mata uang yang dipimpin Eurosystem yang memproses pembayaran melalui infrastruktur penyelesaian bank sentral.

Hal ini relevan dengan tesis CBDC karena sistem moneter masa depan mungkin tidak didominasi oleh satu bentuk uang digital. CBDC, deposit bank yang ditokenisasi, stablecoin, dan pembayaran berbasis akun konvensional dapat hidup berdampingan. Perusahaan yang dapat menyediakan interoperabilitas, kepatuhan, identitas, dan konektivitas penyelesaian di seluruh sistem tersebut dapat menjadi penting secara strategis terlepas dari jalur individual mana yang memperoleh adopsi terbanyak.

Mata Uang Digital Dapat Mengubah Lebih dari Cara Uang Bergerak

Kesimpulan paling menarik dari penelitian e-CNY adalah bahwa infrastruktur keuangan dapat memengaruhi perilaku korporasi secara tidak langsung. Mata uang digital tidak perlu membiayai proyek R&D itu sendiri untuk memengaruhi inovasi. Jika ia meningkatkan pengungkapan, menaikkan biaya yang diharapkan dari penyalahgunaan, dan memberi investor lebih banyak kepercayaan pada cara modal digunakan, ia dapat mengubah lingkungan di mana keputusan inovasi dibuat.

Itu memperluas perdebatan CBDC secara signifikan. Pertanyaan yang relevan tidak lagi hanya apakah uang berdaulat digital membuat pembayaran lebih cepat atau lebih murah. Itu juga apakah bentuk-bentuk uang baru mengubah tata kelola, transparansi, insentif pembiayaan, dan pada akhirnya kesediaan perusahaan untuk membuat taruhan jangka panjang.

Pengalaman China tidak memberikan jawaban universal, tetapi memberikan eksperimen dunia nyata yang sangat besar. Jika hubungan serupa muncul di tempat lain, CBDC mungkin terbukti lebih tentang mendigitalisasi mesin institusional di sekitar modal itu sendiri daripada sekadar mendigitalisasi uang tunai.

Referensi:

¹ Wang, X., dan Yue, Y. (2026). Dampak mata uang digital bank sentral terhadap inovasi perusahaan: Bukti dari Tiongkok. International Review of Economics and Finance, 112, 105853. https://doi.org/10.1016/j.iref.2026.105853