आगे की छलांग: क्रिप्टो और टोकनाइज़्ड एसेट कस्टडी का विकसित होता परिदृश्य

क्रिप्टोकरेंसी बाजार ने पिछले दशक में उल्लेखनीय वृद्धि देखी है। हालांकि, डिजिटल संपत्तियों की सुरक्षित कस्टडी सभी प्रकार के निवेशकों के लिए एक प्रमुख चिंता बनी हुई है। यह विशेष रूप से FTX विस्फोट और समान सुरक्षा उल्लंघनों के बाद महत्वपूर्ण है। 

जैसा कि क्रिप्टो फाइनेंस AG में कस्टडी के प्रोडक्ट मैनेजर स्टीफ़न निएवर्गेल्ट ने STM द्वारा आयोजित प्रथम TokenizeThis सम्मेलन में कहा था:

“कस्टोडियन का मुख्य उद्देश्य निवेशकों को भरोसा प्रदान करना है, क्योंकि यदि आप किसी पर भरोसा नहीं करते, तो आप उन्हें अपना पैसा नहीं देंगे। इसलिए, भरोसा कस्टोडियन की सबसे महत्वपूर्ण संपत्ति है, और फिर, बेशक, यह आपके लिए संपत्तियों को सुरक्षित रखता है।”

इसके साथ, स्व-कस्टडी की अवधारणा ने महत्वपूर्ण गति प्राप्त की है, लेकिन बेशक, यह अपने स्वयं के चुनौतियों के साथ आती है, जिसमें मानवीय त्रुटि और परिचालन जटिलताएँ शामिल हैं। 

क्रिप्टो बाजार में प्रवेश करने की इच्छा रखने वाले बड़े संस्थागत निवेशकों के लिए स्व-कस्टडी चुनौतियाँ और भी स्पष्ट हैं। इसके अलावा, प्रमुख वैश्विक न्यायक्षेत्रों में नियामक ढाँचे उभरने लगे हैं, जिससे कस्टडी आवश्यकताओं के आसपास स्पष्ट नियम और मार्गदर्शन स्थापित करना आवश्यक हो गया है। वास्तव में, फिडेलिटी के संस्थागत डिजिटल एसेट्स अध्ययन के अनुसार 35% संस्थागत खिलाड़ियों ने सुरक्षा को डिजिटल संपत्तियों में एक महत्वपूर्ण निवेश बाधा के रूप में पहचाना है।

इससे विशेषीकृत क्रिप्टो कस्टडी सेवा प्रदाताओं की मांग बढ़ी है, और नियामक तृतीय‑पक्ष कस्टोडियनों की संख्या पिछले छह वर्षों में दोगुनी होकर 100 हो गई है, जैसा कि CCData के नवीनतम शोध “क्रिप्टो कस्टडी: एक संस्थागत परिचय” में बताया गया है। 

डिजिटल संपत्तियों के लिए तृतीय‑पक्ष कस्टोडियन सेवाओं की मांग बढ़ने के साथ, BNY Mellon, State Street, JP Morgan, Citigroup (STT ), HSBC, Deutsche, और Northern Trust (NTRS ) जैसे बैंकिंग दिग्गज इस मांग को पूरा करने में विशेष रुचि दिखा रहे हैं।

STM सम्मेलन में “डिजिटल एसेट्स की कस्टडी” पैनल पर कस्टोडियन के उद्देश्य के बारे में बात करते हुए, Swarm के सह‑संस्थापक टिमो लेहेस ने कहा कि यह सब “सबसे पहले संपत्तियों की सुरक्षा पर निर्भर करता है।” प्लेटफ़ॉर्म के सबसे महत्वपूर्ण कार्य के रूप में, आपको “सभी सहायक कार्यों” की आवश्यकता है, जैसे लेनदेन और एसेट सर्विसिंग का समर्थन करना। 

जबकि यह मूल रूप से केवल संपत्तियों को संग्रहीत करने के लिए कोल्ड स्टोरेज जैसा दिखता है, लेहेस ने कहा:

“एक बार जब आप संस्थागत पक्ष की आवश्यकताओं को देखना शुरू करते हैं, तो इसमें बहुत अधिक चीज़ें शामिल होती हैं।”

क्रिप्टो एसेट्स और टोकनाइज़्ड एसेट्स की कस्टडी

पारंपरिक वित्त (TradFi) की दुनिया में, कस्टडी का अर्थ है वह सेवाएँ जो बैंक या संस्थान ग्राहक की नकदी या प्रतिभूतियों को प्रबंधित और सुरक्षित रखते हैं। क्रिप्टो उद्योग में, कस्टडी विभिन्न तरीकों को दर्शाता है जो डिजिटल एसेट्स को सुरक्षित करने के लिए उपयोग किए जाते हैं।

भले ही क्रिप्टो में, क्रिप्टो की कस्टडी और टोकनाइज़्ड सिक्योरिटी के बीच अंतर है। क्रिप्टो का बियरर इंस्ट्रूमेंट स्वरूप इसे कस्टडी के लिए विशेष बनाता है। इसलिए, तकनीकी दृष्टिकोण से समाधान बहुत अलग दिखते हैं जब आप ऑन‑चेन बियरर इंस्ट्रूमेंट्स की तुलना में डिजिटल सिक्योरिटीज़ देखते हैं, जहाँ आपके पास मूलतः एक मालिक रजिस्ट्री होती है, और डिजिटल सिक्योरिटी पक्ष पर विभिन्न स्थितियों को संभालने के लिए अधिक उपाय होते हैं, जबकि क्रिप्टो पक्ष पर ऐसा नहीं है, निएवर्गेल्ट ने समझाया।

सिक्योरिटी और अन्य वास्तविक‑विश्व एसेट्स (RWA) का टोकनाइज़ेशन एक उभरती प्रवृत्ति बन गया है। केवल 2023 में, RWA प्रोटोकॉल में कुल लॉक्ड वैल्यू (TVL) दस गुना बढ़ी, जहाँ निवेशक इस तकनीक का उपयोग ऑन‑चेन करके वैकल्पिक एसेट क्लासेज़ में निवेश कर रहे हैं। Citi की GPS रिपोर्ट के अनुसार, रेपो, सिक्योरिटीज़ फाइनेंसिंग और कोलैटरल मार्केट के $1 ट्रिलियन को 2030 तक टोकनाइज़ किया जाने की उम्मीद है। 

टोकनाइज़ेशन में भी कस्टोडियन की भूमिका क्रिप्टो जितनी ही महत्वपूर्ण है, जहाँ जिम्मेदारियाँ कस्टडी में मौजूद एसेट्स और उपयोग की गई सेवा के आधार पर बदलती हैं।

लेहेस की नियामक‑अनुपालन कंपनी, Swarm, उपयोगकर्ताओं को ऑन‑चेन वास्तविक‑विश्व एसेट्स का ट्रेड करने की अनुमति देती है और कस्टडी पक्ष पर टोकनाइज़्ड सार्वजनिक स्टॉक्स और बॉन्ड्स का समर्थन करती है। ये टोकनाइज़्ड एसेट्स “मूलभूत वास्तविक‑विश्व एसेट जैसे बॉन्ड ETF या टेस्ला या एप्पल स्टॉक के लिए मूलतः डिपॉज़िटरी रसीदें” हैं।

ऐसे एसेट के लेन‑देन प्रवाह के बारे में बात करते हुए, लेहेस ने समझाया कि जब कोई व्यक्ति इन RWAs में से एक खरीदना चाहता है, जिसे यह USDC जमा के दृष्टिकोण से समर्थन करता है, प्लेटफ़ॉर्म की DeFi इन्फ्रास्ट्रक्चर पर:

“यह हमारे स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट में एक एटॉमिक स्वैप बन जाता है जो फिर आधारभूत सिक्योरिटी की सॉफ़्टवेयर खरीद को ट्रिगर करता है, जिससे वह सिक्योरिटी खरीदी जाती है, जो कस्टोडियल खातों में जाती है। और एक बार खरीद पूरी हो जाने पर, यह क्लियरिंग सिग्नल देता है जिससे दूसरी ओर रसीद टोकन को जमा जारी किया जाता है।”

“यह इसलिए है ताकि DeFi दुनिया उन गैर‑संबंधित एसेट्स का आनंद ले सके जो क्रिप्टो इकोसिस्टम के बाहर हैं,” लेहेस ने कहा। “हम मानते हैं कि यह एक वास्तव में महत्वपूर्ण निर्माण खंड है क्योंकि यह DeFi में सार्वभौमिक मूल्य को विस्तारित करने के तरीकों में से एक है।”

Crypto Finance AG के बारे में बात करें तो, यह फिनटेक कंपनी मुख्यतः स्विट्ज़रलैंड के बैंकों को सेवा देती है, जो DeFi में नहीं देख रहे हैं। “DeFi एक विषय है जो भविष्य में आ सकता है, लेकिन वर्तमान में कोई उपयोग केस नहीं है,” निएवर्गेल्ट ने कहा, यह जोड़ते हुए कि वे ऑन‑और ऑफ‑चेन खाता और सब‑अकाउंट संरचनाओं के समाधान खोज रहे हैं ताकि अपने ग्राहकों को “और सरल तथा अधिक संरचित” सेवाएँ प्रदान कर सकें।

आगे देखते हुए, “क्रिप्टो और टोकनाइज़्ड एसेट्स दोनों को संभालने की क्षमता” “महत्वपूर्ण” होगी, लेहेस के अनुसार। इसका कारण यह है कि “अंत में, जब सब कुछ कभी डिजिटल हो जाएगा, आपको लगभग सभी और सभी प्रकार के एसेट्स को समर्थन करने में सक्षम होना चाहिए।” 

इस प्रकार, TradFi और DeFi के बीच अधिक से अधिक पुल बनाना एक महत्वपूर्ण घटक है ताकि उपयोगकर्ता ऐसे पोर्टफोलियो बनाना शुरू कर सकें जो इन दो दीवारों के बीच सहजता से स्थानांतरित हो सकें, लेहेस के अनुसार। यह कहते हुए, उन्होंने जोड़ा कि क्रिप्टो उद्योग अभी “उस स्तर के करीब भी नहीं है।” (TSLA ) (AAPL )

पारंपरिक वित्त ग्राहकों की सेवा 

क्रिप्टो में कस्टोडियल सेवाओं की बात करें तो, कस्टोडियल बैंक और डिजिटल एसेट मैनेजर्स मुख्यतः संस्थागत निवेशकों को सेवा देते हैं और अधिक अनुकूलित सेवाएँ तथा कॉरपोरेट नियंत्रण प्रदान करते हैं। इन तृतीय‑पक्ष कस्टडी व्यवस्थाओं का उपयोग करते समय, कोई अपने क्रिप्टो से जुड़े निजी कुंजियों को संभालने के लिए एक स्वतंत्र योग्य कस्टोडियन पर निर्भर करता है। 

संस्थाओं के साथ काम करते समय, पहला बिंदु “इंटीग्रेशन लागत” पर ध्यान देना है, निएवर्गेल्ट ने कहा। यह बहुत महत्वपूर्ण है कि एक क्रिप्टो ऑफरिंग हो जहाँ उन्हें इन्फ्रास्ट्रक्चर, प्रोग्राम, एंडपॉइंट्स या कनेक्टिविटी में बहुत निवेश न करना पड़े, निएवर्गेल्ट ने जोड़ा, यह सुनिश्चित करना चाहिए कि आप अपनी पुरानी पारंपरिक प्रणाली को बनाए रखें लेकिन अन्य खिलाड़ियों के साथ आसानी से एकीकृत हो सकें जो इसे सक्षम और सुधारेंगे।

निएवर्गेल्ट के साथ सहमत होते हुए, लेहेस ने आगे कहा कि संस्थागत ग्राहक प्रक्रियाओं के साथ एकीकृत और अनुकूलित होना और उनके सेवा निर्माण और वितरण के तरीके में फिट होना वास्तव में महत्वपूर्ण है। “जब आप संस्थागत ग्राहकों से निपटते हैं तो खाता संरचना हमेशा थोड़ा अधिक जटिल हो जाती है,” उन्होंने जोड़ा।

आज उपलब्ध कस्टोडियल ऑफ़रिंग्स कस्टोडियल तकनीकी प्रदाताओं से लेकर हाइब्रिड और नियामक कस्टोडियनों तक विविध हैं, जिनकी नियामित संस्थाओं में मजबूत रुचि है। TradFi संस्थानों का क्रिप्टो में प्रवेश भी बहु‑क्षेत्रीय लाइसेंसिंग और मजबूत संस्थागत समर्थन की आवश्यकता को दर्शाता है।

वास्तव में, नियामकों के नियम और आवश्यकताएँ बहुत भिन्न हैं, जिसका अर्थ है कि कस्टोडियन का लाइसेंस कहाँ है, इससे सुरक्षा स्तर पर असर पड़ सकता है। अमेरिका में, सिक्योरिटीज़ एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) क्रिप्टोकरेंसी कंपनियों के लिए डिजिटल एसेट कस्टोडियन बनने को अधिक कठिन बना रहा है।

इस वर्ष की शुरुआत में, SEC ने प्रस्तावित किया कि “योग्य कस्टोडियन” बनने के लिए कंपनियों को न केवल पंजीकृत होना चाहिए बल्कि यह भी सुनिश्चित करना चाहिए कि सभी कस्टोडी एसेट्स सही ढंग से अलग रखे जाएँ और पारदर्शिता उपायों का पालन करें, जैसे सार्वजनिक लेखाकारों द्वारा वार्षिक ऑडिट प्रदान करना।

इसी बीच, जर्मनी में, देश की फेडरल फाइनेंशियल सुपरवाइजरी अथॉरिटी (BaFin) कंपनियों को केवल तभी कस्टोडियल सेवाएँ प्रदान करने की अनुमति देती है जब उनके पास एजेंसी से “आवश्यक प्राधिकरण” हो।

जर्मनी की BaFin‑आधारित क्रिप्टो कस्टडी लाइसेंस और लेन‑देन लाइसेंस की आवश्यकता को नोट करते हुए, लेहेस ने कहा, “यह दिलचस्प है कि जर्मनी इस क्षेत्र में बहुत शुरुआती था” क्योंकि उसने डिजिटल एसेट्स को वित्तीय उपकरणों के रूप में वर्गीकृत किया, और इसलिए उनसे संबंधित कोई भी गतिविधि नियामित होनी चाहिए। “इसलिए, उन्होंने इसको कैसे संभालना है, इस बारे में शुरुआती दौर में ही बहुत स्पष्टता दिखाई, और यह बहुत मददगार रहा। यह स्पष्टता वास्तव में सही प्रकार के ग्राहकों को प्राप्त करने में मदद करती है,” उन्होंने जोड़ा।

स्विट्ज़रलैंड में भी उसके वित्तीय बाजार नियामक FINMA के साथ “बहुत उन्नत” नियम हैं, जो DLT कानून के साथ जल्दी शुरू हुए और स्टेकिंग की ओर नहीं बढ़ रहे हैं, बल्कि अन्य विषयों की ओर देख रहे हैं। यही कारण है कि “हम भी बहुत सारे बैंकों को स्विट्ज़रलैंड आते देखते हैं,” निएवर्गेल्ट ने कहा। उनके अनुसार, FTX के साथ हुई घटनाओं के बाद नियामकों ने अधिक सावधानी बरती है, “इसलिए वे वास्तव में पर्दे के पीछे क्या है, इसे समझना चाहते हैं, जिससे अनुमोदन प्रक्रिया धीमी हो जाती है।” लेकिन यूरोपीय संघ के व्यापक MiCA विधेयक के साथ, यह “खेल में थोड़ा अधिक गति” लाने की उम्मीद है, जिससे बैंकों को “अपना खेल तेज़ करने की भी अनुमति मिलेगी, और क्रिप्टो वास्तव में पूरे यूरोप में फिर से गति पकड़ना शुरू करेगा,” निएवर्गेल्ट ने जोड़ा।

इस प्रकार, कई लाइसेंस वाले कस्टोडियन संस्थाओं को अतिरिक्त कवरेज और नियामक निश्चितता प्रदान कर सकते हैं, साथ ही उन्हें स्केल होने पर नए स्थानों में विस्तार करने में मदद कर सकते हैं।

उदाहरण के तौर पर, इस सप्ताह, ब्रिटिश बैंकिंग दिग्गज Standard Chartered (STD.DE ) की क्रिप्टो सुरक्षा फर्म Zodia Custody ने हांगकांग में अपने विस्तार की घोषणा की, जो जापान और सिंगापुर में हाल ही में अपनी सेवाएँ विस्तारित करने के बाद एशिया‑पैसिफिक क्षेत्र पर उसके फोकस का नवीनतम कदम है। Zodia Custody के सीईओ जूलियन सॉयर, जो वित्तीय संस्थानों को क्रिप्टो स्टोरेज समाधान प्रदान करने में विशेषज्ञ हैं, ने इस कदम का कारण हांगकांग सरकार और नियामकों की डिजिटल एसेट्स के प्रति प्रगतिशील रुख बताया।

जबकि नियामक अनुपालन एक मुख्य बिंदु बना रहता है, निएवर्गेल्ट मानते हैं कि उद्योग के लिए सबसे महत्वपूर्ण बात अभी भी क्रिप्टो तक पहुँच को आसान बनाना है।

“सामान्य तौर पर, क्रिप्टो उद्योग अभी भी युवा है, इसे विकसित और परिपक्व होना चाहिए, और सामान्य निवेशकों के लिए पहुँच भविष्य में और सरल होनी चाहिए।”

हमें इसके लिए काम करना चाहिए, फिर मुझे लगता है कि लोग इसे अधिक अपनाएंगे, निएवर्गेल्ट ने जोड़ा।