टोकनाइज़्ड स्टॉक्स पूँजी बाजारों को पुनः आकार दे सकते हैं

ब्लॉकचेन ने संभवतः अपना पहला उपयोग केस क्रिप्टोकरेंसी में पाया था, लेकिन तब से यह इससे बहुत आगे तक विस्तारित हो गया है।

संपत्तियों का टोकनाइज़ेशन अब एक बढ़ता हुआ विषय है क्योंकि तकनीक, नियम और जनता द्वारा अपनाना पर्याप्त परिपक्व हो गया है। यह वित्तीय संपत्तियों जैसे bonds और stocks, as well as real-world assets like real estate or even carbon credits and other ESG assets के लिए भी सत्य है।

पारंपरिक वित्त विशेषीकृत मध्यस्थों के नेटवर्क पर निर्भर करता है, जो प्रत्येक अलग-अलग डेटाबेस बनाए रखते हैं और विशिष्ट कार्य करते हैं, सभी जटिल संचालन प्रक्रियाओं के माध्यम से आपस में जुड़े होते हैं। टोकनाइज़ेशन इस प्रक्रिया को सुव्यवस्थित और सरल बनाने का वादा करता है।

हालांकि, जैसे-जैसे स्टॉक्स का स्वामित्व पारंपरिक ब्रोकरों से ब्लॉकचेन की ओर धीरे-धीरे स्थानांतरित हो रहा है, कई नीति संबंधी प्रश्न उत्पन्न होते हैं।

एक मुख्य मुद्दा यह है कि छद्मनामिक ब्लॉकचेन नेटवर्क पर लाभकारी स्वामित्व और संबंधित निवेशक अधिकारों को इस तरह से निर्धारित किया जाए कि उपयोगकर्ता की गोपनीयता या विकेंद्रीकृत अनुप्रयोगों के उपयोग को समझौता न किया जाए।

So two researchers at McMaster University and the Rotman School of Management in Canada are investigating potential solutions in an article published in Research Policy¹, under the title “टोकनाइज़्ड स्टॉक्स फॉर ट्रेडिंग एंड कैपिटल रेज़िंग”.

टोकनाइज़ेशन समझाया गया

टोकनाइज़ेशन क्या है?

टोकनाइज़ेशन का विचार यह है कि ब्लॉकचेन पर संपत्तियों के स्वामित्व और लेनदेन का रिकॉर्ड लाया जाए, चाहे वे वित्तीय हों या भौतिक संपत्तियां। वर्तमान में, टोकनाइज़ेशन का सबसे लोकप्रिय रूप स्टॉक्स के टोकनाइज़ेशन पर केंद्रित है, क्योंकि ब्लॉकचेन के बारे में जानकार जनता भी सामान्यतः कंपनियों के स्टॉक्स में निवेश करती है।

स्रोत: Webmob Software Solutions

टोकनाइज़ेशन का एक महत्वपूर्ण लाभ यह है कि यह स्वामित्व संरचना को बहुत अधिक लचीला बनाता है। उदाहरण के लिए, इसे अंशीय स्वामित्व के लिए उपयोग किया जा सकता है।

एक और बात यह है कि, बैंकिंग बुनियादी ढांचे और धन स्थानांतरण प्रणालियों के विपरीत, ब्लॉकचेन 24/7 और लगभग तुरंत कार्य करता है। इसलिए यह बाजार को अधिक तरल बना सकता है। यह स्टॉक को हर दिन निरंतर ट्रेड करने की अनुमति भी दे सकता है, ऐसी बात जो चर्चा में रही है लेकिन सामान्य स्टॉक बाजारों में कभी लागू नहीं हुई।

यह पारंपरिक स्टॉक स्वामित्व संरचनाओं और एक्सचेंजों से एक मौलिक अंतर बनाता है। लगभग सभी, यद्यपि डिजिटल हो गए हैं, कागज़ी प्रमाणपत्रों के युग और उस समय से अवधारित किए गए थे जब ट्रेडर अभी भी एक्सचेंज फ्लोर पर आदेश चिल्लाते थे।

“यहाँ तक कि एक सरल स्टॉक ट्रेड के लिए भी ब्रोकर-डीलरों, ट्रेडिंग प्लेटफ़ॉर्म, कस्टोडियन बैंकों, क्लियरिंग एजेंसियों, एसेट डिपॉज़िटरी, ट्रांसफ़र एजेंटों और भुगतान नेटवर्कों के बीच समन्वय की आवश्यकता होती है, प्रक्रिया के दौरान कई पुनर्मिलन चरणों के साथ।”

इसलिए कई मायनों में, टोकनाइज़ेशन एक निरंतर प्रक्रिया है और वित्तीय बुनियादी ढांचे को शून्य से पुनः निर्माण करने का अवसर है, जिससे इसे पूरी तरह से डिजिटल युग में लाया जा सके।

“एक ब्लॉकचेन एसेट निर्माण, सेवा, स्थानांतरण, ट्रेडिंग, गिरवी रखना, उधार लेना, ऋण देना, और मूल रूप से किसी भी प्रकार के वित्तीय अनुबंध—जटिल डेरिवेटिव सहित—को एक ही सिस्टम में समेकित कर सकता है।”

टोकनाइज़ेशन कैसे काम करता है?

टोकनाइज़ेशन के लिए तीन अलग-अलग मार्ग हैं:

1. एक पूरी नई संपत्ति को सीधे ब्लॉकचेन पर जारी किया जा सकता है।
2. एक मौजूदा वित्तीय संपत्ति को समाप्त करके एक नई जारी की गई ब्लॉकचेन-आधारित संपत्ति से बदला जा सकता है।
3. पारंपरिक वित्तीय प्रणाली में एक संपत्ति को एक समर्पित कस्टोडियन के पास जमा किया जा सकता है, जो फिर ब्लॉकचेन पर उस संपत्ति का प्रतिनिधित्व करने वाला टोकनाइज़्ड दावा बनाता है।

अपने 2025 “निवेशकों के लिए वार्षिक चेयरमैन पत्र” में, ब्लैकरॉक के सीईओ लैरी फिंक ने मौजूदा संपत्तियों के टोकनाइज़ेशन को “निवेश के लोकतंत्रीकरण” को बढ़ावा देने का एक शक्तिशाली तरीका बताया।

बोस्टन कंसल्टिंग ग्रुप का अनुमान है कि 2030 तक लगभग $16 ट्रिलियन संपत्तियों का टोकनाइज़ेशन हो जाएगा। इसलिए यह जल्द ही एक विशाल व्यवसाय और हमारे वित्तीय बुनियादी ढांचों में एक मौलिक परिवर्तन बन सकता है।

टोकनाइज़ेशन मुद्दों की पहचान

क्या टोकन गुमनामी बनाए रख रहे हैं?

अधिकांश सामान्य शेयर एक निवेश अनुबंध होते हैं जो शेयरधारकों की बैठकों में मतदान करने और लाभांश प्राप्त करने जैसे अधिकार प्रदान करते हैं, जो संपत्ति के मूल्य की नींव होते हैं। इसलिए कानून सामान्य शेयर जारीकर्ताओं को शेयरधारकों को महत्वपूर्ण विकास और वार्षिक बैठकों की सूचना देने के लिए बाध्य करते हैं।

लेकिन नियामक या अनुबंधीय दायित्वों को पूरा करने के लिए टोकन धारकों को ट्रैक करने और संभावित रूप से उनकी गुमनामी हटाने से, टोकन जारीकर्ता अनजाने में निवेशकों के बारे में आवश्यक से अधिक जानकारी एकत्र कर सकते हैं।

यह तीसरे पक्ष को किसी विशेष खाते की सभी गतिविधियों को ट्रैक करने में सक्षम बना सकता है, जिसमें प्रतिस्पर्धी कंपनियों में निवेश या यहाँ तक कि निजी, गैर-वित्तीय गतिविधियां भी शामिल हैं।

इसलिए जबकि टोकन को इस तरह संरचित किया जा सकता है कि वे डेटा को सुरक्षित रखें, लेनदेन डेटा प्रबंधन और शेयरधारकों के सामान्य अधिकारों को बनाए रखने दोनों के प्रश्न को स्पष्ट करने की आवश्यकता है।

क्या टोकन वास्तविक स्वामित्व हैं?

कई टोकनाइज़ेशन प्रक्रियाएँ स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स का उपयोग करती हैं: स्व-निष्पादित कंप्यूटर प्रोग्राम जो विकेंद्रीकृत अनुप्रयोगों की आधारशिला बनते हैं।

अक्सर, औपचारिक स्वामित्व अनुप्रयोग के स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट को स्थानांतरित हो जाता है, जिससे उपयोगकर्ता केवल अप्रत्यक्ष लाभकारी मालिक बनते हैं।

यह प्रतिपक्ष जोखिमों का प्रश्न उठाता है, विशेष रूप से क्योंकि स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट और टोकन जारीकर्ता आधिकारिक ब्रोकरों की तरह बीमित और नियमन नहीं होते।

यह टोकनाइज़्ड स्टॉक्स के खरीदारों के लिए अनावश्यक जोखिम पैदा कर सकता है, विशेष रूप से क्योंकि वे शायद ही समझें कि वे इन जोखिमों के संपर्क में हैं।

गैरकानूनी लेनदेन

एक और समस्या यह है कि स्टॉक स्वामित्व कड़ी नियमन के अधीन है, और यह नियंत्रित करता है कि कौन वास्तविक रूप से स्टॉक्स खरीद और बेच सकता है।

वर्तमान में, टोकन को किसी भी ब्लॉकचेन पते पर स्वतंत्र रूप से स्थानांतरित किया जा सकता है, जिससे नाबालिग, अपराधियों, शत्रुतापूर्ण राष्ट्रों या राजनीतिक रूप से उजागर व्यक्तियों जैसे अनधिकृत इकाइयों के स्वामित्व में आने की संभावना बनती है। ऐसे लेनदेन की गुमनामी समस्या को और बढ़ा देती है।

साथ ही, अनुपालन के लिए अत्यधिक प्रयास करने से वह बुनियादी ढांचा लगभग समान रूप से पुनः निर्मित हो सकता है, जिसे टोकनाइज़ेशन सरल बनाने और अंततः बदलने वाला है।

उदाहरण के लिए, सत्यापकों अपने पद का दुरुपयोग कर सकते हैं, जिससे प्रतिस्पर्धा-विरोधी व्यवहार और व्यावहारिक रूप से अत्यधिक केंद्रीकृत संरचना की वापसी हो सकती है।

टोकनाइज़ेशन मुद्दों का समाधान

पहली नज़र में, टोकनाइज़ेशन बहुत आकर्षक लगना चाहिए क्योंकि यह जटिल कागजी कार्य और पुनर्मिलन में देरी को समाप्त कर सकता है।

यह बदले में, अचल पूँजी को अधिक कुशलता से उपयोग करने के लिए मुक्त करेगा, जिससे संभावित रूप से आर्थिक विकास में योगदान हो सकता है।

गुमनामी संबंधी चिंताओं से निपटने का एक तरीका व्हाइटलिस्ट दृष्टिकोण अपनाना है, जहाँ केवल पूर्व-स्वीकृत पते और उपयोगकर्ता टोकनाइज़ेशन में भाग लेने के लिए अधिकृत होते हैं। यह अब तक का सबसे सुरक्षित विकल्प है, लेकिन यह महत्वपूर्ण घर्षण भी उत्पन्न करेगा, जिससे टोकनाइज़ेशन की अपनाने की दर बाधित हो सकती है।

एक वैकल्पिक तरीका एक ऑप्ट-इन रजिस्ट्री है जो निवेशकों को लाभांश और मतदान जैसे अधिकारों तक पहुँचने के लिए स्वयं पहचान करने के लिए प्रेरित करता है, जबकि टोकन को विकेंद्रीकृत अनुप्रयोगों में पूरी तरह से उपयोगी बनाए रखता है।

अंत में, एक और विकल्प विकेंद्रीकृत अनुपालन नेटवर्क है जैसे कि Labyrinth Protocol, जहाँ उपयोगकर्ता KYC प्रक्रिया पूरी करने के बाद पूरी गोपनीयता में कोई भी गतिविधि कर सकता है।

टोकन स्वामित्व जोखिमों के संबंध में, लेख के लेखक सर्वोत्तम प्रथाओं का एक सेट सुझाते हैं:

• टोकन रजिस्ट्री: जारीकर्ताओं को जारी किए गए टोकनों के नाम, पता, मात्रा, तिथि और अन्य विशेषताओं को पंजीकृत करना चाहिए।
• समर्थित टोकनों की संख्या पंजीकृत होनी चाहिए, और रिडेम्प्शन प्रक्रिया का विवरण दिया जाना चाहिए, तथा नियामकों को एक निगरानी ढांचा स्थापित करना चाहिए।
• जारीकर्ताओं को एक प्रक्रिया स्थापित करनी चाहिए जो यह परिभाषित करे कि वे टोकनधारकों के साथ भुगतान (लाभांश या कूपन), मतदान, विभाजन, और कॉरपोरेट कार्रवाइयों के संबंध में कैसे संबंध स्थापित करेंगे।

नाबालिग, अपराधियों, या प्रतिबंधित/पाबंद इकाइयों द्वारा स्टॉक की अवैध अधिग्रहण को हल करना अधिक कठिन है। विकेंद्रीकृत ब्लॉकचेन नेटवर्क की प्रकृति यह है कि जहाँ से आवेदन उत्पन्न होते हैं या चलते हैं, और जहाँ उपयोगकर्ता कार्य करते हैं, उन पर कोई भौगोलिक या अधिकारिक प्रतिबंध नहीं होते।

इसलिए, भले ही टोकनाइज़ेशन के सबसे बड़े रूप अतिरिक्त KYC (अपने ग्राहक को जानें) कदम उठा सकते हैं इस समस्या से बचने के लिए, वर्तमान ब्लॉकचेन परिप्रेक्ष्य में उन स्टॉक टोकनाइज़ेशन अनुप्रयोगों को रोकने के लिए बहुत कम किया जा सकता है जो इस समस्या की परवाह नहीं करते।

“आगे देखते हुए, टोकनाइज़ेशन की पूरी क्षमता को साकार करने के लिए वित्त, कानून और प्रौद्योगिकी सहित कई क्षेत्रों में निरंतर नवाचार और सहयोग की आवश्यकता होगी।”

स्टॉक टोकनाइज़ेशन का भविष्य

अब तक, ब्लॉकचेन की संभावना या तो पारंपरिक वित्तीय संस्थानों द्वारा ब्लॉकचेन को अपनाना रही है या इन संस्थानों का आंशिक प्रतिस्थापन नई ब्लॉकचेन-आधारित प्रोटोकॉल द्वारा।

संभवतः दोनों का थोड़ा-सा मिश्रण अंतिम स्थिति होगी, विशेष रूप से स्टॉक्स के टोकनाइज़ेशन के लिए।

एक ओर, इसमें निवेश को लोकतंत्रीकरण करने और बुनियादी ढांचे को पुनः निर्मित करने की क्षमता है, जो स्टॉक के लेनदेन और स्वामित्व को रिकॉर्ड करता है।

दूसरी ओर, स्थिरकॉइन्स के विपरीत, इक्विटीज़ विशिष्ट अधिकार जैसे मतदान और लाभांश प्रदान करती हैं और अधिक नियमन की आवश्यकता होती है। इसलिए आवश्यक सुरक्षा उपाय और सुरक्षा सुविधाएँ टोकनाइज़्ड स्टॉक को वर्तमान ब्रोकरज और बैंक-आधारित प्रणाली से पूरी तरह अलग नहीं बना सकतीं।

स्मार्ट नियामक निगरानी, प्रौद्योगिकी और प्रोटोकॉल में नवाचार, और निवेशकों के लिए स्पष्ट लाभ अंततः स्टॉक टोकनाइज़ेशन प्रौद्योगिकी की अंतिम सफलता और प्रभाव को निर्धारित करेंगे।

संदर्भित अध्ययन

^{1. Malinova, K., & Park, A. (2026). टोकनाइज़्ड स्टॉक्स फॉर ट्रेडिंग एंड कैपिटल रेज़िंग. Research Policy, Article 105497. https://doi.org/10.1016/j.respol.2026.105497}