डिजिटल परिसंपत्तियों पर SEC से कड़े सवाल: पाँचों आयुक्तों की सुनवाई

अमेरिकी प्रतिनिधि सभा की वित्तीय सेवा समिति ने 24 सितंबर 2024 को प्रतिभूति और विनिमय आयोग (SEC) की निगरानी संबंधी सुनवाई आयोजित की। इसका निर्धारित समय सुबह 10 बजे, पूर्वी समय था। दोनों दलों के सांसदों और SEC के पाँचों आयुक्तों ने इस सार्वजनिक चर्चा में भाग लिया। यह कांग्रेस की औपचारिक सुनवाई थी, लेकिन इसमें व्यक्त विचार अपने आप आयोग के नए नियम नहीं बन गए। यहाँ प्रमुख मुद्दों का विवरण है।

एसईसी की निगरानी बैठक में डिजिटल संपत्तियाँ चर्चा के केंद्र में

सुनवाई में कई विषय उठे, जिनमें डिजिटल परिसंपत्तियाँ, बाज़ार की संरचना, निवेशक संरक्षण और आयोग की भूमिका शामिल थे। आयुक्तों के विचार सभी मुद्दों पर एक जैसे नहीं थे; किसी एक की टिप्पणी को पूरे आयोग का सर्वसम्मत रुख नहीं समझना चाहिए।

डिजिटल परिसंपत्तियों की शब्दावली

अध्यक्ष पैट्रिक मैकहेनरी ने डिजिटल परिसंपत्तियों के लिए प्रयुक्त शब्दों और नियामक स्पष्टता पर सवाल उठाए। प्रतिभूति संबंधी विश्लेषण में Howey परीक्षण का महत्व है: किसी लेनदेन या व्यवस्था के तथ्यों से तय होता है कि वह निवेश अनुबंध है या नहीं।

स्रोत – यूट्यूब

आयुक्त हेस्टर पियर्स ने टोकन और उसके बिक्री-संबंधी निवेश अनुबंध के बीच अंतर पर ज़ोर दिया। किसी टोकन को किसी व्यवस्था के अंतर्गत बेचा जाना और टोकन को अपने आप प्रतिभूति मानना अलग बातें हैं। Howey की शर्तें पूरी होने पर निवेश अनुबंध का प्रश्न उठता है; इसे परीक्षण में “विफल होना” कहना उलटा अर्थ देता है।

“क्रिप्टो एसेट सिक्योरिटी” जैसे शब्दों की उपयोगिता और स्पष्टता पर भी विवाद हुआ। कुछ सांसदों और आयुक्तों ने कहा कि शब्दावली से उद्योग को पर्याप्त मार्गदर्शन नहीं मिल रहा था।

डिजिटल परिसंपत्तियों पर आयोग के संसाधनों और प्राथमिकताओं को लेकर भी मतभेद दिखे। नियामक मार्गदर्शन देने की मौजूदा शक्तियाँ और कांग्रेस द्वारा नया कानून बनाने की भूमिका अलग-अलग प्रश्न हैं।

क्रिप्टोकरेंसी पर बहस

कुछ सांसदों ने चिंता जताई कि अत्यधिक अनुपालन बोझ नवाचार को धीमा कर सकता है और नए व्यवसायों की लागत बढ़ा सकता है। यह सुनवाई में व्यक्त एक नीतिगत दृष्टिकोण था।

ब्रैड शेरमन जैसे सांसदों ने निवेशक संरक्षण और बाज़ार में जवाबदेही का महत्व उठाया। बहस में यह भी स्पष्ट था कि डिजिटल परिसंपत्तियों पर नियामक चर्चा कई वर्षों से चल रही थी।

क्रिप्टोकरेंसी के लिए संभावित कानूनी ढाँचे और SEC के अधिकार-क्षेत्र पर प्रश्न हुए। सुनवाई में उत्पादों की अनुमति, पंजीकरण और प्रतिभूति कानूनों के लागू होने को एक ही बात नहीं माना जाना चाहिए।

कुछ सदस्यों ने द्वितीयक बाज़ारों पर SEC के दृष्टिकोण की आलोचना की और अमेरिकी प्रतिस्पर्धात्मकता पर चिंता जताई। अन्य देशों के नियम अलग हो सकते हैं; इससे सभी क्रिप्टो लेनदेन स्वतः अमेरिकी प्रतिभूति कानूनों से बाहर नहीं हो जाते।

टॉम एमर ने DEBT Box मामले में आयोग के आचरण पर सवाल उठाए और अदालत में गलत प्रस्तुतीकरण से जुड़े लगभग 20 लाख डॉलर के कानूनी खर्च का उल्लेख किया। उन्होंने जवाबदेही पर आलोचना की। यह निष्कर्ष निकालना सही नहीं होगा कि मामले के बाद किसी भी कर्मचारी ने नौकरी नहीं छोड़ी; संबंधित कर्मियों के इस्तीफ़ों की बात भी चर्चा का हिस्सा थी।

स्टेबलकॉइन पर चर्चा

मैक्सीन वॉटर्स ने स्टेबलकॉइन कानून बनाने की संभावना और 2022 से जारी प्रयासों का उल्लेख किया। रिज़र्व, निगरानी, पंजीकरण और पहचान-जाँच जैसे मुद्दे संभावित ढाँचे का हिस्सा थे। प्रस्तावित आवश्यकताओं को उस समय लागू कानून समझना उचित नहीं है।

टोकनाइज़ेशन पर चर्चा

वास्तविक परिसंपत्तियों या निवेश अधिकारों को डिजिटल टोकन के रूप में दर्ज करने पर भी सवाल उठे। किसी निवेश को ब्लॉकचेन पर दर्ज कर देना अपने आप उसकी आर्थिक गुणवत्ता या मूल्य नहीं बदलता। लागत, अधिकार और जोखिम का अलग मूल्यांकन आवश्यक है।

बाज़ार की संरचना

स्टीफन लिंच ने एक ही क्रिप्टो व्यवसाय द्वारा एक्सचेंज, ब्रोकर और अन्य भूमिकाएँ निभाने से पैदा होने वाले हितों के टकराव पर सवाल उठाया। पारंपरिक बाज़ारों में भूमिकाओं के विभाजन और निगरानी का उद्देश्य ऐसे जोखिमों को सीमित करना है।

धोखाधड़ी और प्रचार का खुलासा

सुनवाई में मशहूर हस्तियों और सोशल मीडिया के प्रभाव पर भी चर्चा हुई। भुगतान लेकर किसी प्रतिभूति का प्रचार करने पर अमेरिकी प्रतिभूति कानूनों के तहत खुलासे की आवश्यकताएँ लागू हो सकती हैं, भले ही वह क्रिप्टो परिसंपत्ति से जुड़ी हो। क्रिप्टो प्रचार को खुलासे से पूरी तरह मुक्त बताना गलत है।

वक्ताओं ने निवेशकों को धोखाधड़ी और भ्रामक प्रचार से बचाने की आवश्यकता पर ज़ोर दिया। लागू कानून और संबंधित तथ्यों का विश्लेषण प्रत्येक मामले में ज़रूरी होता है।

क्रिप्टो बाज़ार में अमेरिका की प्रतिस्पर्धात्मकता बनाए रखना

कुछ सदस्यों ने अमेरिका की तकनीकी प्रतिस्पर्धात्मकता और विदेशी कंपनियों से जुड़े डेटा तथा सुरक्षा प्रश्न उठाए। किसी कंपनी का विदेशी होना अकेला मानदंड नहीं है; संबंधित नियम, निगरानी और अन्य कानूनी प्रतिबंध भी मायने रखते हैं।

Robinhood और GameStop विवाद: एसईसी की प्रतिक्रिया

मैक्सीन वॉटर्स ने 2021 के GameStop प्रकरण और Robinhood जैसे प्लेटफ़ॉर्मों की खरीद-पाबंदियों का मुद्दा उठाया। शॉर्ट सेलिंग में उधार लिए शेयर बेचे जाते हैं; “नेकेड” शॉर्ट सेलिंग केवल उधार धन लेकर शेयर बेचने का नाम नहीं है। खरीद-पाबंदियों के संदर्भ में क्लियरिंग संस्थाओं की जमानत आवश्यकताएँ और ब्रोकरों की वित्तीय स्थिति महत्वपूर्ण थीं। हेज फ़ंडों को बचाना ही उनका सिद्ध उद्देश्य था, ऐसा स्थापित निष्कर्ष नहीं है।

अमेरिका में अधिकांश लागू प्रतिभूति लेनदेन के लिए T+1 निपटान 28 मई 2024 से प्रभावी हो चुका था। सामान्यतः सोमवार का सौदा मंगलवार को निपटता है, यदि दोनों कारोबारी दिन हों। SEC ने नियम बदला था; यह सुनवाई में पारित नया कानून या हर स्थिति में ठीक 24 घंटे का निपटान नहीं था।

पूर्व अधिकारियों की निजी क्षेत्र में नियुक्ति

आयोग छोड़ने के बाद अधिकारियों की निजी कंपनियों में नौकरी और संभावित हितों के टकराव पर सवाल उठे। बहुत बड़े वेतन का उदाहरण एक काल्पनिक स्थिति थी, किसी घोषित नियुक्ति का तथ्य नहीं। पारदर्शिता और नैतिक नियमों पर विचार इस बहस का हिस्सा थे।

क्रिप्टो कंपनियों से संवाद

Coinbase के साथ SEC के संवाद और उद्योग को मार्गदर्शन देने के तरीके की आलोचना हुई। बार-बार संपर्क करना औपचारिक पंजीकरण आवेदन दाखिल करने के समान नहीं है। Coinbase की नियम-निर्माण याचिका को भी पूरी तरह अनदेखा नहीं किया गया था: SEC ने दिसंबर 2023 में उसे औपचारिक रूप से अस्वीकार किया था, जिसके बाद कानूनी चुनौती हुई।

वित्तीय बाज़ारों में कृत्रिम बुद्धिमत्ता

गैरी गेन्सलर ने बड़ी क्लाउड और AI सेवाओं पर वित्तीय संस्थाओं की निर्भरता से संभावित प्रणालीगत जोखिम उठाए। सीमित प्रदाताओं या समान मॉडलों पर निर्भरता कई संस्थाओं के व्यवहार को एक साथ प्रभावित कर सकती है। यह जोखिम का आकलन था, AI से वित्तीय संकट होना निश्चित है ऐसा दावा नहीं।

जलवायु संबंधी खुलासे

जलवायु जोखिमों की जानकारी, मानकीकरण, वित्तीय प्रासंगिकता और आयोग के अधिकारों पर मतभेद सामने आए। प्रतिभूति संबंधी खुलासा नियम को जलवायु कर लगाने की नीति समझना सही नहीं है।

पूँजी बाज़ार और निवेशक भागीदारी

वक्ताओं ने अमेरिकी पूँजी बाज़ारों की गहराई, शिकायतों और निवेशक भागीदारी पर चर्चा की। प्रत्यक्ष या अप्रत्यक्ष शेयर स्वामित्व के लिए उद्धृत लगभग 58% का आँकड़ा परिवारों से संबंधित था, हर अमेरिकी नागरिक की व्यक्तिगत शेयरधारिता से नहीं।

मान्यता प्राप्त निवेशक की पात्रता का प्रश्न भी उठा। व्यक्तियों के लिए एक मार्ग मुख्य निवास को छोड़कर 10 लाख डॉलर से अधिक निवल संपत्ति है, न कि इतनी ही नकद या तरल संपत्ति। निर्धारित आय अथवा कुछ पेशेवर योग्यताओं के आधार पर भी पात्रता मिल सकती है। यह दर्जा लाभ या सुरक्षित निवेश की गारंटी नहीं देता।

निजी निवेश अवसरों तक पहुँच बढ़ाने और निवेशक संरक्षण के बीच संतुलन पर आयुक्तों के अलग-अलग विचार थे। किसी आयुक्त की टिप्पणी को आयोग की अंतिम नीति या भविष्य के नियम का वादा नहीं समझना चाहिए।

क्या एसईसी को क्रिप्टोकरेंसी का विनियमन करना चाहिए?

सुनवाई ने डिजिटल परिसंपत्तियों पर अधिकार-क्षेत्र, स्पष्टता, नवाचार और निवेशक संरक्षण को लेकर गहरे मतभेद दिखाए। यह कहना पर्याप्त नहीं है कि आयोग जानबूझकर अस्पष्टता बनाए रखकर नवाचार को बढ़ावा दे रहा था। नीतिगत बहस और किसी विशेष लेनदेन पर लागू कानून को अलग समझना आवश्यक है।

SEC से आगे क्या अपेक्षा की जा सकती है?

यह सितंबर 2024 की सुनवाई का ऐतिहासिक विवरण है। आगे की नीति कांग्रेस के कानूनों, आयोग की प्रक्रियाओं और न्यायालयों के निर्णयों पर निर्भर थी। सुनवाई में कही गई बातों से तत्काल नियम-परिवर्तन का निष्कर्ष नहीं निकाला जा सकता।

स्पष्ट नियम और प्रभावी निवेशक संरक्षण व्यवसायों तथा निवेशकों दोनों के लिए महत्वपूर्ण हैं। साथ ही, क्रिप्टो बाज़ार की गतिविधि या रुचि अपने आप प्रत्येक निवेश की उपयुक्तता या सुरक्षा साबित नहीं करती।

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