Grayscale ने SEC के खिलाफ एक ऐतिहासिक मामले में जीत हासिल की – लेकिन क्या यह समाप्त हो गया है?

मंगलवार को, अदालत ने Grayscale Investments LLC को US Securities and Exchange Commission (SEC) के खिलाफ जीत दिलाई। यह फैसला डिजिटल एसेट मैनेजर के मुकदमे में एक महत्वपूर्ण क्षण को चिह्नित करता है, जिसमें अपने Bitcoin Trust को एक स्पॉट Bitcoin एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ETF) में बदलना शामिल है।

यह निर्णय DC सर्किट कोर्ट ऑफ अपील्स द्वारा Grayscale के स्पॉट Bitcoin ETF मुकदमे पर फैसला न देने के बाद आया, सबसे हाल ही में 22 अगस्त को और उससे पहले 18 और 15 अगस्त को।

क्रिप्टो समुदाय इस सप्ताह अदालत के फैसले का उत्सुकता से इंतजार कर रहा था। और अंततः, फैसला आया: सबसे बड़ा डिजिटल एसेट मैनेजर अपने Bitcoin ETF लॉन्च करने के लक्ष्य में एक महत्वपूर्ण कानूनी लड़ाई जीत गया है, जिससे क्रिप्टो उद्योग को सामान्य निवेशकों से अरबों डॉलर तक पहुंच मिल सकेगी।

क्रिप्टो निवेश फर्म लगातार यह कहती रही है कि आयोग ने स्पॉट Bitcoin ETF आवेदनों को अस्वीकार करने में “मनमाना और अनियमित” व्यवहार किया है, जबकि SEC की स्पॉट Bitcoin ETF जारीकर्ताओं के प्रति “अन्यायपूर्ण भेदभाव” को उजागर किया है।

वाशिंगटन में तीन-न्यायाधीश अपील पैनल में SEC के खिलाफ फर्म की अदालत जीत $534 बिलियन की मार्केट कैप वाली सबसे बड़ी क्रिप्टोकरेंसी के लिए एक महत्वपूर्ण मोड़ दर्शाती है। समर्थकों का कहना है कि एक स्पॉट Bitcoin ETF से बड़ी संख्या में खुदरा निवेशकों और धन का प्रवाह होगा।

Grayscale का Bitcoin Trust (GBTC) वर्तमान में $16.21 बिलियन की एसेट्स अंडर मैनेजमेंट (AUM) रखता है, जो नवंबर 2021 में $43.58 बिलियन से काफी गिर गया है।

ट्रस्ट सामान्य इकाइयों के रूप में फ्रैक्शनल शेयर जारी करता है जो ट्रस्ट में स्वामित्व का प्रतिनिधित्व करते हैं, जिन्हें समय-समय पर मान्य और अधिकृत निवेशकों को जारी किया जाता है, बिना किसी निरंतर रिडेम्प्शन प्रोग्राम के, और इसके बदले में BTC को छह महीने तक रखे रखना आवश्यक है। कंपनी अपने निवेशकों से 2% वार्षिक शुल्क लेती है।

Grayscale ने लंबे समय से अपने ट्रस्ट को ETF में बदलने की कोशिश की है क्योंकि ट्रस्ट, ETFs के विपरीत, अक्सर अपनी होल्डिंग्स पर डिस्काउंट पर ट्रेड होते हैं।

अदालत ने क्या फैसला दिया?

हालांकि, स्पॉट Bitcoin ETF पेश करने के प्रयास में क्रिप्टो एसेट मैनेजर की इस जोरदार कानूनी जीत का मतलब यह नहीं है कि निवेशक अभी Grayscale का स्पॉट ETF खरीद सकेंगे। साथ ही, एक कंपनी की यह अलग जीत SEC के व्यापक नियामक कार्यों को बाधित नहीं करेगी, जिसमें Binance और Coinbase जैसे उद्योग के बड़े खिलाड़ियों के खिलाफ प्रवर्तन शामिल है।

तो, इसका क्या मतलब है? एक फेडरल अपील कोर्ट ने फैसला किया कि SEC ने Grayscale के आवेदन को उसके प्रमुख Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) को ETF में बदलने के लिए अस्वीकार किया, यह गलत था।

SEC ने 2015 में GBTC को मंजूरी दी थी। ट्रस्ट के अलावा, वित्तीय नियामक ने अक्टूबर 2021 से Bitcoin फ्यूचर्स ETFs की भी अनुमति दी है। इसके विपरीत, आयोग ने स्पॉट ETF के लिए हर एक आवेदन को अस्वीकार किया है। स्पॉट Bitcoin ETF के लिए आवेदन 2013 में Winklevoss Bitcoin Trust द्वारा दायर किया गया था।

SEC ने तर्क दिया है कि स्पॉट फंड्स हेरफेर के प्रति संवेदनशील होते हैं क्योंकि क्रिप्टोकरेंसी मुख्यतः अनियमित बाजारों में ट्रेड होती हैं।

पिछले साल, Grayscale ने SEC पर मुकदमा दायर किया जब कंपनी ने आयोग को GBTC को स्पॉट Bitcoin ETF में बदलने के लिए मनाने की कोशिश की, जिसे SEC ने अस्वीकार कर दिया। अपने मुकदमे में, Grayscale ने तर्क दिया कि समान निवेश फंडों जैसे Bitcoin फ्यूचर्स ETF को जो समान उपचार मिलता है, उसे नहीं देने से आयोग ने उनके प्रति अनियमित व्यवहार किया।

इस साल मार्च में अपने अंतिम मौखिक तर्क में, Grayscale ने तर्क दिया कि स्पॉट Bitcoin ETFs को Bitcoin फ्यूचर्स ETFs की तरह ही मंजूरी मिलनी चाहिए, और स्पॉट Bitcoin ETF को अस्वीकार करते हुए Bitcoin फ्यूचर्स ETF को मंजूरी देना SEC की असंगतता दर्शाता है, और कंपनी के खिलाफ उसका अस्वीकृति आदेश विरोधाभासी था।

कंपनी ने आगे तर्क दिया कि दोनों बाजारों में धोखाधड़ी और हेरफेर का जोखिम समान है क्योंकि दोनों निवेश साधनों की कीमतें “99.9% सहसंबद्ध” हैं। इसलिए, यदि SEC फ्यूचर्स बाजार में जोखिमों से बचाव के लिए CME के सर्विलांस शेयरिंग एग्रीमेंट को स्वीकार्य मानता है, तो उसे स्पॉट कीमतों को ट्रैक करने वाले Bitcoin ETFs को मंजूरी देने के लिए भी पर्याप्त मानना चाहिए।

उस समय, Grayscale के मुख्य वकील, Donald Verrilli Jr., ने अदालत को बताया कि एक स्पॉट Bitcoin ETF “निवेशकों की बेहतर सुरक्षा करेगा” क्योंकि यह उन्हें CME की बाजार निगरानी का लाभ देगा।

Bitcoin फ्यूचर्स ETFs, Chicago Mercantile Exchange (CME) पर ट्रेड होने वाले Bitcoin फ्यूचर्स की कीमत को ट्रैक करते हैं, जिसे SEC ने कहा है कि यह “फ्यूचर्स बाजार की स्थितियों और कीमतों की गति को वास्तविक समय और निरंतर आधार पर निगरानी करता है ताकि मूल्य विकृति, जिसमें हेरफेर के कारण होने वाली विकृति शामिल है, का पता लगाया जा सके और उसे रोका जा सके।”

मंगलवार को, अदालत के न्यायाधीशों के पैनल ने कहा कि Grayscale ने “उन्नत पर्याप्त साक्ष्य” प्रदान किए जो दिखाते हैं कि उसका प्रस्तावित Bitcoin ETF, स्वीकृत Bitcoin फ्यूचर्स ETFs के समान “सामग्रीगत रूप से समान” है क्योंकि अंतर्निहित संपत्तियां “निकटता से सहसंबद्ध” हैं और CME के साथ सर्विलांस शेयरिंग एग्रीमेंट “एक समान हैं और Bitcoin बाजार में धोखाधड़ी या हेरफेर वाले व्यवहार का पता लगाने की समान संभावना रखती हैं।

परिणामस्वरूप, जज Neomi Rao ने फैसला किया कि SEC ने फाइल को अस्वीकार करने में “मनमाना और अनियमित” व्यवहार किया क्योंकि उसने यह नहीं समझाया कि BTC के बजाय BTC फ्यूचर्स रखने से CME की धोखाधड़ी का पता लगाने की क्षमता और समान उत्पादों के प्रति SEC के अलग व्यवहार को कैसे प्रभावित करता है।

क्रिप्टो मैनेजर ने इसे Bitcoin पारिस्थितिकी तंत्र के साथ-साथ अमेरिकी निवेशकों और “उन सभी लोगों के लिए एक “ऐतिहासिक कदम” कहा है जो ETF रैपर की अतिरिक्त सुरक्षा के माध्यम से Bitcoin एक्सपोज़र की वकालत कर रहे हैं।

क्रिप्टो बाजार क्यों जश्न मना रहा है?

यह मामला क्रिप्टो उद्योग द्वारा बारीकी से देखा गया है, जो वर्षों से SEC को एक स्पॉट Bitcoin ETF को मंजूरी देने के लिए मनाने की कोशिश कर रहा है, जिससे निवेशकों को BTC का एक्सपोज़र मिल सके बिना उसे स्वयं रखने के।

इसलिए, क्रिप्टो बाजार इस खबर पर उत्साह के साथ जश्न मना रहा है, सभी कह रहे हैं कि यह Ripple के SEC के खिलाफ आंशिक जीत के बाद पूरे उद्योग के लिए एक और जीत है।

Grayscale ने कहा है कि ETF में बदलने से निवेशकों के लिए अरबों डॉलर का मूल्य खोलने में मदद मिलेगी, क्योंकि शेयर बनाना और रिडीम करना आसान हो जाएगा। ट्रस्ट वर्तमान में एक क्लोज्ड-एंड संरचना रखता है जो निवेशकों को अपनी इच्छा के अनुसार शेयर रिडीम करने की अनुमति नहीं देता, जैसे कीमतों में गिरावट के दौरान। इससे ट्रस्ट शेयर अंतर्निहित Bitcoin पर भारी डिस्काउंट पर ट्रेड होते हैं। इसे ETF में बदलने से, क्रिप्टो कंपनी बदलती मांग के अनुसार शेयर बना और रिडीम कर सकेगी।

Coinbase के मुख्य कानूनी अधिकारी Paul Grewal ने इसे “उद्योग के लिए एक महान क्षण” कहा, यह जोड़ते हुए, “जबकि हम अभी भी मानते हैं कि व्यापक संघीय क्रिप्टो विधायी उपाय सबसे अच्छा रास्ता है, इस तरह के निर्णय उद्योग को आवश्यक स्पष्टता की दिशा में एक महत्वपूर्ण कदम हैं।”

यह फैसला अब उन उत्पादों की श्रृंखला के लिए द्वार खोलता है जिन्हें नियामक ने खुदरा निवेशकों के लिए असुरक्षित माना है। लेकिन इससे भी अधिक, इसे नियामक के लिए एक बड़ा झटका माना जा रहा है। साथ ही, यह SEC के क्रिप्टो के प्रति दृष्टिकोण को कानूनी चुनौतियों के लिए खोल रहा है।

यह दर्शाता है कि अदालतें SEC को उसकी कानूनी जिम्मेदारियों के लिए जवाबदेह ठहरा रही हैं, जो इस क्षेत्र पर नियामक अधिकार को किसी अन्य निकाय—विशेष रूप से, कमोडिटी फ्यूचर्स ट्रेडिंग कमिशन (CFTC), जो डेरिवेटिव्स की निगरानी करता है—की ओर स्थानांतरित करने के लिए वकालत करने वालों को गति दे सकता है।

और जबकि SEC अपील करने का विकल्प चुन सकता है, यदि वह निर्णय बना रहता है, तो डिजिटल एसेट्स को सिक्योरिटीज़ के रूप में नियमन करने का उसका प्रयास निश्चित रूप से कमजोर हो जाएगा। Grayscale के मामले में लिया गया फैसला यह भी दर्शा सकता है कि SEC वर्तमान कानून को गलत पढ़ रहा है।

“इन फैसलों से पता चलता है कि अदालतें क्रिप्टो पर सिक्योरिटीज़ कानूनों के अनुप्रयोग में SEC के निष्कर्षों को अंधाधुंध नहीं मानेंगी,” कहा Coy Garrison ने, जो पहले सबसे अधिक क्रिप्टो-मैत्रीपूर्ण SEC कमिश्नर Hester Peirce के सलाहकार थे। “अंतिम निर्णय अदालतों का है, SEC का नहीं,” उन्होंने जोड़ा।

कीमतों पर प्रभाव

SEC के खिलाफ Grayscale की जीत ने GBTC को 16.95% की उछाल के साथ $20.56 पर ट्रेड करने को प्रेरित किया। इस उछाल के साथ, GBTC डिस्काउंट एक दिन पहले 24.89% से घटकर 18.06% और जून 2023 में 44% से तेजी से घट गया, जैसा कि Ycharts.com के अनुसार है। GBTC डिस्काउंट अब पिछले दो वर्षों में अपने सबसे निचले स्तर पर है, जो मध्य-दिसंबर 2022 में लगभग 50% के शिखर के बाद आया है। फंड ने पहली बार देर फरवरी 2021 में नकारात्मक क्षेत्र में प्रवेश किया था।

इस वर्ष, डिस्काउंट लगभग 40% पर बना रहा, हालांकि यह जून में BlackRock (BLK ) के स्पॉट BTC ETF के आवेदन के बाद उल्लेखनीय रूप से घटना शुरू हुआ और शुरुआती 2022 के बाद पहली बार 20% से नीचे गिर गया।

GBTC ने वास्तव में 14 महीनों में अपनी सबसे व्यस्त ट्रेडिंग सत्र देखी, जिसमें लगभग 20 मिलियन GBTC शेयर दिन भर में बदले गए, जो जून 2022 में क्रिप्टो बाजार के गिरावट के बाद से सबसे अधिक है।

इस घटना ने पिछले 24 घंटों में $170 मिलियन से अधिक की लिक्विडेशन और 46,351 ट्रेडरों की लिक्विडेशन को ट्रिगर किया, जैसा कि Coinglass द्वारा प्रदान किए गए डेटा से पता चलता है।

हालिया लिक्विडेशनों में, Bitcoin ने लगभग $76 मिलियन का हिस्सा बनाया, और कुल मिलाकर, शॉर्ट पोजीशन रखने वाले सबसे अधिक दंडित हुए, कुल लिक्विडेशनों में $120.4 मिलियन के साथ।

यह Bitcoin की कीमत में 7.69% की उछाल के कारण हुआ, जो लगभग $28,000 तक पहुंच गई, जबकि पिछले 24 घंटों में $22.4 बिलियन का ट्रेडिंग वॉल्यूम प्रबंधित किया गया, जो एक दिन पहले की तुलना में 191.50% की वृद्धि दर्शाता है।

ओपन इंटरेस्ट (OI) की बात करें तो, Bitcoin के पास वर्तमान में $12.26 बिलियन OI है, जो पिछले 24 घंटों में 9.64% की वृद्धि है।

पहली बार उछाल के बाद, कीमतों ने कुछ लाभ खो दिया है, और लेखन के समय BTC $27,382 पर ट्रेड हो रहा है। इस बीच, Ether $1,719 पर ट्रेड हो रहा है, और कुल क्रिप्टो मार्केट कैप 4.3% बढ़कर $1.135 ट्रिलियन हो गया है।

Grayscale की जीत से ठीक पहले, Bitcoin की एक्सचेंज सप्लाई में उल्लेखनीय वृद्धि हुई, जैसा कि Santiment ने नोट किया। इस बीच, CryptoQuant दिखाता है कि प्रति लेनदेन BTC के एक्सचेंज में स्थानांतरित होने की औसत मात्रा 1.146 तक बढ़ गई, जो 21 जून के बाद से सबसे अधिक है।

वहीं, नवीनतम कीमत ने बाजार की भावना को पिछले सप्ताह के ‘डर’ से अब ‘न्यूट्रल’ में बदल दिया है, जहाँ Crypto Fear & Greed Index का स्कोर 49/100 है।

आगे क्या है?

Grayscale और SEC दोनों के पास अब निर्णय लेने के लिए 45 दिन हैं। नियामक तय कर सकता है कि वह वाशिंगटन में पूर्ण फेडरल अपील कोर्ट से समीक्षा करवाए, सीधे सुप्रीम कोर्ट में अपील करे, या निर्णय का पालन करे।

“हम अदालत के निर्णय की समीक्षा कर रहे हैं ताकि अगले कदम तय किए जा सकें,” SEC ने एक बयान में कहा।

Grayscale के लिए, यह उम्मीद की जाती है कि कंपनी को अपने ETF के लिए नया आवेदन दाखिल करना पड़ेगा। SEC के निर्णय को सफलतापूर्वक चुनौती देने के बावजूद, यह कोई कानूनी गारंटी नहीं है कि वह समीक्षा के लिए कतार में पहले स्थान पर होगा।

इसके अलावा, अदालत के निर्णय के बावजूद यह कोई गारंटी नहीं है कि उसका ETF आवेदन मंजूर होगा, क्योंकि SEC इसे अन्य कारणों से अस्वीकार कर सकता है। SEC द्वारा Grayscale ट्रस्ट के ETF परिवर्तन को रोकने का एक तरीका यह हो सकता है कि वह नए स्पॉट उत्पादों को मंजूरी देने के बजाय Bitcoin फ्यूचर्स ETFs को रद्द कर दे।

संयुक्त राज्य ने अभी तक स्पॉट ETF को मंजूरी नहीं दी है, लेकिन यूरोप ने पहले ही यह कदम उठा लिया है। वास्तव में, पहला यूरोपीय स्पॉट Bitcoin ETF इस महीने ही ट्रेडिंग शुरू कर चुका है।

इसी बीच, US में एक दर्जन से अधिक अन्य आवेदन लंबित हैं, जिनमें पारंपरिक वित्तीय दिग्गज जैसे Fidelity, Invesco, VanEck, WisdomTree (WT ), और BlackRock शामिल हैं। इनमें से, विश्व के सबसे बड़े एसेट मैनेजर BlackRock का ETF प्रस्ताव सबसे अधिक ध्यान आकर्षित कर रहा है। इसे पहली बार 15 जून को दायर किया गया था और 13 जुलाई को SEC ने इसे अपने डॉकेट में आधिकारिक रूप से जोड़ा। जबकि SEC के पास स्पॉट Bitcoin ETFs के लिए 100% अस्वीकृति दर है, BlackRock ने अपने पिछले 575 ETF आवेदनों में से केवल एक को छोड़कर सभी को स्वीकार किया है।

इन सभी TradFi दिग्गजों के आवेदन इस सप्ताह प्रारंभिक समय सीमाओं के लिए तैयार हो रहे हैं। SEC के पर्यवेक्षक उम्मीद कर रहे हैं कि आयोग संभवतः 45-दिन की देरी लागू करेगा, जिससे निर्णय मध्य अक्टूबर तक स्थगित हो जाएंगे।

इनमें से कई ने मूल Bitcoin बाजार में ट्रेडिंग की निगरानी के लिए Coinbase के साथ काम करने का प्रस्ताव रखा है। SEC ने इन आवेदनों को आधिकारिक रूप से स्वीकार कर लिया है और निर्णय लेने में 240 दिन तक का समय ले सकता है।

फिर भी, कई लोग, जैसे Ark Invest की CEO Cathie Wood, मानते हैं कि SEC एक ही समय में केवल एक स्पॉट Bitcoin ETF नहीं, बल्कि कई आवेदनों को मंजूरी दे सकता है। इसलिए, Bitcoin और पूरे क्रिप्टो बाजार के लिए आगे रोमांचक समय है, विशेष रूप से अप्रैल 2024 में होने वाले हॉल्विंग के साथ।