Bitcoin ETFs ने BTC को सुरक्षित आश्रय नहीं बनाया

अमेरिका में स्पॉट बिटकॉइन एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड्स (ETFs) की मंजूरी बिटकॉइन के इतिहास में सबसे बड़े मील के पत्थरों में से एक थी।

इस मंजूरी के साथ, इस क्रिप्टोकरेंसी को मुख्यधारा वित्तीय टेबल पर एक स्थान मिला। पहली बार, संस्थागत निवेशकों ने एक परिचित और नियमनित उत्पाद के माध्यम से बिटकॉइन में एक्सपोजर प्राप्त किया।

वॉल स्ट्रीट के सबसे बड़े एसेट मैनेजर्स अब बिटकॉइन के एक्सपोजर को कस्टोडी और वितरित करते हैं, और वित्तीय सलाहकार इसे अपने सामान्य ब्रोकरेज खातों के भीतर आवंटित कर सकते हैं, जिससे क्रिप्टो एसेट्स की पहुंच बढ़ती है और रिकॉर्ड पूंजी प्रवाह को बढ़ावा मिलता है।

परिणामस्वरूप, इसे व्यापक रूप से क्रिप्टो के पारंपरिक वित्तीय बाजारों में एकीकरण की शुरुआत के रूप में देखा गया है, और संस्थागत स्वामित्व के व्यापक होने की उम्मीदें बढ़ रही हैं, जिससे संपत्ति अधिक परिपक्व, कम अस्थिर और संभावित रूप से बाजार तनाव के दौरान पोर्टफोलियो हेज बन सकती है।

हालांकि, यह अभी केवल अपेक्षाएँ ही हो सकती हैं, क्योंकि शैक्षणिक प्रमाण दर्शाते हैं कि पहुंच में परिवर्तन ने व्यवहार में बिल्कुल वही परिवर्तन नहीं लाया है।

जबकि ETFs ने संस्थागत भागीदारी को तेज किया है और बाजार बुनियादी ढांचे को सुधारा है, उन्होंने बिटकॉइन के व्यवहार को मूल रूप से नहीं बदला है, क्योंकि यह क्रिप्टोकरेंसी अभी भी वित्तीय तनाव के दौरान सबसे अधिक प्रभावित होती है।

सोने जैसी पारंपरिक सुरक्षित आश्रय संपत्ति में विकसित होने के बजाय, बिटकॉइन जोखिम-उन्मुख संपत्ति की विशेषताएँ दिखाता रहता है, लेवरेज्ड टेक्नोलॉजी बेट की तरह ट्रेडिंग करता है और जब निवेशकों को सबसे अधिक सुरक्षा की आवश्यकता होती है, तब पोर्टफोलियो नुकसान को बढ़ाता है।

बिटकॉइन का खुदरा अटकलों से संस्थागत संपत्ति तक विकास

2009 में लॉन्च होने के बाद से, बिटकॉइन ने स्वामित्व और अपनाने दोनों के संदर्भ में उल्लेखनीय रूप से विकास किया है।अपने शुरुआती वर्षों में, यह क्रिप्टोकरेंसी लगभग पूरी तरह से खुदरा निवेशकों द्वारा नियंत्रित थी। क्रिप्टोग्राफ़र, प्रौद्योगिकी उत्साही, और ऑनलाइन समुदायों ने बिना बैंकों या ब्रोकरों की भागीदारी के सीधे एक-दूसरे के साथ BTC को माइन और एक्सचेंज किया।

ये क्रिप्टो-स्थानीय प्रतिभागी बिटकॉइन के विकेंद्रीकृत डिज़ाइन, सीमित आपूर्ति, और वैकल्पिक मौद्रिक प्रणाली के संभावित लाभों की ओर आकर्षित हुए।

उस समय, क्रिप्टो ट्रेडिंग मुख्यतः अनियमित प्लेटफ़ॉर्म पर होती थी जो विफलताओं के प्रति संवेदनशील थे। साथ ही, बिटकॉइन का स्वामित्व रखने का मतलब था कि धारकों को अपना वॉलेट सॉफ़्टवेयर चलाना और अपनी निजी कुंजियों की सुरक्षा करनी पड़ती थी।

इस शुरुआती अवधि में संस्थागत भागीदारी अत्यंत सीमित थी। संस्थानों ने नियामक अनिश्चितता, कस्टोडी चुनौतियों, अनुपालन चिंताओं और परिचित निवेश साधनों की कमी के कारण बिटकॉइन से दूर रहे। लेकिन पिछले कई वर्षों में इकोसिस्टम के परिपक्व होने के साथ चीज़ें धीरे-धीरे बदलने लगीं।

परिवर्तन 2017 और 2023 के बीच शुरू हुआ, जब फ्यूचर्स मार्केट, नियमनित कस्टोडियंस, बेहतर बाजार बुनियादी ढांचा, और नियामक मार्गदर्शन उभरे, जिससे हेज फंड, वेंचर कैपिटल फर्म, और शैक्षणिक एंडोमेंट जैसे संस्थानों के लिए बिटकॉइन निवेश संभव हुआ।

इसके बाद सार्वजनिक कंपनियों जैसे Strategy (MSTR ), Block (XYZ ), और Tesla (TSLA ) ने अपने बैलेंस शीट में बिटकॉइन जोड़ा, जबकि वेल्थ मैनेजर्स और फैमिली ऑफिस ने अपने विविधीकृत पोर्टफोलियो के छोटे हिस्से इस एसेट को आवंटित करना शुरू किया।

लेकिन फिर सबसे नाटकीय परिवर्तन लगभग एक रात में स्पॉट बिटकॉइन ETFs के आगमन के साथ हुआ।

इसने कई संचालनात्मक बाधाओं को हटा दिया, जिससे निवेशकों को वह बिटकॉइन तक पहुंच मिल सकी जो वे पहले स्टॉक्स खरीदने के लिए उपयोग किए जाने वाले ब्रोकरेज खातों के माध्यम से प्राप्त कर सकते थे।

बिटकॉइन को एक पारंपरिक, परिचित उत्पाद में पैकेज करने से वह पूंजी के लिए सुविधाजनक निवेश योग्य बन गया जो पहले इसे एक्सेस नहीं कर पाती थी। इसमें फिड्यूशियरी मैनडेट वाले फैमिली ऑफिस, कॉरपोरेट ट्रेज़री, क्लाइंट की रिटायरमेंट बचत प्रबंधित करने वाले पंजीकृत निवेश सलाहकार, सार्वभौमिक धन कोष, और यहाँ तक कि राज्य सरकार के पेंशन सिस्टम शामिल हैं।

केवल एक नियामक निर्णय के साथ, बिटकॉइन का संस्थागतकरण तेज़ी से बढ़ा।लेकिन जबकि यह संस्थागतकरण तेजी से बढ़ा, यात्रा स्वयं लंबी थी। वास्तव में, इस मंजूरी को सुरक्षित करने में एक दशक से अधिक समय लगा, जिसने क्रिप्टो स्पेस को बदल दिया।

स्पॉट बिटकॉइन ETFs तक बिटकॉइन का लंबा रास्ता

स्पॉट बिटकॉइन ETFs तक का रास्ता एक दशक से अधिक समय तक फैला हुआ है।

बिल्कुल सही। क्रिप्टो उद्योग लंबे समय से स्पॉट ETF को मंजूरी दिलाने की कोशिश कर रहा था। पहला प्रस्ताव 2013 में आया, जब कैमरन और टायलर विंकलवॉस, जो फेसबुक में शुरुआती भागीदारी और नियमनित क्रिप्टो एक्सचेंज Gemini के संस्थापक के रूप में जाने जाते हैं, ने बिटकॉइन ETF के लिए प्रस्ताव दायर किया। उस समय, BTC लगभग $100 पर ट्रेड कर रहा था।

उनका Winklevoss Bitcoin Trust बिटकॉइन को ट्रैक करने वाला पहला एक्सचेंज-ट्रेडेड प्रोडक्ट होता, जिससे सामान्य निवेशकों को क्रिप्टो वॉलेट प्रबंधित किए बिना एक्सपोजर मिल सकता था।

लेकिन यह नहीं हुआ। प्रतिभूति नियामक ने आवेदन को कई वर्षों तक टाल दिया, फिर 2017 की शुरुआत में इसे औपचारिक रूप से अस्वीकार कर दिया, यह बताते हुए कि अंतर्निहित बिटकॉइन बाजार अनियमित, धोखाधड़ी और हेरफेर के प्रति संवेदनशील, और पर्याप्त निगरानी तंत्र और निवेशक सुरक्षा की कमी है।

विंक्लेवॉस जुड़वां ने फिर से प्रयास किया, लेकिन 2018 में समान कारणों से फिर अस्वीकृत हुए।

वर्षों के दौरान, कई अन्य जारीकर्ता, जैसे Grayscale, VanEck, SolidX, Bitwise, WisdomTree (WT ), Fidelity, Valkyrie, और ARK Invest, ने अपने स्पॉट बिटकॉइन ETF आवेदन दायर और पुनः दायर किए, लेकिन SEC ने उनमें से किसी को भी मंजूरी नहीं दी। नियामक ने सभी को अस्वीकार करना जारी रखा, वही मुख्य चिंताओं को दोहराते हुए: अंतर्निहित एसेट के लिए अनियमित, विखंडित स्पॉट मार्केट; ऑफशोर एक्सचेंजों पर वॉश ट्रेडिंग और मूल्य हेरफेर की संभावना; और यह संदेह कि क्या एक्सचेंज ऐसी गतिविधियों की पर्याप्त निगरानी कर सकते हैं।

2021 में, नियामक ने एक अपवाद बनाया। उसने बिटकॉइन फ्यूचर्स ETFs को मंजूरी दी क्योंकि वे Chicago Mercantile Exchange (CME) पर ट्रेड किए जाने वाले फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स को ट्रैक करते हैं, जिनकी निगरानी ने SEC की कुछ चिंताओं को कम किया।

लेकिन यह स्पॉट बिटकॉइन ETF के समान नहीं था, जो वास्तविक BTC रखता है, जबकि बिटकॉइन फ्यूचर्स ETFs के खरीदार केवल फ्यूचर्स कॉन्ट्रैक्ट्स रखते हैं, और SEC ने दोनों को बहुत अलग तरीके से व्यवहार किया।

अमेरिका में स्पॉट बिटकॉइन ETFs केवल शुरुआती 2024 में ही वास्तविकता बन पाए। यह तब हुआ जब BlackRock (BLK ) ने इस क्षेत्र में प्रवेश किया, जिससे उद्योग को मंजूरी के बारे में आशावाद हुआ।

विश्व के सबसे बड़े एसेट मैनेजर ने जून 2023 में स्पॉट बिटकॉइन ETF के लिए आवेदन किया, जब BTC लगभग $30,000 पर ट्रेड कर रहा था। आशावाद को बढ़ावा देने वाला कारण BlackRock का लंबा और मजबूत ट्रैक रिकॉर्ड था, जिसने ETFs के लिए SEC की स्वीकृति प्राप्त की। उस समय इसका 575-1 स्वीकृति दर था।

लगभग सभी ETFs को बाजार में लाने में सफल होने और नियामक अनुपालन की निकटता के अलावा, BlackRock के प्रस्ताव में Nasdaq और Coinbase के साथ एक निगरानी-साझाकरण समझौता शामिल था, जिससे SEC की बाजार हेरफेर के बारे में दीर्घकालिक चिंताओं को दूर किया जा सके।

हालांकि BlackRock अकेला कारण नहीं था ETF की मंजूरी का। इसका आवेदन उस समय आया जब क्रिप्टो उद्योग स्वयं एक व्यापक नियामक मोड़ से गुजर रहा था।

इसमें 2022 में Grayscale Investments के खिलाफ SEC की ETF रूपांतरण अस्वीकृति को चुनौती देने वाले मुकदमे में फेडरल कोर्ट का पक्ष में फैसला शामिल था। Grayscale ने अपने बिटकॉइन ट्रस्ट को ETF में बदलने के लिए आवेदन किया था, लेकिन SEC ने इसे अस्वीकार कर दिया, इसलिए उसने एजेंसी के विरुद्ध कई बार अस्वीकृति के लिए मुकदमा दायर किया।

एजेंसी ने तर्क दिया कि प्रस्ताव धोखाधड़ी विरोधी और निवेशक सुरक्षा मानकों को पूरा नहीं करता, जबकि Grayscale ने प्रतिवाद किया कि चूंकि नियामक ने पहले फ्यूचर्स-आधारित ETFs में धोखाधड़ी रोकने के लिए कुछ निगरानी समझौते मंजूर किए थे, वही सेटअप Grayscale के स्पॉट फंड के लिए भी उपयुक्त होना चाहिए, क्योंकि दोनों फंड BTC कीमत पर निर्भर हैं।

उसी वर्ष, पारंपरिक वित्तीय दिग्गज BlackRock ने क्रिप्टो क्षेत्र में प्रवेश किया, और कोर्ट ने Grayscale के पक्ष में फैसला सुनाया, SEC की स्पॉट बिटकॉइन ETF आवेदन को “मनमाना और अनियमित” ठहराते हुए। SEC ने इस निर्णय को अपील नहीं किया।

इन सभी विकासों ने मिलकर 10 जनवरी 2024 को SEC द्वारा कई स्पॉट बिटकॉइन ETFs की एक साथ मंजूरी का परिणाम दिया।

Winklevoss जुड़वां के पहले फ़ाइलिंग के एक दशक से अधिक बाद, स्पॉट बिटकॉइन ETF अंततः आया, जिससे बिटकॉइन के पारंपरिक वित्त के साथ एकीकरण में एक नया अध्याय खुला।

स्पॉट बिटकॉइन ETFs क्या हैं और वे क्यों महत्वपूर्ण हैं

एक एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड (ETF) एक निवेश वाहन है जो स्टॉक एक्सचेंजों पर ट्रेड करता है।

यह वाहन अंतर्निहित एसेट्स की एक बास्केट रखता है, जिसे एकल सुरक्षा में पैकेज किया जाता है जो सामान्य स्टॉक की तरह ट्रेड करता है। अधिकृत प्रतिभागी बड़े ब्लॉकों में शेयर बनाते और रिडीम करते हैं, जिससे ETF की बाजार कीमत उसके रखे हुए एसेट के मूल्य से निकटता से जुड़ी रहती है।

अंतर्निहित एसेट्स को सीधे रखने के बजाय, निवेशक ETF शेयर खरीदते हैं जो उन्हें परिचित ब्रोकरेज खातों के माध्यम से एक्सपोजर प्रदान करते हैं, जिसमें संचालनात्मक जटिलता कम होती है और कस्टोडी समस्याएँ नहीं होतीं। यह संरचना निवेशकों के लिए सोना, तेल, और विदेशी मुद्राओं तक पहुंचने का व्यापक रूप से लोकप्रिय और प्राथमिक तरीका है।

एक बिटकॉइन स्पॉट ETF के मामले में, निवेशक क्रिप्टो एसेट तक एक्सपोजर प्राप्त करते हैं बिना उसे स्वयं खरीदने, संग्रहीत करने या प्रबंधित करने की आवश्यकता के। यह सीधे BTC रखता है, जिसे उसके ग्राहकों की ओर से खरीदा और कस्टोडी किया जाता है; इसलिए ETF का मूल्य बिटकॉइन की स्पॉट कीमत के साथ निकटता से ट्रैक करता है।

इसके विपरीत, बिटकॉइन फ्यूचर्स ETF केवल बिटकॉइन की कीमत को संदर्भित करता है और निरंतर रोलिंग की आवश्यकता होती है, कंटैंगो-संबंधी लागतें उठाता है, और ट्रैकिंग अक्षमताओं का सामना करता है जिससे समय के साथ स्पॉट कीमत से मूल्य विचलन हो सकता है।

यह अंतर ही कारण है कि स्पॉट मंजूरी पूरे क्रिप्टो उद्योग के लिए इतना बड़ा क्षण था। इसने उन लोगों को जो कड़े नियमों का पालन करते थे, अंततः बिटकॉइन में निवेश करने की अनुमति दी, जिससे निवेशक आधार में उल्लेखनीय विस्तार हुआ।

बिटकॉइन को दशकों से मौजूद संरचना में लपेटने से कराधान और पोर्टफोलियो रिपोर्टिंग को सरल बनाया गया, साथ ही कस्टोडी और संचालनात्मक अनुपालन को भी, जिससे पारंपरिक वित्तीय निवेशकों को आकर्षित किया गया और कई संस्थागत निवेशकों को क्रिप्टोकरेंसी बाजारों में भाग लेने के लिए प्रोत्साहित किया गया।

परिणामस्वरूप, न केवल वे जो क्रिप्टो नहीं रख सकते थे, बल्कि वे संस्थान भी जो पहले बिटकॉइन को अपने पोर्टफोलियो में शामिल करने से हिचकते थे, अब कोई बहाना नहीं रख सकते थे।

अब उनके पास इस क्रिप्टो एसेट तक पहुंचने का स्थापित, सुरक्षित और नियमनित तरीका था। इस सरल मार्ग के साथ, बिटकॉइन का मुख्य दर्शक वर्ग लेवरेज्ड खुदरा ट्रेडरों से संस्थानों की ओर बदल गया, जिससे उसकी संभावित पूंजी पूल का विस्तार हुआ और उसे वह वैधता मिली जो पहले कभी नहीं थी।

क्रिप्टो इकोसिस्टम के लिए, स्पॉट ETFs एक महत्वपूर्ण मील का पत्थर थे, जो प्रभावी रूप से बिटकॉइन को पारंपरिक वित्तीय प्रणाली में सम्मिलित करते हैं।

आखिरकार, बिटकॉइन उन ही चैनलों के माध्यम से निवेश योग्य बन गया जो स्टॉक्स, बॉन्ड्स और पारंपरिक ETFs के लिए उपयोग होते हैं। इससे विशेष क्रिप्टो बुनियादी ढांचे की आवश्यकता के बिना विविधीकृत पोर्टफोलियो में बिटकॉइन एक्सपोजर को शामिल किया जा सका।

इन सबके अलावा, ETF का प्रभाव तुरंत और अभूतपूर्व था। अमेरिकी स्पॉट बिटकॉइन ETFs ने अपने पहले वर्ष में सामूहिक रूप से दशकों बिलियन डॉलर की शुद्ध प्रवाह को आकर्षित किया, जिससे यह लॉन्च अमेरिकी इतिहास में सबसे सफल ETF लॉन्चों में से एक बन गया।

स्रोत: Farside

मजबूत निवेशक मांग ने एसेट्स अंडर मैनेजमेंट (AUM) में तेज़ वृद्धि को प्रेरित किया, जहाँ BlackRock का iShares Bitcoin Trust (IBIT) उद्योग का सबसे बड़ा फंड बन गया। IBIT वास्तव में इतिहास में सबसे तेज़ ETF बन गया जिसने केवल 49 दिनों में $10 बिलियन एसेट्स तक पहुंचा, जबकि पिछले रिकॉर्डधारी को लगभग तीन साल लगे थे।

यह यहीं नहीं रुका। उस पहले वर्ष के अप्रैल तक, IBIT ने $20 बिलियन से अधिक पार कर लिया, और वर्ष के अंत तक, AUM $50 बिलियन तक पहुंच गया। कुल मिलाकर, ETFs ने अपने डेब्यू वर्ष में $35 बिलियन से अधिक शुद्ध प्रवाह आकर्षित किया, जबकि उनका कुल AUM $106.6 बिलियन तक बढ़ गया, जब BTC की कीमत $100k तक पहुंची।

दूसरे वर्ष में ETFs के लिए स्थिति थोड़ी जटिल थी क्योंकि उन्होंने बड़े शुद्ध प्रवाह और आउटफ़्लो दोनों का अनुभव किया। विशेष रूप से, स्पॉट बिटकॉइन ETF एसेट्स ने 2025 की शुरुआत और बाद में अत्यधिक आउटफ़्लो देखा। एक संक्षिप्त अवधि में, AUM $170 बिलियन तक पहुंच गया, इससे पहले कि बिटकॉइन की कीमत $126,000 से थोड़ा ऊपर नई सर्वकालिक उच्च (ATH) तक पहुंची।

पहले दो वर्षों के विपरीत, 2026 एक कठिन वर्ष रहा है, जो जोखिम-ऑफ़ भावना द्वारा प्रेरित आउटफ़्लो द्वारा प्रभुत्व रखता है।

इससे बिटकॉइन की कीमत में गिरावट आई, जो लेखन के समय लगभग $62,000 पर ट्रेड कर रही है, अपने शिखर से लगभग 51% नीचे। नीचे की प्रवृत्ति ने अब ETFs के संचयी शुद्ध प्रवाह को $51.37 बिलियन और कुल शुद्ध एसेट्स को $77.26 बिलियन तक खींचा है, SoSoValue के डेटा के अनुसार। IBIT का AUM भी $46.7 बिलियन तक गिर गया है।

यह परेशान करने वाला अवधि अभी भी जारी है, जहाँ बिटकॉइन स्पॉट ETFs ने हाल ही में लगातार तीन दिनों की शुद्ध प्रवाह देखी है, लंबे समय तक आउटफ़्लो के बाद। इस सोमवार, उन्होंने एक महीने से अधिक समय में सबसे बड़ा दैनिक प्रवाह $265.69 मिलियन पर दर्ज किया।

रिकॉर्ड पर सबसे बड़ा शुद्ध प्रवाह 6 अक्टूबर 2025 को हुआ, जब ETFs ने $1.2 बिलियन से अधिक आकर्षित किए। इस वर्ष अब तक, स्पॉट बिटकॉइन ETFs ने एक भी बिलियन-डॉलर प्रवाह वाला दिन नहीं देखा, जबकि 2025 में 3 ऐसे दिन और 2024 में 4 ऐसे दिन थे।

यह चक्र, जहाँ विस्फोटक प्रथम-वर्षीय वृद्धि के बाद इक्विटी-मार्केट तनाव के साथ जुड़ी गिरावट आई, दर्शाता है कि जबकि बिटकॉइन संस्थागत रूप से अधिक आसान हो रहा है, यह रक्षात्मक रूप से रखने में निश्चित रूप से सुरक्षित नहीं है।

वास्तव में शोध क्या दर्शाता है

एक हालिया अध्ययन जिसका शीर्षक है “Institutionalization without integration: Bitcoin after the spot ETF“¹ होजुन कांग और संग-गुन ली, सोगांग विश्वविद्यालय से, ने जांचा कि क्या स्पॉट बिटकॉइन ETF युग ने बिटकॉइन के पारंपरिक एसेट्स के साथ संबंध को बदल दिया।

BTC की S&P 500, सोना, और VIX के साथ जुड़ाव का विश्लेषण करने के लिए, जनवरी 2020 से अक्टूबर 2025 के बीच, लेखकों ने एक फ्रिक्वेंसी-डिपेंडेंट टाइम-वैरिंग पैरामीटर वेक्टर ऑटोरिग्रेशन (TVP-VAR) मॉडल का उपयोग किया।

उन्होंने केवल मूल्य प्रदर्शन पर नहीं, बल्कि विभिन्न निवेश क्षितिजों पर वित्तीय शॉक कैसे बाजारों में फैलते हैं, इस पर भी ध्यान दिया।

उनके निष्कर्ष में पाया गया कि ETF मंजूरी के बाद के अवधि में बिटकॉइन और पारंपरिक एसेट्स के बीच अल्पकालिक स्पिलओवर “महत्वपूर्ण रूप से” घटे, लेकिन उनके दीर्घकालिक संबंधों में बहुत कम बदलाव आया है।

अध्ययन के अनुसार, यह संयोजन एक संस्थागतकरण प्रक्रिया के साथ संगत है जिसने बाजार माइक्रोस्ट्रक्चर को तेज़ी से सुधारा, लेकिन क्रिप्टोकरेंसी के पारंपरिक एसेट मार्केट्स के साथ गहरे एकीकरण को बदलने में धीमा रहा।

इसलिए, बड़े संस्थागत स्वामित्व के बावजूद, बिटकॉइन व्यापक वित्तीय प्रणाली में अधिक सार्थक रूप से एकीकृत नहीं हुआ है।

“स्पॉट बिटकॉइन ETF युग अल्पकालिक क्षितिजों पर शांत दिखता है, फिर भी बिटकॉइन अभी भी एक गहराई से एकीकृत या रक्षात्मक पारंपरिक एसेट जैसा नहीं दिखता,” अध्ययन ने कहा।

रोचक बात यह है कि प्लेसबो परीक्षण संकेत देते हैं कि विकास वास्तव में 2023 में शुरू हुआ, जब अल्पकालिक स्पिलओवर में गिरावट पहले ही दिखाई दे रही थी। इसलिए, जनवरी 2024 की ETF मंजूरी को एकल घटना के रूप में नहीं, बल्कि चल रहे संस्थागतकरण प्रक्रिया के भीतर एक महत्वपूर्ण मील के पत्थर के रूप में देखना चाहिए।

मंजूरी ने अचानक संरचनात्मक टूटन नहीं बनाई; बल्कि, यह “बाजार भागीदारी और ट्रेडिंग स्थितियों में व्यापक परिवर्तन के भीतर एक अत्यधिक दृश्य चरण” को चिह्नित करती है, जो यह भी समझाता है कि दीर्घकालिक परिणाम क्यों मंद है, लेखकों ने नोट किया।

ध्यान देने योग्य है कि दीर्घकालिक एकीकरण कुछ वर्षों में पूरी तरह से प्रकट नहीं होता, क्योंकि यह मजबूत बैलेंस शीट लिंक, धीमी गति वाले पोर्टफोलियो मैनडेट, और लगातार सामान्य एक्सपोजर पर निर्भर करता है।

और अधिक महत्वपूर्ण बात यह है कि अध्ययन ने पाया कि बिटकॉइन पारंपरिक सुरक्षित आश्रय परीक्षणों में लगातार विफल रहता है।

एक हेज के रूप में, एक एसेट को औसतन किसी अन्य एसेट के साथ असंबद्ध या नकारात्मक रूप से सहसंबंधित होना चाहिए, जबकि एक सुरक्षित आश्रय एसेट को विशेष रूप से बाजार तनाव के दौरान असंबद्ध या नकारात्मक रूप से सहसंबंधित होना चाहिए। एक विविधीकरणकर्ता के रूप में, यह सकारात्मक लेकिन अपूर्ण सहसंबंध दिखाता है।

बिटकॉइन इनमें से कोई भी नहीं है, और पोर्टफोलियो जोखिम को कम करने में उसकी विफलता उच्च बाजार अस्थिरता के दौरान देखी जा सकती है, जब इसका इक्विटीज़ के साथ जुड़ाव बढ़ता है, जैसे कि 2020 COVID क्रैश के दौरान प्री-ETF युग में हुआ था, घटने के बजाय।

इसलिए, जब निवेशक बाजार तनाव से सुरक्षा चाहते हैं, बिटकॉइन मूल्य को संरक्षित करने में असमर्थ है। यह व्यवहार, लेखकों ने नोट किया, स्पॉट बिटकॉइन ETFs के लॉन्च के बाद भी अपरिवर्तित रहा। अध्ययन ने निष्कर्ष निकाला:

“संक्षेप में, बिटकॉइन को संस्थागत किया गया है लेकिन इसे एक रक्षात्मक मूल्य भंडार के रूप में एकीकृत नहीं किया गया है—यह अंतर निवेशकों और नीति निर्माताओं को क्रिप्टोकरेंसी बाजार की परिपक्वता को समझने में मार्गदर्शन करना चाहिए।”

जैसा कि पेपर बताता है, अधिक अपनापन और बड़े प्रवाह स्वचालित रूप से बिटकॉइन को पारंपरिक एसेट्स के लिए मूल्य खोज का केंद्रीय स्रोत नहीं बनाते, या जब जोखिम भावना व्यापक रूप से बिगड़ती है तो क्रिप्टोकरेंसी को रक्षात्मक नहीं बनाते।

यह स्पष्ट करता है कि स्पॉट बिटकॉइन ETFs के माध्यम से संस्थागतकरण ने पहुंच और बाजार संरचना को सुधारा और संभवतः अल्पकालिक बाजार शोर को कम किया, लेकिन इसने बिटकॉइन के मूल व्यवहार को नहीं बदला या इसे डिजिटल गोल्ड, रक्षात्मक हेज, या इक्विटी-मार्केट तनाव के दौरान सुरक्षित आश्रय एसेट में नहीं बदला।

BlackRock

विश्व के सबसे बड़े एसेट मैनेजर, BlackRock, इक्विटी, फिक्स्ड इनकम, वैकल्पिक, ETFs, और मल्टी-एसेट निवेश रणनीतियों में $13.9 ट्रिलियन का प्रबंधन करता है।

इसने IBIT के माध्यम से बिटकॉइन स्वामित्व को संस्थागत करने में मदद की, लेकिन नवीनतम अध्ययन के अनुसार, केवल ETF एक्सेस ने बिटकॉइन के मूल तनाव व्यवहार को नहीं बदला। BLK निवेशकों के लिए, हालांकि, ETF की मांग AUM और शुल्क राजस्व को बढ़ा सकती है, भले ही बिटकॉइन स्वयं उच्च-बीटा जोखिम एसेट बना रहे, न कि पोर्टफोलियो हेज।

IBIT लॉन्च करने के अलावा, BlackRock ने iShares Ethereum Trust पेश किया है और टोकनाइज़ेशन पहलों को अपनाया है।

$164.4 बिलियन के मार्केट कैप के साथ, BLK शेयर वर्तमान में $1,010 पर ट्रेड कर रहे हैं, YTD में 5.69% गिरावट के साथ। इसका EPS (TTM) 38.42 है और P/E (TTM) 26.27 है। BlackRock 2.27% का डिविडेंड यील्ड देता है।

कंपनी के वित्तीय आंकड़ों के अनुसार, BlackRock ने Q1 2026 के लिए $130 बिलियन की त्रैमासिक कुल शुद्ध प्रवाह की रिपोर्ट की, “iShares® ETFs के लिए रिकॉर्ड प्रथम तिमाही और सक्रिय तथा निजी बाजारों के शुद्ध प्रवाह द्वारा नेतृत्व किया गया।”

कंपनी की राजस्व YoY में 27% बढ़ी। इसी बीच, समायोजित ऑपरेटिंग आय YoY में 31% बढ़ी और समायोजित डाइल्यूटेड EPS YoY में 11% बढ़ा।

“BlackRock ने हमारे इतिहास में वर्ष की सबसे मजबूत शुरुआत में से एक प्रदान की,” चेयरमैन और सीईओ लैरी फिंक ने कहा। परिणाम “एक ऐसे व्यवसाय को दर्शाते हैं जिसमें तेज़ गति, गहरी क्लाइंट एंगेजमेंट, और एक प्लेटफ़ॉर्म है जो विभिन्न बाजार वातावरणों में संचित होने के लिए बनाया गया है।”

कंपनी ने Q2 में $450 मिलियन मूल्य के शेयरों की पुनर्खरीद की और अपने त्रैमासिक नकद डिविडेंड को 10% बढ़ाकर प्रति शेयर $5.73 किया।

निष्कर्ष

स्पॉट बिटकॉइन ETFs ने बिटकॉइन के खुदरा-प्रेरित प्रयोग से एक वैध एसेट क्लास में परिवर्तन में प्रमुख भूमिका निभाई है, जिसने अपने स्थान को सार्वभौमिक धन कोष और पेंशन पोर्टफोलियो में पाया है।

इस निवेश वाहन ने पहुंच को सुधारा, नियामक निगरानी को मजबूत किया, और संचालन एवं अनुपालन बाधाओं को कम किया, जिससे बड़े पैमाने पर बँधे पूंजी को परिचित वित्तीय बुनियादी ढांचे के माध्यम से बिटकॉइन में निवेशित किया जा सका।

हालांकि, इस संस्थागतकरण ने बिटकॉइन के बाजार तनाव के साथ संबंध को बदलने में विफल रहा है।

BlackRock के लिए, इसने एक अत्यधिक लाभदायक उत्पाद प्रदान किया है, लेकिन उन निवेशकों के लिए जो विविधीकृत पोर्टफोलियो में गोल्ड या बॉन्ड्स के विकल्प के रूप में बिटकॉइन एक्सपोजर को देखते हैं, जोखिम एसेट तक आसान पहुंच सुरक्षित एसेट तक पहुंच के समान नहीं है।

संदर्भ

1. Kang, H. & Lee, S.-G. Institutionalization without integration: Bitcoin after the spot ETF. International Review of Economics & Finance, 105531 (2026). https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S1059056026006441