स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ ने बीटीसी को शॉर्ट करना आसान बना दिया

Bitcoin (BTC )  2008 के वैश्विक वित्तीय संकट के बाद, केंद्रीय बैंक बाइलआउट, संस्थागत सेंसरशिप और फिएट मुद्राओं की अस्थिरता के जवाब में लॉन्च किया गया था।

स्थिर आपूर्ति और विकेंद्रीकृत प्रकृति के साथ, बिटकॉइन ने दुनिया को एक हार्ड एसेट प्रदान किया जो केंद्रीय बैंकों, सरकारों या बड़े संस्थानों की मनमानी से प्रभावित नहीं होता। यह उपयोगकर्ताओं को अपना खुद का बैंक बनने और सीमाहीन, अनुमति‑रहित लेन‑देनों को संचालित करने की अनुमति देता है।

यह मूल्य भंडार अपने विनम्र शुरुआती दौर से बहुत आगे आ गया है, जब यह एक किनारे की संपत्ति थी। आज, बिटकॉइन स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ के माध्यम से पारंपरिक निवेश परिदृश्य में दृढ़ता से स्थापित हो रहा है।

इन उत्पादों ने मुख्यधारा के उपयोगकर्ताओं, विशेषकर संस्थानों, के लिए बिटकॉइन को वैध किया, और साथ ही परिष्कृत ट्रेडरों को न केवल बिटकॉइन के ऊपर, बल्कि बढ़ते हुए नीचे की ओर भी दांव लगाने की क्षमता दी।

सालों तक, बिटकॉइन के खिलाफ दांव लगाने के लिए अक्सर क्रिप्टो‑नेटिव इन्फ्रास्ट्रक्चर, ऑफशोर एक्सचेंज, डेरिवेटिव्स विशेषज्ञता या सीधे कस्टडी व्यवस्था की आवश्यकता होती थी, जिसे कई पारंपरिक संस्थान उपयोग नहीं कर सकते थे या नहीं चाहते थे।

लेकिन यह गतिशीलता अमेरिकी स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ के लॉन्च के साथ बदल गई, जिसने हेज फंड, पेंशन फंड, एंडोमेंट, प्राइवेट इक्विटी, फैमिली ऑफिस और संप्रभु धन को ट्रिलियन‑डॉलर क्रिप्टोकरेंसी तक आसान पहुँच प्रदान की।

एक हालिया शोध ने अनुभवी पेशेवरों के व्यवहार की गहरी जाँच की, जिससे पता चलता है कि स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ में शॉर्ट सेलर्स बाजार में महत्वपूर्ण भूमिका निभा रहे हैं, विशेषकर अत्यधिक निवेशक आशावाद के दौर में।

बिटकॉइन की अस्थिरता और इसकी असामान्य पारदर्शिता

क्रिप्टो अपनी अस्थिरता के लिए कुख्यात है, और इन सभी वर्षों के बाद भी, बिटकॉइन दुनिया के सबसे अस्थिर प्रमुख वित्तीय एसेट्स में से एक बना हुआ है।

हालांकि इसका मार्केट कैपिटलाइज़ेशन $1.5 ट्रिलियन तक पहुँच गया है, यह एसेट अभी भी बड़े मूल्य उतार‑चढ़ाव, तेज़ भावना‑परिवर्तन और चक्रात्मक बूम‑एंड‑बस्ट व्यवहार का अनुभव करता है।

अपने इतिहास में, बिटकॉइन ने 70% से अधिक की कई गिरावटें देखी हैं, साथ ही ऐसी रैली भी देखी हैं जिन्होंने किसी भी एसेट की दीर्घकालिक रिटर्न में सबसे मजबूत प्रदर्शन दिया है। यह एक ही सप्ताह या यहाँ तक कि एक दिन में भी ऐसे उतार‑चढ़ाव देख सकता है जो कई पारंपरिक एसेट्स के एक साल के मूवमेंट से बड़े होते हैं।

बिटकॉइन की क्षमता कि वह मंदी के दौरान अपने मूल्य का बड़ा हिस्सा जल्दी से खो दे और फिर बुल मार्केट में नई ऑल‑टाइम हाई (ATH) स्थापित करे, कुछ निवेशकों और जोखिम प्रबंधकों द्वारा इसे कमजोरी के रूप में देखा जाता है।

लेकिन यह केवल क्रिप्टो का एक पहलू है। बिटकॉइन में अन्य विशेषताएँ भी हैं जो पारंपरिक बाजारों में दुर्लभ हैं। इसकी हार्ड‑कैप सप्लाई एक है। फिर है केंद्रीय प्राधिकरण की कमी और ट्रस्टलेसनेस। इसके अलावा यह खुला, अनुमति‑रहित, सीमाहीन और सेंसरशिप‑प्रतिरोधी है।

और भी महत्वपूर्ण बात यह है कि बिटकॉइन असामान्य रूप से पारदर्शी है। बिटकॉइन नेटवर्क पर किए गए हर लेन‑देन को सार्वजनिक ब्लॉकचेन पर स्थायी रूप से रिकॉर्ड किया जाता है। इसलिए, इंटरनेट कनेक्शन वाला कोई भी व्यक्ति इस जानकारी को देख और सत्यापित कर सकता है।

यह पारंपरिक बाजारों से अलग है, जहाँ संस्थागत प्रवाह, अंदरूनी गतिविधि और फंड की पोजिशनिंग अधिकांशतः छिपी रहती है, जब तक कि नियामक फाइलिंग्स उन्हें हफ्तों या महीनों बाद उजागर न कर दें।

ब्लॉकचेन पर, आप लगभग वास्तविक‑समय में लेन‑देन, सप्लाई इश्यूअन्स, वॉलेट एक्टिविटी और सेटलमेंट डेटा देख सकते हैं। निवेशकों के लिए इसका मतलब है कि वे एक्सचेंज प्रवाह, होल्डर व्यवहार, वास्तविक लाभ‑हानि और डेरिवेटिव्स पोजिशनिंग को ऐसे विवरण के साथ मॉनिटर कर सकते हैं जो वित्त में कहीं और उपलब्ध नहीं है।

जैसा कि ARK Invest ने नोट किया, ओपन‑सोर्स आर्किटेक्चर बाजार प्रतिभागियों को बिटकॉइन का विश्लेषण करने की अनुमति देता है, जो लगभग किसी भी पारंपरिक एसेट से अधिक गहरा है।

इसी पारदर्शिता के कारण बिटकॉइन के बाजार चक्रों का अध्ययन संभव हो पाता है। ऑन‑चेन मीट्रिक्स जैसे मार्केट वैल्यू‑टू‑रियलाइज़्ड वैल्यू (MVRV) अनुपात, एक्सचेंज आउटफ़्लो डेटा और वॉलेट एक्यूमुलेशन पैटर्न को मैक्रोइकोनॉमिक संकेतकों और भावना डेटा के साथ मिलाकर, हम एसेट की बाजार संरचना का मूल्यांकन कर सकते हैं और निवेशकों की मनोविज्ञान को समझ सकते हैं।

स्रोत: ARK Investment Management LLC, Glassnode

बिटकॉइन बाजार मुख्यतः अपनाने की अपेक्षाओं, तरलता स्थितियों और निवेशक मनोविज्ञान से प्रभावित होते हैं, जबकि पारंपरिक एसेट्स मुख्यतः आय, नकदी प्रवाह या बैलेंस शीट के माध्यम से मूल्यांकित होते हैं, इसलिए यहाँ भावना‑विश्लेषण विशेष रूप से महत्वपूर्ण बन जाता है।

वास्तव में, अत्यधिक लोभ और डर के चक्र क्रिप्टो बाजारों में तेज़ी से और स्पष्ट रूप से प्रकट होते हैं, जो बिटकॉइन की अस्थिरता का एक प्रमुख कारण भी है।

अब, संस्थागत भागीदारी में वृद्धि ने तरलता, भावना और कथाओं जैसे तत्वों को, जो क्रिप्टो बाजार में पारदर्शी रूप से अंतःक्रिया करते हैं, अधिक मापनीय और ट्रेडेबल बना दिया है।

बिटकॉइन को पारंपरिक वित्त में लाने के लिए एक दशक‑लंबा संघर्ष

बिटकॉइन एक अस्पष्ट डिजिटल प्रयोग के रूप में शुरू हुआ, एक किनारे की संपत्ति जो पारंपरिक निवेश बुनियादी ढाँचे की सीमाओं के बाहर थी।

कई वर्षों तक, यह डिजिटल एसेट अनियमित एक्सचेंजों पर ट्रेड किया जाता था, कठिन‑से‑प्रबंधित सेल्फ‑कस्टोडी वॉलेट में रखा जाता था, मुख्यतः सायफ़रपंक समुदायों द्वारा अपनाया जाता था, और मुख्यतः रिटेल अटकलों द्वारा संचालित था।

हाल तक, अधिकांश मुख्यधारा के संस्थानों ने बिटकॉइन को संदेह की नजर से देखा, इसे धोखा और बुलबुला कहा। इस बीच, नियामकों को बाजार हेरफेर और निवेशक संरक्षण की चिंता थी।

लेकिन यह बदल गया क्योंकि साल‑दर‑साल, बिटकॉइन ने न केवल अपनी प्रासंगिकता बनाए रखी, बल्कि मूल्य और अपनाने में भी वृद्धि की। यह परिवर्तन नियामित फ्यूचर्स बाजारों, संस्थागत कस्टडी प्रदाताओं और कॉर्पोरेट ट्रेजरी अपनाने के विकास से भी समर्थित था।

हालांकि, स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ की मंजूरी ने क्रिप्टोकरेंसी के लिए परिदृश्य को पूरी तरह बदल दिया, जिससे इसका पारंपरिक वित्त में एकीकरण तेज़ हुआ। इस मंजूरी तक पहुँचने का रास्ता आसान नहीं था; इसे हासिल करने में एक दशक से अधिक समय लगा।

संयुक्त राज्य में स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ लॉन्च करने के कई आवेदन दायर किए गए, लेकिन सिक्योरिटीज़ एंड एक्सचेंज कमिशन (SEC) लगातार इनकार करता रहा, जब तक कि ग्रेस्केल की अदालत में जीत और ब्लैकरॉक तथा फील्डिटी जैसे बड़े ट्रेड‑फ़ाय संस्थानों की भागीदारी नहीं हुई।

अंततः, जनवरी 2024 में, SEC ने कई स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ को मंजूरी दी, जिससे बिटकॉइन को एक एसेट क्लास के रूप में प्रभावी रूप से वैधता मिली।

इस कदम के साथ, बिटकॉइन को उन ब्रोकरेज खातों में लाया गया जिनका उपयोग लोग Nvidia (NVDA ) स्टॉक, ट्रेजरी बॉन्ड या ईटीएफ खरीदने के लिए करते हैं, जिससे संचालन और अनुपालन बाधाएँ काफी कम हो गईं।

यह मंजूरी इस बात को मूल रूप से बदल दिया कि पहले जो लोग इस एसेट में पूँजी आवंटित करने में हिचकिचाते थे, वे अब सीधे बिटकॉइन को अपने पोर्टफ़ोलियो में रख सकते हैं।

जैसे ही संस्थानों को बिटकॉइन में निवेश करने के लिए एक परिचित, नियामित वाहन मिला, इस क्रिप्टो एसेट ने तेज़ और बड़े पैमाने पर निवेश प्रवाह देखे, जिससे स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ इतिहास के सबसे सफल ईटीएफ लॉन्च में से एक बन गया।

इसी बीच, ब्लैकरॉक का iShares Bitcoin Trust (IBIT) इतिहास में सबसे तेज़‑विकसित ईटीएफ में से एक बन गया। वास्तव में, केवल 435 दिनों में, IBIT ब्लैकरॉक का सबसे लाभदायक ईटीएफ बन गया, वार्षिक राजस्व के आधार पर।

कुल मिलाकर, अमेरिकी स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ ने सामूहिक रूप से $57 बिलियन से अधिक के इनफ़्लोआकर्षित किए हैं और अब लगभग $100 बिलियन कुल संपत्तियों के साथ हैं। इन विशाल इनफ़्लो ने बिटकॉइन की कीमत को ईटीएफ मंजूरी के समय लगभग $40,000 से बढ़ाकर अक्टूबर 2026 की शुरुआत में $126,000 से थोड़ा अधिक की नई ऊँचाई तक पहुंचाया।

ईटीएफ ने निवेशकों के बिटकॉइन ट्रेड करने के तरीके को कैसे बदल दिया

स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ की खरीद ने प्रमुख क्रिप्टोकरेंसी की कीमत में एक मजबूत उछाल को प्रेरित किया, तीन साल से कम समय में 215% की वृद्धि हुई। लेकिन यह यात्रा पूरी तरह ऊपर की नहीं थी; इसमें संस्थागत बिक्री द्वारा प्रेरित कई गहरी सुधार भी शामिल थे।

हाल ही में, इन वाहनों से विनाशकारी आउटफ़्लो ने BTC कीमत को इस साल फरवरी की शुरुआत में $60,000 से नीचे गिरा दिया। वर्तमान में यह लगभग $77,500 पर ट्रेड हो रहा है, जो ATH से 38.5% नीचे है।

स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ के माध्यम से संस्थागत निवेशकों की बीयरिश विचारधारा व्यक्त करने की क्षमता इन उत्पादों के कम चर्चा वाले परिणामों में से एक है।

ईटीएफ व्यापक रूप से उपलब्ध होने से पहले, बिटकॉइन को शॉर्ट करना उतना आसान नहीं था, जैसे कि इसे लंबा (लॉन्ग) रखना भी नहीं था। बिटकॉइन को सीधे शॉर्ट करने के लिए, जहाँ कीमत गिरने पर लाभ होता है, ट्रेडर को टुकड़े‑टुकड़े और जटिल क्रिप्टो डेरिवेटिव्स स्पेस के साथ काम करना पड़ता था या ऑफशोर पर्सिस्टेंट फ्यूचर्स प्लेटफ़ॉर्म का उपयोग करना पड़ता था।

यह प्रक्रिया स्पॉट ईटीएफ द्वारा सरल बनायी गई है, जो रिटेल और परिष्कृत दोनों निवेशकों को एक आसान, नियामित इन्फ्रास्ट्रक्चर के माध्यम से बिटकॉइन को शॉर्ट करने की अनुमति देती है, जिसे वे पहले से ही इक्विटीज़, कमोडिटीज़ और फिक्स्ड इनकम बाजारों में उपयोग करते हैं।

यहाँ एक महत्वपूर्ण बिंदु यह है कि जबकि शॉर्ट सेलिंग कीमत गिरने पर लाभ देती है, यह एक परिपक्व बाजार का संकेत भी देती है, जिसमें नियामित इन्फ्रास्ट्रक्चर, उच्च तरलता और दक्षता होती है।

शॉर्ट सेलर्स बाजार को अधिक कुशल बनाने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं, क्योंकि वे अधिक मूल्यांकित एसेट्स और भावना‑चालित अत्यधिकताओं की पहचान करके उन मूल्य‑भ्रमों को सुधारते हैं। अध्ययन पाता है¹ कि सूचित शॉर्ट सेलर्स तरलता प्रदाता के रूप में कार्य करते हैं, जिससे बाजार स्थिरता में योगदान मिलता है।

स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ पर नवीनतम अध्ययन ने यह भी पाया कि शॉर्ट सेलर्स “बिटकॉइन भावना के अधिक मूल्यांकन का फायदा उठाते हैं।”

यह भी उल्लेख किया गया कि शॉर्ट सेलर्स, जो पारंपरिक बाजारों में व्यापक रूप से सूचित ट्रेडर के रूप में पहचाने जाते हैं, अधिक मूल्यांकित एसेट्स के खिलाफ ट्रेड करके कीमतों को उनके मूलभूत स्तरों के करीब लाते हैं।

पारंपरिक एसेट्स में, शॉर्ट सेलर्स की आय का एक बड़ा हिस्सा सार्वजनिक रूप से उपलब्ध जानकारी का विश्लेषण करने की उनकी श्रेष्ठ क्षमता से आता है। उन्हें कंट्रेरियन ट्रेडर के रूप में परिभाषित किया जाता है, जो कीमतों के बढ़ने के बाद अपनी पोजिशन बढ़ाते हैं, और वे रिटेल निवेशकों द्वारा भारी खरीदे गए एसेट्स की पहचान करके उन्हें शॉर्ट करते हैं।

संस्थागत निवेशक न केवल शॉर्ट कर सकते हैं, बल्कि वही तंत्र का उपयोग करके बिटकॉइन एक्सपोज़र को हेज और आर्बिट्राज भी कर सकते हैं, जैसा कि वे अन्य ईटीएफ में करते हैं। ट्रेडर बाजारों के बीच मूल्य अंतर का फायदा उठा सकते हैं, ईटीएफ तरलता का उपयोग करके जोखिम को अधिक कुशलता से प्रबंधित कर सकते हैं, और व्यापक क्रिप्टो रणनीतियों को पूरी तरह समाप्त किए बिना दिशा‑संबंधी एक्सपोज़र को कम कर सकते हैं।

स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ पर विकल्पों ने इन क्षमताओं को और विस्तारित किया है, जिससे कवरड कॉल, प्रोटेक्टिव पुट और वोलैटिलिटी ट्रेड जैसी परिष्कृत रणनीतियों को लागू किया जा सकता है। ब्लैकरॉक के IBIT पर विकल्प नवंबर 2024 में ट्रेडिंग शुरू हुए, जिससे ट्रेडर को पूर्वनिर्धारित कीमत पर बिटकॉइन को खरीदने या बेचने का नया तरीका मिला।

“एक अधिक विकसित ऑनशोर डेरिवेटिव्स बाजार बाजार की परिपक्वता को बढ़ाएगा। यह निवेशकों के विश्वास को एसेट में सुदृढ़ करेगा, नए समूहों को आकर्षित करेगा और निवेश एवं ट्रेडिंग रणनीतियों की विविधता को सक्षम करेगा,” जिससे “अस्थिरता और नीचे की ओर गिरावट दोनों को कम किया जा सके।”

– अर्थशास्त्री नोएले एचेसन ने उस समय कहा

इस प्रकार, स्पॉट ईटीएफ की शुरुआत ने एक नियामित वातावरण बनाया, और ईटीएफ‑आधारित शॉर्ट सेलिंग का विकास बाजार की परिपक्वता को दर्शाता है।

स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ के माध्यम से बिटकॉइन के खिलाफ दांव लगाना

नया पेपर “Betting Against Bitcoin: Evidence from Spot Bitcoin ETFs²,” इस महीने ScienceDirect पर प्रकाशित हुआ, जिसने स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ में सूचित शॉर्ट सेलिंग के प्रथम प्रमाण प्रदान किए।

इक्विटीज़ में, शॉर्ट सेलर्स अच्छी तरह से दस्तावेज़ित कंट्रेरियन होते हैं, जो कीमतों के उछाल के बाद अपनी पोजिशन बढ़ाते हैं, यह मानते हुए कि हालिया लाभ अस्थिर हैं, और सार्वजनिक रूप से उपलब्ध जानकारी का तेज़ और सटीक विश्लेषण करके लाभ कमाते हैं।

इस अध्ययन में, लेखक ओलेना ओनिश्चेंको, डिपार्टमेंट ऑफ़ अकाउंटेंसी एंड फाइनेंस, यूनिवर्सिटी ऑफ़ ओटागो, न्यूज़ीलैंड, यह जांचना चाहते हैं कि क्या बिटकॉइन ईटीएफ में शॉर्ट सेलर्स का व्यवहार पारंपरिक इक्विटी बाजारों जैसा ही है।

जनवरी 2024 से अक्टूबर 2025 के बीच 11 अमेरिकी स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ के लिए FINRA शॉर्ट‑सेलिंग डेटा का उपयोग करके, लेखक ने बिटकॉइन ईटीएफ में शॉर्ट‑सेलर व्यवहार का अध्ययन किया और समानताएँ तथा अंतर दोनों पाए।

अध्ययन ने मजबूत प्रमाण पाया कि स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ में शॉर्ट सेलर्स सूचित ट्रेडर हैं। बस यह कि क्रिप्टो मूल्यांकन अपनाने की अपेक्षाओं और निवेशक भावना पर निर्भर करता है। इसलिए, क्रिप्टो में सूचित ट्रेडिंग का अर्थ है शॉर्ट सेलर्स की क्षमता कि वे बाजार भावना में बदलाव की पहचान और ट्रेड कर सकें।

क्या उनका व्यवहार पूरी तरह अलग एसेट, जिसमें कोई राजस्व, आय या डिविडेंड नहीं है और स्पष्ट मूलभूत नहीं हैं, में स्थानांतरित होता है? उत्तर स्पष्ट “नहीं” है।

अध्ययन ने कोई प्रमाण नहीं पाया कि बिटकॉइन ईटीएफ शॉर्ट सेलर्स कीमतों के उछाल के बाद अपनी पोजिशन बढ़ाते हैं, जैसा कि इक्विटी शॉर्ट सेलर्स अक्सर करते हैं।

लेखक के अनुसार इसका कारण “नॉइज़‑ट्रेडर रिस्क थ्योरी” है। इसका मतलब है कि रिटेल क्रिप्टो निवेशक हालिया कीमत वृद्धि को व्यापक बाजार अपनाने का संकेत मानते हैं, जिससे स्थायी मोमेंटम बनता है, न कि उसे उलटते हैं, जिससे कीमत प्रवृत्ति के विरुद्ध दांव लगाना संभावित रूप से विनाशकारी रणनीति बन जाता है।

भले ही बिटकॉइन अल्पकालिक रूप से अधिक मूल्यांकित दिखे, मजबूत रिटेल‑ड्रिवेन मोमेंटम कीमतों को और ऊपर धकेल सकता है। जो लोग बिटकॉइन की कीमत में इन रैलियों को उलटने की कोशिश करते हैं, वे कंट्रेरियन होने के कारण दीर्घकालिक नुकसान का सामना करेंगे क्योंकि मोमेंटम जारी रहता है।

परिणामस्वरूप, वे ऐसा नहीं करते, कम से कम वे इक्विटी शॉर्ट सेलर्स की तरह नहीं करते। बिटकॉइन ईटीएफ शॉर्ट सेलर्स वास्तव में कीमत के आधार पर प्रतिक्रिया करने के बजाय भावना‑अत्यधिकताओं पर ध्यान केंद्रित करते हैं और बिटकॉइन फ़ियर एंड ग्रिड इंडेक्स, जो क्रिप्टो में निवेशक भावना को मापता है, का उपयोग करते हैं। यह इंडेक्स कीमत की अस्थिरता, ट्रेडिंग वॉल्यूम और बाजार मोमेंटम जैसे कारकों को शामिल करता है।

विशेष रूप से, बिटकॉइन ईटीएफ शॉर्ट सेलर्स इंडेक्स में वृद्धि के बाद अपनी शॉर्ट पोजिशन बढ़ाते हैं, अर्थात जब निवेशक भावना अत्यधिक आशावादी हो जाती है। अध्ययन ने कहा:

“हम पाते हैं कि स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ में शॉर्ट सेलर्स बिटकॉइन भावना के अधिक मूल्यांकन का फायदा उठाते हैं। वे लगातार बिटकॉइन फ़ियर एंड ग्रिड भावना इंडेक्स में वृद्धि के बाद अपनी शॉर्ट पोजिशन बढ़ाते हैं।”

पिछले पाँच दिनों में बिटकॉइन भावना में 10% की वृद्धि अगले दिन के शॉर्ट सेलिंग में लगभग 0.08% की वृद्धि से जुड़ी है। इसलिए, परिष्कृत ट्रेडर इन अत्यधिक “लालच” वाले बाजार आशावाद को संकेत के रूप में उपयोग करके बिटकॉइन को अस्थायी रूप से अधिक मूल्यांकित मानते हैं और फिर विपरीत दिशा में पोजिशन लेते हैं।

यह काम करता है, लेकिन केवल लगभग पाँच दिनों तक, क्योंकि अध्ययन बताता है कि जब बिटकॉइन भावना “लालच” के चरम पर पहुँचती है, तो शॉर्ट पोजिशन लेने की रणनीति पाँच‑दिन के जोखिम‑समायोजित रिटर्न के रूप में लगभग 0.24% कमाती है, या वार्षिक रूप से लगभग 12.1%।

लगभग पाँच ट्रेडिंग दिनों के बाद, प्रभाव घट जाता है, जो इस विचार के अनुरूप है कि सूचित ट्रेडर के रूप में बिटकॉइन ईटीएफ शॉर्ट सेलर्स वास्तविक लेकिन अल्पकालिक भावना‑चालित मूल्य‑भ्रम का फायदा उठाते हैं। प्रभाव की अल्पावधि संभवतः भावना के उलटने के कारण होती है, जैसा कि अध्ययन ने बताया।

शॉर्ट सेलिंग की यह भविष्यवाणी शक्ति विभिन्न ईटीएफ विशेषताओं, जैसे अस्थिरता, तरलता, टर्नओवर, मार्केट कैपिटलाइज़ेशन, पिछले रिटर्न, फ्लो और आर्थिक नीति अनिश्चितता को नियंत्रित करने के बाद भी बनी रहती है, जिससे यह स्पष्ट होता है कि प्रभाव वास्तविक है और अन्य कारकों के कारण नहीं है।

पाँच ट्रेडिंग दिनों तक नकारात्मक ईटीएफ रिटर्न की भविष्यवाणी करने वाले शॉर्ट‑फ़्लो की पहचान करने के अलावा, अध्ययन वर्तमान बिटकॉइन ईटीएफ बाजार के एक महत्वपूर्ण संरचनात्मक तथ्य को भी दस्तावेज़ करता है: संस्थानों की बढ़ती भागीदारी के बावजूद, ईटीएफ अभी भी मुख्यतः रिटेल निवेशकों द्वारा धारण किए जाते हैं।

अध्ययन ने बताया कि Q3 2025 तक ग्यारह ईटीएफ में संस्थागत स्वामित्व 4% से 31% के बीच था। रिटेल निवेशकों का यह प्रभुत्व, जो भावना‑ड्रिवेन होते हैं, शॉर्ट सेलर्स द्वारा ईटीएफ के माध्यम से उपयोग किए जा रहे स्थितियों को उत्पन्न करता है। नियामित बिटकॉइन उत्पादों में रिटेल‑प्रधान स्वामित्व ने भी क्रिप्टो में शॉर्ट‑सेलर ट्रेडिंग व्यवहार का अध्ययन करने के लिए एक आदर्श सेटिंग प्रदान की, जैसा कि अध्ययन ने उल्लेख किया।

समग्र रूप से, अध्ययन के निष्कर्ष संकेत देते हैं कि क्रिप्टो बाजार में शॉर्ट सेलर्स की सूचना‑भूमिका पारंपरिक एसेट क्लासेज़ से उल्लेखनीय रूप से अलग है। जबकि इक्विटी शॉर्ट सेलर्स मुख्यतः मूलभूत विश्लेषण और कंट्रेरियन पोजिशनिंग से अपना लाभ प्राप्त करते हैं, बिटकॉइन ईटीएफ शॉर्ट सेलर्स अपनी शक्ति निवेशक भावना में बदलाव को पढ़ने और समय‑बद्ध करने से प्राप्त करते हैं।

ऐसे बाजार में जहाँ आय रिपोर्ट या बैलेंस शीट नहीं होते, बल्कि भावना ही मूलभूत होती है, यह प्रकार का सूचित ट्रेडिंग समझ में आता है।

यह भी संकेत देता है कि क्रिप्टो बाजार अपनी स्वयं की विशिष्ट सूचना‑दक्षता विकसित कर रहे हैं। इसलिए, जबकि बिटकॉइन संस्थागत वित्त में अधिक एकीकृत हो रहा है, यह अभी भी व्यवहारिक विशेषताएँ रखता है जो पारंपरिक एसेट्स से महत्वपूर्ण रूप से भिन्न हैं।

ओनिश्चेंको के अनुसार, इस अध्ययन के निहितार्थ निवेशकों और हेज फंडों के लिए हैं जो बिटकॉइन को शॉर्ट करने पर विचार कर रहे हैं, लेकिन उन्होंने छोटे सैंपल साइज को एक सीमा के रूप में नोट किया। “हमारे परिणामों को क्रिप्टोकरेंसी बाजार में शॉर्ट सेलिंग पर प्रारंभिक प्रमाण के रूप में समझा जाना चाहिए,” यह निष्कर्ष निकालते हुए कहा।

निष्कर्ष

बिटकॉइन की कीमत में भारी वृद्धि सबसे बड़े क्रिप्टोकरेंसी के मुख्य आकर्षण बिंदुओं में से एक है; इसमें कोई संदेह नहीं है। लेकिन यह एकमात्र नहीं है। बिटकॉइन ऑन‑चेन पारदर्शिता भी प्रदान करता है, जो पारंपरिक वित्तीय क्षेत्र में नहीं मिलती, और इसकी स्थिर आपूर्ति, ट्रस्टलेसनेस और अनुमति‑रहित प्रकृति के साथ मिलकर BTC को एक शक्तिशाली एसेट बनाती है।

हालांकि, इसमें वास्तविक जोखिम भी हैं, विशेषकर अस्थिरता और भावनात्मक चक्र, जिन्होंने बिटकॉइन को एक प्रयोग से संस्थागत एसेट क्लास में बदलने में भूमिका निभाई है।

अब, बिटकॉइन ईटीएफ के साथ, जिसने इस परिवर्तन में एक ऐतिहासिक मील का पत्थर चिह्नित किया, प्रमुख क्रिप्टोकरेंसी ने नई इनफ़्लो में सैकड़ों बिलियन डॉलर को आकर्षित किया है, और साथ ही संस्थागत निवेशकों के लिए बिटकॉइन एक्सपोज़र को शॉर्ट, हेज और आर्बिट्राज करना आसान बना दिया है, एक परिचित वित्तीय इन्फ्रास्ट्रक्चर का उपयोग करके।

हालांकि, यह केवल बेयरिश पोजिशनिंग नहीं है, बल्कि एक अधिक कुशल बाजार और बेहतर जोखिम प्रबंधन का प्रतिबिंब है। हालिया अध्ययन इस विचार को सुदृढ़ करता है, यह सुझाव देते हुए कि इन ईटीएफ में शॉर्ट सेलर्स सूचित ट्रेडर के रूप में व्यवहार करते हैं, जो अल्पकालिक भावना‑चालित मूल्य‑भ्रम का फायदा उठाते हैं।

फिर भी यह कहना अभी बहुत जल्दी है, और जैसे-जैसे अधिक डेटा जमा होता है, संस्थागत स्वामित्व गहरा होता है, और इकोसिस्टम विस्तारित होता है, बिटकॉइन ईटीएफ में दोनों लांग और शॉर्ट निवेशकों का व्यवहार विकसित होने की संभावना है। लेकिन यह स्पष्ट है कि बिटकॉइन आधिकारिक तौर पर अपने संस्थागतरण चरण में प्रवेश कर चुका है, जिससे मूल्य स्थिरता की उम्मीद है और बाजार को एक अधिक परिष्कृत वित्तीय इकोसिस्टम में बदलने की दिशा में ले जाएगा।

संदर्भ

1. गोयल, ए., रीड़, ए. वी., स्माज्लबेगोविच, ई., & सोएभाग, ए. (2024, 30 अगस्त). Stealthy shorts: Informed liquidity supply. Swiss Finance Institute Research Paper No. 24-75, Journal of Financial Economics, forthcoming. https://ssrn.com/abstract=4941397
2. ओनिश्चेंको, ओ. (2026). Betting against Bitcoin: Evidence from spot Bitcoin ETFs. Journal of Behavioral and Experimental Finance, 50, 101191. https://doi.org/10.1016/j.jbef.2026.101191