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स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ ने बीटीसी को शॉर्ट करना आसान बना दिया
Bitcoin (BTC ) 2008 वैश्विक वित्तीय संकट के बाद केंद्रीय बैंक बैंलों, संस्थागत सेंसरशिप और फिएट मुद्राओं की अस्थिरता के जवाब में लॉन्च किया गया था।
स्थिर आपूर्ति और विकेंद्रीकृत प्रकृति के साथ, Bitcoin ने दुनिया को एक हार्ड एसेट दिया जो केंद्रीय बैंकों, सरकारों या प्रमुख संस्थानों की इच्छाओं से प्रभावित नहीं होता। यह वास्तव में उपयोगकर्ताओं को अपना खुद का बैंक बनने और सीमाओं के बिना, अनुमति‑रहित लेन‑देन करने की अनुमति देता है।
यह मूल्य भंडार अपने विनम्र शुरुआती दौर से बहुत आगे आ गया है, जब यह एक किनारे का एसेट था। आज, Bitcoin स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ के माध्यम से पारंपरिक निवेश परिदृश्य में दृढ़ता से स्थापित हो रहा है।
इन उत्पादों ने मुख्यधारा के उपयोगकर्ताओं, विशेषकर संस्थानों, के लिए Bitcoin को मान्य किया और साथ ही परिष्कृत ट्रेडरों को केवल Bitcoin के ऊपर जाने पर ही नहीं, बल्कि नीचे जाने पर भी शर्त लगाने की क्षमता दी।
सालों तक, Bitcoin के विरुद्ध शर्त लगाना अक्सर क्रिप्टो‑नेटिव इन्फ्रास्ट्रक्चर, ऑफशोर एक्सचेंज, डेरिवेटिव्स विशेषज्ञता, या सीधे कस्टडी व्यवस्थाओं की आवश्यकता रखता था, जिन्हें कई पारंपरिक संस्थाएँ उपयोग नहीं कर पाती थीं या वे नहीं चाहती थीं।
लेकिन यह गतिशीलता U.S. स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ के लॉन्च के साथ बदल गई, जिसने हेज फंड, पेंशन फंड, एंडॉवमेंट, प्राइवेट इक्विटी, फैमिली ऑफिस और संप्रभु धन निधियों को ट्रिलियन‑डॉलर क्रिप्टोक्यूरेंसी तक आसान पहुँच दी।
एक हालिया शोध ने अनुभवी पेशेवरों के व्यवहार पर गहरा नज़र डाली, यह सुझाव देते हुए कि स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ में शॉर्ट सेलर बाजार में पहले से ही महत्वपूर्ण भूमिका निभा रहे हैं, विशेषकर अत्यधिक निवेशक आशावाद के दौर में।
बिटकॉइन की अस्थिरता और इसकी असामान्य पारदर्शिता
क्रिप्टो अपनी अस्थिरता के लिए कुख्यात है, और इन सभी वर्षों के बाद भी, Bitcoin दुनिया के सबसे अस्थिर प्रमुख वित्तीय एसेट्स में से एक बना हुआ है।
$1.5 ट्रिलियन की बाजार पूंजीकरण तक पहुँचने के बावजूद, यह एसेट बड़े मूल्य उतार‑चढ़ाव, तेज़ भावना परिवर्तन और चक्रीय बूम‑एंड‑बस्ट व्यवहार का अनुभव करता रहता है।
अपने इतिहास में, Bitcoin ने 70% से अधिक की कई गिरावटों के साथ-साथ ऐसी उछाल देखे हैं जिन्होंने किसी भी एसेट के सबसे मजबूत दीर्घकालिक रिटर्न उत्पन्न किए हैं। यह एक ही सप्ताह या यहाँ तक कि एक दिन में भी ऐसे उतार‑चढ़ाव देख सकता है जो कई पारंपरिक एसेट्स के एक साल के बदलावों से बड़े होते हैं।
भालू बाजार में Bitcoin की आसानी से बड़ी मात्रा में मूल्य घटाने और फिर बुल बाजार में नई सर्वकालिक उच्चतम (ATH) स्थापित करने की क्षमता कुछ लोगों, विशेषकर पारंपरिक निवेशकों और जोखिम प्रबंधकों, द्वारा कमजोरी के रूप में देखी जाती है।
लेकिन यह केवल क्रिप्टोकरेंसी का एक पहलू है। Bitcoin में अन्य विशेषताएँ भी हैं जो पारंपरिक बाजारों में उतनी ही दुर्लभ हैं। इसका हार्ड कैप सप्लाई एक है। फिर केंद्रीय प्राधिकरण की कमी और ट्रस्टलेसनेस है। यह खुला, अनुमति‑रहित, सीमा‑रहित और सेंसरशिप‑प्रतिरोधी भी है।
और भी महत्वपूर्ण यह है कि Bitcoin असामान्य रूप से पारदर्शी है। Bitcoin नेटवर्क पर की गई हर लेन‑देन सार्वजनिक ब्लॉकचेन पर स्थायी रूप से रिकॉर्ड होती है। इसलिए, इंटरनेट कनेक्शन वाला कोई भी व्यक्ति जानकारी को देख और सत्यापित कर सकता है।
यह पारंपरिक बाजारों से अलग है, जहाँ संस्थागत प्रवाह, अंदरूनी गतिविधि और फंड पोजिशनिंग अधिकांशतः छिपी रहती है, जब तक कि नियामक फाइलिंग्स उन्हें हफ्तों या महीनों बाद उजागर नहीं करतीं।
ब्लॉकचेन पर, आप लेन‑देन से लेकर सप्लाई इश्यूअन्स, वॉलेट गतिविधि और निपटान डेटा तक सब कुछ लगभग वास्तविक समय में देख सकते हैं। निवेशकों के लिए इसका मतलब है कि वे एक्सचेंज प्रवाह, होल्डर व्यवहार, वास्तविक लाभ‑हानि और डेरिवेटिव्स पोजिशनिंग को ऐसे विवरण के स्तर पर मॉनिटर कर सकते हैं जो वित्त में कहीं और मुश्किल से उपलब्ध है।
जैसा कि ARK Invest ने नोट किया, ओपन‑सोर्स आर्किटेक्चर बाजार प्रतिभागियों को Bitcoin का विश्लेषण किसी भी पारंपरिक एसेट की तुलना में अधिक गहराई से करने की अनुमति देता है।
यही पारदर्शिता Bitcoin के बाजार चक्रों का अध्ययन करने में मदद करती है। ऑन‑चेन मेट्रिक्स जैसे Market Value to Realized Value (MVRV) अनुपात, एक्सचेंज आउटफ़्लो डेटा और वॉलेट संचयन पैटर्न को मैक्रोइकोनॉमिक संकेतकों और भावना डेटा के साथ मिलाकर हम एसेट की बाजार संरचना का मूल्यांकन कर सकते हैं और निवेशकों की मनोविज्ञान को समझ सकते हैं।
स्रोत: ARK Investment Management LLC, Glassnode
Bitcoin बाजारों को अपनाने की अपेक्षाओं, तरलता स्थितियों और निवेशक मनोविज्ञान से भारी रूप से प्रभावित किया जाता है, जबकि पारंपरिक एसेट्स मुख्यतः आय, नकदी प्रवाह या बैलेंस शीट के माध्यम से मूल्यांकित होते हैं, इसलिए भावना विश्लेषण यहाँ विशेष रूप से महत्वपूर्ण बन जाता है।
वास्तव में, अत्यधिक लोभ और भय के चक्र क्रिप्टो बाजारों में अधिक तेज़ और स्पष्ट रूप से प्रकट होते हैं, जो Bitcoin की अस्थिरता का एक प्रमुख कारण भी है।
अब, संस्थागत भागीदारी में वृद्धि ने तरलता, भावना और कथा जैसे तत्वों को, जो क्रिप्टो बाजार में पारदर्शी रूप से अंतःक्रिया करते हैं, अधिक मापनीय और ट्रेडेबल बना दिया है।
बिटकॉइन को पारंपरिक वित्त में लाने के लिए दशकों की लड़ाई
Bitcoin एक अस्पष्ट डिजिटल प्रयोग के रूप में शुरू हुआ, एक किनारे का एसेट जो पारंपरिक निवेश इन्फ्रास्ट्रक्चर की सीमाओं के बाहर मौजूद था।
कई वर्षों तक, यह डिजिटल एसेट अनियमित एक्सचेंजों पर ट्रेड किया जाता था, कठिन‑से‑प्रबंधित सेल्फ‑कस्टोडी वॉलेट में रखा जाता था, मुख्यतः साइफरपंक समुदायों द्वारा अपनाया जाता था, और मुख्यतः रिटेल सट्टा द्वारा संचालित था।
हाल ही तक, अधिकांश मुख्यधारा की संस्थाओं ने Bitcoin को संदेहपूर्ण दृष्टि से देखा, इसे धोखा और बुलबुला कहा। इस बीच, नियामकों को बाजार हेरफेर और निवेशक संरक्षण की चिंता थी।
लेकिन यह बदल गया क्योंकि साल‑दर‑साल, Bitcoin ने न केवल अपनी प्रासंगिकता बनाए रखी बल्कि मूल्य और अपनाने में भी वृद्धि की। इस बदलते दृष्टिकोण को नियमन‑युक्त फ्यूचर्स बाजारों, संस्थागत कस्टडी प्रदाताओं और कॉर्पोरेट ट्रेजरी अपनाने के विकास ने भी समर्थन दिया।
हालाँकि, स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ की मंजूरी ने क्रिप्टोक्यूरेंसी के परिदृश्य को पूरी तरह बदल दिया, जिससे इसका पारंपरिक वित्त में एकीकरण तेज़ हुआ। इस मंजूरी का रास्ता आसान नहीं था; इसे प्राप्त करने में एक दशक से अधिक समय लगा।
संयुक्त राज्य में स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ लॉन्च करने के अवसर के लिए कई आवेदन दायर किए गए, लेकिन सिक्योरिटीज़ एंड एक्सचेंज कमीशन (SEC) लगातार अस्वीकार करता रहा, जब तक कि Grayscale की अदालत में जीत और BlackRock तथा Fieldity जैसी प्रमुख TradFi संस्थाओं की भागीदारी नहीं हुई।
अंततः, जनवरी 2024 में, SEC ने कई स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ को मंजूरी दी, जिससे Bitcoin को एक एसेट क्लास के रूप में प्रभावी रूप से वैधता मिली।
इस कदम से, Bitcoin को वही ब्रोकरेज खातों में लाया गया जिनका उपयोग लोग Nvidia स्टॉक, ट्रेजरी बॉन्ड या ईटीएफ खरीदने के लिए करते हैं, जिससे संचालन और अनुपालन बाधाएँ काफी कम हो गईं।
यह मंजूरी मूल रूप से बदल गई कि Bitcoin को सीधे उन लोगों द्वारा कितना आसानी से स्वामित्व में लिया जा सकता है जो पहले इस एसेट में पूँजी आवंटित करने में हिचकिचाते थे।
जैसे ही संस्थाओं को Bitcoin में निवेश करने के लिए एक परिचित, नियामक वाहन मिला, इस क्रिप्टो एसेट ने तेज़, नाटकीय निवेश प्रवाह देखे, जिससे स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ इतिहास के सबसे सफल ईटीएफ लॉन्च में से एक बन गया।
इसी बीच, BlackRock के iShares Bitcoin Trust (IBIT) ने इतिहास में सबसे तेज़‑विकसित ईटीएफ में से एक के रूप में उभरा। वास्तव में, केवल 435 दिनों में, IBIT ने वार्षिक राजस्व के आधार पर BlackRock का सबसे लाभदायक ईटीएफ बन गया।
(BTC )
कुल मिलाकर, US स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ ने सामूहिक रूप से $57 बिलियन से अधिक आकर्षित कियाधारा इसलिए अब लगभग $100 बिलियन कुल संपत्तियों को धारण कर रहे हैं। ये विशाल प्रवाह Bitcoin की कीमत को लगभग $40,000 से बढ़ाकर $126,000 से थोड़ा अधिक के नए उच्च स्तर तक ले गए, जो ETF मंजूरी के समय था, और यह अक्टूबर 2026 की शुरुआत में हुआ।
ईटीएफ ने निवेशकों के बिटकॉइन ट्रेड करने के तरीके को कैसे बदला
स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ की सभी खरीद ने प्रमुख क्रिप्टोक्यूरेंसी की कीमत में एक मजबूत उछाल को प्रेरित किया, जो तीन साल से कम में 215% की वृद्धि थी। लेकिन यह यात्रा हमेशा ऊपर की नहीं थी; यह संस्थागत बिक्री द्वारा प्रेरित कई गहरी सुधारों से भरी थी।
हाल ही में, इन वाहनों से भारी आउटफ़्लो ने BTC कीमत को इस साल फरवरी की शुरुआत में $60,000 से नीचे गिरा दिया। वर्तमान में यह लगभग $77,500 पर ट्रेड कर रहा है, जो ATH से 38.5% नीचे है।
स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ के माध्यम से संस्थागत निवेशकों की बीयरिश दृष्टिकोण व्यक्त करने की क्षमता इन उत्पादों के कम चर्चा किए गए परिणामों में से एक है।
ईटीएफ व्यापक रूप से उपलब्ध होने से पहले, Bitcoin को शॉर्ट करना इतना आसान नहीं था, जैसे कि इसे लाँग करना भी नहीं था। Bitcoin को सीधे शॉर्ट करने के लिए, जहाँ कीमत गिरने पर लाभ होता है, ट्रेडर को टुकड़े‑टुकड़े और जटिल क्रिप्टो डेरिवेटिव्स स्पेस के साथ काम करना पड़ता था या ऑफशोर पर्सीस्टल फ्यूचर्स प्लेटफ़ॉर्म का उपयोग करना पड़ता था।
| बाजार संरचना | स्पॉट ईटीएफ से पहले | स्पॉट ईटीएफ के बाद | बाजार प्रभाव |
|---|---|---|---|
| संस्थागत पहुँच | क्रिप्टो‑नेटिव इन्फ्रास्ट्रक्चर और जटिल कस्टडी की आवश्यकता थी। | पारंपरिक ब्रोकरेज खातों के माध्यम से नियामक पहुँच। | बिटकॉइन सीधे मुख्यधारा के एसेट पोर्टफोलियो में एकीकृत हुआ। |
| शॉर्ट सेलिंग | ऑफ़शोर एक्सचेंज और क्रिप्टो डेरिवेटिव्स पर निर्भर था। | नियामक इन्फ्रास्ट्रक्चर के माध्यम से सरलित बेयरिश पोजिशनिंग। | ट्रेडर अब प्रभावी रूप से शॉर्ट और हेज एक्सपोजर कर सकते हैं। |
| पारदर्शिता | ऑन‑चेन डेटा ने बाजार गतिविधि में प्राथमिक दृश्यता प्रदान की। | ईटीएफ प्रवाह, शॉर्ट इंटरेस्ट, और डेरिवेटिव्स ने नए संकेत जोड़े। | संस्थागत पोजिशनिंग अत्यधिक देखी जा सकने वाली और ट्रेडेबल बन गई। |
| निवेशक व्यवहार | रिटेल सट्टा ने मूल्य खोज को भारी रूप से नियंत्रित किया। | परिष्कृत ट्रेडर भावना‑प्रेरित अत्यधिकताओं का फायदा उठाते हैं। | बाजार अधिक वित्तीय परिपक्वता की ओर बदल रहे हैं। |
| ट्रेडिंग रणनीतियाँ | हेजिंग और आर्बिट्रेज़ ऑपरेशनल रूप से कठिन थे। | ईटीएफ विकल्पों ने कवर कॉल, पुट और वोलैटिलिटी प्ले को सक्षम किया। | बिटकॉइन एक परिपक्व संस्थागत एसेट की तरह विश्वसनीय रूप से कार्य करता है। |
| मूल्य खोज | मूल्य उतार‑चढ़ाव रिटेल मोमेंटम साइकिल द्वारा निर्धारित थे। | ईटीएफ शॉर्ट सेलर सक्रिय रूप से अत्यधिक आशावाद के खिलाफ ट्रेड करते हैं। | सूचित पूंजी द्वारा मूल्य विसंगति को कम करने से बाजार दक्षता सुधरती है। |
यह प्रक्रिया स्पॉट ईटीएफ द्वारा सरल बनती है, जो रिटेल और परिष्कृत दोनों निवेशकों को एक आसान, नियामक इन्फ्रास्ट्रक्चर के माध्यम से Bitcoin को शॉर्ट करने की अनुमति देती है, जिसे वे पहले से ही इक्विटीज, कमोडिटीज और फिक्स्ड इनकम बाजारों में उपयोग करते हैं।
यहाँ एक महत्वपूर्ण बिंदु यह है कि जबकि शॉर्ट सेलिंग कीमत गिरने पर इनाम देती है, यह एक नियामक इन्फ्रास्ट्रक्चर और उच्च तरलता व दक्षता वाले परिपक्व बाजार का संकेत भी देती है।
शॉर्ट सेलर बाजार को अधिक कुशल बनाने में महत्वपूर्ण भूमिका निभाते हैं, अधिक मूल्यांकित एसेट्स और भावना‑प्रेरित अत्यधिकताओं की पहचान करके और फिर उन मूल्य विसंगतियों को सुधारते हैं। अध्ययन पाता है1 कि सूचित शॉर्ट सेलर तरलता प्रदाता के रूप में कार्य करते हैं, जिससे बाजार स्थिरता में योगदान मिलता है।
स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ पर नवीनतम अध्ययन ने यह भी पाया कि शॉर्ट सेलर “Bitcoin भावना अधिक मूल्यांकन का फायदा उठाते हैं।”
यह भी उल्लेख किया गया कि शॉर्ट सेलर, जो पारंपरिक बाजारों में व्यापक रूप से सूचित ट्रेडर के रूप में मान्यता प्राप्त हैं, अधिक मूल्यांकित एसेट्स के खिलाफ ट्रेड करते हैं, जिससे कीमतें उनके मूलभूत मूल्यों के करीब आती हैं।
पारंपरिक एसेट्स में, शॉर्ट सेलरों के मुनाफे का एक बड़ा हिस्सा सार्वजनिक रूप से उपलब्ध जानकारी का विश्लेषण करने की उनकी श्रेष्ठ क्षमता से आता है। उन्हें उन वैरिएंट ट्रेडरों के रूप में परिभाषित किया जाता है जो कीमतें बढ़ने के बाद अपनी पोजिशन बढ़ाते हैं; शॉर्ट सेलर अत्यधिक आशावादी रिटेल भावना के खिलाफ भी ट्रेड करते हैं, पहले उन एसेट्स की पहचान करके जिन्हें रिटेल निवेशकों ने भारी खरीदा है और फिर उन्हें शॉर्ट करते हैं।
संस्थागत निवेशक न केवल शॉर्ट कर सकते हैं बल्कि वही तंत्र का उपयोग करके Bitcoin एक्सपोजर को हेज और आर्बिट्रेज़ भी कर सकते हैं, जैसा कि वे अन्य ईटीएफ पर लागू करते हैं। ट्रेडर बाजारों के बीच मूल्य अंतर का फायदा उठा सकते हैं, जोखिम को अधिक कुशलता से प्रबंधित करने के लिए ईटीएफ तरलता का उपयोग कर सकते हैं, और व्यापक क्रिप्टो रणनीतियों को पूरी तरह से समाप्त किए बिना दिशा‑निर्देश एक्सपोजर को कम कर सकते हैं।
स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ पर विकल्पों ने इन क्षमताओं को और विस्तारित किया है, जिससे कवर कॉल, प्रोटेक्टिव पुट और वोलैटिलिटी ट्रेड जैसी परिष्कृत रणनीतियों को सक्षम किया गया है। BlackRock के IBIT पर विकल्प नवंबर 2024 में ट्रेडिंग शुरू हुए, जो ट्रेडरों को पूर्वनिर्धारित कीमत पर खरीदने या बेचने की अनुमति देकर Bitcoin की कीमत पर ट्रेड और सट्टा लगाने का एक नया तरीका प्रदान करते हैं।
“एक गहरा ऑनशोर डेरिवेटिव्स बाजार बढ़ते बाजार परिपक्वता को बढ़ाएगा। यह एसेट में निवेशक विश्वास को सुदृढ़ करेगा, नए समूहों को लाएगा जबकि अधिक विविध निवेश और ट्रेडिंग रणनीतियों को सक्षम करेगा,” जिससे “अस्थिरता और नीचे की ओर गिरावट दोनों को कम किया जा सके।”
– अर्थशास्त्री नोएले एचेसन ने उस समय कहा
इस प्रकार, स्पॉट ईटीएफ की शुरुआत ने एक नियामक वातावरण बनाया, और ईटीएफ‑आधारित शॉर्ट सेलिंग की वृद्धि एक अधिक कुशल बाजार और बेहतर जोखिम प्रबंधन को दर्शाती है।
स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ के माध्यम से बिटकॉइन के विरुद्ध शर्त लगाना
नया पेपर जिसका शीर्षक “Betting Against Bitcoin: Evidence from Spot Bitcoin ETFs2” है, जो इस महीने ScienceDirect पर प्रकाशित हुआ, ने स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ में सूचित शॉर्ट सेलिंग के प्रथम साक्ष्य प्रदान किए।
इक्विटीज में, शॉर्ट सेलर अच्छी तरह से दस्तावेज़ित वैरिएंट ट्रेडर होते हैं जो कीमतों के उछाल के बाद अपनी पोजिशन बढ़ाते हैं, यह शर्त लगाते हुए कि हालिया लाभ अस्थिर हैं, और सार्वजनिक रूप से उपलब्ध जानकारी का तेज़ और सटीक विश्लेषण करके लाभ कमाते हैं।
इस अध्ययन में, लेखक Olena Onishchenko, Department of Accountancy and Finance, University of Otago, New Zealand, यह उत्तर देने का लक्ष्य रखती हैं कि क्या बिटकॉइन ईटीएफ में शॉर्ट सेलर पारंपरिक इक्विटी बाजारों की तरह ही व्यवहार करते हैं।
जनवरी 2024 से अक्टूबर 2025 के बीच 11 US स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ के लिए FINRA शॉर्ट‑सेलिंग डेटा का उपयोग करके, लेखिका ने बिटकॉइन ईटीएफ में शॉर्ट‑सेलर व्यवहार की जांच की और समानताएँ तथा अंतर दोनों पाए।
अध्ययन ने मजबूत साक्ष्य पाए कि स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ में शॉर्ट सेलर सूचित ट्रेडर हैं। यह केवल यह है कि क्रिप्टो मूल्यांकन अपनाने की अपेक्षाओं और निवेशक भावना पर निर्भर करता है। इसलिए, क्रिप्टो में सूचित ट्रेडिंग का अर्थ है शॉर्ट सेलरों की क्षमता कि वे बाजार भावना में बदलाव की पहचान करके ट्रेड करें।
क्या उनका कोई व्यवहार पूरी तरह अलग एसेट, जिसमें कोई राजस्व, आय या डिविडेंड नहीं है और स्पष्ट मूलभूत नहीं हैं, में स्थानांतरित हो सकता है? उत्तर स्पष्ट “नहीं” है।
अध्ययन ने कोई साक्ष्य नहीं पाया कि बिटकॉइन ईटीएफ शॉर्ट सेलर कीमतों के उछाल के बाद अपनी पोजिशन बढ़ाते हैं, जैसा कि इक्विटी शॉर्ट सेलर आमतौर पर करते हैं।
लेखिका के अनुसार, इसका कारण “नॉइज़‑ट्रेडर जोखिम सिद्धांत” है। इसका मतलब है कि रिटेल क्रिप्टो निवेशक हालिया कीमत बढ़ोतरी को व्यापक बाजार अपनाने के संकेत के रूप में अधिकतम करते हैं, जिससे निरंतर मोमेंटम बनता है न कि उसे उलटता है, जिससे कीमत प्रवृत्तियों के विरुद्ध शर्त लगाना संभावित रूप से विनाशकारी रणनीति बन जाता है।
भले ही Bitcoin अल्पकालिक में अधिक मूल्यांकित लग रहा हो, मजबूत रिटेल‑ड्रिवेन मोमेंटम कीमतों को और ऊपर धकेल सकता है। जो लोग इस उछाल को कम करने की कोशिश करते हैं, वे निरंतर नुकसान का सामना करेंगे क्योंकि मोमेंटम जारी रहता है।
परिणामस्वरूप, वे ऐसा नहीं करते, कम से कम इक्विटी शॉर्ट सेलरों की तरह नहीं। बिटकॉइन ईटीएफ शॉर्ट सेलर वास्तव में क्या करते हैं, वह है कीमत की प्रतिक्रिया के बजाय भावना के चरम पर ध्यान देना और Bitcoin Fear and Greed Index की ओर रुख करना, जो कीमत अस्थिरता, ट्रेडिंग वॉल्यूम और बाजार मोमेंटम जैसे कारकों का उपयोग करके क्रिप्टो में निवेशक भावना को मापता है।
विशेष रूप से, बिटकॉइन ईटीएफ शॉर्ट सेलर इंडेक्स में वृद्धि के बाद अपनी शॉर्ट पोजिशन बढ़ाते हैं, अर्थात जब निवेशक भावना अत्यधिक आशावाद तक पहुँचती है। अध्ययन ने कहा:
“हम पाते हैं कि स्पॉट बिटकॉइन ईटीएफ में शॉर्ट सेलर Bitcoin भावना अधिक मूल्यांकन का फायदा उठाते हैं। वे लगातार Bitcoin Fear and Greed भावना इंडेक्स में वृद्धि के बाद अपनी शॉर्ट पोजिशन बढ़ाते हैं।”
पिछले पाँच दिनों में Bitcoin भावना में 10% वृद्धि लगभग 0.08% अगले‑दिन शॉर्ट सेलिंग वृद्धि से जुड़ी होती है।
यह काम करता है, लेकिन केवल लगभग पाँच दिनों तक, क्योंकि अध्ययन ने पाया कि जब Bitcoin भावना “Greed” के चरम पर पहुँचती है, तो शॉर्ट पोजिशन लेना पाँच‑दिन जोखिम‑समायोजित रिटर्न लगभग 0.24% या वार्षिक 12.1% देता है।
लगभग पाँच ट्रेडिंग दिनों के बाद, प्रभाव कम हो जाता है, जो इस विचार के अनुरूप है कि सूचित ट्रेडर के रूप में, बिटकॉइन ईटीएफ शॉर्ट सेलर वास्तविक लेकिन अल्पकालिक, भावना‑प्रेरित मूल्य विसंगति का फायदा उठाते हैं। अध्ययन के अनुसार, प्रभाव की संक्षिप्तता संभवतः भावना उलटाव के कारण है।
शॉर्ट सेलिंग की यह भविष्यवाणी शक्ति व्यापक ETF विशेषताओं, जैसे अस्थिरता, तरलता, टर्नओवर, बाजार पूंजीकरण, पिछले रिटर्न, प्रवाह और आर्थिक नीति अनिश्चितता को नियंत्रित करने के बाद भी बनी रहती है, जिससे यह संकेत मिलता है कि प्रभाव वास्तविक है और अन्य कारकों के कारण नहीं है।
पाँच ट्रेडिंग दिनों तक नकारात्मक ETF रिटर्न की भविष्यवाणी करने वाले शॉर्ट‑फ़्लो की पहचान करने के अलावा, अध्ययन ने वर्तमान बिटकॉइन ईटीएफ बाजार के बारे में एक महत्वपूर्ण संरचनात्मक तथ्य भी दर्ज किया: संस्थानों की बढ़ती भागीदारी के बावजूद, ईटीएफ अभी भी मुख्यतः रिटेल निवेशकों के स्वामित्व में हैं।
अध्ययन ने बताया कि 2025 की तिमाही‑3 तक ग्यारह ईटीएफ में संस्थागत स्वामित्व 4% से 31% के बीच था। यह रिटेल‑प्रधान स्वामित्व, जो भावना‑चालित है, शॉर्ट सेलरों को ईटीएफ के माध्यम से शॉर्ट‑सेलिंग व्यवहार का अध्ययन करने के लिए एक आदर्श सेटिंग प्रदान करता है।
समग्र रूप से, अध्ययन के निष्कर्ष सुझाव देते हैं कि क्रिप्टोकरेंसी बाजारों में शॉर्ट सेलरों की सूचना‑भूमिका पारंपरिक एसेट क्लासेज़ से अर्थपूर्ण रूप से भिन्न है। जबकि इक्विटी शॉर्ट सेलर मुख्यतः मूलभूत विश्लेषण और वैरिएंट पोजिशनिंग से अपना लाभ प्राप्त करते हैं, बिटकॉइन ईटीएफ शॉर्ट सेलर निवेशक भावना में बदलाव को पढ़ने और समय‑समय पर करने की क्षमता से अपना लाभ प्राप्त करते हैं।
ऐसे बाजार में जहाँ आय रिपोर्ट या बैलेंस शीट नहीं होते, बल्कि भावना ही मुख्य रूप से मूलभूत होती है, यह प्रकार की सूचित ट्रेडिंग समझ में आती है।
यह भी संकेत दे सकता है कि क्रिप्टो बाजार अपनी विशिष्ट सूचना‑कुशलता का रूप विकसित कर रहे हैं। इसलिए, जबकि Bitcoin संस्थागत वित्त में अधिक एकीकृत हो रहा है, यह अभी भी व्यवहारिक विशेषताएँ रखता है जो पारंपरिक एसेट्स से अर्थपूर्ण रूप से भिन्न हैं।
Onishchenko के अनुसार, इस अध्ययन का निवेशकों और हेज फंडों के लिए प्रभाव है जो Bitcoin को शॉर्ट‑सेल करने पर विचार कर रहे हैं, लेकिन उन्होंने छोटे नमूना आकार को एक सीमा के रूप में नोट किया। “हमारे परिणामों को क्रिप्टोकरेंसी बाजार में शॉर्ट‑सेलिंग पर प्रारंभिक साक्ष्य के रूप में व्याख्यायित किया जाना चाहिए,” यह निष्कर्ष निकाला।
निष्कर्ष
Bitcoin की कीमत में विशाल प्रशंसा सबसे बड़े क्रिप्टोक्यूरेंसी के मुख्य आकर्षण बिंदुओं में से एक है; इसमें कोई संदेह नहीं है। लेकिन यह एकमात्र नहीं है। Bitcoin ऑन‑चेन पारदर्शिता भी प्रदान करता है जो पारंपरिक वित्तीय क्षेत्र में नहीं मिलती, और यह अपनी स्थिर आपूर्ति, ट्रस्टलेसनेस और अनुमति‑रहित प्रकृति के साथ मिलकर BTC को एक शक्तिशाली एसेट बनाता है।
हालाँकि, इसमें वास्तविक जोखिम भी हैं, विशेषकर अस्थिरता और भावनात्मक चक्र, जिन्होंने Bitcoin को एक प्रयोग से संस्थागत एसेट क्लास में बदलने में भूमिका निभाई है।
अब, Bitcoin ईटीएफ के साथ, जिसने इस परिवर्तन में एक ऐतिहासिक मील का पत्थर चिह्नित किया, प्रमुख क्रिप्टोक्यूरेंसी ने सैकड़ों बिलियन नए प्रवाह को आकर्षित किया है, और साथ ही संस्थागत निवेशकों के लिए परिचित वित्तीय इन्फ्रास्ट्रक्चर का उपयोग करके Bitcoin एक्सपोजर को शॉर्ट, हेज और आर्बिट्रेज़ करना आसान बना दिया है।
हालाँकि, यह केवल बेयरिश पोजिशनिंग नहीं है, बल्कि एक अधिक कुशल बाजार और बेहतर जोखिम प्रबंधन का प्रतिबिंब है। हालिया अध्ययन इस विचार को सुदृढ़ करता है, यह सुझाव देते हुए कि इन ईटीएफ में शॉर्ट सेलर सूचित ट्रेडर के रूप में व्यवहार करते हैं जो अल्पकालिक, भावना‑प्रेरित मूल्य विसंगति का फायदा उठाते हैं।
यह अभी कहने के लिए बहुत जल्दी है, और जैसे-जैसे अधिक डेटा जमा होता है, संस्थागत स्वामित्व गहरा होता है, और इकोसिस्टम विस्तारित होता है, Bitcoin ईटीएफ में दोनों लाँग और शॉर्ट निवेशकों का व्यवहार संभवतः विकसित होगा। लेकिन यह स्पष्ट है कि Bitcoin आधिकारिक रूप से अपने संस्थागतरण चरण में है, जिससे कीमत स्थिरता आने की उम्मीद है और बाजार को एक अधिक परिष्कृत वित्तीय इकोसिस्टम में बदल दिया जाएगा।
संदर्भ
1. Goyal, A., Reed, A. V., Smajlbegovic, E., & Soebhag, A. (2024, August 30). Stealthy shorts: Informed liquidity supply. Swiss Finance Institute Research Paper No. 24-75, Journal of Financial Economics, forthcoming. https://ssrn.com/abstract=4941397
2. Onishchenko, O. (2026). Betting against Bitcoin: Evidence from spot Bitcoin ETFs. Journal of Behavioral and Experimental Finance, 50, 101191. https://doi.org/10.1016/j.jbef.2026.101191
