Grayscale को नया मुकदमा, जब वह SEC के साथ लड़ाई में मौखिक तर्क प्रस्तुत करने की तैयारी कर रहा है

हेज फंड Alameda Research, जो अब दिवालिया क्रिप्टो एक्सचेंज FTX की ट्रेडिंग शाखा है, ने सोमवार को घोषणा की कि उसने क्रिप्टोकरेंसी प्रबंधन कंपनी Grayscale और उसके मालिक Digital Currency Group (DCG) के खिलाफ उनके बिटकॉइन और एथेरियम ट्रस्ट की संरचना को लेकर मुकदमा दायर किया है, जिससे SoftBank-समर्थित क्रिप्टो समूह को एक और झटका लगा।

Grayscale और DCG के नेतृत्व पर “स्वार्थी” होने और शेयरधारकों के खर्च पर खुद को समृद्ध करने का आरोप लगाया गया है, क्योंकि वे रिडेम्प्शन की अनुमति नहीं देते और अत्यधिक शुल्क ले रहे हैं।

शिकायत डेलावेयर की चांसरी कोर्ट में दायर की गई, जिसमें कहा गया है कि यदि Grayscale अपने शुल्क को कम कर दे और रिडेम्प्शन को ब्लॉक करना बंद कर दे, तो FTX शेयरों का मूल्य कम से कम $550 मिलियन होगा, जो वर्तमान मूल्य से लगभग 90% अधिक है。

FTX यह भी दावा कर रहा है कि Grayscale ने प्रबंधन शुल्क में $1.3 बिलियन कमाए हैं, जो ट्रस्ट समझौतों का उल्लंघन है。

“हमारा लक्ष्य वह मूल्य खोलना है जिसे हम मानते हैं कि वर्तमान में Grayscale की स्व-व्यवहार और अनुचित रिडेम्प्शन प्रतिबंध द्वारा दबाया जा रहा है,” FTX के अंतरिम CEO John J. Ray III ने प्रेस रिलीज़ में कहा।

FTX नवंबर में दिवालिया हो गया जब पता चला कि उसकी टीम ने एक्सचेंज का दुरुपयोग किया, फंडों को मिलाया, और Alameda के माध्यम से ग्राहकों के पैसे के साथ जोखिमपूर्ण दांव लगाए। सैकड़ों मिलियन डॉलर की ग्राहक नकदी अब गायब है, और उसके पूर्व CEO और सह-संस्थापक Sam Bankman-Fried (SBF) को अमेरिकी अदालतों में कई आपराधिक आरोपों का सामना करना पड़ रहा है।

पिछले सप्ताह, FTX ने कहा कि वह एक महत्वपूर्ण घाटे का सामना कर रहा है। और अब, Grayscale और DCG के खिलाफ अपने मामले में, वह प्रत्येक संपत्ति पर छूट को समाप्त करने और साथ ही रिडेम्प्शन की अनुमति देने के लिए निषेधात्मक राहत की मांग कर रहा है।

FTX ने कहा कि राहत “शेयरधारकों के लिए $9 बिलियन या अधिक खोल देगी” और विफल कंपनी के लिए एक चौथाई बिलियन डॉलर।

“FTX ग्राहक और लेनदार अतिरिक्त वसूली से लाभान्वित होंगे, साथ ही अन्य Grayscale Trust निवेशक जो Grayscale की कार्रवाइयों से प्रभावित हो रहे हैं,” Ray ने आधिकारिक घोषणा में कहा।

Grayscale ट्रस्ट्स में महत्वपूर्ण छूट पर ट्रेडिंग

Grayscale DCG का एसेट मैनेजमेंट व्यवसाय है, जो कई क्रिप्टो ट्रस्ट संचालित करता है, जिनसे वह ग्राहकों के लिए बिटकॉइन, एथर और अन्य टोकन प्रबंधित करने के लिए लाभदायक शुल्क एकत्र करता है। निवेशक सीधे क्रिप्टो रखने के बजाय अपने ब्रोकरेज खातों के माध्यम से ट्रस्ट के शेयर खरीद सकते हैं। 2015 के अंत में जब ट्रस्ट सूचीबद्ध हुआ, तब से इसकी कुल रिटर्न 19 गुना से अधिक बढ़ी है।

शिकायत के अनुसार, Alameda के पास Grayscale के प्रमुख बिटकॉइन ट्रस्ट GBTC में 22 मिलियन से अधिक शेयर हैं। उसके पास एथेरियम ट्रस्ट (ETHE) के अतिरिक्त 6 मिलियन शेयर भी हैं, जो क्रमशः कुल जारी शेयरों के 3% और 2% से अधिक हैं।

शिकायत में कहा गया कि ये होल्डिंग्स पिछले सप्ताह के अंत में द्वितीयक बाजार में $290 मिलियन की कीमत की थीं। लेकिन यदि Grayscale अपने शुल्क को कम कर दे और निवेशकों को उनके शेयरों को अंतर्निहित क्रिप्टोकरेंसी के समकक्ष मूल्य पर रिडीम करने की अनुमति दे, तो उनकी कीमत लगभग दोगुनी हो सकती है।

“(Grayscale और DCG की) दुराचार के कारण… शेयरधारकों के लिए अपने निवेश से बाहर निकलने का एकमात्र तरीका है कि वे ट्रस्ट के शेयर द्वितीयक बाजार में बेचें, जहाँ शेयर ट्रस्ट संपत्तियों में उनके अनुपातिक हिस्से के एक अंश पर ट्रेड हो रहे हैं,” FTX ने सोमवार को डेलावेयर कोर्ट में दायर दस्तावेज़ में आरोप लगाया।

ये क्लोज़्ड-एंड फंड प्रत्येक द्वारा रखी गई क्रिप्टो संपत्तियों के मूल्य से फरवरी 2021 से एक महत्वपूर्ण छूट पर ट्रेड हो रहे हैं।

Grayscale का प्रमुख बिटकॉइन ट्रस्ट (GBTC) सभी बिटकॉइन का लगभग 3% रखता है, जिसकी मूल्य $14.7 बिलियन है, जिसमें एसेट मैनेजर्स 2% शुल्क प्राप्त करते हैं। YCharts के अनुसार, GBTC वर्तमान में बिटकॉइन की कीमत से 45% छूट पर ट्रेड हो रहा है, जबकि दिसंबर 2022 में यह लगभग 50% तक पहुंच गया था। पिछले पाँच वर्षों में, GBTC ने 25% से अधिक नुकसान झेला है, जबकि उसी अवधि में बिटकॉइन ने 126% मूल्य वृद्धि देखी है, जैसा कि Bloomberg द्वारा एकत्रित डेटा दर्शाता है।

Grayscale अपने एथेरियम ट्रस्ट (ETHE) में 3 मिलियन ETH पर 2.5% शुल्क कमाता है, जिसकी कीमत $4.7 बिलियन है।

“हम हर संभव उपकरण का उपयोग करेंगे ताकि FTX ग्राहकों और लेनदारों के लिए वसूली को अधिकतम किया जा सके,” Ray ने एक बयान में कहा।

बढ़ते दबाव का सामना

Alameda का Grayscale के खिलाफ मुकदमा कनेक्टिकट स्थित DCG के लिए नवीनतम समस्या को दर्शाता है, जो सबसे बड़े और पुराने क्रिप्टोकरेंसी निवेशकों में से एक है। DCG के मुख्य कार्यकारी Barry Silbert और Grayscale के मुख्य कार्यकारी Michael Sonnenshein का भी इस शिकायत में नाम लिया गया है।

DCG पिछले साल से गिरते क्रिप्टोकरेंसी मूल्यों और FTX के पतन के प्रभावों से जूझ रहा है। उसकी क्रिप्टोकरेंसी ब्रोकरेज की क्रेडिट शाखा, Genesis, ने वर्ष की शुरुआत में दिवालिया होने की घोषणा की। समूह अपने CoinDesk समाचार वेबसाइट को बेचने पर भी विचार कर रहा है ताकि नकदी जुटा सके और लेनदारों को भुगतान कर सके।

Grayscale कई निवेशकों से विरोध का सामना भी कर रहा है। Grayscale के खिलाफ FTX की कानूनी कार्रवाई दिसंबर में हेज फंड Fir Tree की सार्वजनिक अनुरोध के बाद हुई, साथ ही एसेट मैनेजर्स Osprey Funds, Valkyrie, और 3IQ द्वारा GBTC के लिए प्रस्तावों के साथ।

शिकायत के अनुसार, Osprey भी Grayscale के खिलाफ मुकदमा कर रहा है, यह आरोप लगाते हुए कि एसेट मैनेजर ने अपने GBTC को “झूठी और भ्रामक” प्रचार किया है, यह शिकायत कनेक्टिकट सुपीरियर कोर्ट में दायर की गई।

Grayscale का प्रमुख उत्पाद GBTC लगभग दो वर्षों से अपनी नेट एसेट वैल्यू (NAV) से बढ़ती, मुख्यतः अपरिवर्तित छूट पर ट्रेड हो रहा है। हालांकि, कुछ निवेशकों को आशा है कि यदि अदालतें Grayscale के एक्सचेंज ट्रेडेड फंड (ETF) के पक्ष में तर्कों के प्रति सहानुभूतिपूर्ण हों, तो छूट घटने की हालिया प्रवृत्ति जारी रहेगी।

Grayscale ने कई बार कहा है कि वह अपने बिटकॉइन ट्रस्ट के शेयरों के ट्रेडिंग तरीके के कारण छूट को सुधार नहीं सकता जब तक कि वह अपने बिटकॉइन ट्रस्ट को ETF में बदलने के लिए अमेरिकी सिक्योरिटीज़ एंड एक्सचेंज कमिशन (SEC) की मंजूरी न ले।

इसलिए, Grayscale ने Alameda Research द्वारा दायर मुकदमे को “भ्रमित” कहा, यह जोड़ते हुए कि कंपनी ने GBTC को ETF में बदलने के लिए नियामक मंजूरी प्राप्त करने के अपने प्रयासों में “पारदर्शी” रही है — “एक परिणाम जो निस्संदेह Grayscale के निवेशकों के लिए सबसे अच्छा दीर्घकालिक उत्पाद संरचना है।”

इसी बीच, Grayscale के शेयरधारकों ने बताया है कि यदि कंपनी Regulation M स्थिति की मांग करे तो शेयर रिडीम किए जा सकते हैं। हालांकि, Grayscale ने कहा है कि वह Regulation M स्थिति की मांग नहीं करेगा जब तक कि वह पहले SEC के खिलाफ मुकदमे में जीतने की कोशिश न करे, क्योंकि SEC ने ट्रस्ट के ETF में परिवर्तन के आवेदन को मंजूरी नहीं दी।

Alameda द्वारा दायर शिकायत Grayscale के SEC के खिलाफ मुकदमे में मौखिक तर्कों के लिए निर्धारित 7 मार्च से एक दिन पहले आती है। एक संघीय अपील अदालत मंगलवार को वाशिंगटन, DC की अदालत में तीन न्यायाधीशों के सामने मौखिक तर्क सुनाएगी।

“The courts recognize that the agencies have the expertise, but they don’t have a blank check,” said Don Verrilli, a former US Solicitor General hired by Grayscale for its lawsuit, in an interview with media outlets last week.

Grayscale का तर्क

एसेट मैनेजर ने GBTC को स्पॉट बिटकॉइन ETF में बदलने को रोकने के लिए SEC पर मुकदमा दायर किया, यह तर्क देते हुए कि इससे निवेशकों को लाभ होगा और रिडेम्प्शन की अनुमति मिलेगी। Grayscale का इसी के लिए आवेदन जून में अस्वीकृत किया गया था।

अपने तर्क में, Grayscale की टीम यह कहेगी कि नियामक ने यहाँ सीमित भूमिका निभाई है और अस्वीकृति में तर्क नहीं अपनाया, जबकि उसने समान जोखिम प्रोफ़ाइल वाले कई बिटकॉइन फ्यूचर्स ETFs को मंजूरी दी है।

“यह सिर्फ एक क्लासिक मामला है जहाँ समान मामलों को अलग-अलग तरीकों से संभाला जाता है…,” Verrilli ने कहा, यह जोड़ते हुए कि “जितना अधिक आप विशिष्टताओं में जाते हैं, हमारा मामला उतना ही मजबूत होता जाता है।”

Grayscale के मुख्य कानूनी अधिकारी Craig Salm के अनुसार, इस मामले का बिटकॉइन पर स्पष्ट प्रमुख प्रभाव है, और “इसे जीतना बहुत अच्छा होगा” BTC और क्रिप्टो बाजार के लिए। लेकिन यदि कंपनी हारती है, तो वे अपनी अपील पूरी तरह समाप्त कर देंगे — चाहे मामला अमेरिकी सुप्रीम कोर्ट तक पहुँचे, उन्होंने कहा।

लेकिन यदि यह ETF मार्ग अटक जाता है, तो Grayscale कंपनी के CEO Michael Sonnenshein ने कहा कि वह ट्रस्ट के शेयरों को रिडीम करने के लिए टेंडर ऑफर पर विचार कर रहा है।

पिछले महीने एक साक्षात्कार में, Sonnenshein ने कहा था कि वह नहीं समझ सकते कि SEC Grayscale निवेशकों की सुरक्षा क्यों नहीं करना चाहता और उनके संपत्तियों के वास्तविक मूल्य को क्यों नहीं बहाल करना चाहता।

उस समय, उन्होंने बताया कि SEC ने GBTC को बिटकॉइन स्पॉट-ट्रेडेड ETF के रूप में मंजूरी देने से इनकार करके प्रशासनिक प्रक्रिया कानूनों का “उल्लंघन” किया था। यह कार्य सुनिश्चित करता है कि नियामक पक्षपात नहीं दिखाए या मनमाने ढंग से व्यवहार न करे, Sonnenshein ने कहा।

Sonnenshein ने आगे कहा कि यदि GBTC को बिटकॉइन स्पॉट ETF के रूप में मंजूरी मिलती है, तो “कुछ बिलियन” पूंजी तुरंत निवेशकों की जेबों में “रातोंरात” वापस आ जाएगी क्योंकि फंड अपने NAV तक “वापस बहेगा”।

उन्होंने आगे बताया कि GBTC पर छूट उसके वर्तमान ट्रेडिंग स्थिति के कारण है। लेकिन यदि इसे ETF में बदला जाता है, तो “अब” कोई छूट या प्रीमियम नहीं रहेगा क्योंकि तब एक अंतर्निहित “आर्बिट्रेशन मैकेनिज्म” होगा।

विश्वभर में “एक मिलियन से अधिक निवेशक खातों” के साथ, जो Grayscale पर अपने सर्वोत्तम हितों में कार्य करने का भरोसा रखते हैं, Sonnenshein ने कहा, SEC को निवेशकों की सुरक्षा करनी चाहिए और उन्हें मूल्य वापस देना चाहिए।

SEC का तर्क

दिसंबर 2022 में, SEC ने DC सर्किट के संयुक्त राज्य अपील कोर्ट में 73 पृष्ठों का ब्रीफ़ दायर किया, जिसमें उसने जून 2022 में Grayscale की याचिका को उसके बिटकॉइन ट्रस्ट को स्पॉट बिटकॉइन ETF में बदलने के लिए अस्वीकार करने के कारणों को रेखांकित किया।

SEC ने कहा कि उसका निर्णय इस निष्कर्ष पर आधारित था कि Grayscale के प्रस्ताव ने धोखाधड़ी और हेरफेर से पर्याप्त सुरक्षा नहीं प्रदान की। बाजार हेरफेर के बारे में चिंताओं का उल्लेख करते हुए, SEC ने एक नियामित एक्सचेंज और एक बड़े आकार के नियामित मार्केटप्लेस के बीच निगरानी-साझाकरण समझौते की कमी को नोट किया।

एजेंसी ने स्पॉट-आधारित बिटकॉइन ETFs बनाने के कई पूर्व आवेदन में समान चिंताएं व्यक्त की हैं।

अदालत के दस्तावेज़ों के अनुसार, SEC ने दोहराया है कि Grayscale के बिटकॉइन ETF प्रस्ताव को अस्वीकार किया जाना चाहिए और फिर से कहा है कि ऐसे उत्पाद हेरफेर और धोखाधड़ी के अधीन हैं।

RIA Lawyers के पार्टनर और सह-संस्थापक Max Schatzow के अनुसार, FTX क्रिप्टो एक्सचेंज के पतन की ओर इशारा करते हुए, Grayscale के SEC के खिलाफ मामले को जीतने की संभावना “एक में चार से कम” है।

Bloomberg Intelligence के वरिष्ठ मुकदमा विश्लेषक Elliot Stein ने समान भावनाओं को दोहराया और Grayscale को जीतने की 40% संभावना दी। उनके अनुसार, Grayscale को SEC के खिलाफ अपने संघर्ष में “एक कठिन लड़ाई” का सामना करना पड़ रहा है।

फिर भी, यदि Grayscale विजयी होता है, तो वह GBTC के निवेशकों के लिए अरबों डॉलर का मूल्य मुक्त करने की क्षमता रखता है, Stein ने कहा।