SEC ने निजी बाजारों तक खुदरा पहुँच का विस्तार करने के लिए नियम प्रस्तावित करने के लिए मतदान किया

सिक्योरिटीज़ एंड एक्सचेंज कमिश्नर (SEC) ने 30 सितंबर, 2026 को नियामक फंड संरचनाओं के माध्यम से निजी बाजार के अवसरों तक खुदरा निवेशकों की पहुँच का विस्तार करने के उद्देश्य से नियम संशोधनों का प्रस्ताव रखने के लिए मतदान किया, एक SEC प्रेस रिलीज़ के अनुसार। इस पैकेज में एक शर्तीय ढाँचा शामिल है जिसके तहत नियामक फंडों के सलाहकार फंड की शुद्ध आय के अधिकतम 20% तक प्रदर्शन-आधारित मुआवजा प्राप्त कर सकते हैं, अंतराल फंड नियम का आधुनिकीकरण, और एक नियम-आधारित ढाँचा जो नियामक बंद‑अंत फंडों को कई शेयर वर्ग जारी करने की अनुमति देता है। आयोग अलग से सार्वजनिक टिप्पणी का अनुरोध कर रहा है कि व्यक्तियों को कुछ पेशेवर प्रमाणपत्रों, उपाधियों या मान्यताओं को धारण करके मान्य निवेशक के रूप में योग्य कैसे माना जा सकता है।

आयोग ने इस पैकेज को दो प्रस्तावित रिलीज़ के रूप में जारी किया, जो पंजीकृत प्रबंधन निवेश कंपनियों और व्यापार विकास कंपनियों को कवर करती हैं, और कहा कि ये संशोधन सार्वजनिक और निजी बाजारों में पूंजी निर्माण को सुविधाजनक बनाएंगे, खुदरा निवेशकों की पसंद का विस्तार करके और नियमनित फंड संरचनाओं में नवाचार को बढ़ावा देकर, जबकि उपयुक्त निवेशक सुरक्षा और सुरक्षा उपायों को बनाए रखेंगे। अध्यक्ष पॉल एस. एटकिंस ने एक खुले बैठक में बयान में कहा कि “निजी बाजार निवेश अवसरों की ओर निवेशकों की मांग बढ़ रही है,” और उन्होंने आयोग के इस फोकस का वर्णन किया कि निवेशकों के कर-के बाद, सेवानिवृत्ति से पहले के धन के लिए अवसरों का विस्तार करना, राष्ट्रपति ट्रम्प के वैकल्पिक संपत्तियों तक पहुँच को लोकतांत्रिक बनाने के लिए 401(k) निवेशकों के लिए जारी किए गए कार्यकारी आदेश के तहत किए गए प्रयासों के पूरक है।

प्रदर्शन-आधारित मुआवजा प्रस्ताव

पहला प्रस्तावित रिलीज़, जिसे फ़ाइल नंबर S7-2026-28 दिया गया है, 1940 के Investment Advisers Act के तहत उस नियम में संशोधन करेगा जो पंजीकृत निवेश सलाहकारों को ग्राहक खाते की पूँजी लाभ या प्रशंसा पर आधारित मुआवजा प्राप्त करने से प्रतिबंधित करता है। ये संशोधन इस क्षमता को पंजीकृत प्रबंधन निवेश कंपनी और व्यवसाय विकास कंपनी के ग्राहकों को सेवा देने वाले सलाहकारों तक विस्तारित करेंगे, शर्तों के अधीन, और फंडों को पंजीकरण और रिपोर्टिंग फॉर्म में सलाहकार को दिए गए प्रदर्शन-आधारित मुआवजे का अलग से खुलासा करने की आवश्यकता होगी।

कमिश्नर के विवरण पत्र में निर्धारित शर्तों के तहत, प्रदर्शन-आधारित मुआवजा नियामक फंड की शुद्ध आय के अधिकतम 20% तक सीमित रहेगा, एक निर्दिष्ट अवधि में। नियामक फंड को Investment Company Act के तहत Rule 0-1(a)(7) के फंड शासन मानकों को पूरा करना होगा। फंड के बोर्ड, जिसमें अधिकांश स्वतंत्र निदेशक शामिल हैं, को यह निर्धारित करना होगा कि यह व्यवस्था फंड और उसके शेयरधारकों के सर्वोत्तम हित में है और व्यवस्था की उपयुक्तता, संरचना, और निवेशक सुरक्षा विशेषताओं के बारे में विशिष्ट निष्कर्ष निकालने होंगे।

प्रस्ताव नियम की योग्य ग्राहक परिभाषा को भी संशोधित करेगा ताकि उन निवेशकों को शामिल किया जा सके जो सिक्योरिटीज़ एक्ट के तहत Regulation D में मान्य निवेशक परिभाषा को पूरा करते हैं, और इस परिभाषा से अलग शुद्ध संपत्ति परीक्षण और प्रबंधित संपत्तियों के परीक्षण को हटा देगा। रिलीज़ का नंबर 33-11443, 34-106533, IA-7022, और IC-36350 है, साथ ही RIN 3235-AN59।

प्रेस रिलीज़ के अनुसार, प्रदर्शन-आधारित मुआवजा लंबे समय से निजी फंडों से जुड़ी निवेश रणनीतियों, जैसे हेज फंड, प्राइवेट इक्विटी और वेंचर कैपिटल रणनीतियों, की एक सामान्य और पहचानात्मक विशेषता रहा है, और इन रणनीतियों तक पहुँच व्यावहारिक रूप से केवल एक सीमित समूह के योग्य निवेशकों तक सीमित रही है। कमिश्नर ने कहा कि नियामक फंडों के सलाहकारों के लिए समान प्रोत्साहन की अनुमति देने से ये सलाहकार निजी बाजार रणनीतियों को नियामक फंडों में पेश करने की अधिक संभावना रखेंगे। Atkins ने कहा कि प्रदर्शन-आधारित मुआवजा सलाहकार और निवेशक लक्ष्यों को परिभाषित करने और संरेखित करने का एक तर्कसंगत और प्रभावी साधन हो सकता है, और इसकी उपलब्धता का विस्तार निजी बाजारों में काम करने वाले सलाहकारों को विविध रणनीतियों को अधिक व्यापक ग्राहक और निवेशक समूह तक लाने के लिए प्रेरित कर सकता है, जिसमें नियामक फंडों में निवेशक भी शामिल हैं।

इंटरवल फंड और शेयर वर्ग परिवर्तन

दूसरा प्रस्तावित रिलीज़, जिसे फ़ाइल नंबर S7-2026-34 दिया गया है, 1940 के Investment Company Act के तहत Rule 23c-3 में संशोधन करेगा, जो इंटरवल फंडों को नियंत्रित करता है: पंजीकृत बंद‑अंत फंड और व्यवसाय विकास कंपनियां जो मौलिक नीति के अनुसार शेयरधारकों को समय‑समय पर शेयर पुनर्खरीद प्रस्ताव देती हैं। प्रस्तावित संशोधन पहले पुनर्खरीद प्रस्ताव के विस्तारित स्थगन की अनुमति देंगे, अधिक बार विवेकाधीन पुनर्खरीद को सक्षम करेंगे, मासिक अवधि को अनुमति देंगे, और कुछ शर्तों के अधीन पुनर्खरीद आय से स्थगित बिक्री लोड की कटौती की अनुमति देंगे। वे पुनर्खरीद मूल्य निर्धारण तिथि निर्धारित करने की प्रक्रिया को सरल और स्पष्ट भी करेंगे तथा अधिक मांग वाले पुनर्खरीद प्रस्तावों के उपचार को स्पष्ट करेंगे, और नियम में निर्दिष्ट तरलता राशि को सिद्धांत‑आधारित तरलता दृष्टिकोण से बदल देंगे।

उसी रिलीज़ में व्यक्तिगत छूट आदेशों को नियम-आधारित ढाँचे से बदल दिया जाएगा, जिससे नियमनित बंद‑अंत फंड कई शेयर वर्ग जारी कर सकेंगे, जो पंजीकृत खुले‑अंत फंडों के मौजूदा छूट नियमों के साथ सामान्यतः संगत है, और फंड तथा उनके सहयोगियों को संपत्ति‑आधारित वितरण और सेवा शुल्क के भुगतान के लिए व्यवस्थाएँ करने की अनुमति देगा। प्रॉस्पेक्टस खुलासों को कई शेयर वर्ग और मास्टर‑फ़ीडर संरचनाओं को ध्यान में रखने के लिए अपडेट किया जाएगा, कुछ रिपोर्टिंग फ़ॉर्म को कई शेयर वर्ग रिपोर्टिंग को सुदृढ़ करने के लिए अपडेट किया जाएगा, और सभी नियमनित बंद‑अंत फंडों पर विस्तारित खर्च़ खुलासे लागू होंगे। आयोग ने अंतराल फंडों और कई शेयर वर्ग व्यवस्थाओं से संबंधित कुछ मौजूदा छूट आदेशों को निरस्त करने का प्रस्ताव भी रखा। इस रिलीज़ का क्रमांक 33-11444, 34-106534, और IC-36351 है, तथा RIN 3235-AN83 है।

एटकिंस ने कहा कि अंतराल फंड आधुनिकीकरण फंड प्रबंधकों को निजी बाजारों तक खुदरा निवेशकों को एक्सपोज़र प्रदान करने के लिए इस संरचना को व्यापक रूप से अपनाने की अनुमति दे सकता है।

बैठक के एजेंडा में तीसरा आइटम, कॉरपोरेशन फाइनेंस डिवीजन की सिफ़ारिश, अतिरिक्त तरीकों से किसी व्यक्ति को मान्य निवेशक के रूप में योग्य ठहराने के संभावित पाँच नियोजन नोटिस जारी करना था। एक संभावित नियोजन में वित्तीय उद्योग नियामक प्राधिकरण (FINRA) द्वारा विकसित मान्य निवेशक परीक्षा का पारित होना शामिल है, जिसे आयोग ने कहा कि यह निवेशकों को प्रतिभूतियों, निवेश, तथा वित्तीय और व्यावसायिक मामलों में उनकी परिपक्वता प्रदर्शित करने के लिए एक गैर‑वित्तीय मार्ग प्रदान करेगा। विचाराधीन अन्य नियोजन में एक अमेरिकी प्रमाणित सार्वजनिक लेखाकार के रूप में लाइसेंस, चार्टर्ड फाइनेंशियल एनालिस्ट के रूप में चार्टर, संयुक्त राज्य में प्रमाणित वित्तीय योजनाकार (Certified Financial Planner) के रूप में प्रमाणन, FINRA निवेश बैंकिंग प्रतिनिधि लाइसेंस (सीरीज़ 79), और FINRA रिसर्च एनालिस्ट लाइसेंस (सीरीज़ 86 और सीरीज़ 87) शामिल हैं।

एटकिंस ने कहा कि संभावित नियोजन आयोग के पूर्व नियोजन—FINRA जनरल सिक्योरिटीज़ प्रतिनिधि, प्राइवेट सिक्योरिटीज़ ऑफ़रिंग्स प्रतिनिधि, और निवेश सलाहकार प्रतिनिधि लाइसेंस—पर आधारित होंगे, जो मान्य निवेशक के रूप में योग्य होने के तरीके हैं। उन्होंने कहा कि निजी ऑफ़रिंग्स तक मान्य निवेशक पहुंच केवल उन व्यक्तियों तक सीमित नहीं होनी चाहिए जो वित्तीय थ्रेशहोल्ड को पूरा करते हैं, और ऐसे थ्रेशहोल्ड व्यक्ति की निवेश के गुण और जोखिमों का मूल्यांकन करने की क्षमता के एकमात्र संकेतक नहीं हैं। उन्होंने उल्लेख किया कि मान्य निवेशक के रूप में योग्य होना व्यक्तियों को 1933 के सिक्योरिटीज़ एक्ट के तहत पंजीकरण आवश्यकताओं से मुक्त पूँजी जुटाने लेनदेन में भाग लेने का अवसर देता है, और निजी ऑफ़रिंग्स में निवेश सार्वजनिक निवेशों की तुलना में अधिक जोखिमपूर्ण हो सकता है और कम सुरक्षा प्रदान कर सकता है।

प्रस्तावों और नोटिसों पर 30 सितंबर, 2026 को आयोजित खुले बैठक में, जो गवर्नमेंट इन द सनशाइन एक्ट के तहत हुई, एटकिंस ने आयोग के दृष्टिकोण को “जिम्मेदार रिटेलाइज़ेशन” कहा, अर्थात सभी परिसंपत्ति वर्गों में निवेश वृद्धि और नवाचार को अपनाते हुए व्यक्तिगत निवेशकों को उचित सुरक्षा के साथ संरक्षित करना। प्रस्तावित रिलीज़ और नोटिसों के लिए सार्वजनिक टिप्पणी अवधि उनके फेडरल रजिस्ट्री में प्रकाशन के 60 दिनों बाद तक खुली रहेगी। दोनों रिलीज़ का SEC जारी करने की तिथि 30 सितंबर, 2026 है।