माल्टा में डिजिटल सिक्योरिटीज़ विधायन का प्रत्यक्ष अवलोकन

डिजिटल सिक्योरिटीज़ ऑफरिंग के लिए अधिकार क्षेत्र चुनते समय, माल्टा सूची में सबसे पहले स्थानों में से एक है। पिछले कई वर्षों में, माल्टा ने “ब्लॉकचेन द्वीप” के रूप में एक अनूठा स्थान लिया है, उन्नत ब्लॉकचेन विधायन, अनुकूल कर नीतियों और नियमन के प्रगतिशील दृष्टिकोण को पेश करके तकनीकी नवाचार को प्रोत्साहित किया है।

यह लेख माल्टा में डिजिटल सिक्योरिटीज़ की कानूनी स्थिति का एक व्यापक अवलोकन प्रदान करता है, जो महीनों के शोध और माल्टीज़ नियामक तथा स्थानीय वकीलों के साथ व्यक्तिगत संवाद पर आधारित है, जबकि हम द्वीप पर डिजिटल सिक्योरिटीज़ ऑफरिंग के लिए अपना प्लेटफ़ॉर्म संरचित कर रहे थे।

नियमावली का अवलोकन

माल्टा में डिजिटल सिक्योरिटीज़ को सबसे पहले पारंपरिक वित्तीय उपकरणों और सेवाओं के विधायन द्वारा नियमन किया जाता है, जिनमें सबसे महत्वपूर्ण कंपनियों अधिनियम और निवेश सेवाओं अधिनियम हैं। ये अधिनियम यूरोपीय संघ के विधायन, अर्थात् MiFID II, प्रॉस्पेक्टस रेगुलेशन और अन्य प्रावधानों में सम्मिलित होते हैं।

मौजूदा कानूनों के अलावा, माल्टा ने नवाचारी ब्लॉकचेन-आधारित वित्तीय उपकरणों पर एक विशिष्ट विधायन भी पेश किया है जो यह निर्धारित करता है कि क्या पारंपरिक विधायन द्वारा नियमन किया जाना चाहिए और क्या नई विधायन के दायरे में आता है।

यह दृष्टिकोण उन देशों के सामान्य कानून प्रणाली से अलग है जो नवाचारी वस्तु की कानूनी स्थिति को परिभाषित करने के लिए विशिष्ट विधायन की आवश्यकता नहीं रखते, बल्कि मौजूदा विधायन पर निर्भर होते हैं।

डिजिटल सिक्योरिटीज़ से विशेष रूप से संबंधित तीन मुख्य अधिनियम हैं:

1. वर्चुअल फाइनेंशियल एसेट्स (VFA एक्ट), जो DLT-आधारित संपत्तियों और उन्हें नियंत्रित करने वाले नियमों को परिभाषित करता है
2. माल्टा डिजिटल इनोवेशन अथॉरिटी (MDIA), जिसने MDIA को एक शासकीय इकाई के रूप में स्थापित किया और ब्लॉकचेन कंपनियों के नियमन में इसकी भूमिका
3. इनोवेशन टेक्नोलॉजी एरेन्जमेंट्स & सर्विसेज (ITAS), जिसने “इनोवेटिव टेक्नोलॉजी एरेन्जमेंट” शब्द, लाइसेंसिंग की प्रक्रिया और शर्तें पेश कीं

STO को फंडरेज़िंग विधि के रूप में संबोधित करने वाला एक अलग एक्ट वर्तमान में विकासाधीन है।

इसके अलावा, कई दिशानिर्देश और रणनीतियाँ हैं। उनमें सबसे प्रासंगिक MFSA STO परामर्श पत्र है जो STO के प्रति MFSA के दृष्टिकोण को रेखांकित करता है और MFSA फिनटेक रणनीति, जो, अन्य बातों के बीच, फिनटेक उद्यमों के लिए नियामक सैंडबॉक्स स्थापित करने की योजनाओं पर चर्चा करती है।

नीचे, मैं मौजूदा विधायन के सबसे महत्वपूर्ण पहलुओं को करीब से देख रहा हूँ।

प्रभारी प्राधिकरण

माल्टा में डिजिटल सिक्योरिटीज़ को नियमन करने वाले दो मुख्य नियामक निकाय हैं: माल्टा फाइनेंशियल सर्विसेज अथॉरिटी (MFSA) और माल्टा डिजिटल इनोवेशन अथॉरिटी (MDIA)।

MFSA माल्टा में वित्तीय सेवाओं का एकल नियामक है, जो वित्तीय सेवा प्रदाताओं और किसी भी प्रकार के वित्तीय उपकरणों के जारीकर्ताओं दोनों को नियमन करता है। इसका डिजिटल सिक्योरिटीज़ जारीकर्ताओं पर दो प्रभाव पड़ता है:

1. उन्हें MFSA-लाइसेंसधारी सेवा प्रदाताओं के साथ काम करना आवश्यक है
2. उनके प्रस्ताव को MFSA द्वारा अनुमोदित किया जाना चाहिए

MDIA की भूमिका तकनीकी नवाचार के लिए नियम और मानक स्थापित करना और उन्हें लागू करना है। डिजिटल सिक्योरिटीज़ के संदर्भ में, नियामक क्रिप्टो और सिक्योरिटी टोकन एक्सचेंजों तथा अन्य बुनियादी परियोजनाओं की तकनीकी बुनियादी ढांचे की समीक्षा और अनुमोदन करता है ताकि यह सुनिश्चित किया जा सके कि वे विश्वसनीय और सुरक्षित हैं।

MFSA (प्रमुख वित्तीय प्राधिकरण) लाइसेंस प्राप्त करने के लिए, आपको अनिवार्य रूप से MDIA अनुमोदन की आवश्यकता नहीं होती – अधिकांश मामलों में, सिस्टम ऑडिट पर्याप्त होता है और MDIA की राय वैकल्पिक रहती है। हालांकि, यदि लेनदेन की मात्रा कुछ स्तरों से अधिक हो जाती है, तो बाद वाले द्वारा अनुमोदन अनिवार्य हो जाता है।

स्पष्ट रूप से, MDIA की क्षमता सीमित है और वह प्रत्येक आवेदन की स्वीकृति स्वयं नहीं जांच सकता, इसलिए नियामक तृतीय-पक्ष MDIA-लाइसेंसधारी सिस्टम ऑडिटरों को आकर्षित करता है जो प्रस्तावित सिस्टम की तकनीकी रूपरेखा की समीक्षा करते हैं। वर्तमान में इनके पाँच सदस्य हैं, जिनमें परामर्श दिग्गज KPMG और PwC शामिल हैं। एक बार ऑडिट पूरा हो जाने पर, MDIA ऑडिटर के मूल्यांकन, व्यवसाय मॉडल, वरिष्ठ प्रबंधन की व्यक्तित्व और नवाचारी प्रौद्योगिकी कंपनी के योग्य शेयरधारकों के आधार पर अनुमोदन देने का अंतिम निर्णय लेता है।

प्रभारी प्राधिकरण तीन प्राथमिक लक्ष्यों को प्राप्त करने का प्रयास कर रहे हैं: निवेशकों की सुरक्षा, समर्थन

माल्टा की “तकनीकी नवाचार के उत्कृष्टता केंद्र” की प्रतिष्ठा और स्वस्थ प्रतिस्पर्धा एवं विकल्प को बढ़ावा देना।

प्रतिष्ठा पर मजबूत फोकस माल्टा को अन्य ब्लॉकचेन-मैत्रीपूर्ण अधिकार क्षेत्रों, जैसे एस्टोनिया, से अलग बनाता है। जबकि माल्टा स्पष्ट विधायन स्थापित करके, नियामक फिनटेक सैंडबॉक्स बनाकर आदि के माध्यम से ब्लॉकचेन-आधारित व्यवसाय को बढ़ावा देने में बहुत कुछ करता है, यहाँ लाइसेंस प्राप्त करना अधिक कठिन है। लाइसेंस पाने के लिए, कंपनी को कड़े आवश्यकताओं का पालन करना, बुनियादी ढांचे की लचीलापन सुनिश्चित करने के लिए सिस्टम ऑडिट पास करना, और अपने व्यवसाय मॉडल की रक्षा करना आवश्यक है।

माल्टा में किसी भी नियमनित गतिविधि के लिए अनुमोदन प्राप्त करने की आवश्यक शर्तों में से एक “फिट एंड प्रॉपर चेक्स” कहलाने वाली प्रक्रिया है, जो सभी योग्य शेयरधारकों (>25% हिस्सेदारी) और वरिष्ठ प्रबंधन पर लागू होती है – यह धोखाधड़ी को रोकने, निवेशकों की सुरक्षा करने और माल्टा की अच्छी प्रतिष्ठा बनाए रखने का एक और तंत्र है।

ऐसे उपाय माल्टा में लाइसेंस प्राप्त कंपनी की अतिरिक्त विश्वसनीयता बनाते हैं, जो बदले में सम्मानित कंपनियों को वहाँ व्यापारिक गतिविधियों की स्थापना करने के लिए प्रेरित करते हैं।

वर्चुअल फाइनेंशियल एसेट्स एक्ट: वर्गीकरण प्रदान करना

VFA एक्ट ने नवंबर 2018 में वर्चुअल फाइनेंशियल एसेट्स और एसेट ऑफरिंग्स के लिए कानूनी ढांचा प्रस्तुत किया। यह एक्ट चार प्रकार के DLT-एसेट्स को परिभाषित करता है:

1. इलेक्ट्रॉनिक मनी – सामान्य मुद्रा, DLT पर लेखा-जोखा किया गया
2. वर्चुअल टोकन – इकाइयाँ जिनका मूल्य केवल एक सिस्टम के भीतर होता है, उदाहरण के तौर पर, लॉयल्टी पॉइंट्स
3. वित्तीय उपकरण – MiFID II नियमों द्वारा परिभाषित एसेट्स, जिसमें, अन्य बातों के बीच, स्थानांतरणीय सिक्योरिटीज़ और सामूहिक निवेश उपक्रमों में इकाइयाँ शामिल हैं
4. वर्चुअल फाइनेंशियल एसेट्स – वह सब कुछ जो उपरोक्त में से किसी में नहीं फिट बैठता

इस एक्ट की खास बात यह है कि जब कोई एसेट पारम्परिक रूपों में नहीं आता, तो इसे केस-बाय-केस आधार पर संभाला जाता है। कई अधिकार क्षेत्रों में ऐसी सूक्ष्म दृष्टिकोण अपनाया नहीं जाता, वे DLT-आधारित एसेट्स को व्यापक रूप से सिक्योरिटी, उपयोगिता और भुगतान टोकन के रूप में वर्गीकृत करना पसंद करते हैं, जिसमें प्रत्येक एसेट समूह के लिए समान नियम लागू होते हैं।

हालांकि क्रिप्टोकरेंसी के लिए एक अलग श्रेणी बनाना एक अच्छा विचार लग सकता है, समस्या यह है कि, जैसा कि हम जानते हैं, उनका मूलभूत स्वरूप बहुत भिन्न हो सकता है: कुछ ब्लॉकचेन के मूल टोकन होते हैं, कुछ नहीं, कुछ गुमनाम होते हैं, कुछ नहीं, कुछ विकेंद्रीकृत होते हैं, और कुछ नहीं।

VFA एक्ट मुख्यतः वर्चुअल फाइनेंशियल एसेट्स के जारी करने या ऑफरिंग से संबंधित प्रक्रियाओं पर केंद्रित है। हालांकि, एक्ट स्वयं से यह स्पष्ट नहीं है कि सुरक्षा टोकन को उनकी प्रकृति के आधार पर कैसे वर्गीकृत किया जाना चाहिए। इसलिए MFSA ने आगे के दिशानिर्देश जारी किए हैं और डिजिटल सिक्योरिटीज़ के लिए एक विशिष्ट विधायन पर काम कर रहा है, जो उद्योग में सभी विशिष्ट उपयोग मामलों को कवर करेगा।

STO परामर्श पत्र: डिजिटल सिक्योरिटीज़ की परिभाषा

STO परामर्श पत्र सुरक्षा टोकन ऑफरिंग को पारंपरिक और गैर-पारंपरिक में विभाजित करता है।

पारंपरिक STO के दौरान पेश किए गए यूनिट्स को MiFID के तहत वित्तीय उपकरण के रूप में वर्गीकृत किया जाता है। इसलिए, वे मुख्यतः MiFID और निवेश सेवाओं अधिनियम द्वारा नियमन किए जाते हैं। Stobox में हम इन यूनिट्स को “डिजिटल सिक्योरिटीज़” कहते हैं, और मुख्यतः इनके साथ काम करते हैं।

सभी अन्य विदेशी प्रकार के निवेश यूनिट्स गैर-पारंपरिक STO की परिभाषा में आते हैं। सबसे सामान्य उदाहरण में एक ऐसा यूनिट शामिल हो सकता है जो राजस्व हिस्सेदारी का अधिकार देता है लेकिन कंपनी की इक्विटी का प्रतिनिधित्व नहीं करता, इस प्रकार यह एक प्रकार का डेरिवेटिव अनुबंध है। अब तक किए गए कई सुरक्षा टोकन ऑफरिंग इस प्रकार के रहे हैं, हालांकि जिस नियमन के अंतर्गत वे आते हैं वह अधिकार क्षेत्र के अनुसार भिन्न होता है। अब तक किए गए अधिकांश सुरक्षा टोकन ऑफरिंग इसी प्रकृति के रहे हैं।

MFSA ने अभी तक गैर-पारंपरिक STOs पर कोई राय नहीं दी है।

प्रॉस्पेक्टस विनियमन: डिजिटल सिक्योरिटीज़ का प्रस्ताव एवं ट्रेडिंग

डिजिटल सिक्योरिटीज़ का ऑफरिंग मुख्यतः प्रॉस्पेक्टस रेगुलेशन द्वारा नियमन किया जाता है, जो जारीकर्ताओं को सार्वजनिक ऑफरिंग करने पर प्रॉस्पेक्टस पंजीकृत करने की आवश्यकता रखता है। हालांकि, यूरोपीय विधायन शिष्टतापूर्वक छूट प्रदान करता है जिसके तहत ऑफरिंग को प्रॉस्पेक्टस पंजीकृत किए बिना किया जा सकता है।

सबसे अधिक उपयोग की जाने वाली दो छूटें शामिल हैं:

1. 1) केवल मान्यता प्राप्त निवेशकों को लक्षित ऑफरिंग (निजी बिक्री)
2. 2) यूरोपीय संघ में 12 महीने की अवधि में कुल विचारधारा EUR 5 मिलियन से कम वाली ऑफरिंग।

फिर भी, यदि जारीकर्ता ट्रेडिंग स्थल पर सूचीबद्ध होना चाहता है तो उसे लिस्टिंग नियमों का पालन करना होगा और प्रॉस्पेक्टस-समतुल्य एडमिशन डॉक्यूमेंट तैयार करना होगा, जिससे छूट वाली ऑफरिंग के लाभ कम हो जाते हैं।

हालांकि, द्वितीयक बाजार व्यवस्थाएँ हैं जो नियमनित ट्रेडिंग स्थल की परिभाषा में नहीं आतीं और इसलिए कम कड़े प्रवेश नियम पेश कर सकती हैं। उनमें से एक बुलेटिन बोर्ड है, जो एक बाजार है जहाँ प्रतिभागी अपनी खरीद और बिक्री रुचियों को रख सकते हैं, लेकिन कोई स्वचालित मिलान नहीं होता। इसके बजाय लेनदेन तब शुरू होता है जब कोई अन्य ग्राहक प्रस्तावित शर्तों से सहमत होता है और ट्रेड का काउंटरपार्टी बनना चुनता है। यद्यपि माल्टा में अभी तक इस प्रकार का कोई उदाहरण नहीं है, यूके की फाइनेंशियल कंडक्ट अथॉरिटी, जो समान EU विधायन के अधीन है, इस व्यवस्था को MTF नहीं मानती:

“हमारी दृष्टि में, कोई भी प्रणाली जो केवल रुचियों, बोली और ऑफ़र या कीमतों के संकेतों को प्राप्त, संकलित, एकत्रित और प्रसारित करती है, उसे बहुपक्षीय प्रणाली नहीं माना जाना चाहिए। इसका अर्थ है कि बुलेटिन बोर्ड को बहुपक्षीय प्रणाली नहीं माना जाना चाहिए। ऐसा इसलिए है क्योंकि इन प्रकार की सुविधाओं में एक ट्रेडिंग रुचि का दूसरे पर कोई प्रतिक्रिया नहीं होती।”

इसी कारण, हम Stobox में अपनी द्वितीयक मार्केटप्लेस को बुलेटिन बोर्ड के रूप में बना रहे हैं ताकि कंपनियों के ऑनबोर्ड होने की आवश्यकताओं को कम किया जा सके और उन्हें लिक्विडिटी तक पहुंच मिल सके।

अंतिम विचार

माल्टा ने विश्व में डिजिटल सिक्योरिटीज़ के लिए सबसे प्रगतिशील विधायी ढांचों में से एक पेश किया है, जो निवेशक संरक्षण और नवाचार को सुगम बनाने के बीच संतुलन स्थापित करता है। शून्य से व्यापक विधायन बनाना एक सरल कार्य नहीं है और इसमें बहुत समय लगता है –– यही कारण है कि अब तक अधिकांश डिजिटल सिक्योरिटीज़ ऑफरिंग अन्य अधिकार क्षेत्रों में हुई हैं। हालांकि, ठीक इसी कारण कि माल्टा ने इसमें बहुत समय और प्रयास लगाया है, माल्टीज़ प्रदाता और कंपनियों को दीर्घकालिक नियामक स्थिरता और प्रुडेंशियल मानकों के अनुरूपता के दृष्टिकोण से भरोसेमंद माना जा सकता है। हिंदी में।