वित्तीय सेवाओं का नियमन अब स्थायी है….और हम सभी को भाग लेना चाहिए – थॉट लीडर्स

नियम वित्तीय दुनिया की ऑपरेटिंग सिस्टम हैं। वित्त में रणनीति इकोसिस्टम पक्षों की बाजार आवश्यकताओं (जिनका अस्तित्व अक्सर नियामक संरचना पर आधारित होता है), नियमों, और फिर तकनीक के चयन से शुरू होती है। यहाँ एक आवश्यक फीडबैक लूप है, क्योंकि नई तकनीक नए उत्पादों को संभव बना सकती है और फर्मों की भूमिकाओं को बदलकर इकोसिस्टम की संरचना को बदल सकती है। हम वर्तमान में एक रोमांचक युग में हैं क्योंकि ब्लॉकचेन तकनीक की संभावनाएँ ठीक यही करने में सक्षम हैं।

नियमों के बारे में हम जो सबसे सामान्य बयान देखते हैं वे शिकायतें हैं, विशेष रूप से इस क्षेत्र में नए प्रवेशकों की ओर से। इस लेख का उद्देश्य यह जांचना है कि नियम प्रतिभूति उद्योग में कैसे फिट होते हैं।

वित्तीय नियम तब उत्पन्न होते हैं जब सरकारें कुछ व्यवहारों को अस्वीकार्य मानती हैं। कुछ सीधे दूसरों को नुकसान पहुंचाते हैं, जैसे धोखाधड़ीपूर्ण प्रतिभूति प्रथाएँ; कुछ बड़े सामाजिक संदर्भ में उनके परिणामों के कारण अस्वीकार्य होते हैं, जैसे आतंकवादियों को फंड करने के लिए भुगतान। सरकारें इन कार्यों के खिलाफ कानून बनाती हैं और फिर इन्हें नियामकों को सौंपती हैं ताकि ये कानून लागू हो सकें।

प्रतिभूति व्यवसाय में, हमारे पास दो मुख्य प्रकार के नियम हैं। पहला प्रकार मूल्य के प्रवाह को सीमित करता है, चाहे वह मुद्रा हो या प्रतिभूति, ताकि सभी प्रकार के अपराध, जिसमें आतंकवाद भी शामिल है, को रोका जा सके। इस नियंत्रण का एक अन्य तत्व निगरानी और रिपोर्टिंग है ताकि सरकार को देय कर राजस्व प्राप्त हो सके। दशकों से, सरकारें दोनों उद्देश्यों को आगे बढ़ाने के लिए बियरर उपकरणों को समाप्त कर रही हैं।

दूसरा प्रकार, प्रतिभूतियों से संबंधित नियम, यह सुनिश्चित करने का प्रयास करता है कि प्रस्ताव वास्तविक हों, बिक्री प्रथाएँ उपयुक्त हों, जोखिम बाजार में सार्वजनिक किए जाएँ, और निवेशकों की संपत्तियों की पूरी प्रक्रिया में सुरक्षा हो। सभी उन देशों ने जिनके पास महत्वपूर्ण प्रतिभूति बाजार हैं, इस क्षेत्र में व्यापक विधायी कार्य किया है।

वित्तीय बाजारों में अपने आदेशों को लागू करने के लिए, नियामक व्यक्तियों और फर्मों के लिए पंजीकरण की आवश्यकताएँ बनाते हैं ताकि वे संचालन कर सकें और फिर उनके व्यवहार की निगरानी करते हैं। ऐसी कोई भी कंपनी जो उन प्रक्रियाओं को संचालित करती है जहाँ इन वित्तीय नियमों का उल्लंघन होने का जोखिम है, उसे यह अपेक्षा करनी चाहिए कि उसे पंजीकृत होना पड़ेगा और अपने दैनिक संचालन के हिस्से के रूप में नियामक कार्य करने होंगे।

ध्यान दें कि नियामक मुख्यतः निगरानी करते हैं, जबकि वास्तविक निरंतर नियामक गतिविधि आमतौर पर उद्योग द्वारा की जाती है। दूसरे शब्दों में, नियमन की लागत उस पक्ष द्वारा वहन की जाती है जिसका उस उत्पाद या सेवा को पेश करने में लाभ का हित है। इसका मतलब है कि नियामक लागत उस उत्पाद के सभी ग्राहकों की कीमत में सम्मिलित होती है। इसका यह भी अर्थ है कि लाभ‑केंद्रित फर्मों के पास नियामक दक्षताओं को खोजने का वही प्रोत्साहन होता है जैसा कि वे अन्य लागतों के लिए रखते हैं, जिससे दीर्घकाल में ग्राहकों को लाभ मिलता है।

अल्विन रोथ, जिन्होंने 2012 में अर्थशास्त्र में नोबेल पुरस्कार जीता, ने अपनी पुस्तक Who Gets What – and Why में लिखा है, “जब हम मुक्त बाजार की बात करते हैं, तो हमें इसे सर्वव्यापी मुक्तता के रूप में नहीं, बल्कि एक ऐसा बाजार समझना चाहिए जिसमें अच्छी तरह से डिज़ाइन किए गए नियम हों जो इसे सुचारू रूप से चलाएँ।” बाजार डिजाइन के बारे में हम बाद में बहुत कुछ कहेंगे, लेकिन अत्यधिकताओं के कारण फर्मों और व्यक्तियों को खोजने और यहाँ तक कि अभियोजन करने की आवश्यकता के बावजूद, प्रतिभूति बाजारों में प्रतिभागियों से आवश्यक नियामक कार्य करने की मांग बहुत सफल रही है। लेन‑देन की भागीदारी, तरलता और दक्षता एक बड़ी सफलता है और विकसित देशों के लिए प्रतिस्पर्धात्मक लाभ का स्रोत है।

जितना भी दर्दनाक हो, उद्योग को सामान्यतः इस भूमिका को अपनाना चाहिए। जहाँ नियामक नियामक कार्य के सीधे संचालन का हिस्सा होते हैं, वहाँ उद्योग के दृष्टिकोण से परिणाम कम सकारात्मक होते हैं। एक उदाहरण है SEC द्वारा प्रॉस्पेक्टस की स्वीकृति। SEC के पास प्रक्रिया को अधिक मित्रवत या नेविगेट करने में आसान बनाने के लिए कोई बाजार प्रोत्साहन नहीं है। परिणामस्वरूप, वे तर्कसंगत रूप से किसी भी संभावित आलोचना को अपनी विफलता के रूप में देखते हैं जिसे उन्हें टालना होता है, जिससे प्रक्रिया लंबी हो जाती है और जारीकर्ताओं के लिए अधिक महंगी बन जाती है। एक बाजार‑आधारित प्रक्रिया यह मानती है कि पूर्णता असंभव है और बाजार की वृद्धि को प्रोत्साहित करने की महत्वपूर्ण भूमिका को संतुलित करती है, जबकि उन मुद्दों पर ध्यान केंद्रित करती है जिनका निवेशकों पर वास्तव में महत्वपूर्ण प्रभाव पड़ता है।

हम अक्सर यह देखकर हँसते हैं कि क्रिप्टो बाजार के नियम अंततः स्पष्ट हो रहे हैं। जबकि यह सत्य है कि सरकारों को क्रिप्टोकरेंसी और अन्य टोकन पर बयान जारी करने में कुछ समय लगा, लेकिन जानकार प्रतिभूति बाजार खिलाड़ियों के लिए यह कभी अस्पष्ट नहीं रहा कि नियम अंततः कहाँ पहुँचेंगे। केवल प्रश्न यह था कि कब और ठीक कैसे मौजूदा नियम लागू किए जाएंगे।

मुझे एक बार सिक्योरिटीज़ वकील ने बताया था कि हर नियम इसलिए मौजूद है क्योंकि किसी ने पैसा खो दिया था। हममें से कोई भी ग्राहक को “नहीं” कहने की संभावना को पसंद नहीं करता, और यह अधिक मज़ेदार है कि हम उसी व्यवसाय को आगे बढ़ाएँ जिसने हमें पहली बार आकर्षित किया था। हालांकि, त्रुटियों के साथ (और आपको हमारी निजी बातचीत सुननी चाहिए), OECD देशों में $170 ट्रिलियन अनुपालन पूँजी लगातार बढ़ रही है क्योंकि नियमन का जाल है जो सभी के भाग लेने वाले तरल वैश्विक बाजार में विश्वास पैदा करता है।

सारांश में, प्रतिभूति नियमन का उद्देश्य निवेशकों की सुरक्षा करना और ऐसा वातावरण बनाना है जहाँ बाजार फल‑फूल सकें। हम, उद्योग के नेताओं के रूप में, सक्रिय प्रतिभागी हैं और हमारे पास यह अवसर है कि हम अपनी नई पहलों में नियामक संचालन को सक्रिय रूप से शामिल करें। यदि हम ऐसा नहीं चुनते, तो तकनीक या तो बहुत असुरक्षित और महंगी होने के कारण त्याग दी जाएगी, या बाहरी पक्ष इसे लागू करेंगे, संभवतः उन तरीकों से जो हम स्वयं करते तो अधिक सुगम होते। ब्लॉकचेन तकनीक और विशेष रूप से वितरित लेज़र प्रतिभूति उद्योग के लिए महत्वपूर्ण लाभ प्रदान कर सकते हैं। हम उत्साहजनक विकास की संभावनाएँ देखते हैं जैसे जारीकर्ता और निवेशक के बीच संबंधों को बदलना और नए उत्पादों को सक्षम करना, साथ ही बाजार दक्षताओं को बनाने, पारदर्शिता बढ़ाने और जोखिम कम करने के बुनियादी अवसर। हालांकि, ऊँची ऊँचाइयों तक पहुँचने के लिए, यह हमारे सभी के लिए समान रूप से महत्वपूर्ण है कि हम यह सुनिश्चित करने के लिए काम करें कि हम एक साथ अपने नियामक ढाँचे के लक्ष्यों को भी प्राप्त करें।