एलेक्स विट्ट, Verda Ventures के संस्थापक जनरल पार्टनर – साक्षात्कार श्रृंखला

Alex Witt, Verda Ventures में संस्थापक जनरल पार्टनर, एक निवेशक और फिनटेक कार्यकारी हैं जिनका अनुभव वेंचर कैपिटल, डिजिटल एसेट्स, ब्लॉकचेन इन्फ्रास्ट्रक्चर और पारंपरिक वित्त तक फैला हुआ है। Verda Ventures से पहले, Witt ने Celo में मुख्य वित्तीय अधिकारी (CFO) के रूप में कार्य किया, जहाँ उन्होंने नेटवर्क के मेननेट लॉन्च, फंडरेजिंग, टोकनोमिक्स और वित्तीय संचालन को समर्थन दिया। उन्होंने पहले SWFT Blockchain, एक क्रॉस‑ब्लॉकचेन भुगतान प्लेटफ़ॉर्म, की सह‑स्थापना की और उसके CFO के रूप में $5 मिलियन से अधिक की फंडिंग जुटाते हुए उसकी लिक्विडिटी और वित्तीय इन्फ्रास्ट्रक्चर विकसित किया। अपने करियर की शुरुआत में, Witt ने J.P. Morgan में एसेट मैनेजमेंट और Goldman Sachs (GS ) में ग्लोबल इनवेस्टमेंट रिसर्च में इक्विटी विश्लेषक के रूप में काम किया , जिससे उन्हें संस्थागत वित्त को उभरते ब्लॉकचेन और फिनटेक बाजारों से जोड़ने वाला पृष्ठभूमि मिला।

Verda Ventures एक वेंचर कैपिटल फर्म है जो फिनटेक, स्थिरकॉइन इन्फ्रास्ट्रक्चर और ब्लॉकचेन‑सक्षम वित्तीय अनुप्रयोगों पर केंद्रित है, और विशेष रूप से उभरते बाजारों में वित्तीय पहुंच का विस्तार करने पर जोर देती है। अपने MiniPay फंड के माध्यम से, फर्म भुगतान, रेमिटेंस, पहचान, स्थिरकॉइन‑आधारित बैंकिंग और उपभोक्ता वित्तीय सेवाओं के समाधान विकसित करने वाली कंपनियों में निवेश करती है। Verda निवेश पूंजी को तकनीकी और वितरण समर्थन के साथ जोड़ती है, जिसमें Opera के MiniPay इकोसिस्टम और Celo के ब्लॉकचेन इन्फ्रास्ट्रक्चर से कनेक्शन शामिल हैं, जिससे पोर्टफ़ोलियो कंपनियों को बड़े उपभोक्ता बाजारों तक पहुंचने का संभावित मार्ग मिलता है। फर्म विभिन्न चरणों में निवेश करती है, शुरुआती अवधारणाओं और सीड‑स्टेज कंपनियों से लेकर अधिक परिपक्व व्यवसायों तक, और वर्तमान में अफ्रीका में सिद्ध बाजार फिट वाली कंपनियों को प्राथमिकता देती है, जबकि लैटिन अमेरिका और दक्षिण‑पूर्व एशिया में अवसरों की ओर देख रही है।

आपका करियर Goldman Sachs और J.P. Morgan में निवेश अनुसंधान से लेकर SWFT Blockchain की सह‑स्थापना, Celo फाउंडेशन में CFO के रूप में कार्य करने, और अब Verda Ventures के माध्यम से निवेश करने तक रहा है। इन विभिन्न दृष्टिकोणों में, आखिरकार किस बात ने आपको यह विश्वास दिलाया कि स्थिरकॉइन केवल एक क्रिप्टो उत्पाद से वैश्विक वित्तीय प्रणाली की बुनियादी परत में विकसित हो सकते हैं?

मैं पिछले 10+ वर्षों से एक ही समस्या पर काम कर रहा हूँ, अर्थात् हम पैसे को टेक्स्ट संदेश भेजने जितना आसान, सस्ता और तेज़ कैसे बना सकते हैं? पारंपरिक वित्त में शुरू करने के बाद, यह हमेशा अजीब लगा कि हम दुनिया में किसी को भी तुरंत मुफ्त में संदेश भेज सकते हैं, जबकि वैश्विक रूप से पैसा भेजने में तीन मध्यस्थ, दो‑दिन की देरी और लेन‑देन शुल्क लगते हैं, जो कई देशों के लिए असहनीय रूप से उच्च होते हैं।

SWFT Blockchain से मिली सीख यह थी कि इंटरऑपरेबिलिटी हल की जा सकती है, लेकिन अस्थिरता नहीं। कोई भी इनवॉइस ऐसे एसेट में नहीं चुकाता जो निपटारे से पहले 10% तक बदल सकता हो। कमी थी एक स्थिर लेखा इकाई की, जो मूल रूप से नेटवर्क पर मौजूद हो।

Celo वह जगह थी जहाँ सिद्धांत सैद्धांतिक रहना बंद हो गया। मेननेट लॉन्च के दौरान CFO के रूप में मैंने देखा कि मोबाइल‑पहला, स्थिरकॉइन‑मूलभूत चेन को केन्या, फ़िलिपीन्स और लैटिन अमेरिका में उन लोगों द्वारा वास्तविक उपयोग मिला, जिन्होंने कभी DeFi के बारे में नहीं सुना था। उन्होंने डिजिटल डॉलर रखे क्योंकि उनके बैंक या मौद्रिक प्रणाली ने उन्हें निराश किया था।

Celo में 3 साल बाद, ब्लॉकचेन इन्फ्रास्ट्रक्चर जो पहले भारी, धीमा और लेन‑देन भेजने में महँगा था, वह अब कुछ सेंट के अंश में लगभग त्वरित निपटान तक पहुँच गया। इसलिए मैंने इन्फ्रास्ट्रक्चर ब्लॉकचेन लेयर, जो काफी हद तक हल हो चुका था, से ध्यान हटाकर एप्लिकेशन लेयर पर ध्यान केंद्रित करने का फैसला किया। 2025 में, स्थिरकॉइन का वॉल्यूम $28 ट्रिलियन से पार कर गया, जो Visa और Mastercard के संयुक्त वॉल्यूम से अधिक है। वर्तमान में, सवाल यह है कि कौन इस एप्लिकेशन लेयर को बनाता है और जीतता है।

Verda के Stablescape प्लेटफ़ॉर्म ने स्थिरकॉइन इकोसिस्टम में काम करने वाली 6,000 से अधिक कंपनियों को ट्रैक किया है। यह डेटा यह बताता है कि वास्तविक अपनापन कहाँ हो रहा है, और क्या ऐसे क्षेत्र या श्रेणियाँ हैं जो उनके वास्तविक उपयोग की तुलना में निवेशक ध्यान में काफी अधिक या कम हैं?

Stablescape अब 149 देशों और 12 श्रेणियों में 6,142 कंपनियों को सूचीबद्ध करता है, और प्रमुख निष्कर्ष द्विभाजन है। जहाँ स्थिरकॉइन वास्तविक अर्थव्यवस्था को छूते हैं, मानचित्र उभरते बाजारों की ओर झुका है: ऑन/ऑफ़ रैंप्स का 67% उभरते बाजारों में खुलासा किए गए क्षेत्र में है। जहाँ ग्रोथ‑स्टेज पूंजी और AI मौजूद हैं, वह संयुक्त राज्य की ओर झुका है: एजेंटिक पेमेंट्स केवल 11% उभरते बाजार में है, 2025–26 में स्थापित सभी कंपनियों में से 35% उत्तर अमेरिका में हैं, और पूरे मानचित्र का 40% पाँच देशों में स्थित है।

उपयोग की तुलना में सबसे अधिक अधिक‑सेवा प्राप्त श्रेणी एजेंटिक पेमेंट्स है। यह हमारी सबसे बड़ी श्रेणी है जिसमें 950 कंपनियाँ हैं, जिनमें से 377 केवल 2026 में स्थापित हुईं, फिर भी 97% वेंचर‑स्टेज कंपनियाँ प्री‑सीड या सीड हैं और केवल लगभग 3% सीड से आगे बढ़ी हैं। गठन ने एजेंट‑प्रेरित वॉल्यूम के किसी भी प्रमाण से काफी तेज़ गति से आगे बढ़ा है।

अंडर‑सर्व्ड पक्ष इसका प्रतिबिंब है। उपभोक्ता रेमिटेंस हमारी सबसे छोटी श्रेणी है जिसमें 167 कंपनियाँ हैं, जबकि केवल फ़िलिपीन्स ने पिछले वर्ष लगभग $40 बिलियन रेमिटेंस प्राप्त किए। अनुपालन और रेगटेक में लैटिन अमेरिका में सात कंपनियाँ और अफ्रीका में पाँच हैं। नाइजीरिया अफ्रीका के स्थिरकॉइन ब्रह्मांड का 60% है, सब‑सहारा अफ्रीका ने पिछले वर्ष ऑन‑चेन मूल्य में $205 बिलियन से अधिक प्राप्त किया और 52% बढ़ा, और उस मांग को पूरा करने वाले कॉरिडोर व्यवसाय अभी भी मुख्यतः क्षेत्रीय नेटवर्कों द्वारा वित्तपोषित हैं, न कि वैश्विक वेंचर कैपिटल द्वारा। वॉल्यूम मानचित्र और फंडिंग मानचित्र मेल नहीं खाते।

स्थिरकॉइन अफ्रीका, लैटिन अमेरिका और दक्षिण‑पूर्व एशिया में विशेष रूप से तेज़ गति से अपनाए जा रहे हैं। कौन सी आर्थिक या इन्फ्रास्ट्रक्चर स्थितियाँ इन बाजारों में यूएस या यूरोप की तुलना में अधिक अपनापन को प्रेरित कर रही हैं?

संयुक्त राज्य और यूरोप में, स्थिरकॉइन एक ऐसे सिस्टम को सुधारते हैं जो पहले से ही काम करता है। घरेलू भुगतान सस्ते हैं, त्वरित रैले मौजूद हैं, और आपके बैंक खाते में पैसा अपनी मूल्य को बनाए रखता है। इससे स्थिरकॉइन संस्थागत अपग्रेड बनते हैं, जो अनुपालन विभागों की गति से अपनाए जाते हैं।

लागोस, ब्यूनस आयर्स या मनीला में, स्थिरकॉइन ही उत्पाद हैं। कारण स्पष्ट हैं। मौद्रिक अस्थिरता: अर्जेंटीना में, स्थिरकॉइन सभी विनिमय खरीदारी का आधे से अधिक हिस्सा हैं क्योंकि मुद्रास्फीति और पूंजी नियंत्रण कानूनी डॉलर पहुंच को एक नौकरशाही बाधा बनाते हैं। डॉलर की कमी: नाइजीरिया में 26 मिलियन से अधिक क्रिप्टो उपयोगकर्ता हैं, जो हर आठ वयस्कों में से एक से अधिक हैं, और लगभग 59% उनके पास USDT उनके पहले विश्वसनीय डॉलर मूल्य के भंडार के रूप में है। इन्फ्रास्ट्रक्चर लीपफ़्रॉग: ये बाजार नकद से मोबाइल मनी में बिना लंबे कार्ड‑नेटवर्क युग के चले, इसलिए $50 एंड्रॉइड फोन पर एक स्थिरकॉइन वॉलेट, जैसे MiniPay, जिसे Verda Opera के माध्यम से समर्थन देता है, किसी भी चीज़ से पीछे नहीं है।

और कॉरिडोर। रेमिटेंस लागत 5‑7% है जबकि ऑन‑चेन पर यह प्रतिशत के अंश में है; लैटिन अमेरिका में B2B क्रॉस‑बॉर्डर प्रवाह 2023 की शुरुआत में $100 मिलियन प्रति माह से बढ़कर मध्य‑2025 तक $6 बिलियन प्रति माह से अधिक हो गया; IMF डेटा के अनुसार इस क्षेत्र में स्थिरकॉइन प्रवाह जीडीपी का 7.7% है। यह लोग और व्यवसाय हैं जो उन समस्याओं को हल कर रहे हैं जिन्हें मौजूदा प्रणाली ने कभी उनके लिए हल नहीं किया।

स्थिरकॉइन के लिए सबसे मजबूत तर्कों में से एक उनकी रेमिटेंस और क्रॉस‑बॉर्डर भुगतान की लागत को कम करने की क्षमता है। Verda के पोर्टफ़ोलियो में आपने जो लागू किए हैं, सबसे बड़ी बचत वास्तव में कहाँ से आ रही है, और कौन से खर्च हटाने में कठिन साबित हो रहे हैं?

सबसे बड़ी बचत मध्य भाग को समाप्त करने से आती है। एक पारंपरिक क्रॉस‑बॉर्डर भुगतान में FX स्प्रेड, कॉरस्पॉन्डेंट बैंक शुल्क, और प्री‑फ़ंडेड खातों में फँसे पूंजी की लागत शामिल होती है, जबकि निपटान में कई दिन लगते हैं। एक स्थिरकॉइन ट्रांसफ़र इसे एक ऑन‑चेन हॉप और प्रत्येक छोर पर एकल रूपांतरण से बदल देता है। हमारे पोर्टफ़ोलियो के संचालन वाले कॉरिडोर में, दो लाइन आइटम गायब हो जाते हैं: कॉरस्पॉन्डेंट चेन और फ़्लोट; वह कार्यशील पूंजी जो पहले कई अधिकार क्षेत्रों में निष्क्रिय रहती थी, अब दिन में कई बार पुनः उपयोग होती है। बचत B2B में सबसे स्पष्ट है, जहाँ बड़े लेन‑देन स्थिर अनुपालन लागत को घटाते हैं और ट्रेज़री टीमें निपटान अंतर को तुरंत महसूस करती हैं। Yellow Card ने उपभोक्ताओं को B2B पर ध्यान केंद्रित करने के लिए प्रेरित किया, Bitso ने मैक्सिको‑यूएस कॉरिडोर को व्यापार प्रवाह पर बनाया, और हमारे पोर्टफ़ोलियो का अधिकांश हिस्सा इसी पैटर्न का अनुसरण करता है।

जिद्दी लागतें सभी किनारों पर स्थित हैं। नकद‑इन और नकद‑आउट की अंतिम मील अभी भी एजेंट नेटवर्क, P2P डेस्क और स्थानीय बैंकिंग साझेदारों के माध्यम से चलती है, जो अपने जोखिम और स्थानीय लिक्विडिटी की कमी के लिए मूल्य निर्धारण करते हैं। ऑन‑चेन निपटान त्वरित है; नाइरा या पेसो को हाथ में पहुंचाना जरूरी नहीं है। अनुपालन दूसरी समस्या है: प्रत्येक नया देश और बैंकिंग साझेदार एक नई समीक्षा को ट्रिगर करता है, जो समय‑सीमा में महीनों जोड़ता है जबकि यह सप्ताहों में होना चाहिए, और यह लागत वॉल्यूम के साथ घटती नहीं है जैसे FX स्प्रेड घटता है। उपभोक्ता ट्रांसफ़र भी KYC लागत ले जाते हैं जो उपयोगकर्ता संख्या के साथ बढ़ती हैं और इकाई अर्थशास्त्र जो शायद ही $50 ट्रांसफ़र पर टिकते हैं। तकनीक ने मध्य भाग को हल किया। शेष कार्य स्थानीय, नियामक और संबंध‑आधारित है, इसलिए जो संस्थापक अपने कॉरिडोर को अंदर से जानते हैं, वे जीतते रहते हैं।

Verda ने हाल ही में Plenti में निवेश किया, जो लैटिन अमेरिका में स्थिरकॉइन इन्फ्रास्ट्रक्चर बना रहा है। कंपनी में आपको विशेष रूप से क्या आकर्षित किया, और स्थिरकॉइन इन्फ्रास्ट्रक्चर स्टार्टअप का मूल्यांकन करते समय, कौन सी बात एक रक्षात्मक व्यवसाय को उस तकनीक पर आधारित व्यवसाय से अलग करती है जो अंततः वस्तु‑समान हो सकती है?

Plenti वही प्रोफ़ाइल है जिसे हम खोजते हैं। मेडेलिन में तीन संस्थापकों ने एक मल्टी‑करेंसी अकाउंट बनाया जो कोलंबियाई लोगों को डॉलर, यूरो और पेसो रखने, बदलने और ले जाने की सुविधा देता है। जब हम और Tether ने निवेश किया, तब कंपनी के 150,000 से अधिक सक्रिय उपयोगकर्ता थे और वह सालाना $3.1 बिलियन से अधिक लेन‑देन कर रही थी। उन्हें कोलंबिया में बढ़ने के लिए पूँजी की आवश्यकता नहीं थी; उन्होंने मॉडल को पेरू और बोलीविया में विस्तारित किया। ऐसी पूँजी दक्षता दर्शाती है कि उत्पाद मांग को खींच रहा है, न कि धकेल रहा है।

संख्याओं से परे दो बातें उजागर हुईं। वितरण: Plenti ने फ्रीलांसर और रिमोट वर्कर्स के साथ एक निचली जगह पाई, जो डॉलर में कमाते हैं और उन्हें रखने के लिए भरोसेमंद स्थान चाहते हैं, एक ग्राहक जो क्षेत्र में हर रिमोट‑वर्क अनुबंध के साथ बढ़ता है। और इन्फ्रास्ट्रक्चर: उन्होंने कोलंबिया के रीयल‑टाइम भुगतान रेल Bre‑B से कनेक्ट किया, जिससे त्वरित डॉलर टॉप‑अप संभव हुआ, फिर एक मल्टी‑करेंसी Visa कार्ड और यू.एस. स्टॉक्स, ETFs और Tether Gold तक अंशीय पहुंच जोड़ दी। यह एक पूर्ण वित्तीय संबंध है, न कि केवल एक स्वैप विजेट।

रक्षात्मकता के बारे में, मेरा परीक्षण यह है कि क्या कंपनी के पास ऐसी चीज़ है जिसे API कुंजी से क्लोन नहीं किया जा सकता: लाइसेंस, बैंकिंग और भुगतान‑रेल इंटीग्रेशन जो वार्तालाप में कई तिमाहियों लगते हैं, एक वितरण चैनल जिसे एक अच्छी तरह फंडेड प्रतियोगी आसानी से नहीं खरीद सकता, कॉरिडोर लिक्विडिटी और नियामक संबंध। जो वस्तु‑समान हो जाता है वह सॉफ़्टवेयर में केवल दो अन्य लोगों के रेल के बीच बैठता है, जैसे व्हाइट‑लेबल वॉलेट SDKs, चेन‑अज्ञेय मिडलवेयर और सामान्य ऑर्केस्ट्रेशन। इन्हें Stripe, MoonPay या जारीकर्ता स्वयं अवशोषित कर लेते हैं, जैसा कि Stablescape पर अधिग्रहण डेटा दिखाता है। तकनीक बुनियादी स्तर की है। रक्षक बाजार में वास्तविक सत्य है।

जैसे-जैसे स्थिरकॉइन अदृश्य वित्तीय इन्फ्रास्ट्रक्चर बनते जा रहे हैं, आप किस हिस्से में सबसे अधिक आर्थिक मूल्य जमा होने की उम्मीद करते हैं: स्थिरकॉइन जारीकर्ता, भुगतान अनुप्रयोग, वॉलेट, लिक्विडिटी प्रदाता, अनुपालन प्लेटफ़ॉर्म, ऑर्केस्ट्रेशन लेयर, या स्टैक का कोई अन्य भाग?

आज मूल्य मुख्यतः जारीकर्ताओं को मिल रहा है, क्योंकि उनका व्यवसाय मॉडल फ़्लोट है। Tether के पास दूसरे तिमाही के अंत में लगभग $184.6 बिलियन USDT प्रचलन में था, जो बाजार का 60% से अधिक है, और वह सभी पर ट्रेज़री यील्ड कमा रहा है। लेकिन जारीकर्ता लेयर अब दो बहुत अलग स्थितियों में विभाजित हो रही है।

Circle वह है जो खतरे में है। Open USD 140 से अधिक साझेदारों, जिसमें Visa, Mastercard, Stripe और Coinbase शामिल हैं, को शुल्क‑मुक्त मिंटिंग और साझा रिज़र्व आय प्रदान करता है, और 21 बैंकों ने अपना स्वयं का डॉलर टोकन तैयार किया है। दोनों सीधे USDC के मुख्य बाजार: नियामक इंटरनेट कॉमर्स और संस्थागत निपटान को लक्षित करते हैं, जहाँ ग्राहक पहले से ही बैंकों और कार्ड नेटवर्क से जुड़े हैं। जब Circle के स्टॉक ने इन घोषणाओं पर गिरावट देखी, तो बाजार ने एक सरल बात कही: बैंकों और कार्ड नेटवर्क के पास ग्राहक हैं; Circle केवल एक टोकन रखता है।

Tether की स्थिति बहुत बेहतर है, क्योंकि उसकी रक्षा अमेरिकी नियामक अनुमोदन नहीं है। यह उन बाजारों में स्थानीय लिक्विडिटी है जहाँ डॉलर दुर्लभ हैं। नाइजीरिया, अर्जेंटीना, तुर्की या वेनेज़ुएला में, USDT वह डॉलर है जिसे P2P डेस्क, एजेंट नेटवर्क और व्यापारी वास्तव में उद्धृत और रखते हैं। यह एक दशक में, कॉरिडोर दर कॉरिडोर बना, और यू.एस. में लॉन्च होने वाला कंसोर्टियम कॉइन इसे दोहराता नहीं है। Open USD इंटरनेट कॉमर्स जीत सकता है। यह लागोस में मुद्रा‑विनिमय काउंटर पर USDT को प्रतिस्थापित नहीं करेगा।

जारीकर्ताओं के परे, मूल्य उस पक्ष की ओर जाता है जो ग्राहक संबंध और स्थानीय लिक्विडिटी रखता है। पश्चिम में यह बैंकों, कार्ड नेटवर्क और बड़े प्रोसेसरों के पास है, इसलिए Stripe और MoonPay स्टैक में प्रवेश करने के लिए खरीद रहे हैं। उभरते बाजारों में यह वह वॉलेट हैं जो लोग रोज़ खोलते हैं: MiniPay, El Dorado और Plenti उनके उपयोगकर्ताओं के लिए डॉलर का मुख्य द्वार हैं, और यही मुख्य द्वार मूल्य निर्धारण शक्ति रखता है।

दो लेयर अभी भी कम मूल्यांकित हैं: ऑर्केस्ट्रेशन और डिजिटल डॉलर, यूरो और स्थानीय‑मुद्रा टोकन की बढ़ती संख्या के बीच FX, और ऑन‑चेन लिक्विडिटी प्रदान करना, जो संबंधित जोड़ों के लिए पारंपरिक मार्केट मेकिंग से संरचनात्मक रूप से सस्ता है। अनुपालन एक बड़ा लेकिन उपकरण‑पर‑आधारित व्यवसाय होगा। पश्चिमी जारीकर्ता अपने मार्जिन को घटाएंगे। स्थायी मूल्य वितरण, स्थानीय लिक्विडिटी, और उन लेयरों में है जो एक प्रकार की मुद्रा को दूसरी से जोड़ते हैं।

Stablescape एजेंटिक पेमेंट्स को एक उभरती श्रेणी के रूप में पहचानता है। जब मानवों के बजाय AI एजेंट वित्तीय लेन‑देन शुरू करने लगते हैं, तो क्या परिवर्तन होते हैं, और कौन सी इन्फ्रास्ट्रक्चर मौजूद होनी चाहिए ताकि स्वायत्त एजेंट बड़े पैमाने पर सुरक्षित रूप से स्थिरकॉइन रख सकें, विनिमय कर सकें और खर्च कर सकें?

पहला परिवर्तन गति है। एजेंट मशीन गति से, 24 घंटे, अक्सर उन राशियों में लेन‑देन करते हैं जो कार्ड नेटवर्क के आर्थिक सीमा से बहुत नीचे होते हैं। 30‑सेंट स्थिर शुल्क और मानवों के लिए निर्मित चार्जबैक प्रणाली वाला कार्ड‑नॉट‑प्रेज़ेंट लेन‑देन एक एजेंट को सेवा नहीं दे सकता जो API कॉल के लिए सेंट के अंश का भुगतान करता है। स्थिरकॉइन ही एकमात्र निपटान एसेट है जो प्रोग्रामेबल, वैश्विक, अंतिम और रविवार को 3 बजे उपलब्ध है, और एजेंट सबसे गहरी लिक्विडिटी वाले को चुनेंगे। वर्तमान में यह USD स्थिरकॉइन है, बहुत बड़े अंतर से। दूसरा परिवर्तन यह है कि प्रतिपक्षी अब कानूनी पहचान और बैंक खाते वाला व्यक्ति नहीं है, जिससे KYC, प्राधिकरण और विवाद समाधान के अधिकांश मान्यताएँ टूट जाती हैं।

इसलिए कमी वाली इन्फ्रास्ट्रक्चर मुख्यतः पहचान और नियंत्रण के बारे में है, न कि पैसे को ले जाने के बारे में। एजेंटों को सत्यापनीय पहचान और प्राधिकरण चाहिए: कौन इस एजेंट को तैनात कर रहा है, किसके behalf पर, किस खर्च सीमा के साथ और कौन से प्रतिपक्षी अनुमति प्राप्त हैं। उन्हें प्रोग्रामेबल गार्डरेल्स वाले डेलीगेटेड वॉलेट चाहिए ताकि प्रमुख व्यक्ति बिना कुंजियों को रखे राशि, समय और व्यापारी द्वारा एक्सपोजर को सीमित कर सके। उन्हें मशीन‑रेडेबल भुगतान प्रोटोकॉल चाहिए जो एक सेवा को एक ही अनुरोध में कोट और निपटान करने दें। और उन्हें एक प्रतिष्ठा और विवाद लेयर चाहिए, क्योंकि पारंपरिक अर्थ में चार्जबैक नहीं होंगे।

Stablescape डेटा इस बात के बारे में ईमानदार है कि यह कहाँ खड़ा है। एजेंटिक पेमेंट्स हमारी सबसे बड़ी और सबसे तेज़‑बनती श्रेणी है जिसमें 950 कंपनियाँ हैं, लेकिन 88% वेंचर‑स्टेज कंपनियाँ प्री‑सीड या सीड हैं। आधे से अधिक कंपनियाँ भुगतान रेल बना रही हैं, जो जल्दी ही वस्तु‑समान हो जाएगी; 176 एजेंट पहचान और प्राधिकरण पर काम कर रहे हैं, जहाँ मैं पहले स्थायी विजेताओं की उम्मीद करता हूँ जब एजेंट वॉल्यूम मापने योग्य हो जाएगा, न कि केवल अनुमानित।

स्थिरकॉइन नियमन प्रमुख बाजारों में अधिक स्पष्ट हो रहा है। निवेशक के दृष्टिकोण से, क्या अधिक नियामक स्पष्टता मुख्यतः स्थापित जारीकर्ताओं और वित्तीय संस्थानों को लाभ देती है, या यह नियमन‑युक्त स्थिरकॉइन इन्फ्रास्ट्रक्चर बनाने वाले पूरी तरह नई पीढ़ी के स्टार्टअप्स को उत्पन्न कर सकती है?

दोनों, विभिन्न लेयरों में। एक साल बाद, GENIUS Act स्पष्ट रूप से वैधता संकेत के रूप में सफल रहा है: मार्केट कैप $300 बिलियन पार कर गया, वॉल्यूम लगभग चार गुना बढ़ा, Fidelity और Ripple को शर्तीय चार्टर मिले, और Tether ने Anchorage के माध्यम से USA₮ लॉन्च किया। संस्थान जिन्होंने वर्षों तक बहस की कि स्थिरकॉइन खतरा हैं, अब उन्हें जारी कर रहे हैं।

जारीकर्ता लेयर में, स्पष्टता स्थापित खिलाड़ियों को लाभ देती है। नियम अभी भी अधूरे हैं, और वे फर्में जो बार‑बार अनुपालन समीक्षाओं को समाहित कर सकती हैं, चार्टर सुरक्षित कर सकती हैं और रिज़र्व कस्टडी पर बातचीत कर सकती हैं, वे ही हैं जिनके पास पहले से ही पूँजी, कानूनी टीम और संघीय संबंध हैं। शुरुआती पहुंच छोटे फर्मों के समान गति से अनुपालन करने से पहले वितरण में सख्त हो जाती है। CLARITY Act में स्थिरकॉइन यील्ड पर संघर्ष यह दर्शाता है कि क्या दांव पर है: यह बहस उपभोक्ता सुरक्षा के बारे में नहीं, बल्कि पैसे के स्प्रेड को कौन पकड़ता है, इस बारे में है। स्थिरकॉइन ने दिखाया कि शून्य‑यील्ड जमा मॉडल कितना नाज़ुक है।

लेकिन नियमन एक लेयर नीचे विशाल सतह क्षेत्र बनाता है। सीमा में प्रवेश करने वाला हर संस्थान कस्टडी, ऑन‑चेन अनुपालन, वह पहचान जो एसेट के साथ यात्रा करती है, ऑर्केस्ट्रेशन बैंक कॉइन और USDC तथा यूरो टोकन के बीच, और बैंकिंग घंटों के बाहर चलने वाला निपटान चाहिए। Stablescape दिखाता है कि अनुपालन और रेगटेक का निर्माण 2024 से 2025 में 150% बढ़ा और 2026 में अपने सबसे अधिक वर्ष की गति पर है। और संयुक्त राज्य के बाहर, नाइजीरिया और अर्जेंटीना में वॉल्यूम को कोई नियामक स्पष्टता की आवश्यकता नहीं थी। स्पष्टता ने उस मांग को नहीं बनाया; उसने केवल इसे अनुपालन विभागों के लिए सुरक्षित बना दिया।

स्थिरकॉइन को अब बैंकों, फिनटेक कंपनियों, भुगतान प्रोसेसर और बहुराष्ट्रीय निगमों द्वारा अधिकतर खोजा जा रहा है। क्या आप उम्मीद करते हैं कि दीर्घकालिक बाजार निजी रूप से जारी किए गए स्थिरकॉइन, टोकनाइज़्ड बैंक जमा, केंद्रीय बैंक डिजिटल मुद्रा, या इन मॉडलों के संयोजन द्वारा प्रभुत्व रखेगा?

एक संयोजन, और इसका रूप पहले से ही दिख रहा है। मेरा बेस केस डॉलर में तीन‑तरफ़ा विभाजन है। Tether उभरते बाजारों और ऑफ़शोर रिटेल को रखता है, जहाँ उसकी लिक्विडिटी और वितरण किसी से भी वर्षों आगे हैं। Open USD, Visa, Mastercard, Stripe, Coinbase और 140 से अधिक साझेदारों के साथ, इंटरनेट कॉमर्स को लेता है। बैंक कंसोर्टियम कॉइन संस्थागत निपटान एसेट बन जाता है जो टोकनाइज़्ड सिक्योरिटीज़ और 24‑घंटे ट्रेडिंग वेन्यू के बगल में बैठता है। बैंक कॉइन पर टिप्पणी गति है: यह पिछले अक्टूबर में दस बैंकों द्वारा खोजा गया था और अभी तक कोई उत्पाद नहीं है, इसलिए यह डॉलर में तीसरा बाजार आएगा। यूरो टोकन इस घोषणा का अधिक रोचक हिस्सा हो सकता है, क्योंकि यूरो में Tether‑स्तर का कोई स्थापित खिलाड़ी नहीं है।

टोकनाइज़्ड जमा बैंकों के भीतर और उनके बीच महत्वपूर्ण होंगे, जहाँ प्रतिपक्षी पहले से ज्ञात है, लेकिन एक बैंक का जमा टोकन दूसरे के साथ स्वचालित रूप से फंजिबल नहीं है, इसलिए वे व्यापक रूप से संचालित होने की संभावना नहीं है। CBDC मुख्यतः पश्चिम में थोक कहानी और कुछ अधिकार क्षेत्रों में खुदरा कहानी बने रहेंगे; यह उल्लेखनीय है कि चीन डिजिटल युआन में यील्ड जोड़ रहा है जबकि यू.एस. स्थिरकॉइन पर इसे प्रतिबंधित करने पर बहस कर रहा है।

एक बहु‑जारीकर्ता दुनिया का व्यावहारिक परिणाम यह है कि इंटरऑपरेबिलिटी पूरी खेल बन जाता है। यदि मैं एक डिजिटल डॉलर रखता हूँ और आप दूसरा, तो सवाल है कि हम कितनी सस्ती लेन‑देन कर सकते हैं और क्या मेरे टोकन के पीछे की पहचान सत्यापन आपके संस्थान तक साथ ले जाएगी। एक ही स्थिरकॉइन, एक ही चेन या एक ही डिजिटल मुद्रा नहीं होगी। मूल्य इन्हें जोड़ने में है।

आगे पाँच से दस साल में, स्थिरकॉइन को वैश्विक वित्तीय इन्फ्रास्ट्रक्चर का नियमित हिस्सा बनने के लिए क्या होना चाहिए, और इकोसिस्टम के भीतर कौन से अवसर हैं जिन्हें आप मानते हैं कि निवेशक अभी भी काफी कम आँक रहे हैं?

तीन बातें। पहला, अंतिम मील को बाजार‑दर‑बाजार हल करना होगा। ऑन‑चेन निपटान हो चुका है; नकद‑इन, नकद‑आउट और स्थानीय बैंकिंग पहुंच नहीं हुई है, और इन्हें सैन फ्रांसिस्को से हल नहीं किया जा सकता। दूसरा, नियामक इंटरऑपरेबिलिटी को तकनीकी इंटरऑपरेबिलिटी के साथ तालमेल बिठाना होगा, ताकि एक डिजिटल डॉलर और एक डिजिटल यूरो सीमाओं के पार संस्थागत रूप से उपयोगी हों, न कि केवल तकनीकी रूप से संगत। सिंगापुर की क्रॉस‑बॉर्डर मान्यता पर परामर्श एक अच्छा शुरुआती टेम्पलेट है। तीसरा, स्थानीय मुद्राओं को ऑन‑चेन लाना होगा। डॉलर स्थिरकॉइन डॉलर पहुंच को हल करते हैं, लेकिन विश्व का अधिकांश व्यापार पेसो, नाइरा, रुपये और शिलिंग में है, और उन और डॉलर के बीच का FX लेयर वही जगह है जहाँ अब घर्षण और मार्जिन मौजूद हैं।

जिस बात को निवेशक कम आंकते हैं, वह भौगोलिकता है। 2024 में, 30 फर्मों ने यू.एस. वेंचर फंडों द्वारा जुटाए गए पूँजी का 75% कब्जा किया। इन फंडों का स्थिरकॉइन मैक्रो थिसिस सही है लेकिन भौगोलिकता गलत। अगली पीढ़ी के कई विजेता लागोस, साओ पाउलो और मनीला में संस्थापकों से आएँगे, जो ऐसे ग्राहक के लिए निर्माण कर रहे हैं जिसे स्थापित प्रणाली ने अनदेखा किया, जैसे ब्राज़ील ने Nubank बनाया।

इसमें, कम मूल्यांकित लेयरें ऑन/ऑफ़‑रैम्प और कॉरिडोर व्यवसाय हैं, जहाँ अधिकांश कंपनियाँ स्थानीय रूप से स्थापित हैं और अधिकांश फंडिंग अभी भी क्षेत्रीय है; गैर‑USD स्थिरकॉइन जारी करना, जो APAC में Stablescape पर सबसे तेज़‑वृद्धि वाला उप‑सेक्टर है; उभरते‑बाजार अनुपालन, जहाँ प्रति क्षेत्र कंपनी संख्या एक अंक में है; और ऑन‑चेन लिक्विडिटी प्रदान करना, जो संबंधित जोड़ों के लिए पारंपरिक मार्केट मेकिंग से संरचनात्मक रूप से सस्ता है।

उत्कृष्ट साक्षात्कार के लिए धन्यवाद, पाठकों को जो इस VC फर्म के बारे में अधिक जानना चाहते हैं, उन्हें Verda Ventures पर जाना चाहिए।