Προοδεύοντας Μπροστά: Το Αναπτυσσόμενο Τοπίο της Φύλαξης Κρυπτονομισμάτων και Τονικοποιημένων Περιουσιακών Στοιχείων

Η αγορά κρυπτονομισμάτων συνεχίζει να παρατηρεί αξιοσημείωτη ανάπτυξη την τελευταία δεκαετία. Ωστόσο, η ασφαλής φύλαξη των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων παραμένει ένα επείγον ζήτημα για όλους τους τύπους επενδυτών. Αυτό είναι ιδιαίτερα σημαντικό στο πλαίσιο της κατάρρευσης του FTX και παρόμοιων παραβιάσεων ασφαλείας. 

Καθώς ο Stephan Nievergelt, product manager of custody στην Crypto Finance AG, είπε στην εναρκτήρια TokenizeThis conference από την STM:

“Ο κύριος σκοπός ενός καταθετηρίου είναι να παρέχει εμπιστοσύνη στους επενδυτές, επειδή αν δεν εμπιστεύεστε κάποιον, δεν του δίνετε τα χρήματά σας. Έτσι, η εμπιστοσύνη είναι το πιο σημαντικό περιουσιακό στοιχείο ενός καταθετηρίου και, φυσικά, διασφαλίζει τα περιουσιακά στοιχεία για εσάς.”

Με αυτό, η έννοια της αυτο-φύλαξης κέρδισε σημαντική έλξη, αλλά φυσικά, συνοδεύεται από το δικό της σύνολο προκλήσεων, συμπεριλαμβανομένων των ανθρώπινων λαθών και των λειτουργικών πολυπλοκότητων. 

Για μεγάλους θεσμικούς επενδυτές που επιδιώκουν να εισέλθουν στην αγορά κρυπτονομισμάτων, οι προκλήσεις της αυτο-φύλαξης είναι ακόμη πιο έντονες. Επιπλέον, καθώς τα ρυθμιστικά πλαίσια έχουν αρχίσει να εμφανίζονται σε βασικές παγκόσμιες δικαιοδοσίες, έχει γίνει απαραίτητο να καθιερωθούν σαφείς κανόνες και οδηγίες σχετικά με τις απαιτήσεις φύλαξης. Στην πραγματικότητα, το 35% των θεσμικών παικτών θεωρεί την ασφάλεια ως σημαντικό εμπόδιο επένδυσης στα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία, σύμφωνα με τη Μελέτη Ψηφιακών Περιουσιακών Στοιχείων του Fidelity.

Αυτό έχει οδηγήσει σε αυξανόμενη ζήτηση για εξειδικευμένους παρόχους υπηρεσιών φύλαξης κρυπτονομισμάτων, και ο αριθμός των ρυθμιζόμενων τρίτων καταθετηρίων έχει διπλασιαστεί σε 100 τα τελευταία έξι χρόνια, σύμφωνα με την πιο πρόσφατη έρευνα της CCData, “Crypto Custody: Ένας Θεσμικός Οδηγός”. 

Καθώς η ζήτηση για υπηρεσίες τρίτων καταθετηρίων ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων αυξάνεται, γίγαντες τραπεζών όπως η BNY Mellon, η State Street, η JP Morgan, η Citigroup (STT ), HSBC, Deutsche και Northern Trust (NTRS ) έχουν δείξει ιδιαίτερο ενδιαφέρον για την εξυπηρέτηση αυτής της ζήτησης.

Συζητώντας για τον σκοπό ενός καταθετηρίου στον πίνακα “Custody of Digital Assets” στο συνέδριο STM, ο Timo Lehes, συν-ιδρυτής της Swarm, σημείωσε ότι όλα “βασίζονται στην προστασία των περιουσιακών στοιχείων πρώτα και πάνω απ’ όλα.” Με αυτό ως τη σημαντικότερη λειτουργία μιας πλατφόρμας, χρειάζεστε “όλες τις βοηθητικές λειτουργίες”, όπως η δυνατότητα υποστήριξης συναλλαγών και εξυπηρέτησης περιουσιακών στοιχείων. 

Παρόλο που φαίνεται απλώς κρύο αποθηκευτικό χώρο, μόνο για την αποθήκευση περιουσιακών στοιχείων, ο Lehes είπε:

“Υπάρχει πολύ περισσότερο από αυτό μόλις αρχίσετε να εξετάζετε ποιες είναι οι απαιτήσεις από την πλευρά των θεσμικών επενδυτών.” 

Φύλαξη Κρυπτονομισμάτων & Τονικοποιημένων Περιουσιακών Στοιχείων

Στον κόσμο των παραδοσιακών χρηματοοικονομικών (TradFi), η φύλαξη αναφέρεται στις υπηρεσίες που προσφέρει μια τράπεζα ή ένας οργανισμός που διαχειρίζεται και προστατεύει τα μετρητά ή τα χρεόγραφα ενός πελάτη. Στον κλάδο των κρυπτονομισμάτων, η φύλαξη αναφέρεται σε διαφορετικές μεθόδους που χρησιμοποιούνται για την ασφάλιση των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων.

Ακόμη και στα κρυπτονομίσματα, υπάρχει διαφορά μεταξύ της φύλαξης κρυπτονομισμάτων και tokenized security. Η φύση του κρυπτονομίσματος ως ενσώματου εργαλείου το καθιστά ένα ειδικό αντικείμενο για φύλαξη. Έτσι, οι λύσεις από τεχνολογική άποψη φαίνονται πολύ διαφορετικές όταν εξετάζετε ενσώματα εργαλεία στην αλυσίδα σε σύγκριση με τα ψηφιοποιημένα χρεόγραφα, όπου βασικά έχετε ένα μητρώο ιδιοκτητών, και υπάρχει μεγαλύτερη δυνατότητα αντιμετώπισης διαφορετικών καταστάσεων στην πλευρά των ψηφιακών χρεογράφων σε σχέση με την πλευρά των κρυπτονομισμάτων, εξήγησε ο Nievergelt.

Η τοκενικοποίηση των χρεογράφων και άλλων πραγματικών περιουσιακών στοιχείων (RWA) έχει γίνει μια αναδυόμενη τάση στον χώρο. Το 2023 μόνο, η συνολική αξία κλειδωμένη (TVL) στα πρωτόκολλα RWA αυξήθηκε δέκα φορές, με επενδυτές να χρησιμοποιούν αυτήν την τεχνολογία στην αλυσίδα για να επενδύσουν σε εναλλακτικές κατηγορίες περιουσιακών στοιχείων. Σύμφωνα με την αναφορά GPS της Citi, το $1 τρισεκατομμύριο της αγοράς ρεπό, χρηματοδότησης χρεογράφων και εγγυήσεων αναμένεται να τοκενικοποιηθεί μέχρι το 2030. 

Ο ρόλος ενός καταθετηρίου είναι εξίσου κρίσιμος στην τοκενικοποίηση όσο και στα κρυπτονομίσματα, με τις ευθύνες να διαφέρουν ανάλογα με τα περιουσιακά στοιχεία σε φύλαξη και την εμπλεκόμενη υπηρεσία.

Η συμμορφούμενη με κανονισμούς εταιρεία του Lehes, Swarm, επιτρέπει στους χρήστες να διαπραγματεύονται πραγματικά περιουσιακά στοιχεία στην αλυσίδα και υποστηρίζει τοκενικοποιημένα δημόσια μετοχές και ομόλογα στην πλευρά της φύλαξης. Αυτά τα τοκενικοποιημένα περιουσιακά στοιχεία “είναι βασικά αποδεικτικά δελτία για ένα υποκείμενο πραγματικό περιουσιακό στοιχείο όπως ένα ομόλογο ETF ή μια μετοχή Tesla (TSLA ) ή Apple (AAPL ) “.

Μιλώντας για τη ροή συναλλαγών ενός τέτοιου περιουσιακού στοιχείου, ο Leches εξήγησε ότι όταν κάποιος θέλει να αγοράσει ένα από αυτά τα RWA, το οποίο υποστηρίζει από άποψη κατάθεσης USDC, στην υποδομή DeFi της πλατφόρμας:

“Γίνεται μια ατομική ανταλλαγή στο έξυπνο συμβόλαιό μας που στη συνέχεια ενεργοποιεί την αγορά λογισμικού του υποκείμενου χρεογράφου, η οποία με τη σειρά της ενεργοποιεί την αγορά εκείνου του χρεογράφου, το οποίο κατατίθεται σε λογαριασμούς φύλαξης. Και μόλις ολοκληρωθεί η αγορά, αυτό δίνει το σήμα εκκαθάρισης για την έκδοση της κατάθεσης στο token απόδειξης στην άλλη πλευρά.”

“Αυτό επιτρέπει στον κόσμο του DeFi να απολαμβάνει μη συσχετισμένα περιουσιακά στοιχεία που βρίσκονται εκτός του οικοσυστήματος κρυπτονομισμάτων,” είπε ο Lehes. “Πιστεύουμε ότι αυτό είναι ένα πραγματικά κλειδί δομικό στοιχείο επειδή είναι ένας από τους τρόπους με τους οποίους μπορούμε να επεκτείνουμε την καθολική αξία στο DeFi.”

Όσον αφορά την Crypto Finance AG, η εταιρεία χρηματοοικονομικής τεχνολογίας εξυπηρετεί κυρίως τράπεζες στην Ελβετία, οι οποίες δεν εξετάζουν το DeFi. “Το DeFi είναι ένα θέμα που μπορεί να εμφανιστεί στο μέλλον, αλλά δεν υπάρχουν περιπτώσεις χρήσης αυτή τη στιγμή,” είπε ο Nievergelt, προσθέτοντας ότι εξετάζουν λύσεις για λογαριασμούς on και off-chain και υπο-λογαριασμούς ώστε να βοηθήσουν τους πελάτες τους να παρέχουν υπηρεσίες “πιο απλές και πιο δομημένες” στους πελάτες τους.

Στο μέλλον, η “ικανότητα διαχείρισης τόσο κρυπτονομισμάτων όσο και τοκενικοποιημένων περιουσιακών στοιχείων” θα είναι “κρίσιμη”, σύμφωνα με τον Lehes. Αυτό οφείλεται στο ότι “Στο τέλος, όταν όλα ψηφιοποιηθούν κάποια μέρα, πρέπει να μπορείτε να υποστηρίξετε σχεδόν τα πάντα και όλα τα είδη περιουσιακών στοιχείων.” 

Ως εκ τούτου, η δημιουργία ολοένα και περισσότερων γεφυρών μεταξύ TradFi και DeFi είναι το κρίσιμο στοιχείο ώστε οι χρήστες να μπορούν να αρχίσουν να κατασκευάζουν χαρτοφυλάκια που μετακινούνται αδιάκοπα μεταξύ αυτών των δύο τοίχων, σύμφωνα με τον Lehes. Παρόλα αυτά, η βιομηχανία κρυπτονομισμάτων δεν είναι “κάπου κοντά σε αυτό ακόμα,” πρόσθεσε.

Εξυπηρέτηση των Πελατών Παραδοσιακών Χρηματοοικονομικών 

Όσον αφορά τις υπηρεσίες φύλαξης στα κρυπτονομίσματα, οι τράπεζες φύλαξης και οι διαχειριστές ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων είναι αυτοί που κυρίως εξυπηρετούν θεσμικούς επενδυτές και προσφέρουν πιο προσαρμοσμένες υπηρεσίες και εταιρικούς ελέγχους. Όταν χρησιμοποιούνται αυτές οι ρυθμίσεις τρίτων καταθετηρίων, βασίζεται κανείς σε έναν ανεξάρτητο καταξιωμένο καταθετή για να αναλάβει τον έλεγχο των ιδιωτικών κλειδιών που σχετίζονται με το κρυπτονόμισμά τους.

Κατά τη συνεργασία με θεσμικούς πελάτες, το πρώτο σημείο που πρέπει να εστιάσετε είναι τα “κόστος ενσωμάτωσης,” είπε ο Nievergelt. Είναι πολύ σημαντικό να υπάρχει μια προσφορά κρυπτονομισμάτων όπου δεν χρειάζεται να επενδύσουν πολύ σε υποδομή, πρόγραμμα, τελικά σημεία ή συνδεσιμότητα, πρόσθεσε ο Nievergelt, ότι θέλετε να βεβαιωθείτε ότι διατηρείτε το παλιό παραδοσιακό σύστημα αλλά μπορείτε να ενσωματωθείτε εύκολα με άλλους παίκτες που θα ενεργοποιήσουν και θα βελτιώσουν.

Συμφωνώντας με τον Nievergelt, ο Leches τόνισε περαιτέρω ότι είναι πραγματικά σημαντικό να μπορεί κανείς να ενσωματώνεται και να προσαρμόζεται στις διαδικασίες των θεσμικών πελατών και να ταιριάζει με τον τρόπο που θέλουν να δημιουργούν και να παρέχουν τις υπηρεσίες τους. “Η δομή λογαριασμών γίνεται πάντα λίγο πιο πολύπλοκη όταν ασχολείστε με θεσμικούς πελάτες,” πρόσθεσε.

Οι προσφορές φύλαξης που διατίθενται σήμερα διαφέρουν από παρόχους τεχνολογίας φύλαξης έως υβριδικούς και ρυθμιζόμενους καταθετές με έντονο ενδιαφέρον για ρυθμιζόμενους οργανισμούς. Η είσοδος των θεσμικών ιδρυμάτων TradFi στα κρυπτονομίσματα έχει επίσης απαιτήσει την ανάγκη για πολυδικαιοδοτική αδειοδότηση και ισχυρή θεσμική υποστήριξη.

Το θέμα είναι ότι οι ρυθμιστές έχουν πολύ διαφορετικούς κανόνες και απαιτήσεις, κάτι που σημαίνει ότι το πού είναι αδειοδοτημένος ο καταθετής μπορεί να επηρεάσει το επίπεδο ασφαλείας. Στις ΗΠΑ, η Επιτροπή Κομισαρίων και Χρηματιστηρίων (SEC) καθιστά πιο δύσκολο για τις εταιρείες κρυπτονομισμάτων να λειτουργούν ως καταθετές ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων.

Νωρίτερα φέτος, η SEC πρότεινε ότι για να γίνει κάποια εταιρεία “καταξιωμένος καταθετής,” θα πρέπει όχι μόνο να είναι εγγεγραμμένη, αλλά και να διασφαλίζει ότι όλα τα περιουσιακά στοιχεία σε φύλαξη είναι σωστά διαχωρισμένα και να ακολουθεί μέτρα διαφάνειας όπως η παροχή ετήσιων ελέγχων από δημόσιους λογιστές.

Εν τω μεταξύ, στη Γερμανία, η Ομοσπονδιακή Αρχή Εποπτείας Χρηματοοικονομικών (BaFin) επιτρέπει στις εταιρείες να παρέχουν υπηρεσίες φύλαξης μόνο εφόσον έχουν “απαραίτητη άδεια” από την υπηρεσία.

Αναφέροντας την ανάγκη της Γερμανίας για άδεια φύλαξης κρυπτονομισμάτων βάσει BaFin καθώς και τις άδειες συναλλαγών, ο Lehes είπε, “Είναι ενδιαφέρον ότι η Γερμανία ήταν τόσο νωρίς” με την κατηγοριοποίηση των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων ως χρηματοοικονομικά εργαλεία, και επομένως, οποιαδήποτε δραστηριότητα σχετική με αυτά θα πρέπει να είναι ρυθμιζόμενη. “Έτσι, ήταν πραγματικά σαφείς νωρίς σχετικά με το πώς ήθελαν να το διαχειριστούν, και αυτό βοήθησε πολύ. Αυτή η σαφήνεια βοηθά στην απόκτηση του σωστού τύπου πελατών,” πρόσθεσε.

Η Ελβετία διαθέτει επίσης “πολύ προχωρημένους” κανονισμούς με τον ρυθμιστή των χρηματοοικονομικών αγορών FINMA, ξεκινώντας νωρίς με το νόμο DLT και χωρίς να εργάζεται προς το staking και εξετάζοντας άλλα θέματα. Αυτός είναι ο λόγος που “βλέπουμε επίσης πολλές τράπεζες να έρχονται στην Ελβετία,” είπε ο Nievergelt. Κατά τη γνώμη του, οι ρυθμιστές έχουν γίνει πιο προσεκτικοί μετά το τι συνέβη με το FTX, “οπότε θέλουν πραγματικά να καταλάβουν τι συμβαίνει πίσω από τις σκηνές, κάτι που επιβραδύνει τη διαδικασία έγκρισης.” Αλλά με τη συνολική νομοθεσία MiCA της Ευρωπαϊκής Ένωσης, αναμένεται να φέρει “λίγο περισσότερη ταχύτητα στο παιχνίδι,” επιτρέποντας στις τράπεζες να “επιταχύνουν επίσης το παιχνίδι τους, και τα κρυπτονομίσματα πραγματικά αρχίζουν ξανά να κινούνται σε όλη την Ευρώπη,” πρόσθεσε ο Nievergelt.

Ως εκ τούτου, οι καταθετές με πολλαπλές άδειες μπορούν να παρέχουν πρόσθετη κάλυψη και ρυθμιστική βεβαιότητα σε οντότητες, ενώ τους βοηθούν να επεκταθούν σε νέες τοποθεσίες καθώς κλιμακώνουν.

Για παράδειγμα, αυτήν την εβδομάδα, ο βρετανικός γίγαντας τράπεζας Standard Chartered (STD.DE ), η εταιρεία κρυπτοασφάλειας Zodia Custody, ανακοίνωσε την επέκτασή της στο Χονγκ Κονγκ, την πιο πρόσφατη κίνηση στην εστίασή του στην περιοχή Ασίας-Ειρηνικού μετά την επέκταση των υπηρεσιών του στην Ιαπωνία και τη Σιγκαπούρη πρόσφατα. Ο Julian Sawyer, διευθύνων σύμβουλος της Zodia Custody, η οποία ειδικεύεται στην παροχή λύσεων αποθήκευσης κρυπτονομισμάτων σε χρηματοπιστωτικούς οργανισμούς, αποδίδει την κίνηση αυτή στην προοδευτική στάση της κυβέρνησης του Χονγκ Κονγκ και των ρυθμιστών προς τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία.

Ενώ η κανονιστική συμμόρφωση παραμένει ένα βασικό σημείο, ο Nievergelt πιστεύει ότι το πιο σημαντικό για τη βιομηχανία παραμένει η διευκόλυνση της πρόσβασης στα κρυπτονομίσματα.

“Γενικά, η βιομηχανία κρυπτονομισμάτων είναι ακόμη νέα, χρειάζεται να εξελιχθεί και να ωριμάσει, και η πρόσβαση για τον μέσο επενδυτή πρέπει να γίνει πιο απλή στο μέλλον.”

Πρέπει να εργαστούμε προς αυτήν την κατεύθυνση, τότε νομίζω ότι οι άνθρωποι θα συνηθίσουν περισσότερο, πρόσθεσε ο Nievergelt.