Τι είναι η Διαπραγμάτευση Επιλογών – Όλα όσα Πρέπει να Ξέρετε

Οι επιλογές είναι ένας από τους πιο δυναμικούς τύπους χρηματοοικονομικών εργαλείων διαπραγμάτευσης που διατίθενται. Μπορούν να χρησιμοποιηθούν για να στοιχηματίσουν στην κατεύθυνση και τη μεταβλητότητα των τιμών των μετοχών (ή οποιωνδήποτε άλλων τιμών περιουσιακών στοιχείων) και για να προστατεύσουν ή να συμπληρώσουν άλλες θέσεις.

Αυτή η ανάρτηση εξηγεί τι είναι οι επιλογές, πώς λειτουργούν και πώς μπορούν να χρησιμοποιηθούν για κέρδος ανεξαρτήτως των συνθηκών της αγοράς.

Πώς λειτουργούν οι επιλογές

Μια επιλογή είναι ένα παράγωγο. Συγκεκριμένα, τα παράγωγα είναι συμβόλαια που προέρχονται την αξία τους από ένα άλλο χρηματοοικονομικό εργαλείο, συχνά αναφερόμενο ως υποκείμενο εργαλείο. Ένα συμβόλαιο επιλογής δίνει στον κάτοχο το δικαίωμα, αλλά όχι την υποχρέωση, να αγοράσει ή να πουλήσει το υποκείμενο εργαλείο σε μια συγκεκριμένη τιμή στο μέλλον.

Επιλογές πώλησης (put) και αγοράς (call)

Οι επιλογές πώλησης (put) δίνουν στον κάτοχό τους το δικαίωμα να πουλήσει το υποκείμενο χρεόγραφο σε μια συγκεκριμένη τιμή, πριν ή σε μια συγκεκριμένη ημερομηνία στο μέλλον.

Οι επιλογές αγοράς (call) δίνουν στον κάτοχό τους το δικαίωμα να αγοράσει το υποκείμενο χρεόγραφο σε μια συγκεκριμένη τιμή, πριν ή σε μια συγκεκριμένη ημερομηνία στο μέλλον.

Οι επιλογές που μπορούν να ασκηθούν οποιαδήποτε στιγμή πριν από την ημερομηνία λήξης είναι «αμερικανικές επιλογές». Οι επιλογές που μπορούν να ασκηθούν μόνο στην ημερομηνία λήξης είναι «ευρωπαϊκές επιλογές».

Ορολογία Διαπραγμάτευσης Επιλογών

Πριν προχωρήσουμε παραπέρα, αξίζει να σημειωθούν οι ακόλουθοι όροι που χρησιμοποιούνται στην αγορά επιλογών:

Spot market

Αγορά spot

Η αγορά για τα υποκείμενα χρεόγραφα/εργαλεία.

Spot price

Τιμή spot

Η τρέχουσα τιμή του υποκείμενου εργαλείου.

Strike price

Τιμή εξάσκησης

Μια επιλογή δίνει στον κάτοχό της το δικαίωμα να αγοράσει (επιλογή call) ή να πουλήσει (επιλογή put) το υποκείμενο εργαλείο στην τιμή εξάσκησης της επιλογής.

Intrinsic value

Ενδογενής αξία

Η ενδογενής αξία μιας επιλογής είναι το ποσό που θα πραγματοποιούνταν εάν ασκηθεί στην τρέχουσα τιμή spot.

In the money

Μια επιλογή είναι in the money εάν έχει ενδογενή αξία. Οι επιλογές call είναι in the money εάν η τιμή spot είναι πάνω από την τιμή εξάσκησης. Οι επιλογές put είναι in the money εάν η τιμή εξάσκησης είναι πάνω από την τιμή spot.

At the money

Εάν η τιμή εξάσκησης μιας επιλογής είναι ίση με την τρέχουσα τιμή spot, η επιλογή είναι at the money.

Out the money

Εάν μια επιλογή δεν έχει ενδογενή αξία, είναι out the money.

Premium

Το πριμ είναι η τιμή που πληρώνετε για να αγοράσετε μια επιλογή.

Παράδειγμα Διαπραγμάτευσης Επιλογών

Μια μετοχή διαπραγματεύεται στα $100. Αγοράζετε μια επιλογή call στην μετοχή με τιμή εξάσκησης $110 που λήγει σε τρία μήνες. Το πριμ που πληρώνετε είναι $2.

Αυτή η επιλογή σας δίνει το δικαίωμα να αγοράσετε τη μετοχή $10 πάνω από την τρέχουσα τιμή – έτσι είναι αυτή τη στιγμή out of the money και δεν έχει ενδογενή αξία.

Εάν η τιμή spot αυξηθεί στα $110, η επιλογή θα είναι at the money. Εάν η τιμή spot είναι $110 κατά τη λήξη, η επιλογή θα λήξει άχρηστη. Τότε θα έχετε χάσει το πριμ των $2.

Εάν η τιμή spot φτάσει στα $112, η επιλογή θα είναι in the money, με ενδογενή αξία $2. Μπορείτε να ασκήσετε την επιλογή σας για να αγοράσετε τη μετοχή στα $110 και στη συνέχεια να την πουλήσετε στην αγορά spot για $112, πραγματοποιώντας κέρδος $2. Ωστόσο, σε αυτό το επίπεδο, θα ισοσκελίσετε μόνο επειδή αρχικά πληρώσατε $2 για την αγορά της επιλογής.

Εάν η τιμή spot φτάσει στα $115, μπορείτε να πραγματοποιήσετε κέρδος $5 ασκώντας την επιλογή και πουλώντας τη μετοχή. Το καθαρό σας κέρδος θα είναι $3 αφού αφαιρέσετε το πριμ των $2 που έχετε ήδη πληρώσει.

Αγορά vs πώληση επιλογών

Μια μακρά θέση σε επιλογή σας δίνει το δικαίωμα να αγοράσετε ή να πουλήσετε το υποκείμενο εργαλείο στην τιμή εξάσκησης. Είτε αγοράζετε μια επιλογή put είτε μια επιλογή call, ο κίνδυός σας περιορίζεται στο πριμ που πληρώνετε.

Η βραχυπρόθεσμη θέση σε επιλογές, γνωστή επίσης ως γραφή επιλογών, είναι πολύ διαφορετική. Όταν γράφετε μια επιλογή, το κέρδος σας περιορίζεται στο πριμ που λαμβάνετε, ενώ η ζημιά σας είναι απεριόριστη.

Εάν γράψετε μια επιλογή put, η μέγιστη ζημιά σας είναι ίση με την τιμή εξάσκησης μείον το πριμ που λαμβάνετε. Εάν γράψετε μια επιλογή call, η πιθανή ζημιά σας είναι απεριόριστη.

Οι κίνδυνοι των γραμμένων θέσεων επιλογών μπορούν να αντισταθμιστούν με τη διατήρηση μιας αντίστοιχης θέσης στο υποκείμενο χρεόγραφο. Μια γραμμένη επιλογή call αντισταθμίζεται με μια μακρά θέση, ενώ μια γραμμένη επιλογή put αντισταθμίζεται με μια βραχυπρόθεσμη θέση. Μια γραμμένη θέση επιλογής που είναι αντισταθμισμένη ονομάζεται καλυμμένη θέση, ενώ μια μη αντισταθμισμένη θέση είναι γνωστή ως γυμνή θέση.

Οι δύο τύποι επιλογών, puts και calls, και το γεγονός ότι μπορείτε να αγοράσετε ή να γράψετε επιλογές σας δίνουν τέσσερις πιθανές θέσεις:

• Long call – θα κερδίσετε εάν η τιμή spot κατά τη λήξη είναι υψηλότερη από την τιμή εξάσκησης συν το πριμ.
• Short call – θα κερδίσετε εάν η τιμή spot παραμείνει κάτω από την τιμή εξάσκησης συν το πριμ.
• Long put – θα κερδίσετε εάν η τιμή spot κατά τη λήξη είναι χαμηλότερη από την τιμή εξάσκησης μείον το πριμ.
• Short put – θα κερδίσετε εάν η τιμή spot παραμείνει πάνω από την τιμή εξάσκησης μείον το πριμ.

Αυτές είναι οι τέσσερις δυνατότητες για μια μόνο θέση επιλογής. Ωστόσο, όταν συνδυάζετε περισσότερες από μία θέσεις επιλογών ή συνδυάζετε επιλογές με μια θέση στο υποκείμενο χρεόγραφο, οι δυνατότητες είναι απεριόριστες.

Πώς ασκούνται οι επιλογές

Η πιο απλή διαδικασία άσκησης επιλογής είναι η εξής:

• Επιλογή put — Εάν ο κάτοχος της επιλογής ασκήσει την επιλογή, ο εκδότης της επιλογής αγοράζει το υποκείμενο χρεόγραφο από τον κάτοχο στην τιμή εξάσκησης. Έτσι, ο κάτοχος της επιλογής μπορεί να χρειαστεί πρώτα να αγοράσει τα χρεόγραφα στην αγορά spot.
• Επιλογή call — Εάν ο κάτοχος μιας επιλογής call ασκήσει την επιλογή, ο εκδότης της επιλογής πρέπει να πουλήσει τα χρεόγραφα στον κάτοχο στην τιμή εξάσκησης. Ο κάτοχος της επιλογής είναι στη συνέχεια ελεύθερος να πουλήσει τα χρεόγραφα στην αγορά spot ή να τα κρατήσει.

Η πραγματική διαδικασία άσκησης των επιλογών διαφέρει αρκετά. Όταν οι επιλογές διαπραγματεύονται σε ένα χρηματιστήριο, το χρηματιστήριο συχνά λειτουργεί ως μεσάζων όταν η επιλογή ασκηθεί. Ορισμένες επιλογές εκκαθαρίζονται με μετρητά, με την ενδογενή αξία της επιλογής να μεταβιβάζεται. Η άσκηση μιας επιλογής εμπορευμάτων μπορεί να περιλαμβάνει φυσική παράδοση, η οποία προσθέτει λογιστικά στοιχεία όπως μεταφορά και αποθήκευση στη διαδικασία. Στην πραγματική ζωή, οι περισσότεροι έμποροι αποφεύγουν την άσκηση των επιλογών πουλώντας τις πριν τη λήξη.

Πριμ επιλογών και υποτιθέμενη μεταβλητότητα

Η θεωρητική αξία (πριμ) μιας επιλογής υπολογίζεται χρησιμοποιώντας έναν από τους αρκετούς πολύπλοκους τύπους. Μπορείτε να αποκτήσετε πρόσβαση σε έναν online υπολογιστή επιλογών εδώ. Ο υπολογισμός μιας επιλογής απαιτεί τις ακόλουθες μεταβλητές:

• Τιμή spot
• Τιμή εξάσκησης
• Χρόνος μέχρι τη λήξη
• Επιτόκιο
• Αναμενόμενα μερίσματα (εάν είναι σχετικό)
• Τύπος (Αμερικανική ή Ευρωπαϊκή)
• Υποτιθέμενη μεταβλητότητα

Οι πρώτες έξι από αυτές τις επτά μεταβλητές είναι απλές. Η έβδομη, η υποτιθέμενη μεταβλητότητα, υπόκειται στην προσφορά και τη ζήτηση. Η υποτιθέμενη μεταβλητότητα αντανακλά το ποσό της μεταβλητότητας που αναμένει η αγορά. Όσο υψηλότερη είναι η υποτιθέμενη μεταβλητότητα, τόσο υψηλότερο είναι το πριμ, και αντίστροφα. Όταν η αναμενόμενη μεταβλητότητα αυξάνεται, η ζήτηση για επιλογές αυξάνεται και έτσι αυξάνονται και τα πριμ.

Οι ‘Greek’

Σε αντίθεση με σχεδόν κάθε άλλο χρηματοοικονομικό εργαλείο, οι επιλογές είναι μη γραμμικές. Αυτό σημαίνει ότι δεν υπάρχει σταθερός λόγος μεταξύ της αλλαγής στην αξία μιας επιλογής και της αλλαγής στην αξία του υποκείμενου εργαλείου. Για παράδειγμα, η ευαισθησία της αξίας μιας επιλογής στην τιμή του υποκείμενου χρεογράφου αυξάνεται όταν η τιμή spot πλησιάζει την τιμή εξάσκησης. Οι επιλογές επίσης χάνουν αξία καθώς πλησιάζει η ημερομηνία λήξης.

Οι ‘Greek’ είναι ένα σύνολο μετρήσιμων παραγόντων που χρησιμοποιούνται για να υποδείξουν πόσο ευαίσθητο είναι το πριμ μιας επιλογής στην τιμή spot, το χρόνο, τα επιτόκια και τη μεταβλητότητα.

Delta είναι ένα μέτρο της ευαισθησίας του πριμ μιας επιλογής σε αλλαγή της τιμής spot. Το delta καταγράφεται συνήθως ως τιμή μεταξύ -1 και 1. Εάν μια επιλογή call σε μια μετοχή έχει delta 0,5, η αξία της θα αυξηθεί κατά 0,5% εάν η τιμή spot αυξηθεί κατά 1%.

Το delta μπορεί να χρησιμοποιηθεί για τον υπολογισμό του μεγέθους μιας αντιστάθμισης επιλογής. Χρησιμοποιώντας το παραπάνω παράδειγμα, 100 επιλογές call θα μπορούσαν να αντισταθμιστούν με βραχυπρόθεσμη πώληση 50 μετοχών.

Για τις επιλογές call, το delta μιας επιλογής at the money είναι κοντά στο 0,5, για επιλογές out the money το delta προσεγγίζει το 0 καθώς η τιμή spot πέφτει, και για επιλογές in the money το delta προσεγγίζει το 1 καθώς η τιμή spot αυξάνεται. Οι επιλογές put έχουν αρνητικές τιμές που προσεγγίζουν το -1 καθώς η τιμή spot πέφτει.

Gamma αντανακλά την ευαισθησία του delta μιας επιλογής σε αλλαγές στην τιμή spot. Το gamma αυξάνεται όταν η τιμή spot πλησιάζει την τιμή εξάσκησης.

Theta υποδεικνύει την ευαισθησία της αξίας μιας επιλογής στο χρόνο. Η τιμή theta είναι η αξία που χάνει μια επιλογή κάθε μέρα, υποθέτοντας ότι η τιμή spot δεν αλλάζει. Το theta, που είναι επίσης γνωστό ως φθορά χρόνου, αυξάνεται καθώς πλησιάζει η ημερομηνία λήξης της επιλογής.

Τα τελευταία δύο μετρικά, vega και rho, χρησιμοποιούνται λιγότερο συχνά. Η vega υποδεικνύει την ευαισθησία της αξίας μιας επιλογής σε αλλαγές στη μεταβλητότητα. Η rho αντανακλά την ευαισθησία μιας επιλογής σε αλλαγές στα επιτόκια.

Διαπραγμάτευση επιλογών

Οι επιλογές μπορούν να χρησιμοποιηθούν με πολλούς τρόπους. Όταν ανοίγετε μια μακρά ή βραχυπρόθεσμη θέση με ένα συνηθισμένο εργαλείο, κάνετε απλώς ένα στοίχημα στην κατεύθυνση. Με τις επιλογές, μπορείτε να στοιχηματίσετε στην κατεύθυνση, τη μεταβλητότητα, το χρόνο και το μέγεθος των κινήσεων της τιμής spot.

Ακολουθούν μερικοί μόνο από τους τρόπους με τους οποίους μπορούν να χρησιμοποιηθούν οι επιλογές:

• Στοιχηματίστε στην κατεύθυνση που θα κινηθούν οι τιμές spot.
• Διαπραγμάτευση με μόχλευση – τα πριμ των επιλογών είναι ένα κλάσμα της τιμής spot, πράγμα που σημαίνει ότι έχετε μεγαλύτερη έκθεση με το ίδιο ποσό κεφαλαίου.
• Στοιχηματίστε στη μεταβλητότητα με ή χωρίς κατεύθυνση.
• Ασφαλίστε μια θέση στο υποκείμενο χρεόγραφο.
• Δημιουργήστε ροή εσόδων γράφοντας επιλογές.
• Κερδίστε από μια μακρά θέση σε μετοχή ενώ η τιμή της μετοχής συγκεντρώνεται. Μπορείτε να πουλήσετε επιλογές call χρησιμοποιώντας τη θέση σας στη μετοχή ως αντιστάθμιση. Αυτό είναι γνωστό ως covered call writing.

Στρατηγικές διαπραγμάτευσης επιλογών

Το covered call writing είναι μόνο μία από τις πολλές διαφορετικές στρατηγικές διαπραγμάτευσης επιλογών. Ακολουθούν μερικές από τις άλλες δημοφιλείς στρατηγικές διαπραγμάτευσης επιλογών που μπορούν να χρησιμοποιηθούν για κέρδος σε ένα ευρύ φάσμα συνθηκών της αγοράς.

Straddle

Ένα straddle αποτελείται από μια επιλογή put και μια επιλογή call με την ίδια τιμή εξάσκησης. Ένα μακρύ straddle θα είναι κερδοφόρο εάν η τιμή spot αυξηθεί ή μειωθεί περισσότερο από το άθροισμα των δύο πριμ. Οι έμποροι χρησιμοποιούν μακρά straddles όταν πιστεύουν ότι η τιμή ενός περιουσιακού στοιχείου βρίσκεται σε σημείο καμπής ή ότι η μεταβλητότητα θα αυξηθεί.

Strangle

Ένα strangle είναι παρόμοιο με ένα straddle, εκτός από το ότι η επιλογή call έχει υψηλότερη τιμή εξάσκησης από την επιλογή put. Αυτό καθιστά μια μακρά θέση strangle ελαφρώς φθηνότερη, αλλά η τιμή spot πρέπει να κινηθεί περισσότερο πριν η στρατηγική γίνει κερδοφόρα.

Spread

Εάν αγοράσετε ένα call spread, αγοράζετε μια επιλογή call και πουλάτε μια άλλη επιλογή call με υψηλότερη τιμή εξάσκησης. Το πριμ που λαμβάνετε από την πώληση της επιλογής call αντισταθμίζει εν μέρει το πριμ που πληρώσατε για την άλλη επιλογή. Ένα spread έχει περιορισμένη κερδοφορία αλλά είναι ένας αποτελεσματικός τρόπος κέρδους από μια μέτρια άνοδο στην τιμή ενός περιουσιακού στοιχείου.

Ένα μακρύ put spread αποτελείται από μια μακρά επιλογή put και μια βραχυπρόθεσμη επιλογή put με χαμηλότερη τιμή εξάσκησης. Αυτός είναι ένας αποτελεσματικός τρόπος κέρδους από μια μέτρια πτώση στην τιμή ενός περιουσιακού στοιχείου.

Collar

Ένα collar αποτελείται από μια μακρά επιλογή put out of the money και μια βραχυπρόθεσμη επιλογή call out of the money. Στην αγορά μετοχών, τα collars χρησιμοποιούνται για την προστασία του κινδύνου μιας μακράς θέσης σε μετοχή. Το πριμ που λαμβάνεται για τη γραμμένη επιλογή call αντισταθμίζει εν μέρει το πριμ που πληρώνεται για την επιλογή put.

Ένα zero costs collar είναι δομημένο έτσι ώστε το πριμ που κερδίζεται από τη γραφή μιας επιλογής call να αντισταθμίζει ολόκληρο το πριμ που πληρώνεται για την επιλογή put. Αυτό σημαίνει ότι η υποκείμενη θέση είναι αντισταθμισμένη χωρίς κόστος, αν και το ανώτερο όριο είναι περιορισμένο.

Calendar spread

Ένα calendar spread αποτελείται από δύο ταυτόσημες επιλογές με διαφορετικούς μήνες λήξης. Ένας έμπορος μπορεί να γράψει μια επιλογή call που λήγει πρώτη και να αγοράσει μια ταυτόσημη επιλογή call που λήγει αργότερα. Η αξία της γραμμένης επιλογής call θα φθάνει γρήγορα, ενώ η αξία της μακροπρόθεσμης επιλογής call θα είναι πιο ευαίσθητη σε αλλαγές στη μεταβλητότητα. Η στρατηγική θα είναι κερδοφόρα εάν η μεταβλητότητα αυξηθεί ή εάν η τιμή spot αυξηθεί μετά την πρώτη λήξη.

Butterfly spread

Μια στρατηγική butterfly συνδυάζει ένα μακρύ spread με ένα βραχυπρόθεσμο spread για κέρδος από πτώση της μεταβλητότητας ή τη διατήρηση της τιμής spot σε στενό εύρος.

Εάν ανοίξετε μια θέση call butterfly spread, θα αγοράζατε μία επιλογή call in the money, θα πουλούσατε δύο επιλογές call at the money και θα αγοράζατε μία επιλογή call out the money. Το μέγιστο κέρδος θα επιτευχθεί εάν η τιμή spot είναι ίση με την τιμή εξάσκησης των γραμμένων επιλογών κατά τη λήξη.

Ένα μακρύ put spread αποτελείται από επιλογές put με τις ίδιες τιμές εξάσκησης και έχει το ίδιο προφίλ αποδοτικότητας.

 Iron Condor

Ένα iron condor είναι παρόμοιο με ένα butterfly spread αλλά αποτελείται από ένα βραχυπρόθεσμο put spread και ένα βραχυπρόθεσμο call spread με τέσσερις διαφορετικές τιμές εξάσκησης. Αυτή η στρατηγική θα είναι πιο κερδοφόρα εάν η τιμή spot λήξει μεταξύ των δύο γραμμένων τιμών εξάσκησης. Τα iron condors έχουν περιορισμένη πτώση, καθιστώντας τα μια δημοφιλή στρατηγική για δημιουργία εσόδων.

 Συμπέρασμα

Οι επιλογές ανοίγουν έναν νέο κόσμο δυνατοτήτων για τους traders. Εκτός από τα στοιχήματα στην κατεύθυνση, μπορείτε να στοιχηματίσετε στο μέγεθος μιας κίνησης τιμής, στην άνοδο ή πτώση της μεταβλητότητας, και στο χρόνο μιας κίνησης τιμής.

Οι επιλογές έρχονται με το δικό τους μερίδιο κινδύνων, και η διαπραγμάτευση επιλογών πρέπει να προσεγγίζεται προσεκτικά. Συνιστάται να κάνετε paper trade μέχρι να έχετε πολύ καλή κατανόηση των επιλογών και της διαχείρισης κινδύνου.