Σιγκα ή Αποτυχία; Η Καυτή Συζήτηση για τις Κανονιστικές Ρυθμίσεις Κρυπτονομισμάτων στις ΗΠΑ

Παρά τις πολλές καταρρεύσεις πέρυσι στον κόσμο των κρυπτονομισμάτων, βρίσκεται ξανά στο μονοπάτι της ανάκαμψης και συνεχίζει το ταξίδι του προς τη μαζική υιοθέτηση. 

Ωστόσο, η ρυθμιστική αβεβαιότητα παραμένει η κύρια πρόκληση. Όλοι, από επενδυτές μέχρι επιχειρήσεις και κυβερνήσεις, εστιάζουν στην παρακολούθηση των κανονισμών. Η σαφήνεια των κανονισμών αναμένεται να ωθήσει τα κρυπτονομίσματα προς ένα σημείο καμπής. Η σαφής ρύθμιση είναι απαραίτητη, ιδιαίτερα για τα παραδοσιακά χρηματοοικονομικά (TradFi) ώστε να αγκαλιάσουν πλήρως τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία.

Η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς (SEC) είναι ένα εξέχον ρυθμιστικό όργανο στις ΗΠΑ και έχει σημαντική επίδραση στην αγορά κρυπτονομισμάτων. Το πρακτορείο διερευνά έργα κρυπτονομισμάτων για να καθορίσει εάν πουλάνε ό,τι θα έπρεπε να κατηγοριοποιηθεί ως αξίες.

Απρόσμενα, το χαρακτηριστικό του ρυθμιστικού περιβάλλοντος για τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία στις ΗΠΑ είναι η έλλειψη σαφήνειας. Εν τέλει, σε αντίθεση με άλλες δικαιοδοσίες παγκοσμίως, δεν υπάρχει ομοσπονδιακό νόμο ή κανονισμός που να διέπει ειδικά τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία, δήλωσε η Daniel Stabile, Co-Chair του Digital Assets & Blockchain Technology Group στην Winston & Strawn LLP. Πρόσθεσε:

“Αυτό είναι πρόβλημα επειδή τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία μπορούν να έχουν σχεδόν απεριόριστη ποικιλία διαφορετικών ιδιοτήτων και χαρακτηριστικών, οπότε η κατηγοριοποίηση (προσδιορισμός ποια είναι αξίες, εμπορεύματα ή νομίσματα) είναι κρίσιμη.“

Αποκωδικοποίηση των Ρυθμιστικών Προκλήσεων 

Φέτος, με τον Gary Gensler στο τιμόνι, η SEC άρχισε να πιέζει τον κλάδο, αλλά η ευρύτερη βιομηχανία αναμένει ότι οι αγωγές της SEC εναντίον των ανταλλακτηρίων κρυπτονομισμάτων Coinbase και Binance μπορεί να προσφέρουν κάποια σαφήνεια. Ωστόσο, αυτό μπορεί να μην συμβεί για κάποιο διάστημα, με την πιθανότητα αυτές να διαρκέσουν μήνες ή και χρόνια.

«Η SEC εδώ υιοθετεί μια πολύ επιθετική προσέγγιση ρύθμισης μέσω επιβολής», είπε η Stabile, σημειώνοντας ότι το πρακτορείο «προσπαθεί να εντάξει τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία» μέσα στην ευρεία φράση «συμβόλαιο επένδυσης», κάτι που «δημιουργεί κάθε είδους προβλήματα.»

Η σαφήνεια των κανονισμών αποτελεί επαναλαμβανόμενο ζήτημα για τα κρυπτονομίσματα, αλλά η κατάσταση μπορεί τελικά να πάρει μια θετική τροπή.

“Τα πράγματα θα συνεχίσουν να προοδεύουν όχι μόνο για τα security tokens και τις πλήρως ρυθμιζόμενες επιχειρήσεις που χρησιμοποιούν blockchain, αλλά και για εκείνες που θα βρίσκονται εκτός του ρυθμιστικού πεδίου των ΗΠΑ και της SEC,” 

– Mark Powers, πρώην μέλος της SEC και σύμβουλος στο STA, στην inaugural συνέδριο TokenizeThis του Security Token Market (STM). 

Σύμφωνα με αυτόν, αυτό θα συμβεί μόνο «είτε μέσω των δικαστηρίων είτε μέσω του Κογκρέσου, επειδή (ο πρόεδρος της SEC, Gary) Gensler δεν πρόκειται να το κάνει.» Ο μόνος τρόπος να πείσει κανείς τη SEC είναι να την αναγκάσει, πρόσθεσε.

Αξιολόγηση της Ρυθμιστικής Προόδου 

Οι αντιλήψεις στις ΗΠΑ αλλάζουν, ωστόσο, καθώς ο κλάδος των κρυπτονομισμάτων έχει εξασφαλίσει δύο νίκες εναντίον της SEC, δίνοντας ελπίδα για σαφήνεια των κανονισμών.

Τον Ιούλιο αυτού του έτους, η Ripple σημείωσε μερική νίκη όταν ένα Ποινικό Δικαστήριο των ΗΠΑ αποφάσισε ότι η πώληση του token XRP της Ripple στα ανταλλακτήρια δεν αποτελούσε συμβόλαιο επένδυσης. Ωστόσο, η πώληση του XRP σε θεσμικούς επενδυτές παραβίασε τις ομοσπονδιακές νομοθεσίες αξιών, όπως ανέφερε το δικαστήριο.

Συζητώντας την υπόθεση Ripple, ο Powers σημείωσε ότι ο δικαστής θα μπορούσε να είχε πει ότι η Ripple δεν θα επαναλάβει το ίδιο επειδή είναι απλώς εκδότης, και δεν υπάρχει πιθανότητα μελλοντικών παραβιάσεων.  Αλλά αντί να ακολουθήσει αυτή τη διαδρομή, πήγε στην πλήρη διαδρομή λέγοντας ότι δεν υπήρχε αξία. Έτσι, ό,τι συνέβη είναι ότι στην υπόθεση Ripple στέλνει σαφώς ένα μήνυμα στη SEC ότι «πρέπει να αρχίσετε να σκέφτεστε την αναμόρφωση ή να είστε πιο επιθετικοί στον χώρο του blockchain.»

Ωστόσο, ένας άλλος ομοσπονδιακός δικαστής, ο Jed Rakoff, που εμπλέκεται στο token Terra USD της Terraform Labs, αντικρούει την απόφαση της Δικαστή Analisa Torres, δηλώνοντας ότι τα ψηφιακά νομίσματα μπορούν να θεωρηθούν αξίες όταν πωλούνται στο ευρύ κοινό.

Η Stabile, η οποία χαρακτήρισε τη νίκη της Ripple ως «μια καθοριστική στιγμή για τη βιομηχανία,», είπε ότι υπάρχει ένα κοινό στοιχείο μεταξύ των δύο απόψεων, και αυτό είναι πολύ σημαντικό επειδή δήλωσαν ότι τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία από μόνο τους «δεν είναι αξίες καθαυτά.»

Το σημείο που έκαναν είναι ότι υπό ορισμένες συνθήκες, μπορούν να πωληθούν σε συμβόλαια επένδυσης με τον ίδιο τρόπο που τα πορτοκάλια στο τεστ Howey μπορούν να πωληθούν σε προσφορά αξιών, πρόσθεσε.

Ανάλυση μιας ακόμη Νίκης στο Δικαστικό 

Πρόσφατα, ο διαχειριστής ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων Grayscale Investments σημείωσε μια σημαντική νίκη εναντίον της SEC στις προσπάθειές του να μετατρέψει το Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) σε ένα Spot Bitcoin exchange-traded fund (ETF).

Αυτή η νίκη, σύμφωνα με τη Stabile, θα βοηθήσει να «κανονικοποιηθεί η διαπραγμάτευση ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων» και «ενδέχεται να ανοίξει τις πύλες για επενδύσεις σε Bitcoin», λόγω του ότι εκείνοι οι μεγάλοι φορείς που δεν μπορούν να διαχειριστούν ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία μόνοι τους, μπορούν τώρα να έχουν έκθεση μέσω ενός ETF.

Η δικαστής του Εφετείου των ΗΠΑ, Neomi Rao, χαρακτήρισε την απόρριψη της μετατροπής του Bitcoin trust της Grayscale από τη SEC ως αυθαίρετη και αλόγιστη, δεδομένου ότι έχουν ήδη επιτρέψει το εμπόριο Bitcoin futures ETF.  Αυτό έχει ήδη προκαλέσει δράση από καθιερωμένους παίκτες του παραδοσιακού χρηματοοικονομικού τομέα όπως οι BlackRock (BLK ), Fidelity, Schwab και Citadel, που υιοθετούν ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία και ανακοινώνουν αιτήσεις για ETFs στον χώρο του κρυπτο.

«Πιστεύω ότι μέχρι το τέλος του χρόνου θα μην έχουν άλλη επιλογή παρά να επιτρέψουν το ETF, ίσως προσπαθήσουν να τιμωρήσουν τη Grayscale και να μην την αφήσουν πρώτη,» προωθώντας την BlackRock, είπε ο Powers.

Επιπλέον, ο Powers πιστεύει ότι η SEC επίσης «θα χάσει» στην υπόθεση Coinbase, η οποία εξετάζεται στο τρίτο κύκλο για την αποτυχία θέσπισης κανονισμών γύρω από την πρόοδο του blockchain. 

Εστίαση στις Νομοθετικές Πρωτοβουλίες

Τα τελευταία χρόνια, έχουν εισαχθεί αρκετά νομοσχέδια ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων στο Κογκρέσο των ΗΠΑ, με στόχο τη ρύθμιση όλων, από stablecoins μέχρι τις δικαιοδοσίες των ρυθμιστών των ΗΠΑ.  Αυτό περιλαμβάνει το νομοσχέδιο για τη δομή της αγοράς ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων (DAMAS), το οποίο θα επιτρέψει στα ανταλλακτήρια κρυπτονομισμάτων να εγγραφούν στη SEC ως εναλλακτικό σύστημα διαπραγμάτευσης (ATS) και τα ψηφιακά εμπορεύματα και stablecoins να διαπραγματεύονται σε αυτές τις πλατφόρμες.

Ο Νόμος για την Καινοτομία και την Τεχνολογία των Χρηματοοικονομικών του 21ου Αιώνα θα διευκρινίσει τις δικαιοδοσίες των ρυθμιστών, ενώ ο Νόμος για την Ψηφιακή Ανταλλαγή Εμπορευμάτων (DCEA) θα προβλέπει ότι οι πάροχοι stablecoin θα εγγράφονται ως «χειριστής ψηφιακού εμπορεύματος σταθερής αξίας» με απαιτήσεις καταγραφής και αναφοράς.

Το πιο σημαντικό, ωστόσο, είναι το νομοσχέδιο Lummis-Gillibrand ή ο Νόμος για την Υπεύθυνη Χρηματοοικονομική Καινοτομία (RFIA). Σύμφωνα με τον Powers, η νομοθεσία Lummis-Gillibrand «θα κερδίσει τη μεγαλύτερη έλξη, και θα το κάνει επειδή είναι διπροσωπική και θέτει την CFTC ως κύριο ρυθμιστή.»  Το νομοσχέδιο στοχεύει να διευκρινίσει τους ρόλους της SEC και της CFTC στη ρύθμιση των κρυπτονομισμάτων και να παρέχει σαφήνεια στη φορολογική μεταχείριση των ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων, καθώς και δίκαιη μεταχείριση για τις εταιρείες κρυπτο όσον αφορά τις αιτήσεις τραπεζικών λογαριασμών. Θα προβλέπει επίσης ότι τα ιδρύματα καταθετικών λογαριασμών θα είναι εκείνα που θα επιτρέπεται να εκδίδουν stablecoins και θα καλύπτει τα DAO στον φορολογικό κώδικα.

«Θα δημιουργήσει το ρυθμιστικό πλαίσιο που χρειαζόμαστε στις Ηνωμένες Πολιτείες για να γίνουμε η παγκόσμια ηγέτης στα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία», δήλωσε πρόσφατα η Cynthia Lummis (R-W.Y.) σε συνέντευξη. Το νομοσχέδιο θα περάσει σε τμήματα, ξεκινώντας με το στοιχείο του stablecoin που θα θέσει τη βάση για «τα πιο σημαντικά στοιχεία, που είναι πώς η SEC και η CFTC ρυθμίζουν».

Αυτή τη στιγμή, η Kirsten Gillibrand (D-N.Y.) και η Lummis προωθούν την ένταξη μιας τροπολογίας για την παράνομη χρηματοδότηση στην τελική έκδοση του προγράμματος άμυνας του Γερουσιαστικού, η οποία θα κατευθύνει το Υπουργείο Οικονομικών να δημιουργήσει κανονισμούς σχετικά με το πώς να προληφθεί η παράνομη χρηματοδότηση και η χρηματοδότηση της τρομοκρατίας. Θα αξιολογήσει όχι μόνο πώς να ρυθμιστούν καλύτερα πράγματα όπως mixers και tumblers, αλλά θα δώσει επίσης την ρυθμιστική εξουσία στο Υπουργείο Οικονομικών και στις υπηρεσίες για τη δημιουργία ενός συνόλου αρχών και κανονισμών στις ΗΠΑ για την πρόληψη της χρηματοδότησης της τρομοκρατίας.

Και λόγω του περιορισμένου κατανοήματος του Κογκρέσου για τα κρυπτονομίσματα, υπάρχει αυξημένη εστίαση στον ρόλο τους στην παράνομη χρηματοδότηση. Έτσι, όταν τα κρυπτονομίσματα επισημαίνονται για τέτοια παράνομη εμπλοκή, η «αυτοσχέδια αντίδραση» είναι να θεωρηθεί αυτή η παράνομη χρήση ως κύριος σκοπός τους, εξήγησε η Lummis.

«Αν έχουμε μια ρυθμιζόμενη αγορά στις Ηνωμένες Πολιτείες, τότε μπορούμε να έχουμε πραγματικά καλό εμπόριο εδώ,» και χωρίς ρύθμιση, είναι σαν να λέμε, «ας βάλουμε το κεφάλι μας στην άμμο και να ελπίζουμε να φύγει. Λοιπόν, δεν θα φύγει, απλώς θα φύγει στο εξωτερικό,», είπε η βουλευτής Lumis.

Μελλοντική Προοπτική στις ΗΠΑ

Αυτή τη στιγμή, συμβαίνει ότι η SEC προσπαθεί να προσαρμόσει κανονισμούς του 20ού αιώνα στην τεχνολογία του 21ου αιώνα. Έτσι, υπάρχει μια ασυμφωνία μεταξύ του τι είχαμε στο παρελθόν, του κοινού δικαίου των ΗΠΑ, που βασίζεται σε προγενέστερα, όταν το κρυπ «είναι κυριολεκτικά μια πρωτοφανής τεχνολογία, και έτσι θα απαιτηθεί μια πρωτοφανής κίνηση από τους ρυθμιστές για να ισορροπήσουν» την ασφάλεια των καταναλωτών και την προώθηση της καινοτομίας, είπε ο Adrien Alvarez, ιδρυτής της InvestReady.

Προς το παρόν, η ρύθμιση παραμένει μια πρόκληση μαζί με το στίγμα της φήμης, το οποίο η Stabile πιστεύει ότι «απομακρύνεται» όταν μεγάλοι θεσμοί αγοράζουν ETFs.  

Οι απόψεις της Stabile υποστηρίζονται επίσης από τη Lummis και τη Gillibrand, που πιστεύουν ότι καθώς οι κύριοι χρηματοοικονομικοί θεσμοί εισέρχονται στον χώρο, θα στείλουν σήμα στα μέλη του Κογκρέσου ότι αυτό είναι μια «νόμιμη βιομηχανία.»

«Πιστεύω ότι ο χρονισμός, η σύγκλιση των γεγονότων, τόσο επειδή η βιομηχανία έχει ωριμάσει όσο και επειδή το Κογκρέσο το βλέπει να υιοθετείται και να αγκαλιάζεται περισσότερο από τα παραδοσιακά χρηματοοικονομικά, θα δημιουργήσει τον ενθουσιασμό και την υποστήριξη για να προχωρήσουμε,» είπε η Lummis. 

Στο τέλος, καθώς οι ρυθμιστές και οι παίκτες του TradFi προσαρμοστούν, το ρυθμιστικό τοπίο θα βελτιωθεί όχι μόνο για τις αγορές security token αλλά και για τις ευρύτερες αγορές κρυπτονομισμάτων. Δεν συμβαίνει επειδή ο Gensler το θέλει, αλλά επειδή «δεν έχει άλλη επιλογή,» είπε ο Powers.

Εγγραφείτε στη λίστα αναμονής για το TokenizeThis 11-13 Απριλίου 2024, μέσω summit.stm.co.