Η Grayscale καταφέρνει νίκη εναντίον της SEC σε ιστορική υπόθεση – Αλλά έχει τελειώσει ήδη;

Την Τρίτη, το δικαστήριο έδωσε στη Grayscale Investments LLC νίκη εναντίον της Υπηρεσίας Κομματιών και Ανταλλαγών των ΗΠΑ (SEC). Αυτή η απόφαση σηματοδοτεί μια καθοριστική στιγμή στην αγωγή του διαχειριστή ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων σχετικά με τη μετατροπή του Bitcoin Trust σε spot Bitcoin exchange-traded fund (ETF).

Η απόφαση ήρθε μετά από το Εφετείο του Περιφέρειας DC που δεν παρείχε την απόφαση στην αγωγή της Grayscale για Spot Bitcoin ETF, πιο πρόσφατα στις 22 Αυγ., και πριν από αυτό στις 18 και 15 Αυγ.

Η κοινότητα κρυπτονομισμάτων περίμενε με ανυπομονησία μια δικαστική απόφαση αυτήν την εβδομάδα. Και τέλος, η απόφαση είναι έτοιμη: ο μεγαλύτερος διαχειριστής ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων κέρδισε μια κρίσιμη νομική μάχη στην προσπάθειά του να λανσάρει ένα Bitcoin ETF, ανοίγοντας το δρόμο για τη βιομηχανία κρυπτονομισμάτων να έχει πρόσβαση σε δισεκατομμύρια δολάρια από καθημερινούς επενδυτές.

Η εταιρεία επενδύσεων κρυπτονομισμάτων έχει διαρκώς υποστηρίξει ότι η Επιτροπή ενήργησε «αυθαίρετα και απρόβλεπτα» απορρίπτοντας τις αιτήσεις για spot Bitcoin ETF, ενώ τόνισε τη «δίκαιη διάκριση» της SEC εναντίον των εκδοτών spot Bitcoin ETF.

Η νίκη του δικαστηρίου της εταιρείας εναντίον της SEC σε μια τριμελή επιτροπή εφέσεων στην Ουάσινγκτον αποτελεί ένα ορόσημο για το μεγαλύτερο κρυπτονόμισμα με κεφαλαιοποίηση αγοράς 534 δισεκατομμυρίων δολαρίων. Οι υποστηρικτές λένε ότι ένα spot Bitcoin ETF θα προσελκύσει πλήθος λιανικών επενδυτών και κεφαλαίων.

Το Bitcoin Trust της Grayscale (GBTC) αυτή τη στιγμή διαχειρίζεται 16,21 δισεκατομμύρια δολάρια (AUM), που έχει μειωθεί σημαντικά από τα 43,58 δισεκατομμύρια δολάρια τον Νοέμβριο 2021.

Το Trust εκδίδει κοινές μονάδες κλασματικών μετοχών που αντιπροσωπεύουν την ιδιοκτησία στο Trust, οι οποίες εκδίδονται σε πιστοποιημένους και εξουσιοδοτημένους επενδυτές κατά διαστήματα, χωρίς καθορισμένο πρόγραμμα συνεχιζόμενης εξαγοράς, σε αντάλλαγμα για BTC που πρέπει να κρατηθεί για έξι μήνες. Η εταιρεία χρεώνει ετήσια αμοιβή 2% στους επενδυτές της.

Η Grayscale έχει επιδιώξει εδώ και πολύ καιρό να μετατρέψει το trust της σε ETF, επειδή τα trust, σε αντίθεση με τα ETF, συχνά διαπραγματεύονται με έκπτωση σε σχέση με τα περιουσιακά τους στοιχεία. 

Τι αποφάσισε το Δικαστήριο;

Ωστόσο, η εντυπωσιακή νομική νίκη του διαχειριστή κρυπτονομισμάτων στις προσπάθειές του να προσφέρει ένα spot Bitcoin ETF δεν σημαίνει ότι οι επενδυτές θα μπορούν ακόμη να αγοράσουν ένα spot ETF της Grayscale. Ταυτόχρονα, αυτή η μεμονωμένη νίκη για μία εταιρεία δεν θα αποτρέψει τις ευρύτερες ρυθμιστικές ενέργειες της SEC, που περιλαμβάνουν επιβολή εναντίον ορισμένων από τους μεγαλύτερους παίκτες της βιομηχανίας όπως η Binance και η Coinbase.

Τι σημαίνει λοιπόν; Ένα ομοσπονδιακό εφετείο αποφάσισε ότι η SEC έπραξε λανθασμένα απορρίπτοντας την αίτηση της Grayscale για μετατροπή του κορυφαίου Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) σε ETF.

Η SEC ενέκρινε το GBTC το 2015. Εκτός από το trust, ο χρηματοοικονομικός ρυθμιστής επιτρέπει επίσης ETF με Bitcoin futures από τον Οκτώβριο 2021. Αντίθετα, η Επιτροπή έχει απορρίψει κάθε αίτηση για spot ETF. Η αίτηση για spot Bitcoin ETF υποβλήθηκε ήδη το 2013 από το Winklevoss Bitcoin Trust.

Η SEC υποστηρίζει ότι τα spot funds είναι επιρρεπή σε χειραγώγηση, καθώς τα κρυπτονομίσματα διαπραγματεύονται σε κυρίως αρυθμισμένες αγορές.

Τον περασμένο χρόνο, η Grayscale προσήλθε σε αγωγή εναντίον της SEC όταν η εταιρεία προσπάθησε να πείσει την Επιτροπή να μετατρέψει το GBTC σε Spot Bitcoin ETF, το οποίο η SEC απέρριψε. Στην αγωγή της, η Grayscale υποστήριξε ότι η μη παροχή ίσης μεταχείρισης στο αίτημά της, όπως γίνεται με παρόμοια επενδυτικά κεφάλαια όπως τα Bitcoin futures ETF, αποτελεί αδιάκριτη ενέργεια της Επιτροπής εναντίον τους.

Στην τελική προφορική του επιχειρηματολογία τον Μάρτιο του τρέχοντος έτους, η Grayscale υποστήριξε ότι τα spot Bitcoin ETF πρέπει να εγκρίνονται όπως τα Bitcoin futures ETF, και ότι η άρνηση ενός Spot Bitcoin ETF ενώ εγκρίθηκε ένα Bitcoin futures ETF, δείχνει ασυνεπή συμπεριφορά της SEC, και η απόφαση απόρριψης εναντίον της εταιρείας ήταν αντιφατική.

Η εταιρεία υποστήριξε περαιτέρω ότι και οι δύο αγορές παρουσιάζουν τον ίδιο κίνδυνο απάτης και χειραγώγησης, καθώς η τιμολόγηση και των δύο επενδυτικών οχημάτων είναι «συσχετισμένη κατά 99,9%». Συνεπώς, εάν η SEC είναι ικανοποιημένη με τη συμφωνία κοινής παρακολούθησης της CME για την προστασία από τους κινδύνους στην αγορά futures, τότε θα πρέπει επίσης να θεωρεί επαρκή την έγκριση Bitcoin ETF που παρακολουθούν τις spot τιμές.

Τότε, ο κύριος νομικός σύμβουλος της Grayscale, Donald Verrilli Jr., είπε στο δικαστήριο ότι ένα spot Bitcoin ETF θα «προστατεύσει καλύτερα τους επενδυτές», επειδή θα τους προσφέρει το όφελος της εποπτείας της CME στην αγορά.

Τα Bitcoin futures ETF παρακολουθούν την τιμή των futures του bitcoin που διαπραγματεύονται στο Chicago Mercantile Exchange (CME), το οποίο «επιβλέπει τις συνθήκες της αγοράς futures και τις κινήσεις των τιμών σε πραγματικό χρόνο και συνεχώς, προκειμένου να εντοπίσει και να αποτρέψει παραμορφώσεις τιμών, συμπεριλαμβανομένων των παραμορφώσεων που προκαλούνται από χειραγωγικές ενέργειες», όπως δήλωσε η SEC.

Την Τρίτη, η επιτροπή των δικαστών του δικαστηρίου δήλωσε ότι η Grayscale παρείχε «προηγούμενα ουσιαστικά αποδεικτικά στοιχεία» που έδειξαν ότι το προτεινόμενο bitcoin ETF της είναι «ουσιαστικά παρόμοιο» με τα εγκεκριμένα bitcoin futures ETF, επειδή τα υποκείμενα περιουσιακά στοιχεία είναι «σχεδόν συσχετισμένα» και επειδή οι συμφωνίες κοινής παρακολούθησης με τη CME είναι «ταυτόσημες και θα πρέπει να έχουν την ίδια πιθανότητα εντοπισμού απάτης ή χειραγώγησης στην αγορά του bitcoin».

Ως αποτέλεσμα, η Δικαστής Neomi Rao αποφάσισε ότι η SEC ήταν «αυθαίρετη και απρόβλεπτη» στην απόρριψη της αίτησης, επειδή δεν εξήγησε πώς η κατοχή BTC αντί για BTC futures επηρεάζει την ικανότητα της CME να εντοπίζει απάτη και τη διαφορετική μεταχείριση της SEC για παρόμοια προϊόντα.

Ο διαχειριστής κρυπτονομισμάτων χαρακτήρισε αυτό ως «μνημειώδη βήμα μπροστά» όχι μόνο για το οικοσύστημα Bitcoin αλλά και για τους Αμερικανούς επενδυτές και «όσους έχουν υποστηρίξει την έκθεση στο Bitcoin μέσω των πρόσθετων προστασιών του ETF».

Γιατί η Αγορά Κρυπτονομισμάτων Χαίρει;

Η υπόθεση παρακολουθείται στενά από τη βιομηχανία κρυπτονομισμάτων, η οποία προσπαθεί εδώ και χρόνια να πείσει τη SEC να εγκρίνει ένα spot Bitcoin ETF, το οποίο θα επιτρέψει στους επενδυτές να εκτεθούν στο BTC χωρίς να το κατέχουν.

Έτσι, η αγορά κρυπτονομισμάτων χαίρεται με ενθουσιασμό για αυτήν την είδηση, με όλους να δηλώνουν ότι είναι μια ακόμη νίκη για ολόκληρη τη βιομηχανία μετά τη μερική νίκη της Ripple εναντίον της SEC.

Η Grayscale δήλωσε ότι η μετατροπή σε ETF θα τη βοηθήσει να ξεκλειδώσει δισεκατομμύρια δολάρια αξίας για τους επενδυτές, διευκολύνοντας τη δημιουργία και εξαγορά μετοχών. Το trust αυτή τη στιγμή έχει κλειστή δομή που δεν επιτρέπει στους επενδυτές να εξαγοράζουν μετοχές όποτε θέλουν, όπως κατά τη διάρκεια πτώσεων τιμών. Αυτό οδηγεί τις μετοχές του trust να διαπραγματεύονται με μεγάλες εκπτώσεις σε σχέση με το υποκείμενο Bitcoin. Με τη μετατροπή του σε ETF, η εταιρεία κρυπτονομισμάτων μπορεί να δημιουργεί και να εξαγοράζει μετοχές ώστε να ανταποκρίνεται στη μεταβαλλόμενη ζήτηση.

Ο επικεφαλής νομικός της Coinbase, Paul Grewal, το χαρακτήρισε «μια μεγάλη στιγμή για τη βιομηχανία», προσθέτοντας, «Ενώ εξακολουθούμε να πιστεύουμε ότι η ολοκληρωμένη ομοσπονδιακή νομοθεσία για τα κρυπτονομίσματα είναι ο καλύτερος δρόμος μπροστά, αποφάσεις όπως αυτή είναι ένα σημαντικό βήμα προς τη σαφήνεια που χρειάζεται η βιομηχανία».

Η απόφαση ανοίγει τώρα την πόρτα για μια σειρά προϊόντων που ο ρυθμιστής έχει θεωρήσει μη ασφαλή για λιανικούς επενδυτές. Αλλά περισσότερο από αυτό, θεωρείται ένα μεγάλο πλήγμα για τον ρυθμιστή. Επίσης, ανοίγει την προσέγγιση της SEC στα κρυπτονομίσματα σε νομικές προκλήσεις.

Αυτό δείχνει ότι τα δικαστήρια κρατούν τη SEC υπό λογαριασμό για τις νομικές της ευθύνες, παρέχοντας πιθανώς ώθηση σε όσους υποστηρίζουν τη μεταφορά της ρυθμιστικής εξουσίας του τομέα σε άλλο όργανο — συγκεκριμένα, την Commodity Futures Trading Commission (CFTC), η οποία επιβλέπει τα παράγωγα.

Και ενώ η SEC μπορεί να επιλέξει να προσφύγει, εάν αυτή η απόφαση παραμείνει, η προσπάθειά της να ρυθμίσει τα ψηφιακά περιουσιακά στοιχεία ως αξίες θα εξασθενήσει σίγουρα. Η απόφαση στην υπόθεση της Grayscale μπορεί επίσης να χρησιμοποιηθεί για περαιτέρω ισχυρισμούς ότι η SEC ερμηνεύει λανθασμένα την τρέχουσα νομοθεσία.

«Οι αποφάσεις δείχνουν ότι τα δικαστήρια δεν θα αποδεχτούν τυφλά τα συμπεράσματα της SEC σχετικά με την εφαρμογή των νόμων περί αξιών στα κρυπτονομίσματα», δήλωσε ο Coy Garrison, πρώην σύμβουλος του πιο φιλικού προς τα κρυπτονομίσματα Επίτροπου της SEC, Hester Peirce. «Τα δικαστήρια, όχι η SEC, έχουν την τελική λέξη», πρόσθεσε.

Επίδραση στις Τιμές

Η νίκη της Grayscale εναντίον της SEC οδήγησε σε άνοδο του GBTC κατά 16,95% ώστε τώρα να διαπραγματεύεται στα $20,56. Με αυτήν την άνοδο, η έκπτωση του GBTC μειώθηκε γρήγορα στο 18,06% από το 24,89% μια μέρα πριν και το 44% τον Ιούνιο 2023, σύμφωνα με Ycharts.com. Η έκπτωση του GBTC είναι τώρα στο χαμηλότερο επίπεδο των τελευταίων δύο ετών μετά την κορύφωση σχεδόν 50% στα μέσα Δεκεμβρίου 2022. Το ταμείο εισήλθε για πρώτη φορά σε αρνητικό έδαφος στα τέλη Φεβρουαρίου 2021.

Φέτος, η έκπτωση παρέμεινε γύρω στο 40%, αν και άρχισε να μειώνεται σημαντικά μετά την αίτηση της BlackRock (BLK ) για spot BTC ETF τον Ιούνιο, πριν πέσει κάτω από 20% για πρώτη φορά από τις αρχές του 2022.

Το GBTC πραγματικά είχε τη πιο δραστήρια συνεδρία συναλλαγών του σε 14 μήνες, με σχεδόν 20 εκατομμύρια μετοχές GBTC να αλλάζουν χέρια κατά τη διάρκεια της ημέρας, το μεγαλύτερο αριθμό από την κατάρρευση της αγοράς κρυπτονομισμάτων τον Ιούνιο 2022.

Το γεγονός προκάλεσε επίσης πάνω από $170 εκατομμύρια σε εκκαθάριση και 46.351 traders που εκκαθαρίστηκαν τις τελευταίες 24 ώρες, σύμφωνα με δεδομένα που παρείχε η Coinglass.

Από τις πιο πρόσφατες εκκαθαρίσεις, το Bitcoin αντιπροσωπεύει σχεδόν $76 εκατομμύρια, και συνολικά, οι short ήταν αυτοί που τιμωρήθηκαν περισσότερο με $120,4 εκατομμύρια από όλες τις εκκαθαρίσεις.

Αυτό ήταν το αποτέλεσμα της τιμής του Bitcoin που αυξήθηκε κατά 7,69% σε σχεδόν $28.000, ενώ διαχειρίστηκε $22,4 δισεκατομμύρια σε όγκο συναλλαγών τις τελευταίες 24 ώρες, αντιπροσωπεύοντας αύξηση 191,50% από μια μέρα πριν.

Όσον αφορά το ανοιχτό ενδιαφέρον (OI), το Bitcoin αυτή τη στιγμή έχει $12,26 δισεκατομμύρια σε OI, που αποτελεί αύξηση 9,64% τις τελευταίες 24 ώρες.

Από την πρώτη άνοδο, οι τιμές έχουν παραχωρήσει μέρος των κερδών, με το BTC να διαπραγματεύεται στα $27.382 τη στιγμή της συγγραφής. Εν τω μεταξύ, το Ether ανταλλάσσεται στα $1.719, και η συνολική κεφαλαιοποίηση της αγοράς κρυπτονομισμάτων αυξήθηκε κατά 4,3% σε $1,135 τρισεκατομμύρια.

Πριν από τη νίκη της Grayscale, η προσφορά Bitcoin στα ανταλλακτήρια αυξήθηκε σημαντικά, σημειώνει η Santiment. Εν τω μεταξύ, η CryptoQuant δείχνει ότι η μέση εισροή ή ποσό BTC που μεταφέρθηκε σε ανταλλακτήρια ανά συναλλαγή ανέβηκε στο 1,146, το υψηλότερο από τον Ιούνιο 2021.

Η πιο πρόσφατη τιμή, εν τω μεταξύ, έχει μετατρέψει το συναίσθημα της αγοράς από «φόβο» την περασμένη εβδομάδα σε «ουδέτερο» με το Crypto Fear & Greed Index να έχει ανάγνωση 49/100.

Τι Ακολουθεί;

Και τα δύο μέρη, η Grayscale και η SEC, έχουν τώρα 45 ημέρες για να λάβουν μια απόφαση. Ο ρυθμιστής μπορεί να αποφασίσει είτε να ζητήσει από το πλήρες ομοσπονδιακό εφετείο στην Ουάσινγκτον να το εξετάσει, είτε να προσφύγει απευθείας στο Ανώτατο Δικαστήριο, είτε να συμμορφωθεί με την απόφαση.

«Ανασκοπούμε την απόφαση του δικαστηρίου για να καθορίσουμε τα επόμενα βήματα», δήλωσε η SEC σε ανακοίνωση.

Όσον αφορά τη Grayscale, αναμένεται η εταιρεία να υποβάλει νέα αίτηση για το ETF της. Παρά το γεγονός ότι η Grayscale κατάφερε να αμφισβητήσει επιτυχώς την απόφαση της SEC, δεν υπάρχει νομική εγγύηση ότι θα βρίσκεται στην κορυφή της σειράς για αξιολόγηση.

Επιπλέον, δεν υπάρχει εγγύηση ότι η αίτηση του ETF θα εγκριθεί, παρά την απόφαση του δικαστηρίου, επειδή η SEC θα μπορούσε να την απορρίψει για άλλους λόγους. Ένας από τους τρόπους με τους οποίους η SEC θα μπορούσε να εμποδίσει τη μετατροπή του trust της Grayscale σε ETF είναι η ακύρωση των bitcoin futures ETF αντί για την έγκριση νέων spot προϊόντων.

Οι ΗΠΑ ίσως να μην έχουν εγκρίνει ένα spot ETF, αλλά η Ευρώπη έχει ήδη κάνει αυτό το βήμα. Στην πραγματικότητα, το πρώτο ευρωπαϊκό spot Bitcoin ETF άρχισε να διαπραγματεύεται μόλις αυτόν τον μήνα.

Εν τω μεταξύ, στις ΗΠΑ, υπάρχουν πάνω από μια δωδεκάδα άλλων αιτήσεων σε εκκρεμότητα, συμπεριλαμβανομένων εκείνων από παραδοσιακούς χρηματοοικονομικούς γιγάντες όπως η Fidelity, η Invesco, η VanEck, η WisdomTree (WT ) και η BlackRock. Μεταξύ αυτών, η πρόταση ETF από τον μεγαλύτερο διαχειριστή περιουσιακών στοιχείων στον κόσμο, BlackRock, είναι η πιο παρακολουθούμενη. Υποβλήθηκε για πρώτη φορά στις 15 Ιουνίου και προστέθηκε επίσημα από τη SEC στο φάκελό της στις 13 Ιουλίου. Ενώ η SEC έχει ποσοστό απόρριψης 100% για spot bitcoin ETFs, η BlackRock έχει εγκριθεί σε όλες εκτός από μία από τις προηγούμενες 575 αιτήσεις ETF της.

Όλες αυτές οι αιτήσεις από γιγαντιαίες παραδοσιακές χρηματοοικονομικές εταιρείες έρχονται για προθεσμίες αυτήν την εβδομάδα. Οι παρατηρητές της SEC αναμένουν ότι η επιτροπή πιθανότατα θα επιβάλει καθυστέρηση 45 ημερών που θα μεταθέσει τις αποφάσεις μέχρι τα μέσα Οκτωβρίου.

Πολλές από αυτές έχουν προτείνει συνεργασία με την Coinbase για την εποπτεία του εμπορίου στην υποκείμενη αγορά Bitcoin. Η SEC έχει ήδη αναγνωρίσει επίσημα αυτές τις αιτήσεις και μπορεί να χρειαστεί έως και 240 ημέρες για να αποφασίσει.

Ωστόσο, πολλοί, όπως η CEO της Ark Invest, Cathie Wood, πιστεύουν ότι η SEC μπορεί να εγκρίνει όχι μόνο ένα spot Bitcoin ETF αλλά πολλαπλές αιτήσεις ταυτόχρονα. Έτσι, είναι συναρπαστικές εποχές για το Bitcoin και ολόκληρη την αγορά κρυπτονομισμάτων, ειδικά με το halving τον Απρίλιο 2024.