Μια Ανάλυση της Καταγγελίας SEC εναντίον της Ripple Labs Inc

Έχουμε εξετάσει το 71-σέλιδο SEC complaint against Ripple Labs Inc. και δύο από τα στελέχη της. Οι κατηγορίες που περιγράφονται στην Υπόθεση Case 1:20-cv-10832, περιγράφουν ισχυρισμούς των ενάγονων για πώληση $1.3 δισεκατομμυρίων μέσω μη εγγεγραμμένης, συνεχούς προσφοράς ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων ως αξιών.

Παραθέτουμε τα κύρια σημεία στις κατηγορίες της SEC μαζί με σχόλια σχετικά με το τι σημαίνει αυτή η καταγγελία.

Summary: From at least 2013 through the present, Defendants sold over 14.6 billion units of a digital asset security called “XRP,” in return for cash or other consideration worth over $1.38 billion U.S. Dollars (“USD”), to fund Ripple’s operations and enrich Larsen and Garlinghouse. Defendants undertook this distribution without registering their offers and sales of XRP with the SEC as required by the federal securities laws, and no exemption from this requirement applied.”

Σύνοψη: Από το 2013 τουλάχιστον έως σήμερα, οι Κατηγορούμενοι πούλησαν πάνω από 14,6 δισεκατομμύρια μονάδες ενός ψηφιακού περιουσιακού στοιχείου που ονομάζεται «XRP», σε αντάλλαγμα με μετρητά ή άλλη αντιστάθμιση αξίας άνω των $1.38 δισεκατομμυρίων δολαρίων ΗΠΑ («USD»), για τη χρηματοδότηση των λειτουργιών της Ripple και τον εμπλουτισμό των Larsen και Garlinghouse. Οι Κατηγορούμενοι πραγματοποίησαν αυτή τη διανομή χωρίς να καταχωρίσουν τις προσφορές και τις πωλήσεις του XRP στη SEC, όπως απαιτείται από τις ομοσπονδιακές νομοθεσίες για τις αξίες, και δεν εφαρμόστηκε καμία εξαίρεση από αυτήν την απαίτηση.

Αυτό περιγράφει σαφώς ολόκληρη την υπόθεση πίσω από τις κατηγορίες. Η Ripple Labs Inc συγκέντρωσε $1.38 δισεκατομμύρια USD κεφάλαιο πωλώντας XRP. Το XRP θεωρήθηκε αξία από τη SEC, αλλά η Ripple Labs Inc δεν ενημέρωσε τη SEC ότι διανέμει αξίες. Η Ripple Labs επίσης δεν παρείχε κανένα είδος οικονομικών και διαχειριστικών πληροφοριών που συνήθως παρέχονται σε καταχωρίσεις.

8. Defendants continue to hold substantial amounts of XRP and—with no registration statement in effect—can continue to monetize their XRP while using the information asymmetry they created in the market for their own gain, creating substantial risk to investors.

8. Οι Κατηγορούμενοι συνεχίζουν να διακρατούν σημαντικά ποσά XRP και—χωρίς ενεργή δήλωση εγγραφής—μπορούν να συνεχίσουν να κερδίζουν από το XRP ενώ χρησιμοποιούν την ασυμμετρία πληροφοριών που δημιούργησαν στην αγορά για το δικό τους όφελος, δημιουργώντας σημαντικό κίνδυνο για τους επενδυτές.

Οι ισχυρισμοί πίσω από αυτή τη δήλωση είναι αρκετά ισχυροί και αποτελούν ένδειξη της θέσης που λαμβάνει η SEC. Με την αποτυχία εγγραφής ή κατάθεσης δηλώσεων, τα στελέχη της Ripple Labs είχαν πρόσβαση σε δεδομένα και εσωτερικές πληροφορίες που δεν ήταν διαθέσιμες στους κανονικούς επενδυτές που αγόρασαν XRP κατά τη διάρκεια της διανομής, ή που συνεχίζουν να κατέχουν XRP. Αυτό ουσιαστικά ισχυρίζεται (χωρίς να το δηλώνει άμεσα) ότι η έλλειψη διανομής πληροφοριών μπορεί να επιτρέψει εσωτερικό εμπόριο, καθώς δεν όλοι οι επενδυτές είχαν ίση πρόσβαση στα οικονομικά της εταιρείας ή στις πληροφορίες που απαιτούνται για σωστές επενδυτικές αποφάσεις.

Τα στελέχη τότε μπόρεσαν να ενεργήσουν βάσει υλικών πληροφοριών πριν από τους κανονικούς κατόχους του token XRP.

27. Section 5 of the Securities Act is all embracing; it prohibits any unregistered securities offering. Through exemption provisions like Section 4 of the Securities Act [15 U.S.C. §77d], however, Congress distinguished between (1) sales by issuers of their securities into public markets, which require registration, and (2) ordinary trading transactions in the market by investors, once the securities have come to rest with them, which typically are exempted from registration.

27. Το Τμήμα 5 του Νόμου για τις Αξίες είναι περιεκτικό· απαγορεύει οποιαδήποτε μη εγγεγραμμένη προσφορά αξιών. Μέσω διατάξεων εξαίρεσης όπως το Τμήμα 4 του Νόμου για τις Αξίες [15 U.S.C. §77d], όμως, το Κογκρέσο διέκρινε μεταξύ (1) πωλήσεων από εκδότες των αξιών τους σε δημόσιες αγορές, που απαιτούν εγγραφή, και (2) κανονικών συναλλαγών στο χρηματιστήριο από επενδυτές, μόλις οι αξίες έχουν φτάσει σε αυτούς, οι οποίες συνήθως εξαιρούνται από την εγγραφή.

Αυτό εξηγεί το Τμήμα 5 του Νόμου για τις Αξίες και περαιτέρω περιγράφει την αποτυχία της Ripple Labs Inc να εγγράψει σωστά την προσφορά αξιών του token XRP. Σύμφωνα με τον Νόμο για τις Αξίες του 1933, η προσφορά και η πώληση αξιών πρέπει να εγγράφονται εκτός εάν υπάρχει εξαίρεση από την εγγραφή. Δεν είναι σαφές αν έγινε προσπάθεια για εξαίρεση.

41. Approximately 40% of the nodes validating transactions on the XRP Ledger are operated by organizations or entities based in the United States, including Ripple itself.

41. Περίπου το 40% των κόμβων που επικυρώνουν συναλλαγές στο XRP Ledger λειτουργούν από οργανισμούς ή οντότητες με έδρα τις Ηνωμένες Πολιτείες, συμπεριλαμβανομένης της Ripple.

Αυτή η δήλωση επισημαίνει σαφώς ότι η Ripple Labs Inc, η επιχείρησή της και οι επενδυτές της έχουν σημαντική παρουσία στις ΗΠΑ, και επομένως είναι υποχρεωμένες να τηρούν τις αμερικανικές ρυθμίσεις.

Αυτή η ευθύνη είναι ο λόγος που πολλές ICOs στο παρελθόν απέτρεψαν την πρόσβαση σε επενδυτικές ευκαιρίες για επενδυτές των ΗΠΑ. Ένα παράδειγμα είναι η Block.one που απαιτούσε από όλους τους αγοραστές ERC-20 Token στο EOS ICO να συμφωνήσουν με τη Συμφωνία Αγοράς Token, η οποία περιλάμβανε ρήτρες που απαγόρευαν σε πρόσωπα των ΗΠΑ την αγορά ERC-20 Tokens, και ότι οποιαδήποτε αγορά από πρόσωπο των ΗΠΑ ήταν παράνομη.

44. In Σεπτέμβριος 2012, Co-Founder, Larsen, and Ripple Agent-1 founded Ripple.

44. Το Σεπτέμβριο του 2012, ο Συνιδρυτής, Larsen, και ο Ripple Agent-1 ίδρυσαν τη Ripple.

45. Upon the completion of the XRP Ledger in Δεκέμβριος 2012, and as its code was being deployed to the servers that would run it, Co-Founder, Ripple Agent-1, and Cryptographer-1 created—at little cost—the final version of what today is a fixed supply of 100 billion XRP.

45. Με την ολοκλήρωση του XRP Ledger τον Δεκέμβριο του 2012, και καθώς ο κώδικάς του αναπτύχθηκε στους διακομιστές που θα τον εκτελούσαν, ο Συνιδρυτής, Ripple Agent-1, και ο Cryptographer-1 δημιούργησαν—με μικρό κόστος—την τελική έκδοση που σήμερα αποτελεί μια σταθερή προσφορά 100 δισεκατομμυρίων XRP.

46. Co-Founder, Larsen, and Ripple Agent-1 then transferred 80 billion XRP to Ripple and the remaining 20 billion XRP to themselves—9 billion XRP each to Co-Founder and Larsen and 2 billion XRP to Ripple Agent-1—as compensation for Ripple’s founders. After this transfer, Ripple and its founders controlled 100% of XRP.

46. Ο Συνιδρυτής, Larsen, και ο Ripple Agent-1 μετέφεραν στη συνέχεια 80 δισεκατομμύρια XRP στη Ripple και τα υπόλοιπα 20 δισεκατομμύρια XRP στον εαυτό τους—9 δισεκατομμύρια XRP σε κάθε έναν από τον Συνιδρυτή και τον Larsen και 2 δισεκατομμύρια XRP στον Ripple Agent-1—ως αποζημίωση για τους ιδρυτές της Ripple. Μετά αυτή τη μεταφορά, η Ripple και οι ιδρυτές της κατείχαν το 100 % του XRP.

Με τις παραπάνω δηλώσεις, η SEC αφαιρεί προληπτικά το επιχείρημα της Ripple Labs ότι τα tokens XRP είναι αποκεντρωμένα. Με αυτές τις ευρείες δηλώσεις, η SEC έχει ισχυρή υπόθεση ότι, σε αντίθεση με άλλα κρυπτονομίσματα που μέχρι τώρα θεωρήθηκαν μη αξίες όπως το Bitcoin και το Ethereum, τα tokens XRP ελέγχονται από μια μικρή μειονότητα μετόχων που ωφελούνται σημαντικά από τις κινήσεις τιμών.

Με τους κανονικούς επενδυτές να μην έχουν πρόσβαση σε ουσιώδεις πληροφορίες της εταιρείας, είναι επομένως δυνατό ότι, ενώ η Ripple Labs Inc δεν διέπραξε απαραίτητα χειραγώγηση τιμών, διέθετε την ευκαιρία να το κάνει.

47. As Cryptographer-1—a well-respected and known Ripple spokesperson—stated in a recent tweet (on Twitter): “The people who created XRP are pretty much the same as the people who created Ripple and they created Ripple originally to, among other things, distribute XRP.”

47. Όπως δήλωσε ο Cryptographer-1—ένας πολύ σεβαστός και γνωστός εκπρόσωπος της Ripple—in a recent tweet (on Twitter): “Οι άνθρωποι που δημιούργησαν το XRP είναι σχεδόν οι ίδιοι με αυτούς που δημιούργησαν τη Ripple και δημιούργησαν αρχικά τη Ripple, μεταξύ άλλων, για να διανείμουν το XRP.”

Ενώ αυτή η δήλωση στο Twitter μπορεί να ελήφθη εκτός πλαισίου, κάνει ισχυρισμούς ότι ο μοναδικός σκοπός της Ripple Labs Inc ήταν η διανομή των tokens XRP.

B. Ripple’s Lawyers Warned Ripple and Larsen that XRP Could Be a Security

B. Οι Δικηγόροι της Ripple Προειδοποίησαν τη Ripple και τον Larsen ότι το XRP θα μπορούσε να είναι αξία.

51. Ripple sought the advice of an international law firm regarding certain state and federal legal risks associated with the distribution and monetization of XRP. Case 1:20-cv-10832 Document 4 Filed 12/22/20 Page 9 of 71

51. Η Ripple ζήτησε τη συμβουλή ενός διεθνούς δικηγορικού γραφείου σχετικά με ορισμένους κρατικούς και ομοσπονδιακούς νομικούς κινδύνους που σχετίζονται με τη διανομή και την εμπορευματοποίηση του XRP. Case 1:20-cv-10832 Document 4 Filed 12/22/20 Page 9 of 71

52. The law firm provided two memos—one on 8 Φεβρουαρίου 2012 and another on 19 Οκτωβρίου 2012 (the “Legal Memos”)—that analyzed these risks. The first memo was addressed to the Co-Founder and another individual, and the second to Larsen, the Co-Founder, and Ripple.

52. Το δικηγορικό γραφείο παρείχε δύο υπενθυμίσεις—μία στις 8 Φεβρουαρίου 2012 και άλλη στις 19 Οκτωβρίου 2012 (τα “Legal Memos”)—που ανέλυσαν αυτούς τους κινδύνους. Η πρώτη υπενθύμιση απευθυνόταν στον Συνιδρυτή και σε ένα άλλο άτομο, και η δεύτερη στον Larsen, τον Συνιδρυτή και τη Ripple.

53. The Legal Memos warned that there was some risk that XRP would be considered an “investment contract” (and thus a security) under the federal securities laws depending on various factors. These included, among other things, how Ripple promoted and marketed XRP to potential purchasers, the motivation of such purchasers, and Ripple’s other activities with respect to XRP. If individuals purchased XRP “to engage in speculative investment trading” or if Ripple employees promoted XRP as potentially increasing in price, the Legal Memos warned that Ripple would face an increased risk that XRP units would be considered investment contracts (and thus securities).

53. Τα Legal Memos προειδοποίησαν ότι υπήρχε κάποιος κίνδυνος το XRP να θεωρηθεί “συμβόλαιο επένδυσης” (και επομένως αξία) σύμφωνα με τις ομοσπονδιακές νομοθεσίες για τις αξίες, ανάλογα με διάφορους παράγοντες. Αυτά περιλάμβαναν, μεταξύ άλλων, πώς η Ripple προώθησε και διαφήμισε το XRP σε πιθανούς αγοραστές, το κίνητρο των αγοραστών, και τις άλλες δραστηριότητες της Ripple σχετικά με το XRP. Εάν άτομα αγόραζαν το XRP “για να συμμετάσχουν σε κερδοσκοπικό επενδυτικό εμπόριο” ή εάν υπάλληλοι της Ripple προώθησαν το XRP ως πιθανό να αυξηθεί σε τιμή, τα Legal Memos προειδοποίησαν ότι η Ripple θα αντιμετώπιζε αυξημένο κίνδυνο το XRP να θεωρηθεί σύμβαλλο επένδυσης (και επομένως αξία).

Η SEC παρουσιάζει σαφώς το πλαίσιο ότι τα στελέχη της Ripple Labs Inc κατανοούσαν τις πιθανές ευθύνες του XRP ως αξία. Τα υπενθυμιστικά σημειώματα που παρείχαν αυτά τα νομικά γραφεία περιέγραψαν σαφώς την υψηλή πιθανότητα, εάν η SEC διεξάγει έρευνα, ότι θα θεωρούσαν το XRP ως αξία είτε σύμφωνα με τον Securities Act of 1933 (“Securities Act”) είτε σύμφωνα με τον Securities Exchange Act of 1934 (“Exchange Act”).

57.  On 26 Μαΐου 2014, Larsen explained in an email to an individual formerly associated with Ripple that the international law firm that wrote the Legal Memos advised “that investors and employees could not receive XRP” because that “could risk SEC designation [as] a security.” Larsen also explained that the XRP he received upon Ripple’s founding was “comp[ensation] for . . . personally assuming th[e] risk” of being deemed the issuers of securities—namely, XRP.

57. Στις 26 Μαΐου 2014, ο Larsen εξήγησε σε ένα email σε ένα άτομο που παλαιότερα συνδέεται με τη Ripple ότι το διεθνές δικηγορικό γραφείο που συνέταξε τα Legal Memos συμβούλεψε “ότι οι επενδυτές και οι υπάλληλοι δεν θα μπορούσαν να λάβουν XRP” επειδή αυτό “θα μπορούσε να κινδυνεύσει να χαρακτηριστεί από τη SEC ως αξία.” Ο Larsen επίσης εξήγησε ότι το XRP που έλαβε κατά τη σύσταση της Ripple ήταν “αποζημίωση για … την προσωπική ανάληψη του κινδύνου” να θεωρηθεί εκδότης αξιών—δηλαδή, του XRP.

Αυτό το email είναι ένα τελικό χτύπημα για τα στελέχη της Ripple Labs Inc που ενδεχομένως ισχυρίζονται ότι δεν κατανοούσαν ότι τα tokens XRP ταξινομούνται ως αξίες σύμφωνα με τον Securities Act του 1933. Είναι επίσης καταστροφικό το γεγονός ότι αυτή η πληροφορία παρακρατήθηκε από τους επενδυτές.

59. Despite this knowledge and Larsen’s familiarity with Section 5 from the SEC enforcement action that his previous company had settled in 2008 while Larsen was its CEO, Ripple and Larsen failed to heed some of the legal advice and warnings in the Legal Memos. Neither contacted the SEC to obtain clarity about the legal status of XRP before engaging in a large-scale distribution. Moreover, as described in more detail below, Ripple and Larsen (and later Garlinghouse) offered, sold and promoted XRP as an investment—precisely the type of conduct the Legal Memos had warned could lead to a determination that XRP was a security.

59. Παρά τη γνώση αυτή και την εξοικείωση του Larsen με το Τμήμα 5 από την ενέργεια επιβολής της SEC που η προηγούμενη εταιρεία του είχε διαπραγματευτεί το 2008 ενώ ο Larsen ήταν διευθύνων σύμβουλος, η Ripple και ο Larsen απέτυχαν να ακολουθήσουν κάποιες από τις νομικές συμβουλές και προειδοποιήσεις στα Legal Memos. Καμία από τις δύο δεν επικοινώνησε με τη SEC για να λάβει σαφήνεια σχετικά με το νομικό καθεστώς του XRP πριν εμπλακούν σε μεγάλη διανομή. Επιπλέον, όπως περιγράφεται πιο αναλυτικά παρακάτω, η Ripple και ο Larsen (και αργότερα ο Garlinghouse) προσέφεραν, πούλησαν και προώθησαν το XRP ως επένδυση—ακριβώς το είδος της συμπεριφοράς που τα Legal Memos είχαν προειδοποιήσει ότι θα μπορούσε να οδηγήσει σε απόφαση ότι το XRP ήταν αξία.

Η SEC παρουσιάζει σαφώς ένα χρονοδιάγραμμα για το πότε τα στελέχη της Ripple Labs Inc ανακάλυψαν ότι νομικά το XRP θα ταξινομηθεί ως αξία, αλλά η ιδιοκτησία απέτυχε να ενεργήσει με αυτήν την πληροφορία με σκοπό τον εμπλουτισμό τους. Θα είναι πολύ δύσκολο για τους υπερασπιστές να αντιταχθούν σε αυτό.

60. In addition, Ripple and Larsen (and later Garlinghouse) never filed a registration statement with the SEC prior to offering or selling XRP. Nor did they limit their sales of XRP to transactions that fit within legal exemptions to the registration requirements of the Securities Act. In other words, Ripple and Larsen embarked on a large-scale unregistered public distribution of XRP and—with the goal of immense profits—simply assumed the risk that they were violating the federal securities laws.

60. Επιπλέον, η Ripple και ο Larsen (και αργότερα ο Garlinghouse) δεν υπέβαλαν ποτέ δήλωση εγγραφής στη SEC πριν προσφέρουν ή πουλήσουν το XRP. Ούτε περιορίσαν τις πωλήσεις του XRP σε συναλλαγές που εμπίπτουν σε νομικές εξαιρέσεις από τις απαιτήσεις εγγραφής του Securities Act. Με άλλα λόγια, η Ripple και ο Larsen ξεκίνησαν μια μεγάλη μη εγγεγραμμένη δημόσια διανομή του XRP και—με στόχο τεράστιων κερδών—απλώς υπέθεσαν τον κίνδυνο ότι παραβίαζαν τις ομοσπονδιακές νομοθεσίες για τις αξίες.

Η έλλειψη δήλωσης εγγραφής αποτελεί σαφή παραβίαση του Securities Act του 1933· η SEC διασφαλίζει ότι αυτή η έλλειψη εγγραφής είναι σαφής. Δεν υπάρχει χώρος για σύγχυση σχετικά με την πρόθεση πίσω από τη διανομή του token ή την έλλειψη εγγραφής.

62. At the same time (Editor note: 2013 & 2014), Ripple began to make public statements with respect to XRP (then Ripple Credits) that began to create in investors an expectation of profit based on Ripple’s efforts.

62. Ταυτόχρονα (Σημείωση συντάκτη: 2013 & 2014), η Ripple άρχισε να κάνει δημόσιες δηλώσεις σχετικά με το XRP (τότε Ripple Credits) που άρχισαν να δημιουργούν στους επενδυτές μια προσδοκία κέρδους βάσει των προσπαθειών της Ripple.

Εάν οι αγοραστές των tokens XRP αγόρασαν το XRP με μοναδική πρόθεση να κερδίσουν κέρδος και να γίνουν επενδυτές, αυτό αφαιρεί το επιχείρημα ότι τα tokens XRP είναι απλώς tokens χρηστικότητας. Η προσδοκία κέρδους είναι το πρόβλημα.

Η υπόθεση του Ανώτατου Δικαστηρίου των ΗΠΑ Howey και η μεταγενέστερη νομολογία έχουν διαπιστώσει ότι ένα “συμβόλαιο επένδυσης” υπάρχει όταν υπάρχει επένδυση χρημάτων σε μια κοινή επιχείρηση με λογική προσδοκία κερδών που προέρχονται από τις προσπάθειες άλλων. Το λεγόμενο “Howey test” εφαρμόζεται σε οποιοδήποτε συμβόλαιο, σχέδιο ή συναλλαγή, ανεξάρτητα από το αν έχει χαρακτηριστικά τυπικών αξιών.

Με τους επενδυτές να αγοράζουν tokens XRP με την προσδοκία κέρδους, η διανομή των tokens XRP αποτυγχάνει το Howey test.

63. For example, in a promotional document Ripple circulated to potential investors around Μάιος 2013, Ripple explained that its “business model is based on the success of its native currency,” that it would “keep between 25% to 30%” of XRP, and noted the “record highs” of prices other digital assets had achieved as something Ripple hoped to emulate for XRP.

63. Για παράδειγμα, σε ένα προωθητικό έγγραφο που η Ripple κυκλοφόρησε σε πιθανούς επενδυτές γύρω στον Μάιο του 2013, η Ripple εξήγησε ότι το “επιχειρηματικό της μοντέλο βασίζεται στην επιτυχία του εγχώριου νομίσματος”, ότι θα “κρατήσει μεταξύ 25% και 30%” του XRP, και ανέφερε τις “καταγραφές υψηλών” τιμών άλλων ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων που είχαν επιτευχθεί ως κάτι που η Ripple ήθελε να μιμηθεί για το XRP.

Αυτό είναι ένας ακόμη δείκτης του πώς οι επενδυτές αγόραζαν το XRP με μοναδική πρόθεση να ωφεληθούν οικονομικά από την εκτίμηση της υποκείμενης αξίας (XRP).

69. In other words, Ripple’s stated business plan made Ripple’s conduct alleged here a foregone conclusion—Ripple made it part of its “strategy” to sell XRP to as many speculative investors as possible. While Ripple touted the potential future use of XRP by certain specialized institutions, a potential use it would deploy investor funds to try to create, Ripple sold XRP widely into the market, specifically to individuals who had no “use” for XRP as Ripple has described such potential “uses” and for the most part when no such uses even existed.

69. Με άλλα λόγια, το δηλωμένο επιχειρηματικό σχέδιο της Ripple έκανε τη συμπεριφορά της Ripple που αναφέρεται εδώ προδιαγεγραμμένο—η Ripple το έκανε μέρος της “στρατηγικής” της να πουλήσει XRP σε όσο το δυνατόν περισσότερους σπεκουλαττικούς επενδυτές. Ενώ η Ripple προωθούσε τη δυνητική μελλοντική χρήση του XRP από ορισμένα εξειδικευμένα ιδρύματα, μια δυνητική χρήση που θα χρησιμοποίηε κεφάλαια επενδυτών για να προσπαθήσει να δημιουργήσει, η Ripple πούλησε το XRP ευρέως στην αγορά, συγκεκριμένα σε άτομα που δεν είχαν “χρήση” για το XRP όπως η Ripple περιέγραψε τέτοιες δυνητικές “χρήσεις” και για το μεγαλύτερο μέρος όταν δεν υπήρχαν τέτοιες χρήσεις.

Με άλλα λόγια, όταν οι επενδυτές αγοράζουν XRP δεν υπάρχει καμία περίπτωση χρήσης για τα tokens XRP. Η ιδιοκτησία επέλεξε να προσεγγίσει τράπεζες και άλλα χρηματοπιστωτικά ιδρύματα για να δημιουργήσει τεχνητή ζήτηση για τα tokens, αυτό έγινε με σκοπό την αύξηση της αξίας της κλάσης περιουσιακών στοιχείων XRP.

III. Defendants Created and Control the XRP Trading Markets While Selectively Disclosing Information about Their Activities.

III. Οι Κατηγορούμενοι Δημιούργησαν και Ελέγχουν τις Αγορές Εμπορίου XRP Ενώ Αποκλείουν Πληροφορίες για τις Δραστηριότητές τους.

166. Defendants’ offers and sales of XRP in the Offering occurred into a market that they had largely created and which—consistent with their dual purposes of raising funds from their XRP sales and managing the liquidity of the XRP market—they played a significant role overseeing.

166. Οι προσφορές και πωλήσεις των Κατηγορουμένων του XRP στην Προσφορά πραγματοποιήθηκαν σε μια αγορά που είχαν κυρίως δημιουργήσει και η οποία—σύμφωνη με τους διπλούς σκοπούς τους για συγκέντρωση κεφαλαίων από τις πωλήσεις του XRP και διαχείριση της ρευστότητας της αγοράς XRP—έπαιζαν σημαντικό ρόλο στην επίβλεψή της.

167. Defendants’ efforts in this regard principally involved monitoring the timing and amount of their XRP sales and purchases, sometimes to coincide with strategic announcements about Ripple or XRP, and establishing an escrow for Ripple’s own XRP holdings.

167. Οι προσπάθειες των Κατηγορουμένων σε αυτό το πλαίσιο περιελάμβαναν κυρίως την παρακολούθηση του χρόνου και του ποσού των πωλήσεων και αγορών του XRP, μερικές φορές για να συντονιστούν με στρατηγικές ανακοινώσεις σχετικά με τη Ripple ή το XRP, και τη δημιουργία ενός escrow για τις δικές τους κατοχές XRP.

Τα παραπάνω είναι μερικές από τις πιο σοβαρές κατηγορίες για πιθανό εσωτερικό εμπόριο στην καταγγελία. Η ιδιοκτησία αποκλείει επιλεκτικά πληροφορίες από τους επενδυτές για ουσιώδεις αλλαγές στην επιχείρηση. Στη συνέχεια, η ιδιοκτησία πούλησε XRP σε επενδυτές που αγόραζαν ή πούληναν tokens XRP βάσει δελτίων τύπου ή άλλης διάδοσης ειδήσεων. Ο χρονισμός των ειδήσεων συνέπεσε με την πώληση των tokens.

The SEC defines insider trading as:

“Εσωτερικό εμπόριο” αναφέρεται γενικά στην αγορά ή πώληση μιας αξίας, σε παραβίαση καθήκοντος εμπιστοσύνης ή άλλης σχέσης εμπιστοσύνης, ενώ βρίσκεται σε κατοχή υλικών, μη δημοσίων πληροφοριών σχετικά με την αξία.

A. Ripple Managed the Price and Liquidity in the XRP Market

A. Η Ripple Διαχειρίστηκε την Τιμή και τη Ρευστότητα στην Αγορά XRP

169. Throughout the Offering, Ripple—as Garlinghouse and Larsen directed at various times—undertook significant efforts to monitor, manage, and impact the XRP trading markets, including the trading price and volume of XRP.

169. Κατά τη διάρκεια της Προσφοράς, η Ripple—καθώς ο Garlinghouse και ο Larsen διέταξαν σε διάφορες χρονικές στιγμές—ανάλαβε σημαντικές προσπάθειες για την παρακολούθηση, διαχείριση και επηρεασμό των αγορών εμπορίου XRP, συμπεριλαμβανομένης της τιμής και του όγκου συναλλαγών του XRP.

170. As described in Section II, these efforts included: (1) using algorithms to time the amount and priceof Defendants’ XRP sales into the market; (2) paying incentives to certain market makers—some of which Ripple engaged to effect the Market Sales—if the sales reached certain trading volume levels on XRP; and (3) paying digital asset trading platforms to permit XRP trading.

170. Όπως περιγράφεται στην Ενότητα II, αυτές οι προσπάθειες περιελάμβαναν: (1) χρήση αλγορίθμων για τον χρονισμό του ποσού και της τιμής των πωλήσεων του XRP στην αγορά· (2) πληρωμή κινήτρων σε ορισμένους δημιουργούς αγοράς—μερικοί από τους οποίους η Ripple ανέλαβε για την υλοποίηση των Πωλήσεων στην Αγορά—εάν οι πωλήσεις έφτασαν σε ορισμένα επίπεδα όγκου συναλλαγών στο XRP· και (3) πληρωμή πλατφορμών εμπορίου ψηφιακών περιουσιακών στοιχείων για να επιτρέψουν το εμπόριο του XRP.

171.These efforts also included timing the prices and amounts of XRP sales to achieve what Ripple viewed as desirable trading volume or price levels and fluctuations with respect to XRP. Ripple sought to maximize the amount it could earn from the XRP Market Sales while minimizing volatility and any downward pressure on XRP’s market price caused by Ripple’s constant injections of new XRP into the market to raise operating funds.

171. Αυτές οι προσπάθειες περιελάμβαναν επίσης τον χρονισμό των τιμών και των ποσών των πωλήσεων του XRP για να επιτευχθεί ό,τι η Ripple θεωρούσε επιθυμητό όγκο ή επίπεδα τιμών και διακυμάνσεις σχετικά με το XRP. Η Ripple επιδίωκε να μεγιστοποιήσει το ποσό που θα κέρδιζε από τις Πωλήσεις στην Αγορά XRP, ενώ ελαχιστοποιούσε τη μεταβλητότητα και οποιαδήποτε πτώση στην τιμή της αγοράς του XRP που προκλήθηκε από τις συνεχείς ενέσεις νέου XRP στην αγορά για την άντληση λειτουργικών κεφαλαίων.

Οι κατηγορίες εδώ είναι αρκετά σοβαρές. Περιγράφουν τους τρόπους με τους οποίους τα στελέχη της Ripple Labs Inc χειραγωγούσαν τη ροή πληροφοριών με σκοπό το κέρδος από την πώληση μη εγγεγραμμένων tokens αξιών XRP. Με τη χειραγώγηση των τιμών τόσο προς τα πάνω όσο και προς τα κάτω, χρησιμοποίησαν εσωτερικές πληροφορίες για να ωφεληθούν άμεσα από τις κινήσεις τιμών.

173. Starting in late 2015, Ripple directed the Market Maker to buy or sell XRP (on occasion strategically timed around Ripple announcements), to account for the volume impact of XRP trading, as a Ripple executive told the Market Maker by email on 20 Σεπτεμβρίου 2016.

173. Ξεκινώντας στα τέλη του 2015, η Ripple διέταξε τον Δημιουργό Αγοράς να αγοράσει ή να πουλήσει XRP (μερικές φορές στρατηγικά χρονισμένο γύρω από ανακοινώσεις της Ripple), για να λογαριάσει τον αντίκτυπο όγκου του εμπορίου XRP, όπως είπε ένας εκτελεστικός της Ripple στον Δημιουργό Αγοράς μέσω email στις 20 Σεπτεμβρίου 2016.

Με αυτή τη δήλωση είναι αδύνατο να αρνηθεί η στρατηγική χειραγώγηση των τιμών βάσει του χρονισμού της διάδοσης ειδήσεων ή δελτίων τύπου.

174. To accomplish this, Ripple had an internal “XRP Markets Team” that monitored XRP’s price and volume daily and regularly communicated with Ripple’s XRP market makers about Ripple’s XRP sales strategy, which relied on selling XRP in amounts no greater than a certain percentage of XRP’s daily volume, generally between 10 and 25 basis points.

174. Για να το επιτύχει, η Ripple διέθετε μια εσωτερική «Ομάδα Αγοράς XRP» που παρακολουθούσε καθημερινά την τιμή και τον όγκο του XRP και επικοινωνούσε τακτικά με τους δημιουργούς αγοράς του XRP σχετικά με τη στρατηγική πωλήσεων του XRP, η οποία βασιζόταν στην πώληση XRP σε ποσά όχι μεγαλύτερα από ένα συγκεκριμένο ποσοστό του ημερήσιου όγκου του XRP, γενικά μεταξύ 10 και 25 βασικών μονάδων.

Αυτός ο προηγμένος τύπος παρακολούθησης τιμών αποδεικνύει ότι η SEC πιστεύει ότι υπήρχε προθέση χειραγώγησης τιμών. Αυτές είναι πολύ σοβαρές κατηγορίες.

185. On 15 Οκτωβρίου 2016, the VP of Finance informed the Market Maker that, after an upcoming announcement, Ripple “would like to go to sales at 1%” of trading volume and asked the Market Maker to “be thoughtful / opportunistic around the timing of implementing 1%” because Ripple did not “want to depress the rally but rather capitalize on the additional volume.” He further instructed the Marker Maker “to take more money off the table,” if there was a chance to do.

185. Στις 15 Οκτωβρίου 2016, ο Αντιπρόεδρος Οικονομικών ενημέρωσε τον Δημιουργό Αγοράς ότι, μετά από μια επερχόμενη ανακοίνωση, η Ripple “θα ήθελε να πουλήσει στο 1%” του όγκου συναλλαγών και ζήτησε από τον Δημιουργό Αγοράς να “είναι προσεκτικός / ευκαιριακός σχετικά με τον χρονισμό της υλοποίησης του 1%” επειδή η Ripple δεν “ήθελε να καταπνίξει την άνοδο αλλά να εκμεταλλευτεί τον επιπλέον όγκο.” Πρόσθετα, ζήτησε από τον Δημιουργό Αγοράς να “παίρνει περισσότερα χρήματα από το τραπέζι,” εάν υπήρχε η ευκαιρία.

Αυτό είναι ένα από τα πολλά “καυτά όπλα” στην καταγγελία που υποστηρίζουν ότι τα στελέχη της Ripple Labs Inc έκαναν στρατηγικές αποφάσεις για τη χειραγώγηση των κινήσεων τιμών των tokens XRP, προκειμένου να επωφεληθούν οικονομικά από αυτές τις κινήσεις.

IV. XRP Was a Security Throughout the Offering.

IV. Το XRP Ήταν Αξία Κατά τη Διάρκεια της Προσφοράς.

205. As noted, the Supreme Court made clear in its Howey decision of 1946 that the definition of whether an instrument is an investment contract and therefore a security is a “flexible rather than a static principle, one that is capable of adaptation to meet the countless and variable schemes devised by those who seek the use of the money of others on the promise of profits.”

205. Όπως σημειώθηκε, το Ανώτατο Δικαστήριο διευκρίνισε στην απόφαση Howey του 1946 ότι ο ορισμός του αν ένα εργαλείο αποτελεί συμβόλαιο επένδυσης και επομένως αξία είναι «ευέλικτος παρά στατικός, ένας αρχή που μπορεί να προσαρμοστεί για να ανταποκριθεί στα αμέτρητα και μεταβαλλόμενα σχήματα που δημιουργούν όσοι επιδιώκουν τη χρήση των χρημάτων άλλων υπό την υπόσχεση κερδών».

206. At all relevant times during the Offering, XRP was an investment contract and therefore a security subject to the registration requirements of the federal securities laws.

206. Σε όλες τις σχετικές χρονικές στιγμές κατά τη διάρκεια της Προσφοράς, το XRP ήταν συμβόλαιο επένδυσης και επομένως αξία υπόκειται στις απαιτήσεις εγγραφής των ομοσπονδιακών νόμων για τις αξίες.

Αυτή είναι η θέση όπου η SEC ενισχύει το επιχείρημα ότι το XRP πρέπει να ταξινομηθεί ως αξία βάσει του Howey Test.

210. Similarly, in its official application to the NYDFS for XRP II in 2016, Ripple acknowledged that buyers were “purchasing XRP for speculative purposes.”

210. Παρόμοια, στην επίσημη αίτησή της στο NYDFS για το XRP II το 2016, η Ripple παραδέχτηκε ότι οι αγοραστές «αγόραζαν το XRP για σπεκουλαττικούς σκοπούς».

Αυτό ουσιαστικά επιβεβαιώνει χωρίς καμία αμφιβολία ότι η ιδιοκτησία της Ripple Labs Inc καταλάβαινε ότι ολόκληρος ο σκοπός των αγοραστών του XRP ήταν να σπεκουλαρίσουν την πιθανή εκτίμηση του περιουσιακού στοιχείου. Αυτό από μόνο του ταξινομεί το XRP ως αξία.

Μετά από αυτό, υπάρχουν δεκάδες σελίδες στην καταγγελία που ισχυρίζονται ότι τα στελέχη της Ripple Labs Inc χρησιμοποίησαν τα μέσα κοινωνικής δικτύωσης, τα email και την ιστοσελίδα της Ripple για να ελέγξουν τον τύπο των πληροφοριών που είναι προσβάσιμες στους επενδυτές με την πρόθεση να αυξήσουν την τιμή του υποκείμενου περιουσιακού στοιχείου XRP.

C. Ripple Led Investors to Reasonably Expect a Profit from Their Investment Derived from Defendants’ Efforts

C. Η Ripple Οδήγησε τους Επενδυτές να Αναμένουν Λογικά Κέρδος από την Επένδυσή τους που Προέρχεται από τις Προσπάθειες των Κατηγορουμένων

289. Ripple also led investors to reasonably expect that they could reap a profit from their investment into XRP, derived from Ripple’s and its agents’ efforts into their common enterprise. Ripple did so by, among other things, stating that Ripple’s efforts sought to increase “demand” for XRP; assuring investors that Ripple would take steps to protect the market for XRP, including by fostering a readily available XRP trading market; highlighting XRP price increases and at times tying them to Ripple’s efforts; and selling XRP to certain institutional investors at discounted prices.

289. Η Ripple επίσης οδήγησε τους επενδυτές να αναμένουν λογικά ότι θα μπορούσαν να αποκομίσουν κέρδος από την επένδυσή τους στο XRP, προερχόμενο από τις προσπάθειες της Ripple και των πρακτόρων της στην κοινή τους επιχείρηση. Η Ripple το έκανε, μεταξύ άλλων, δηλώνοντας ότι οι προσπάθειες της Ripple αποσκοπούσαν στην αύξηση της «ζήτησης» για το XRP· διαβεβαιώνοντας τους επενδυτές ότι η Ripple θα λάβει μέτρα για την προστασία της αγοράς του XRP, συμπεριλαμβανομένης της προώθησης μιας άμεσα διαθέσιμης αγοράς εμπορίου XRP· επισημαίνοντας τις αυξήσεις τιμών του XRP και μερικές φορές συνδέοντάς τες με τις προσπάθειες της Ripple· και πουλώντας XRP σε ορισμένους θεσμικούς επενδυτές σε μειωμένες τιμές.

Το πρόβλημα με όλες αυτές τις προσπάθειες είναι ότι η Ripple Labs δεν προσπάθησε ποτέ να αυξήσει την υιοθέτηση της αγοράς του XRP για πραγματική χρήση στον πραγματικό κόσμο· αντίθετα, η πρόθεση ήταν να αυξήσει την αξία του XRP. Αυτό θα ήταν παρόμοιο με μια κανονική εταιρεία που αγνοεί το βασικό της επιχειρηματικό πυρήνα, για να βασιστεί σε φτηνά κόλπα για να χειραγωγήσει τις τιμές των μετοχών, ανακοινώνοντας επιλεκτικά συνεργασίες ή χειραγωγώντας πότε αγοράζονται ή πωλούνται μετοχές.

293. Ripple executives confirmed in internal emails that one of Ripple’s goals in announcing the XRP Escrow was to encourage the price of XRP to go up. In a 7 Μαΐου 2017 “XRP Markets Update” to certain Ripple executives, Ripple Agent-2 noted that “XRP activity in the last few days has been impressive, to say the least,” and that this activity “seems to be driven by speculation around the lockup”; and highlighted the 50% “rall[y]” in XRP’s price after Ripple Agent-2 publicly mentioned the possibility of the XRP Escrow for the first time.

293. Τα στελέχη της Ripple επιβεβαίωσαν σε εσωτερικά email ότι ένας από τους στόχους της Ripple στην ανακοίνωση του XRP Escrow ήταν να ενθαρρύνει την τιμή του XRP να αυξηθεί. Σε μια «XRP Markets Update» 7 Μαΐου 2017 προς ορισμένους στελέχη της Ripple, ο Ripple Agent-2 σημείωσε ότι «η δραστηριότητα του XRP τις τελευταίες ημέρες ήταν εντυπωσιακή, για να το πούμε απλά», και ότι αυτή η δραστηριότητα «φαίνεται να προέρχεται από εικασία γύρω από το κλείσιμο»· και τόνισε το 50% «αύξηση» στην τιμή του XRP μετά που ο Ripple Agent-2 ανέφερε δημόσια για πρώτη φορά τη δυνατότητα του XRP Escrow.

Αυτό επιβεβαιώνει τις προηγούμενες κατηγορίες. Με τα δικά τους λόγια, τα στελέχη παραδέχτηκαν ότι οι ενέργειες της εταιρείας σχεδιάστηκαν πρώτα και κύρια για να χειραγωγήσουν/αυξήσουν την αξία των tokens XRP.

V. In the Offering, Ripple Did Not Sell XRP for “Use” or as “Currency”

V. Στη Προσφορά, η Ripple Δεν Πούλησε XRP για «Χρήση» ή ως «Νόμισμα»

A. No Significant Non-Investment “Use” for XRP Exists, and Ripple Did Not Sell XRP in the Offering for “Use”

A. Δεν Υπάρχει Σημαντική Μη Επενδυτική «Χρήση» για το XRP, και η Ripple Δεν Πούλησε XRP στη Προσφορά για «Χρήση»

332. The first potential use that Defendants touted for XRP—to serve as a “universal digital asset” and/or for banks to transfer money—never materialized

332. Η πρώτη πιθανή χρήση που προώθησαν οι Κατηγορούμενοι για το XRP—να λειτουργεί ως «καθολικό ψηφιακό περιουσιακό στοιχείο» και/ή για τράπεζες να μεταφέρουν χρήματα—ποτέ δεν υλοποιήθηκε.

333. Not until approximately mid-2018 did Ripple first begin earnestly testing ODL—to date its only product that permits XRP use for any purpose. The potential “users” of ODL that Ripple is targeting are money transmitters.

333. Μόνο περίπου στα μέσα του 2018 η Ripple άρχισε σοβαρά να δοκιμάζει το ODL—μέχρι σήμερα το μοναδικό της προϊόν που επιτρέπει τη χρήση του XRP για οποιονδήποτε σκοπό. Οι πιθανοί «χρήστες» του ODL που στοχεύει η Ripple είναι μεταφορείς χρημάτων.

Θα είναι εξαιρετικά δύσκολο να υποστηριχθεί ότι το XRP σχεδιάστηκε ως token χρηστικότητας όταν τα στελέχη της Ripple Labs Inc περίμεναν μέχρι το 2018 να προσεγγίσουν τράπεζες και άλλους χρηματοπιστωτικούς οργανισμούς για να ενσωματώσουν το XRP ως πύλη πληρωμών.

339. Much of the onboarding onto ODL was not organic or market-driven. Rather, it was subsidized by Ripple. Though Ripple touts ODL as a cheaper alternative to traditional payment rails, at least one money transmitter (the “Money Transmitter”) found it to be much more expensive and therefore not a product it wished to use without significant compensation from Ripple. 

339. Το μεγαλύτερο μέρος της ενσωμάτωσης στο ODL δεν ήταν οργανικό ή καθοδηγούμενο από την αγορά. Αντίθετα, χρηματοδοτήθηκε από τη Ripple. Αν και η Ripple προβάλλει το ODL ως φθηνότερη εναλλακτική λύση στα παραδοσιακά δίκτυα πληρωμών, τουλάχιστον ένας μεταφορέας χρημάτων (ο «Money Transmitter») το βρήκε πολύ πιο ακριβό και επομένως δεν ήθελε να το χρησιμοποιήσει χωρίς σημαντική αποζημίωση από τη Ripple.

340. Between early 2019 and Ιούλιος 2020, the “Money Transmitter” conducted the overwhelming majority of XRP trading volume in connection with ODL. Ripple had to pay the 58 Money Transmitter significant financial compensation—often paid in XRP—in exchange for the Money Transmitter’s agreement to help Ripple increase volume. Specifically, from 2019 through Ιούνιος 2020, Ripple paid the Money Transmitter 200 million XRP, which the Money Transmitter immediately monetized by selling XRP into the public market, typically on the very days it received XRP from Ripple. The Money Transmitter publicly disclosed earning over $52 million in fees and incentives from Ripple through Σεπτέμβριος 2020.

340. Μεταξύ αρχής 2019 και Ιουλίου 2020, ο «Money Transmitter» πραγματοποίησε την υπερισχύουσα πλειοψηφία του όγκου συναλλαγών XRP σε σχέση με το ODL. Η Ripple έπρεπε να πληρώσει τον Money Transmitter σημαντική χρηματική αποζημίωση—συχνά σε XRP—ανταλλάζοντας για τη συμφωνία του Money Transmitter να βοηθήσει τη Ripple να αυξήσει τον όγκο. Συγκεκριμένα, από το 2019 έως τον Ιούνιο 2020, η Ripple πλήρωσε τον Money Transmitter 200 εκατομμύρια XRP, τα οποία ο Money Transmitter αμέσως μετέτρεψε σε πώληση στο δημόσιο αγορά, συνήθως τις ίδιες ημέρες που έλαβε XRP από τη Ripple. Ο Money Transmitter αποκάλυψε δημόσια ότι κέρδισε πάνω από $52 εκατομμύρια σε αμοιβές και κίνητρα από τη Ripple μέχρι τον Σεπτέμβριο 2020.

Εδώ βρίσκεται το πιο ισχυρό πρόβλημα πίσω από τη διανομή του token XRP. Από τη μία, η Ripple Labs ανακοινώνει σε δελτία τύπου συνεργασίες για υιοθέτηση από χρηματοπιστωτικά ιδρύματα, για να δώσει στους επενδυτές την εντύπωση ότι γίνεται πρόοδος. Οι επενδυτές παραπλανούνται να πιστέψουν ότι αυτές οι τράπεζες και ιδρύματα δοκιμάζουν την αποστολή κεφαλαίων χρησιμοποιώντας το XRP, και σε ορισμένες περιπτώσεις θα υιοθετήσουν σύντομα αυτή τη μέθοδο πληρωμής.

Από την άλλη πλευρά, τα ίδια ιδρύματα βρίσκουν την επιλογή XRP πολύ ακριβή και πολύπλοκη, και επομένως «ενσωματώνονται» μόνο για να κερδίσουν από την πώληση των XRP που τους εκχωρούνται.

Αυτό προκαλεί την αγορά να ανεβαίνει με επενδυτές που αγοράζουν XRP σε υπερτιμημένο ρυθμό. Για να εκποιήσουν το XRP, οι επενδυτές πρέπει να περιμένουν μέχρι την επόμενη ανακοίνωση ειδήσεων, μετά από την οποία ο κύκλος επαναλαμβάνεται.

Σε κανένα σημείο δεν φαίνεται να υπάρχει πρόθεση για πραγματική υιοθέτηση αυτής της λύσης πληρωμών.

343. Ripple and Garlinghouse did not disclose to XRP investors or the public the full extent of incentives that Ripple provided to the Money Transmitter in return for its assistance in increasing XRP trading volume.

343. Η Ripple και ο Garlinghouse δεν αποκάλυψαν στους επενδυτές του XRP ή στο κοινό το πλήρες εύρος των κινήτρων που παρείχε η Ripple στον Money Transmitter ως αντάλλαγμα για τη βοήθειά του στην αύξηση του όγκου συναλλαγών του XRP.

Όπως αναφέρθηκε παραπάνω, ισχυρίζεται ότι οι επενδυτές και το ευρύ κοινό δεν ήξεραν ότι πίσω από τις σκηνές γίνονταν πληρωμές σε χρηματοπιστωτικά ιδρύματα για να συνεργαστούν με τη Ripple Labs Inc. Φαίνεται ότι η πρόθεση πίσω από αυτές τις ανακοινώσεις ήταν αποκλειστικά η πώληση του XRP πίσω στην αγορά.

Το υπόλοιπο της καταγγελίας δείχνει πώς το XRP δεν καταχωρήθηκε ποτέ σωστά ως αξία, και ότι οι ενάγοντες ήταν πλήρως ενήμεροι γι’ αυτό, και ότι πολλές από τις ενέργειες των στελεχών και της εταιρείας που ελέγχουν σχεδιάστηκαν αποκλειστικά με σκοπό την υποτιθέμενη χειραγώγηση τιμών.

Disclaimer: Δεν είμαι εγγεγραμμένος μεσίτης, οικονομικός σύμβουλος ή νομικός επαγγελματίας, αυτές οι πληροφορίες παρέχονται μόνο για εκπαιδευτικούς σκοπούς και δεν αποτελούν επενδυτική ή νομική συμβουλή.