Digitale aktiver
Med en forestående omvæltning i SEC, er ETH‑staking i ETF’er på horisonten?
Bitcoin-prisen fløj kortvarigt forbi $93K for at nå en ny all-time high (ATH) på $93.477 onsdag. Siden da har priserne taget en pause, og på tidspunktet for denne skrivning handles BTC/USD til $88.430, hvilket er en stigning på 110 % år-til-dato (YTD).
Disse gevinster følger et afkast på 154,5 % registreret af verdens største aktiv med en markedsværdi på $1,8 billion i 2023.
Selvom det for nogle kan synes, at det nu er for sent at købe Bitcoin, er det måske ikke tilfældet ifølge Galaxy Digitals Mike Novogratz og Bitwise’s chefinvesteringsofficer, Matt Hougan, som tror på, at $500 k er på vej for BTC.
Disse dristige mål er afhængige af, at Bitcoin accepteres som en værdilager, og at den nyvalgte præsident Donald Trump leverer på sit løfte om at oprette en BTC Strategisk Reserve. Så der er naturligvis ingen garanti for, at Bitcoin vil nå disse tal. For nu er det store mål, som kryptokongen først skal nå, $100.000.
Med Bitcoin, der nu rammer nye ATH’er hver anden dag, har markedssentimentet skiftet til eufori på tværs af det brede kryptomarked. Disse sentimenter har den samlede kryptovaluta-markedsværdi nu omkring $3,144 billion, hvilket overstiger toppen fra november 2021.
Midt i denne bull-markedsgalskab, som fremkalder FOMO blandt handlende og investorer, fortsætter Ethereum med at lide.
Den næststørste kryptovaluta med en markedsværdi på $386 milliard handles i øjeblikket til $3.069, stadig 37 % væk fra dens 2021 ATH på $4.880. Hidtil i 2024 har ETH kun formået at stige med en beskeden 40 %, bagud i forhold til den lige så svage præstation fra sidste år, hvor den kun registrerede en 90 % stigning.
Selv Bitcoin Cash har formået at registrere 69 % gevinster YTD. Hvis vi ser på de mønter blandt de top 100 kryptovalutaer efter markedsværdi, der har præsteret dårligt i forhold til ETH, omfatter de som XRP, ADA, AVAX, UNI, LINK, DOT, ICP, XLM, ETC, KAS, STX, MNT, RUNE, PYTH, POL, XMR, ARB, FIL, INJ, HBAR, TIA, VET, OP, IMX, ATOM, SEI, GRT, WLD, MKR, BSV, ALGO, LDO, BTT, GALA og HNT.
Mens ETH kæmper mod USD, bliver den fuldstændig knust mod BTC, med ETHBTC-forholdet der fortsætter med at nå nye flerårige bunde. I øjeblikket er ETHBTC-forholdet på 0,0349 og sigter mod en ny lav i 2024, hvilket, hvis tingene fortsætter som de er, kan ske snart.
I kontrast hertil stiger SOLETH til nye højder. Under toppen af det sidste bull-marked nåede SOLETH-forholdet $0,05785. Under den efterfølgende bjørnemarked faldt dette forhold så lavt som 0,0069, da SOL-prisen faldt under $10 efter FTX-bankrotten.
Dog har SOLETH siden da været på vej opad og nået en ny høj på 0,0723 den 6. november. Disse nye højder afspejler, at Solana hurtigt indhenter forskellen til Ethereum på næsten alle økonomiske målepunkter.
En rapport fra hedgefonden Syncracy Capital afslørede, at Solanas reelle økonomiske værdi (REV) var kun 1 % af Ethereums REV i oktober 2023, men steg til 111 % et år senere, i oktober 2024. Denne vækst blev primært drevet af meme‑coin‑mani, som førte til højere netværksvolumen, højere gebyrer og højere total låst værdi (TVL).
Interessant nok kom Ethereums beskedne gevinster trods at kryptogodset blev godkendt til en spot børsnoteret fond (ETF), hvilket forventedes at drive ETH til nye højder. I juli forudsagde Hougan fra Bitwise, at prisen på Ethereum kunne stige forbi $5.000 efter ETF-lanceringen. Han sagde på det tidspunkt:
“Ved årets slutning er jeg sikker på, at de nye højder vil blive nået.”
Hans bullish tese var baseret på, at Ethereum-ETF’er på sigt vil indfange kapitaltilstrømninger efter en ujævn start. Så hvorfor er Ethereum-ETF’er, i modsætning til Bitcoin-ETF’er, ude af stand til at tiltrække institutioner?
Klik her for at lære alt om investering i Bitcoin.
Den skuffende præstation af ETH-ETF: Hvad ligger bag den?
Det var sent i juli, at den amerikanske Securities and Exchange Commission (SEC) tillod de første spot Ethereum-ETF’er at begynde at handle, hvilket kom efter godkendelsen af spot Bitcoin-ETF’er i januar.
Siden deres godkendelse har Ethereum-ETF’er opnået $241,5 millioner i samlede nettoindstrømninger sammenlignet med Bitcoin-ETF’ernes massive $28,3 milliarder, ifølge SoSo Value. Så der er simpelthen ingen match mellem de to.
Strømme har allerede presset aktiver i de amerikanske Spot Bitcoin-ETF’er tæt på niveauerne set i guld-ETF’er. Selvom det oprindeligt blev forventet at tage et par år, har hastigheden, hvormed Bitcoin-ETF’er har tiltrukket interesse og kapital, overrasket analytikere. Bloomberg senior ETF analyst Eric Balchunas bemærkede:
“Der er en god chance for, at de overgår guld før deres første fødselsdag.”
De samlede aktiver, der holdes af alle Spot Bitcoin-ETF’er kombineret, har nået $95,4 milliarder, mens Spot Ethereum-ETF’erne har $9,48 milliarder i samlede aktiver.
Ethereums manglende præstation skyldes delvist den belastning, som udstrømninger fra Grayscale’s Ethereum-fond (ETHE) har på de samlede indstrømninger. Dette mønster var det samme for Bitcoin-ETF’er, da de først begyndte at handle; da udstrømninger fra Grayscale toppede og indstrømninger steg, begyndte Bitcoin-prisen at stige.
Siden GBTC’s konvertering til en ETF har den mistet mere end $20 milliarder i netto-udstrømninger og har nu $19,69 milliarder i nettoaktiver. Da GBTC’s udstrømninger aftog, fortsatte indstrømninger i andre fonde med at vokse og overgik til sidst udstrømningerne.
Den seneste Bitcoin-prisbevægelse har faktisk skabt en positiv feedback-loop for Bitcoin, hvor jo mere priserne stiger, desto mere kapital flyder ind i dets ETF’er, hvilket igen sender priserne endnu højere. I de sidste seks dage er der i alt $4,73 milliarder flyttet ind i disse fonde, ifølge data fra Farside.
I samme periode så Ethereum-ETF’er samlet set næsten $650 millioner i nettoindstrømninger. En anden bullish og interessant udvikling er Michigan Retirement Systems $11 millioner investering i Grayscale’s Ethereum Trusts, hvilket gør den til den første amerikanske statspensionsfond, der tilføjer ETH til sin portefølje. Overraskende nok overgår denne investering dens $7 millioner tildeling i Bitcoin-ETF’er.
Mens Ethereum-fonde er begyndt at se rekordindstrømninger, forbliver væksten langsom. Grayscale’s ETHE har set $3,18 milliarder i samlede udstrømninger og har i øjeblikket den førende plads i forhold til nettoaktiver på $3,18 milliarder. Det faktum, at Grayscale’s Ethereum Trust i en uge nu ikke har registreret nogen udstrømninger, er et positivt tegn og kan indikere, at ETHE’s låseperioder er overstået.
“Solrige dage forude, selvom vi stadig er flere lande-miles bag Bitcoin-ETF’er..” kommenterede Balchunas på X (Twitter) om denne udvikling. Han bemærkede yderligere, at selvom Ethereum-ETF’er ligger bag Bitcoin-ETF’er, klarer de sig stadig godt, da de rangerer som den 6. største ETF lanceret efter indstrømninger i år ud af over 600 nye.
Grayscale’s ETHE efterfølges af BlackRock‘s (BLK ) ETHA med kun $1,85 milliarder i nettoaktiver, mens den samlede nettoindstrømning har været $1,7 milliarder. Så BlackRock’s Ethereum-ETF har meget at indhente, i modsætning til deres Bitcoin-ETF (IBIT), som fører både i indstrømninger og nettoaktiver med $29,15 milliarder og $42,6 milliarder respektivt.
Udover udstrømninger fra Grayscale’s Ethereum-fond (ETHE) er manglen på en fortælling for aktivet en anden faktor, der vejer tungt på Ether’s pris.
“Med ETH tror jeg, at investeringshistorien og fortællingen er lidt mindre let for mange investorer at fordøje, så det er en stor del af, hvorfor vi er så engagerede i den uddannelsesrejse, vi er på sammen med mange af vores kunder.”
– Robert Mitchnick, BlackRock’s chef for digitale aktiver
På trods af dette sagde Mitchnick på det tidspunkt, at de “tror på potentialet i Ethereum” og at, i rette tid, forventer de “at investorer vil forstå dette aktivs fulde omfang.”
Mens Ethereums kompleksitet hindrer dets massive adoption blandt institutionerne, er der én ting, som TradFi forstår godt og gerne vil have fat i — afkast. Selvom Ether allerede tilbyder afkast gennem staking, tilbyder Ethereum-ETF’er ikke den funktionalitet, fordi SEC betragter staking som et værdipapirtilbud. Dette kan dog endelig ændre sig med den kommende administration, hvilket potentielt kan booste ETH’s værdi.
Krypto under en Trump-administration: Hvad er på spil?
Kilde: Council of Foreign Relations
Den 5. november nåede det amerikanske præsidentvalg sin afslutning, med den nyvalgte præsident Trump, der opnåede en landslide-sejr. Trumps tilbagevenden til Det Hvide Hus den 20. januar skabte begejstring i hele kryptosektoren, som set med grønne overalt.
Ifølge Consensys CEO Joe Lubin vil Ethereum, som er mere modent end andre økosystemer, “have gavn” mere af Trumps sejr end nogen anden protokol.
Sent i sidste måned udsendte Consensys et åbent brev rettet til den, der bliver den næste amerikanske præsident, hvor de påpeger, at regulatorisk usikkerhed hæmmer udviklingen af kryptomarkedet, og at klare og støttende reguleringer efterspørges.
Blockchain-teknologivirksomheden, der fokuserer på Ethereum-udvikling, har kæmpet mod SEC og reduceret sin arbejdsstyrke med 20 % sidste måned. Men nu, med Trumps sejr, ser Lubin tingene som forbedrede, især på grund af en ændring i SEC’s ledelse.
“America har haft sin støvle på nakken af Ethereum i ret lang tid, specifikt Ethereum, og det har forårsaget en masse FUD.”
– Lubin
Han tilføjede, at nu, med Trump, der genvinder Det Hvide Hus, har markedet “allerede set en genopretning, der har været mere gunstig for Ether.”
En af de største årsager til de bullish sentimenter omkring administrationsskiftet har været Trumps løfte om at fyre SEC‑formand Gary Gensler “på dag ét.” Dette skift kan muliggøre, at spot ETH-ETF’er tilbyder staking‑belønninger, hvilket igen skaber efterspørgsel efter produkterne, som kan resultere i en stigning i Ether-prisen.
Under Genslers ledelse påstår SEC, at staking‑programmer udgør investeringskontrakter, en fortolkning der kræver overholdelse af værdipapirregler.
I den forbindelse har myndigheden anklaget CEX Coinbase (COIN ) for at have undladt at registrere tilbuddet og salget af deres crypto staking‑as‑a‑service‑program. Mens Coinbase har valgt at tage sagen i retten, besluttede deres konkurrent Kraken at indgå forlig med SEC efter at være blevet straffet for at have undladt at registrere deres staking‑program.
Som følge af SEC’s strenge holdning til staking og afvisning måtte Ethereum-ETF-udbydere som Fidelity og Franklin Templeton fjerne denne service fra deres ETF‑ansøgninger. Den ustakede version blev set som “den nemmere vej eller den mindst modstandsfulde vej” til at få ETF’en godkendt.
På det tidspunkt delte Fidelity’s chef for digital asset management, Cynthia Lo Bessette, en interesse i at hjælpe med at uddanne investorer om staking‑muligheder, hvilket er “en vigtig del af investeringsoplevelsen og at kunne investere i din ether.”
Udelukkelsen af staking for institutionelle investorer ses som en medvirkende faktor til Spot Ethereum-ETF’ens skuffende præstation.
Staking er en populær kilde til passiv indkomst i crypto og DeFi. I øjeblikket er 28,52 % af ETH-udbuddet (34,8 millioner ETH til en værdi af $110 milliarder) staket på tværs af over en million validatorer, ifølge Dune.
Dette løfte om et passivt, regelmæssigt afkast fra staking, mange mener, kan hjælpe Ether med at skille sig ud fra Bitcoin i ETF-verdenen og tiltrække indstrømninger.
Ifølge on-chain forskeren Tom Wan kan staking af kun 25 % af Ethereum-ETF-aktiver generere tilstrækkeligt afkast til at opveje de gebyrer, som ETF-udbydere opkræver. Gebyrerne, som disse udbydere pålægger, ligger i øjeblikket mellem 0,15 % og 0,25 %, med den eneste undtagelse at Grayscale opkræver et gebyr på 2,25 % på ETHE.
Ved at gøre ETH-ETF’er i praksis gratis kan disse produkter ikke kun tiltrække institutionelle investorer ved at konkurrere bedre med Bitcoin-ETF’er, men også øge deres appel til detailinvestorer. Ifølge Wan kan “muliggørelse af staking‑afkast være en game‑changer” for ETH.
Og dette kan endelig blive realiseret med ændringerne i SEC‑ledelsen, som Trump forventes at bringe.
I et interview med Cointelegraph sagde Nansen-analytiker Edward Wilson, at det regulatoriske miljø sandsynligvis vil være crypto-venligt.
“Vi kan endda se en staket ETH-ETF godkendt tidligt i denne nye administration, som fuldt ud vil udnytte fordelene ved ETH som aktiv. Hvis dette sker, vil ETH blive et spændende aktiv at holde øje med. Med andre ord er ETH igen cool.”
– Wilson
Det er allerede startet! ETF-udbyder fokuserer på ETH-staking
Ting begynder allerede at ændre sig, da kryptoindexfondforvalteren Bitwise køber det London-baserede kryptofirma Attestant Ltd. i en uoplyst aftale, som vil tilføre $3,7 milliarder i aktiver.
Grundlagt i 2019 betjener Attestant fonde, børser, familiekontorer, højnettoformue-individer, traditionelle finansielle institutioner og mere. Med dette “nye kapitel” sigter Bitwise mod at levere brede kapaciteter i stor skala.
Formueforvalteren tilbyder i øjeblikket både Bitcoin- og Ethereum-ETF’er. Bitwise’s Spot Ethereum ETF (ETHW) har $361,67 millioner i nettoaktiver, og indtil videre har den tiltrukket $373,21 millioner i indstrømninger. Imens har deres Spot Bitcoin ETF (BITB) $2,40 milliarder i indstrømninger og $3,88 milliarder i nettoaktiver.
“Vi ønsker, at Bitwise skal være den bedst mulige partner for investorer i kryptosektoren. Denne opkøb giver os mulighed for at udvide de måder, vi kan hjælpe investorer med at nå deres mål på.”
– Bitwise CEO Hunter Horsley
Endnu vigtigere, med dette køb tilføjer den New York-baserede Bitwise staking‑tjenester til sin forretning. “Attestant‑teamet har bygget en virkelig førsteklasses staking‑løsning for Ethereum,” sagde Bitwise CTO Hong Kim, som tilbyder “høj ydeevne og ro i sindet.”
Attestant-opkøbet kommer faktisk som en følge af, at kryptoforvaltere viser voksende interesse for crypto‑staking.
Tidligere på ugen introducerede Bitwise et staking‑produkt for Aptos (APT) kryptovaluta. Bitwise Aptos Staking ETP (APTB) vil blive noteret på Six Swiss Exchange den 19. november. Understøttet af den underliggende APT-token, har ETF’en til formål at generere omkring 4,7 % af nettogebyrer, der akkumuleres direkte inden for det børsnoterede produkt.
I et tidligere interview med et medie udtalte Attestant’s chief business officer, Steve Berryman, at staking er et stort salgsargument for Ethereum, hvilket ville give ETF‑investorer mulighed for at tjene cirka 4 % hvert år ved blot at have eksponering mod kryptogodset gennem en fond.
Når han taler om denne funktionalitet’s udelukkelse fra ETF’er, sagde Berryman, at mens denne ofring var påkrævet på det tidspunkt, kan den blive introduceret i fremtiden, fordi det giver mening.
“Hvis du skal holde Ethereum, hvorfor skulle du så ikke også stake det?”
– Berryman
Faldet i amerikanske rentesatser kan også hjælpe ETH’s efterspørgsel og priser. Ifølge en rapport fra den institutionelle mæglerfirma FalconX, udgivet sent i september, forventes afkast fra staking af ETH at overgå de amerikanske rentesatser i den nærmeste fremtid.
Mens staking‑afkastene i øjeblikket ligger omkring 3,2 %, vil en reduktion i de amerikanske renter resultere i faldende afkast på traditionelle aktiver, hvilket vil indsnævre afkastkløften med ETH‑staking og gøre det attraktivt for TradFi.
Konklusion
Kryptomarkedet nyder en bullish momentum, og mens vi er vidne til ‘ekstrem grådighed‘ med ETH OI, der når et nyt højdepunkt på $87 milliarder, kommer denne seneste prisbevægelse og begejstringen efter måneder med sidelæns handlinger. Så det vil ikke være forkert at sige, at festen lige er begyndt.
Desuden, mens BTC når nye højder, er Ether stadig langt under sin ATH, hvilket bør begynde at indhente snart, når ETHE-udstrømningerne aftager, og indstrømningerne på tværs af andre ETF’er begynder at få momentum.
I modsætning til Bitcoins simple værditilbud om at være “digitalt guld,” er ETH sværere at sælge, men når staking tilføjes til Spot Ethereum-ETF’er, hvilket synes at være en reel mulighed under Trumps præsidentskab, vil det blive yderst attraktivt for institutioner.
Med Bitcoin er crypto allerede blevet en investerbar aktivklasse for TradFi, og Ethereum vil give disse investorer en mere diversificeret portefølje. Med staking‑afkast i blandingen er det kun et spørgsmål om tid, før investorer genkender ETH’s potentiale og stormer ind for den passive indkomst og prisvækst.
