tZERO vs. Securitize: Patentkonflikten, der former RWA-tokenisering

Kapløbet om at dominere tokeniseringen af virkelige aktiver (RWAs) er i gang. Det er hurtigt ved at blive et af de mest hårdt omstridte segmenter i kryptovalutaområdet.

Efterhånden som traditionelle finansielle institutioner som BlackRock (BLK ), JPMorgan (JPM ), Franklin Templeton og KKR i stigende grad adopterer og investerer i blockchain-baseret infrastruktur til udstedelse, styring og handel med obligationer, råvarer, kredit og aktier, søger de virksomheder, der har brugt år på at bygge den underliggende teknologi, nu at beskytte deres intellektuelle ejendomsrettigheder og sikre konkurrencemæssige fordele.

Det er på dette baggrund, at to af sektorens grundlæggende virksomheder er fanget i en retssag.

tZERO har sendt Securitize et ophørs- og påkravelsesbrev og anklaget sidstnævnte for at krænke patenter, der dækker tokeniseret værdipapir-infrastruktur. Som svar har Securitize indgivet en retssag i føderal domstol og argumenteret for, at tZERO’s påstande er uden grundlag, og at deres produkter ikke krænker deres patenter.

Ved at stille to pionerer inden for tokenisering op mod hinanden markerer denne tvist en af de første store intellektuelle ejendomsrettighedskampe i den hurtigt voksende RWA-tokeniseringsindustri, som forventes at nå trillioner af dollars.

Denne kamp mellem tZERO og Securitize viser, at branchen modnes, og at tokenisering er blevet en reel, indbringende slagmark.

Alle vil have en bid af tokeniseringsboom

Bitcoin (BTC ) blev lanceret i 2009 som et decentraliseret peer-to-peer elektronisk kontantsystem. Seks år senere gik Ethereum (ETH ) netværket endelig live i juli 2015.

I modsætning til Bitcoin, som primært er en værdilager, er Ethereum en programmerbar blockchain, der muliggør udførelse af applikationer og smarte kontrakter. Introduktionen af programmerbare smarte kontrakter gjorde det muligt at repræsentere off-chain aktiver som kunst, fast ejendom og guld digitalt på en blockchain.

Ethereum gjorde ikke kun tokeniseringen af virkelige aktiver (RWA) mulig, men forbliver også den ubestridte rygsøjle i RWA-industrien i dag og fungerer som den primære platform for traditionelle finansinstitutioner til at bringe aktiver on-chain.

Ethereum har i øjeblikket over 30 % af RWA-markedskapitaliseringen, som har overskredet 65 milliarder dollars, takket være netværkets dybe likviditet, modne værktøjer og bredere økosystem.

Tokenisering af virkelige aktiver er i sin kerne processen med at omdanne håndgribelige aktiver, traditionelle finansielle aktiver, økonomiske rettigheder eller andre off-chain aktiver til digitale tokens på en blockchain.

Disse aktiver omfatter statsobligationer, pengemarkedsfonde, privat kredit, fast ejendom, aktier, råvarer, CO₂‑kvoter og alternative investeringer.

Ejendomsrettighederne til disse aktiver erstattes ikke; tokenisering skaber blockchain-baserede repræsentationer af dem, som muliggør næsten realtidsafregning, programmerbare overførsler, brøkdeligt ejerskab og automatiseret overholdelse, samtidig med at de juridiske krav på de underliggende aktiver bevares.

Disse digitale repræsentationer, eller digitale tokens, kan handles, opbevares eller opdeles langt mere effektivt end deres traditionelle modparter.

Offentlige blockchains er trods alt åbne, decentraliserede, tilladelsesfri og tilgængelige 24/7, hvilket reducerer omkostninger, øger hastigheden, forbedrer gennemsigtighed og auditabilitet, fremmer finansiel inklusion og forbedrer sikkerheden. Disse fordele gør blockchains langt bedre som infrastruktur sammenlignet med ældre systemer.

Tilføj global tilgængelighed og brøkdeligt ejerskab, som giver mindre investorer mulighed for at deltage i traditionelt utilgængelige aktivklasser, og tokenisering fornyer kapitalmarkederne, der fungerer ikke som et parallelt finansielt system, men som en hurtigere, billigere og mere gennemsigtig version af det eksisterende.

Konceptet tokenisering er ikke nyt, selvom det først for nylig har fanget mainstream‑opsigt. Det har eksisteret siden de tidlige år af blockchain-teknologien, længe før “RWA” blev et buzzword.

For eksempel annoncerede den online butik Overstock.com for over et årti siden planer om at sælge ukertificerede digitale værdipapirer på et decentraliseret alternativt handelssystem. Ideen var at tilbyde “verdens første kryptoværdipapir” på den nye t0-platform, med navnet afledt af afregningstidslinjer. Overstock.com’s længe ventede sikkerhedstoken‑handelsplatform blev til sidst tZERO.

Udover sikkerhedstokens var tokeniseret fast ejendom blandt de tidligste eksperimenter, der fik traction. På samme tid blev Securitize grundlagt for at modernisere kapitalmarkederne ved at digitalisere private markedsaktiver.

Adoption forblev dog begrænset på grund af regulatorisk usikkerhed, utilstrækkelig institutionel infrastruktur og umodne blockchain‑økosystemer.

I flere år efterfølgende forblev tokenisering en niche i kryptoverdenen, stort set ignoreret af institutionel finans. Men tingene begyndte at ændre sig i 2023, da RWA‑værdien krydsede 1 milliard dollars. Dette væksthastighed accelererede betydeligt i 2025, med markedet, der voksede fra omkring 6 milliarder i begyndelsen af året til næsten 22 milliarder ved årets slutning.

I 2026 nåede den samlede RWA‑værdi, eksklusive stablecoins, over 32 milliarder dollars, da store finansielle institutioner gik fra eksperimentering til implementering.

I løbet af de seneste år har flere store kapitalforvaltere, banker og investeringsfirmaer lanceret tokeniserede fonde og blockchain‑baserede finansprodukter, hvilket viser stigende tillid til reguleret tokeniseringsinfrastruktur.

BlackRocks tokeniserede pengemarkedsfond BUIDL, administreret gennem Securitize, er et af de mest bemærkelsesværdige eksempler. Med en samlet aktivværdi på over 3 milliarder dollars er BUIDL blevet et af de største tokeniserede Treasury‑produkter på markedet. I år begyndte den at handle på Uniswap, hvilket placerede et reguleret institutionelt produkt på en decentraliseret børs (DEX).

Dette viser, hvordan etablerede finansielle institutioner i stigende grad ser tokenisering som kerneinfrastruktur snarere end en nichekryptoapplikation.

En væsentlig bidragyder til den voksende institutionelle adoption af tokenisering har været regulatorisk klarhed.

I Europa har MiCA givet en klar vej til at operere inden for eksisterende værdipapirlovgivning. I USA giver the GENIUS Act banker og kapitalforvaltere den juridiske tryghed til faktisk at implementere kapital on-chain.

Desuden bekræftede SEC, at værdipapirer repræsenteret på blockchains fortsat er underlagt eksisterende føderale værdipapirlove, og et par måneder senere godkendte Nasdaq’s forslag om at handle tokeniserede Russell 1000 værdipapirer, amerikanske Treasury‑værdipapirer og store ETF’er sammen med traditionelle aktier i samme ordrebog.

“Resultatet er, at tokenisering absorberes i eksisterende regulatoriske rammer og ikke efterlades udenfor dem,” bemærkede Coinbase i sin rapport om de største trends inden for tokenisering.

Opfordret af disse udviklinger tog institutionel tokenisering fart. Det er dog kun begyndelsen, med prognoser der peger på eksponentiel vækst. For eksempel forudsiger Boston Consulting Group og Standard Chartered, at markedet vil nå mellem 16 billioner og 30 billioner dollars inden 2030‑2034.

Da tokenisering præsenterer en multi‑billionær mulighed, er det kun naturligt, at konkurrencen intensiveres.

Infrastrukturudbydere konkurrerer dog ikke kun om kunder, men også om at blive det standard grundlag, der vil understøtte fremtidige kapitalmarkeder.

Efterhånden som RWA-tokenisering bevæger sig fra en niche til en stor, hård konkurrence, investerer virksomheder nu kraftigt i compliance‑systemer, custody‑løsninger, udstedelsesprotokoller, investoridentitetsrammer og sekundær handelsinfrastruktur.

Efterhånden som markedet modnes, er proprietær teknologi og patentporteføljer blevet strategiske aktiver, der kan generere indtægter og påvirke virksomhedernes konkurrencemæssige position.

Patentkonflikten i centrum af RWA-boomet

Den eksplosive vækst i RWA-sektoren har transformeret, hvad der engang var et samarbejdende økosystem, til et stadig mere konkurrencepræget marked, og efterhånden som milliarder af dollars strømmer ind i den tokeniserede sektor, bliver intellektuel ejendomsret (IP) et værdifuldt konkurrencevåben.

En af de mest almindelige former for IP er et patent, som er en eksklusiv ret, der tildeles en opfindelse. At have et patent giver opfindere juridisk beskyttelse mod, at andre fremstiller, bruger, sælger eller importerer deres opfindelse i en given periode.

Patentkrænkelse opstår, når en anden part fremstiller, bruger, sælger eller importerer en patenteret opfindelse uden tilladelse fra patentindehaveren.

I teknologiverdenen giver patenter opfinderen et juridisk håndhæveligt monopol, skaber licensmuligheder og forhindrer konkurrenter i at kopiere proprietære løsninger.

Patentkonflikter kan have betydelige kommercielle implikationer. Succesfuld håndhævelse kan resultere i erstatning, licensaftaler eller påbud, der forhindrer fortsat brug af omstridte teknologier. Men selv hvis der ikke findes krænkelse, medfører retssager betydelige juridiske omkostninger og usikkerhed for kunder, investorer og strategiske partnere.

En sådan patentkonflikt er nu opstået i RWA-tokeniseringsområdet mellem tZERO og Securitize.

tZERO mener, at Securitize’s kerne-tokeniseringsinfrastruktur krænker to af deres patenter: nr. 11,216,802 (“Selvudførende sikkerhedstoken, der implementerer smart‑contract‑baserede overholdelsesregler, konsulterende smart‑contract‑baseret global investorregister”) og nr. 11,394,560 (“Crypto Integration Platform”).

Mere specifikt vedrører dette Securitize’s DS-protokol og Vault Registrar.

I sidste uge sendte tZERO Group et ophørs‑ og påkravelsesbrev samt en forbehold om rettigheder til Securitize, hvor de krævede, at platformen stopper kommercialiseringen af produkterne, ellers ville de søge påbud og økonomisk erstatning.

Securitize afviste offentligt påstandene. De siger, at de pågældende produkter mangler nøgleelementer, såsom handelsudførelse og transaktionsunderskrivningsfunktioner, som tZERO’s patenter dækker.

Ikke kun det, men virksomheden har nu indgivet en sag for at opnå en deklaratorisk dom, der fastslår, at de ikke krænker patenter ejet af deres rival.

“I lyset af tZERO’s påstande om patentkrænkelse har vi i dag indgivet en klage i US District Court for District of Delaware for at søge en deklaratorisk dom, der bekræfter, at vi ikke krænker,” sagde Securitize i et opslag på X. “tZERO’s påstande er uden grundlag og går imod ånden af fair play, som definerer vores branche på sit bedste. Vi vil forsvare os energisk mod disse og andre grundløse påstande.”

Ifølge klagen indgivet i Delaware, som har et veletableret erhvervsretligt rammeværk, sagde Securitize, at tZERO har til formål at “målrette dem, der har haft succes”, og nu anmoder retten om en deklaratorisk dom om ikke‑krænkelse samt et påbud, der forhindrer tZERO i at bruge patenterne mod dem.

Desuden har Securitize påstået, at tZERO’s handlinger ikke er en ægte indsats for at lykkes på markedet, men snarere “kulminationen” af aktionærpres for at udnytte patenterne. Indleveringen antyder også, at tZERO bruger konflikten til at berolige sine investorer på et tidspunkt, hvor tokeniseringssektoren er blevet meget overfyldt og konkurrencedygtig.

Securitize’s forsvar er, at deres produkter faktisk ikke falder inden for tZERO’s patenter. Derudover argumenterer Securitize for, at deres rivals patenter simpelthen er ugyldige. Virksomheden tilføjede følgende i sit X‑opslag:

“Vi ser frem til at svare tZERO i retten, mens vi fortsætter med at bygge produkter, der løser reelle udfordringer og vinder tilliden fra branchens ledere.”

Securitize ser ud til kun at være åbningsnummeret, da tZERO har sagt, at de undersøger mindst seks andre markedsdeltagere for potentiel intellektuel ejendomskrænkelse relateret til deres patentportefølje.

De, som tZERO har i sigte, omfatter regulerede RWA‑ og digitale aktivværdipapirplatforme, institutionel infrastruktur, prime brokerage og likviditetsaggregering, decentraliseret sekventering og retfærdig rækkefølge samt decentraliserede børser og DeFi dark pools. Virksomheden forventer at sende kravbreve til disse firmaer, når undersøgelsen er afsluttet.

Kampen for tokeniseringens fremtid

tZERO og Securitize er nu på vej mod en juridisk konfrontation, netop som tokeniseringssektoren, som disse to virksomheder hjalp med at skabe, er begyndt at tiltrække institutionelle investorer på Wall Street.

Grundlagt i 2014 er tZERO en udbyder af digital værdipapir‑infrastruktur. Det blev lanceret som et datterselskab af Overstock.com, men blev udskilt fra det i 2021.

tZERO opererer nu som en SEC‑registreret overførselsagent. Det er også et af kun to firmaer i USA, der er autoriseret til selv at opbevare tokeniserede værdipapirer, gennem sit Special Purpose Broker‑Dealer‑datterselskab, og driver sit eget Alternative Trading System (ATS) for sekundær handel med digitale værdipapirer.

I 2022 foretog Intercontinental Exchange, moderselskabet til NYSE, en strategisk investering i virksomheden. I sidste år afslørede tZERO sine planer om at gå på børsen.

Virksomheden har brugt mere end et årti på at bygge teknologi til regulerede digitale aktivmarkeder. Dette har resulteret i en portefølje, som tZERO siger omfatter 105 patenter fordelt på 23 patentfamilier verden over.

Nu har den til hensigt aktivt at forsvare og kommercialisere dette årti‑plus forspring.

“tZERO og dets investorer har dedikeret betydelig tid, forskning og kapital gennem årene til at udvikle en førende intellektuel ejendomsportefølje i tokeniseringsindustrien,” sagde virksomheden i sin officielle meddelelse den 15. juni. Og efterhånden som tokeniseringsindustrien vokser og modnes, “vil tZERO forblive årvågen i at beskytte sin værdifulde intellektuelle ejendom, markedsposition og aktionærernes investering.”

Succesfuld håndhævelse kunne styrke tZERO’s markedsposition, generere licensindtægter og etablere deres patenter som grundlæggende teknologi inden for regulerede tokeniserede markeder.

Mislykket retssag kan dog svække den kommercielle værdi af deres portefølje og underminere et stadig vigtigere strategisk aktiv.

Rivalen, Securitize, er en RWA‑tokeniseringsplatform grundlagt i 2017.

Virksomheden specialiserer sig i udstedelse, styring og service af tokeniserede værdipapirer og virkelige aktiver. Securitize driver den største tokeniseringsplatform målt på forvaltede aktiver, tokeniserer over 4 milliarder dollars og administrerer næsten 25 milliarder dollars på tværs af 650 fonde.

“Tokenisering er på vej til at blive den mest betydningsfulde opgradering af den amerikanske kapitalmarkedsinfrastruktur i en generation. Efterhånden som institutionel adoption accelererer, tror vi, at tokenisering udvikler sig fra isolerede produkter til et fuldt forbundet finansielt system.”

– Medstifter og administrerende direktør Carlos Domingo

Virksomheden kan prale af partnerskaber med giganter som BlackRock, Hamilton Lane, BNY, KKR, Apollo og VanEck for at levere tokeniseret fond‑ og værdipapirinfrastruktur.

I år annoncerede den også et samarbejde med NYSE om at udvikle infrastruktur til handel med tokeniserede aktier. Ifølge Benchmark ville indfangning af “kun ét basispoint” af dette 44 billioner‑dollar marked mere end fordoble Securitize’s aktiver.

Ligesom tZERO planlægger Securitize også at gå på børsen, hvilket kan ske allerede senere i år gennem en fusion med en Cantor‑støttet enhed.

Bemærkelsesværdigt modtog den sidste måned FINRA‑godkendelse til at opbevare tokeniserede værdipapirer, afregne dem atomisk mod stablecoins og garantere tokeniserede IPO’er og sekundære udbud inden for sin egen ATS. Dette var en stor milepæl for Securitize, da den lukkede det regulatoriske hul, som tidligere var tZERO’s unikke fordel.

For Securitize kommer konflikten på et vigtigt tidspunkt. Hvis den findes at have krænket patenterne, kan det potentielt udsætte virksomheden for erstatning, licensforpligtelser eller ændringer af nøgleinfrastrukturprodukter, hvilket påvirker både driftsomkostninger og konkurrencemæssig position.

Men et succesfuldt forsvar kunne styrke Securitize’s position som en uafhængig infrastrukturleder.

Konflikten er i øjeblikket på et tidligt proceduremæssigt stadium, og retten vil afgøre, om der er sket krænkelse, og om de påståede patenter er gyldige og håndhævelige. Vigtigt er, at denne konflikt er mere end blot en uenighed om intellektuel ejendom. Det er en kamp om, hvem der vil definere de teknologiske standarder, der ligger til grund for regulerede tokeniserede kapitalmarkeder.

Uanset hvilken part der vinder, vil resultatet sætte en præcedens, der kan påvirke hele tokeniseringsindustrien.

Konklusion

Tokeniseringsindustrien går ind i en ny fase af modenhed, som bekræftet af kapitalstrømme og indtrædelsen af traditionelle finansielle institutioner. Men en endnu større indikation på dette er konflikten mellem tZERO og Securitize, som viser, at det ikke længere handler om blockchain‑innovation eller digitale aktiver, men om hvem der vil eje den underliggende infrastruktur, der vil understøtte næste generation af multi‑billionære kapitalmarkeder.

Uanset om tZERO i sidste ende lykkes med at håndhæve sine patenter, eller om Securitize vinder i at udfordre påstandene, vil resultatet sandsynligvis påvirke, hvordan tokeniseringsplatforme innoverer, samarbejder og konkurrerer i de kommende år.

Endnu vigtigere kan det etablere en tidlig standard for, hvordan intellektuelle ejendomsrettigheder former den fremvoksende arkitektur af blockchain‑baseret finans.