Tokeniserede statsobligationer: Hvorfor BlackRock er den ultimative RWA-aktie

Engang en kryptoskeptiker, BlackRock (BLK ) CEO Larry Fink har ændret holdning til digitale aktiver betydeligt, nu anerkender Bitcoin som et legitimt alternativt aktiv.

Fink mener, at den førende kryptovaluta er nyttig til diversificering, ligesom guld. Han har beskrevet Bitcoin som et “frygt‑aktiv”, som investorer vender sig mod i perioder med økonomisk usikkerhed eller bekymring for fiat‑devaluering.

Dette udgør et markant skift fra Finks tidligere afvisninger, som han offentligt har indrømmet. Han har sagt, at han tog fejl i sine tidligere vurderinger af kryptos legitimitet, og at hans synspunkter har udviklet sig som reaktion på markedets modenhed, institutionel efterspørgsel og infrastrukturudvikling.

Udover Bitcoin har Fink rost blockchain‑teknologi og dens potentiale til at modernisere traditionelle markeder med gennemsigtighed og effektivitet.

Tokenisering af virkelige aktiver er hans hovedfokus, som han sammenligner med transformative teknologiske skift som internettets udbredelse. Han har offentligt opfordret til en hurtig overgang til tokeniseret finans, idet han understreger, at tokenisering kan reducere friktion, sænke omkostninger, demokratisere adgang og til sidst forene on‑chain investeringsbehandling.

Sent sidste år sagde Fink, at branchen er “i begyndelsen af tokeniseringen af alle aktiver.”

Under BlackRocks seneste indtjeningsopkald fordoblede Fink sin tro på “tokeniserede pengemarkedsfonde” som fremtiden for kontanthåndtering, efter den massive succes med deres egen tokeniserede pengemarkedsfond, BUIDL.

Han bemærkede, at selvom kapitalmarkederne vokser og bliver mere digitale, vil kontanter ikke forsvinde; de vil snarere blive vigtigere. På samme måde vil tokenisering af traditionelle aktiver ikke reducere kontantbeholdninger; tværtimod vil den øge dem ved at skabe et endnu større behov for kontanter.

“Efterhånden som de globale kapitalmarkeder vokser, vil kontanter vokse sammen med dem. Så de grundlæggende kontantbeholdninger vil blive hævet, så længe de globale kapitalmarkeder fortsætter med at vokse. Og hvis du lægger ovenpå, hvis tokenisering bliver mere reel, og muligheden for at have en tokeniseret pengemarkedsfond ved siden af tokenisering af andre aktiver, tror jeg faktisk, at du vil se sandsynligvis over‑trendende beholdninger i kontanter.”

– Fink

Tokenisering af pengemarkedsfonde gør kontanter programmerbare, handlbare og altid tilgængelige. At placere disse lav‑risiko, højt likvide, kortfristede gældspapirer on‑chain gør kontanter mere centrale, da hurtigere, større og mere digitale kapitalmarkeder kræver større kontantpuljer. Som Fink forklarede:

“Efterhånden som kapitalmarkederne vokser, og efterhånden som flere menneskers tegnebøger befinder sig i kapitalmarkederne, vokser rollen for pengemarkedsfondene. Jeg tror, at det er en af de grundlæggende årsager til, at vi fortsat tror på, at pengemarkedsbeholdninger vil forblive ret store.”

BlackRock ser tokenisering som uundgåelig, hvor pengemarkedsfonde fungerer som broen mellem TradFi og on‑chain markeder.

Den forstyrrende teknologi: Tokeniserede statsobligationer

Den samlede værdi af tokeniserede virkelige aktiver (RWA) er nu $23,23 milliarder.

I 2022 overskred RWA‑værdien for første gang $1 milliard. I begyndelsen af 2024 lå den under $2 milliarder, kun for at afslutte året over $6 milliarder. I 2025 oplevede markedet et eksponentielt spring og steg til over $20 milliarder.

Tokenisering refererer til processen med at placere virkelige aktiver som kunst, fast ejendom, aktier, kontanter, råvarer, privat kredit, private equity, offentlige aktier, virksomhedsobligationer og endda immaterielle aktiver som intellektuel ejendom på blockchain.

I denne proces repræsenteres RWA’er på blockchain ved hjælp af tokens for at øge likviditet, forbedre tilgængelighed og øge gennemsigtighed.

Likviditeten øges ved at omdanne illikvide aktiver til fraktioner, som kan købes og sælges lettere. Denne fraktionære ejerskab sænker minimumsinvesteringsgrænser, øger tilgængelighed og fremmer finansiel inklusion.

Da blockchain‑teknologi er grænseløs, muliggør tokenisering global adgang. Kryptoplatforme muliggør handel døgnet rundt over hele verden. Blockchainens gennemsigtighed og uforanderlighed muliggør verifikation af ejendomsrettigheder og reducerer svindel.

Ved at strømline aktivtransaktioner og fjerne mellemled som banker og mæglere reducerer tokenisering også omkostninger og accelererer afregning.

På trods af disse fordele, som positionerer tokenisering som transformerende for den finansielle infrastruktur, står den over for udfordringer: et fragmenteret juridisk miljø, begrænset interoperabilitet mellem forskellige blockchain‑platforme og sikkerhedsrisici som smart‑contract‑fejl og sårbarheder.

Potentialet i tokenisering er dog enormt. Markedet forventes at være værd trillioner af dollars i de kommende år.

Denne vækst vil blive drevet af stablecoins, som opretholder en stabil værdi ved at være pegged til fiat‑valutaer som den amerikanske dollar. Den samlede markedsværdi for stablecoins har allerede overskredet $310 milliarder, ledet af USDT og USDC.

Udover stablecoins er en anden nøglefaktor amerikanske statsobligationer, som betragtes som grundstenen i den globale finans.

Ved at strømline køb og salg af aktiver ved at fjerne mellemled som banker og mæglere, reducerer tokenisering også omkostninger og accelererer afregning.

På trods af sine fordele, som positionerer tokenisering som transformerende for den finansielle infrastruktur, står den over for udfordringer, herunder et fragmenteret juridisk miljø, begrænset interoperabilitet mellem forskellige blockchain‑platforme og sikkerhedsrisici som smart‑contract‑fejl og sårbarheder.

Potentialet i tokenisering er dog enormt, med markedet forventet at være værd flere trillioner dollars i de kommende år.

Denne vækst vil blive drevet af stablecoins, som opretholder en stabil værdi ved at være pegged til en fiat‑valuta som den amerikanske dollar. Den samlede markedsværdi for stablecoins har allerede overskredet $310 milliarder, ledet af USDT og USDC.

Udover stablecoins er en anden vigtig drivkraft for tokeniseringstendenser de amerikanske statsobligationer, som betragtes som grundstenen i den globale finans.

“Efter vores mening, efterhånden som tokenisering fortsætter med at stige, vil muligheden for at få adgang til aktiver ud over kontanter og amerikanske statsobligationer via blockchain også vokse,” mener BlackRock, verdens største kapitalforvalter, i deres 2026 Thematic Outlook, hvor AI og energiinfrastruktur får hovedrollen, og kryptovaluta samt tokeniserede aktiver fremhæves som vigtige investerings‑tendenser, der former markederne i år.

Den udbredte adoption af stablecoins, kombineret med den voksende efterspørgsel efter native afkast‑muligheder, har gjort amerikanske statsobligationer til den førende kandidat for storskalatokenisering.

Udstedt af det amerikanske finansministerium er disse statsobligationer de sikreste og mest likvide aktiver i verden. De tilbyder stabilitet og risikofrie afkast og er vigtige ikke kun for investeringsporteføljer, men også for centralbankpolitikker.

Det amerikanske obligationsmarked, som har over $38 billioner i udestående gæld, formes af inflationsforventninger, renteforandringer og den globale efterspørgsel efter sikre havneaktiver.

På trods af sin enorme skala og betydning er infrastrukturen forældet, med handler der typisk afregnes på T+1‑basis, hvilket skaber modpartsrisiko og binder kapital. Afregningskæden involverer også forskellige parter: clearing‑banker, depotbanker, depotinstitutter og flere mæglere, hvilket tilføjer omkostninger og operationel kompleksitet. Desuden er detaildeltagelse i markedet begrænset.

For at sænke afregningstider og -omkostninger, reducere modpartsrisiko og forbedre operationel effektivitet, har både kryptoinfunderede virksomheder og traditionelle finansielle institutioner i stigende grad tokeniseret statsobligationer.

At flytte de “kedelige” amerikanske statsobligationer på blockchain betyder, at investoren holder tokenen i stedet for et certifikat eller en post i en mæglerkonto for at indikere ejerskab. Det tillader også handel 24/7, i modsætning til traditionelle T‑bills, som ikke handles i weekender.

Ved at repræsentere statsgæld, såsom T‑bills eller obligationer, som tokens på en blockchain, har disse innovatører skabt et universelt tilgængeligt aktiv, der kan fungere som værdilager, øjeblikkelig sikkerhed, en afdækning mod kryptovolatilitet og en kilde til native risikofrit afkast for den voksende, risikable on‑chain økonomi.

Som resultat har værdien af tokeniserede statsobligationer nu overskredet $10 milliarder. Det var først i slutningen af marts 2024, at tokeniserede statsobligationer første gang nåede $1 milliard‑grænsen.

Swipe for at rulle →

Dette marked ledes af BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL), med en værdi på $1,68 milliarder. Circle (CRCL ) USYC ($1,64 milliarder) og Ondo US Dollar Yield ($1,27 milliarder) er de eneste andre fonde med værdi over $1 milliard. En anden TradFi‑gigant, Franklin Templeton, er også involveret i tokenisering af statsobligationer med deres OnChain U.S. Government Money Fund (BENJI), som har en værdi på over $892 millioner.

Af disse er BUIDL den, der er kendt for sin enorme succes og er blevet den største tokeniserede amerikanske statsobligationsfond på under to måneder.

Den samlede værdi låst (TVL) i fonden er i øjeblikket $1,95 milliarder, oppe fra under $525 millioner i starten af sidste år. Fondet blev lanceret i marts 2024, voksede hurtigt med en TVL på $2,90 milliarder i maj, før den faldt til $2,1 milliarder i september. Derfra begyndte den at stige igen til $2,86 milliarder, kun for at falde under $2 milliarder‑grænsen. Med BUIDL‑tokens kan investorer tjene et udbytte direkte on‑chain, hvor $100 millioner allerede er udbetalt i udbytter.

BlackRocks tokeniserede pengemarkedsfond udstedes på flere offentlige blockchains, med den SEC‑registrerede mægler‑forhandler Securitize som overførselsagent. Næsten en halv milliard dollars af BUIDL’s markedsværdi er hostet på Ethereum, som aktivforvalteren bemærkede i deres nye forskning, er hjemsted for størstedelen af tokeniserede aktiver globalt.

Udover Ethereum udstedes BUIDL på BNB Chain (næsten $504 millioner), Aptos ($291 millioner), Solana ($175 millioner), Avalanche ($138 millioner), Arbitrum ($31 millioner), Optimism ($26 millioner) og Polygon ($18 millioner).

Med en dominerende markedsandel inden for tokeniserede amerikanske statsobligationer og kortfristede instrumenter, anvendes BUIDL bredt af institutionelle back‑ends. Den er også blevet accepteret af store centraliserede børser som Binance, Crypto.com og Deribit som sikkerhed for handel, hvilket muliggør afkast‑givende, regulerede aktiver, der direkte understøtter derivater og margin‑positioner.

Så tokeniserede statsobligationer udgør tydeligt det mest klare virkelige brugstilfælde for blockchain‑adoption i stor skala. Og efterhånden som de bliver grundlæggende infrastruktur, er tokeniserede statsobligationer understøttet af BlackRock klar til at fungere som broen, der forbinder traditionel finans med et 24/7, programmerbart globalt kapitalmarked.

Investeringsvinklen: BlackRock (NYSE: BLK)

Når det kommer til investering i det digitale aktiv‑område, fokuserer investorer ofte på kryptostartups på grund af højt afkastpotentiale og tidlig adgang til innovation. Men den børsnoterede BlackRock kan tilbyde investorer et bedre alternativ, da den stille og roligt bliver den største “decentraliserede” udsteder af virkelige værdier.

BLK er ikke længere kun en kapitalforvalter; den udvikler sig til en “Tech Platform” for digitale aktiver.

Dette skift bygger på BlackRocks eksisterende investerings‑ og teknologiinfrastruktur. For det første leverer virksomheden en række investerings‑ og teknologitjenester til både detail‑ og institutionelle kunder. Deres omfattende produktportefølje omfatter aktier, multi‑asset, fast indkomst og pengemarkedsinstrumenter.

Deres produkter tilbydes direkte og gennem mellemled i en række køretøjer, herunder investeringsforeninger, iShares exchange‑traded funds (ETF’er) og aktivt forvaltede fonde, blandt andre.

BlackRock er faktisk en af de fire store indeksfondforvaltere og tilbyder over 1.700 ETF’er, der dækker forskellige aktivklasser. Deres mest populære ETF‑tilbud, primært gennem iShares‑ETF‑platformen, inkluderer iShares Core S&P 500 ETF (IVV), iShares Core MSCI EAFE ETF (IEFA) og iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG).

Et af BlackRocks mest bemærkelsesværdige og hurtigt voksende produkter er iShares Bitcoin Trust (IBIT), som er et spot‑Bitcoin‑ETF, der er blevet vildt populært blandt investorer. IBIT har tiltrukket $68,33 milliarder i nettoaktiver og $62,9 milliarder i nettoindstrømning siden lanceringen i januar 2024, hvilket gør det til et af de mest observerede kryptofond‑ETF’er.

For nylig har BlackRock ansøgt om at lancere et andet Bitcoin‑produkt, iShares Bitcoin Premium Income (PIC.PR.A ) ETF. ETF’en ville indeholde BTC, kontanter og andele af IBIT, hvilket giver købere eksponering til kryptovalutaen sammen med noget afkast.

Udover Bitcoin har BlackRock også lanceret iShares Ethereum Trust ETF (ETHA), som sporer prisen på Ethereum (ETH) direkte. Lanceringen i juni 2024 har ETHA tiltrukket $12,49 milliarder i nettoindstrømning og $9,98 milliarder i nettoaktiver.

Ethereum er i øjeblikket den største modtager af tokeniseringstendenser og understøtter mere end 65 % af tokeniserede aktiver, som ifølge BlackRocks rapport kan have “et brugstilfælde uden for ren spekulativ kryptohandel” og kan udvide sig til privat kredit, strukturerede produkter og andre markeder.

I deres undersøgelse “Could Ethereum Represent the ‘Toll Road’ to Tokenization?” bemærkede BlackRock, at mens konkurrerende netværk som Solana (SOL), Stellar (XLM), Avalanche (AVAX), Polygon (POL), Arbitrum (ARB) og XRP Ledger udgør resten af andelen, kommer ingen af dem i nærheden af Ethereum.

På Davos bemærkede BlackRock‑CEO Fink også, at “vi har flere afhængigheder af måske én blockchain,” men “de aktiviteter er sandsynligvis behandlet og mere sikre end nogensinde.”

Han opfordrede til hurtig tokenisering på en enkelt, standardiseret blockchain og advarede om, at fragmenteret infrastruktur kan hæmme adoption og øge risici. En universel blockchain‑platform, argumenterede han, ville levere lavere omkostninger, hurtigere transaktioner, større gennemsigtighed og potentielt endda reducere finansiel korruption.

Tokenisering er et af BlackRocks nøgleområder. Fink forudsiger, at alt fra aktier til obligationer til sidst vil kunne handles on‑chain.

“Alle aktiver — kan tokeniseres,” skrev Fink i sit årlige brev til investorer sidste år, og bemærkede, at det ville være en “revolution” for investering. Han gik videre: “Hvis vi er seriøse omkring at bygge et effektivt og tilgængeligt finansielt system, vil kun at fremme tokenisering ikke være nok. Vi skal også løse digital verifikation.”

Derudover tilbyder BlackRock teknologitjenester, herunder det proprietære Aladdin‑system, som er rygraden i virksomhedens transformation til en tech‑platform. Aladdin er et end‑to‑end risikostyrings‑, handels‑, analyse‑ og porteføljestyringssystem, der anvendes af virksomheden og eksterne kunder som pensionsfonde, forsikringsselskaber og banker.

Platformen håndterer aktivdata, risikomodellering, compliance, udførelse og rapportering. Over $25 billioner i aktiver forvaltes globalt gennem Aladdin.

Ser vi på BLKs markedspræstation, har den nydt en opadgående trend i det sidste årti. I 2021 nærmede BlackRocks aktiekurs sig $1.000‑miljøet, kun for at falde til omkring $550 et år senere.

Siden da har BLK steget til så højt som $1.220 i midten af oktober sidste år. På tidspunktet for denne skrivning handles BLK‑aktier til $1.121,54, op 4,48 % YTD og 8,89 % i det sidste år. Den har en EPS (TTM) på 34,66 og en P/E (TTM) på 32,60.

BlackRock, som har en markedsværdi på $174 billioner, betaler et udbytte på 2,03 %. For nylig hævede virksomheden sit kvartalsvise kontantudbytte med 10 % til $5,73 pr. aktie, hvilket gør den til en attraktiv investeringsmulighed.

I alt returnerede aktivforvalteren $5 billioner til sine aktionærer sidste år, inklusive $1,6 billioner i aktietilbagekøb. Yderligere 7 millioner aktier blev for nylig autoriseret til tilbagekøb under det eksisterende tilbagekøbsprogram.

Når det gælder virksomhedens finansielle position, kan BlackRock prale af en stærk stilling.

“BlackRock går ind i 2026 med accelererende momentum på tværs af hele vores platform, efter den stærkeste år og kvartal med nettoindstrømning i vores historie,” sagde Fink. “BlackRock er i frontlinjen af nogle af de største nye vækstkanaler på tværs af branchen – fra private markeder til formue og 401(k), til aktive ETF’er, til data fra private markeder, til digitale aktiver og tokenisering.”

Tidligere denne måned rapporterede virksomheden finansielle resultater for de tre måneder og året, der sluttede den 31. december 2025, med en udvandet EPS for året på $35,31, eller $48,09 justeret.

BlackRocks samlede omsætning steg med 19 % takket være styrke på tværs af ETF’er, private markeder, systematiske aktive aktier, outsourcing og kontanter, hvilket resulterede i en årlig organisk basisgebyrstigning på 12 % i fjerde kvartal.

Dog faldt kvartalsprofitten på grund af engangsomkostninger fra den seneste opkøbsbølge. Firmaet rapporterede også $106 millioner i netto‑investerings‑tab, primært på grund af et ikke‑kontant mark‑to‑market‑tab på deres minoritetsinvestering i Circle. Det beholder stadig omkring 1,1 millioner aktier i USDC‑stablecoin‑udstederens almindelige aktier.

Bemærkelsesværdigt er, at BlackRock for første gang krydsede $14 billioner i aktiver under forvaltning, da de indfangede en rekord på $698 billioner i nettoindstrømning for hele sidste år. I Q4 tiltrak de $342 billioner i nettoindstrømning.

Samtidig, pr. 31. december 2025, var beholdningerne i deres spot‑Bitcoin‑ETF 771.000, hvilket styrker firmaets digitale aktivstrategi. Fink bemærkede:

“BlackRock er differentieret som en skala‑operatør i offentlige og private markeder, investering og teknologi, hvilket forbedrer vores positionering med kunder verden over. Vi er en leder i offentlige og private markeder, samt i teknologi og data. Vi er en grundlæggende spiller i både traditionelle og decentraliserede finansielle markeder.”

Alt dette viser, at BlackRock ikke længere kun er en kapitalforvalter. Den er faktisk ved at blive operativsystemet for digitale kapitalmarkeder. Efterhånden som BlackRock integrerer sig dybere i både traditionel og on‑chain finans, giver BLK eksponering til den underliggende infrastruktur, som institutioner vil stole på uanset markedscyklusser.

Takeaway

Mens ejerskab af kryptovaluta betyder, at man påtager sig risiciene ved prisvolatilitet, regulering, teknologi og endda opbevaring, giver ejerskab af BlackRock eksponering til tilbagevendende indtægter, kontrol over opbevaring og kerne‑finansiel infrastruktur, hvilket gør BLK til en yderst attraktiv crypto‑spiller.

Efterhånden som kryptomarkedet er modnet og har opnået regulatorisk klarhed, har BlackRock udviklet sig fra skeptiker til vokal fortaler. Dens CEO ser nu Bitcoin som et legitimt alternativt aktiv, og tokenisering som den fremtidige finansielle infrastruktur for globale markeder.

Med over $14,04 billioner i AUM er verdens største aktivforvalter ved at uddybe sit fodfæste i blockchain gennem sin Spot Bitcoin ETF, Spot Ethereum ETF og BUIDL‑fond. Gennem disse køretøjer bliver BlackRock den største regulerede indehaver og administrator af kryptosikkerhed, og afgørende, de gør denne sikkerhed programmerbar gennem tokenisering.

I den kontekst kan den sikreste måde at spille på kryptoboomen på være ved ikke at eje selve mønterne, men ved at eje virksomheden, der kontrollerer den sikkerhed, der driver økosystemet.