Tokeniserede statsobligationer: Hvorfor BlackRock er den ultimative RWA-aktie

Engang en kryptoskeptiker, BlackRock (BLK ) CEO Larry Fink har ændret sin holdning til digitale aktiver betydeligt, og anerkender nu Bitcoin (BTC ) som en legitim alternativ aktie.

Fink mener, at den førende kryptocurrency er nyttig til diversificering, ligesom guld. Han har beskrevet Bitcoin som en “frygtaktie”, som investorer søger mod i tider af økonomisk usikkerhed eller bekymringer om fiat-valuta.

Dette repræsenterer en bemærkelsesværdig ændring fra Finks tidligere afvisninger, som han har offentligt erkendt. Han erklærede, at han var forkert i sine tidligere vurderinger af kryptos legitimitet, og at hans synspunkter er ændret som svar på markedets modning, institutionel efterspørgsel og infrastrukturudvikling.

Ud over Bitcoin har Fink også rost blockchain-teknologien og dens potentiale til at modernisere traditionelle markeder med gennemsigtighed og effektivitet.

Tokenisering af reale verdensaktiver er hans hovedfokus, som han sammenligner med transformative teknologiske skift som adoptionen af internettet. Han har offentligt opfordret til en hurtig overgang til tokeniseret finans, og understreger, at tokenisering kan reducere friktion, sænke omkostninger, demokratisere adgang og til sidst samle investeringsprocessen på kæden.

Sidste år erklærede Fink, at branchen er ved “begyndelsen af tokeniseringen af alle aktiver”.

Under BlackRocks seneste regnskabsårsopkald, gentog Fink “tokeniserede penge markedsfonde” som fremtiden for likviditetsstyring, efter den massive succes med deres egen tokeniserede penge markedsfond, BUIDL.

Han bemærkede, at selvom kapitalmarkederne vokser større og bliver mere digitale, vil kontanter ikke forsvinde; i stedet vil de blive endnu vigtigere. På samme måde vil tokenisering af traditionelle aktiver ikke reducere kontantbeholdninger; det vil tværtimod øge dem ved at skabe en endnu større behov for kontanter.

“Som globale kapitalmarkeder vokser, vil kontanter vokse sammen med dem. Så de grundlæggende kontantbeholdninger vil være højere, så længe de globale kapitalmarkeder fortsætter med at vokse. Og hvis du lægger tokenisering til, hvis muligheden for at have en tokeniseret penge markedsfond sammen med tokenisering af andre aktiver, tror jeg, du vil se sandsynligvis over-trend kontantbeholdninger.”

– Fink

Tokenisering af penge markedsfonde gør kontanter programmerbare, handelsbare og altid tilgængelige. At placere disse lav-risiko, højlikvide, korte obligationslån på kæden gør kontanter mere centrale, da hurtigere, større og mere digitale kapitalmarkeder kræver større puljer af kontanter. Som Fink forklarede:

“Som kapitalmarkederne vokser og som flere menneskers lommer er i kapitalmarkederne, vokser rollen af penge markedsfonden blot. Jeg tror, det er en af de grundlæggende årsager til, at vi fortsat mener, at penge markedsholdninger vil fortsætte med at være ret store.”

BlackRock ser tokenisering som uundgåelig, med penge markedsfonde som broen mellem TradFi og på-kæde-markeder.

Den disruptiva teknologi: Tokeniserede statsobligationer

Den totale værdi af reale verdensaktiver (RWA) tokeniseret ligger nu på 23,23 milliarder dollars.

I 2022 overskred RWA-værdien for første gang 1 milliard dollars. Ved begyndelsen af 2024 lå den under 2 milliarder dollars, blot for at slutte året over 6 milliarder dollars. Derefter i 2025 så markedet en eksponentiel spring, der overskred 20 milliarder dollars.

Tokenisering henviser til processen med at placere reale verdensaktiver som kunst, ejendom, aktier, kontanter, råvarer, privat kredit, privat aktier, offentlig aktier, corporate obligationer og endda immaterielle aktiver som immaterielle rettigheder på kæden.

I denne proces repræsenteres RWA’er på blockchain ved hjælp af tokens for at øge likviditet, forbedre adgang og forbedre gennemsigtighed.

Likviditeten øges ved at omdanne illikvide aktiver til bruddele, der kan købes og sælges lettere. Dette bruddelejer skærer minimumsinvesteringstrøskler, øger adgang og fremmer finansielle inklusion.

Givet, at blockchain-teknologien er grænseoverskridende, tillader tokenisering global adgang. Krypto-platforme muliggør handel døgnet rundt verden over. Blockchain’s gennemsigtighed og uændringsbarhed muliggør verificering af ejendomsrettigheder og reducerer svindel.

Ved at strømline aktiveransalg og eliminere mellemled som banker og mæglere reducerer tokenisering også omkostninger og accelererer afregning.

Trods disse fordele, der placerer tokenisering som transformerende for finansielle infrastrukturer, fortsætter det med at møde udfordringer: en forskelligartet lovgivning, begrænset interoperabilitet på tværs af forskellige blockchain-platforme og sikkerhedsrisici som smart contract-bugs og sårbarheder.

Tokeniseringens potentiale er dog enormt. Markedet forventes at være værd at trillioner af dollars i de kommende år.

Denne vækst vil blive drevet af stablecoins, der fastholder en stabil værdi ved at være knyttet til fiat-valutaer som den amerikanske dollar. Den samlede markedsværdi af stablecoins er allerede vokset beyond 310 milliarder dollars, ledet af USDT og USDC.

Ud over stablecoins er en anden nøgle-driver af tokeniseringstrenden de amerikanske statsobligationer, der anses for at være grundlaget for global finans.

“I vores syn, som tokenisering fortsætter med at stige, vil muligheden for at få adgang til aktiver ud over kontanter og amerikanske statsobligationer via blockchain også stige,” mener BlackRock, verdens største aktieformue-forvalter, i sin 2026-tema-udsigter, hvor AI og energi-infrastruktur er i centrum, og krypto og tokeniserede aktiver er fremhævet som vigtige investeringstrends, der former markederne i år.

Den bredt accepterede stablecoins kombineret med den voksende efterspørgsel efter native yield-muligheder har ført til, at de amerikanske statsobligationer er blevet den førende kandidat til storstilet tokenisering.

Udstedt af den amerikanske skatteministerium, er disse statsgaranterede obligationer verdens sikreste og mest likvide aktiver. De tilbyder stabilitet og risikofrie afkast og er nøgleaktiver ikke kun til investeringsporteføljer, men også til centralbankpolitik.

Den amerikanske statsobligationsmarked, der har over 38 billioner dollars i udestående gæld, er formet af inflationforventninger, ændringer i rentesatser og den globale efterspørgsel efter sikre aktiver.

Trods sin enorme størrelse og betydning er markedets infrastruktur forældet, med handler, der typisk afregnes på en T+1-basis, hvilket skaber modpartsrisk og binder kapital. Afregningskæden indebærer også flere parter: clearing-banker, depotbanker, depotbanker og flere mæglere, hvilket tilføjer omkostninger og operativ kompleksitet. Desuden er detaildeltagelse i markedet begrænset.

For at reducere afregningstider og -omkostninger, reducere modpartsrisk og forbedre operativ effektivitet har både krypto-native virksomheder og traditionelle finansielle institutioner været mere og mere tokeniseret statsobligationer.

At flytte “kedsommelige” amerikanske statsobligationskuponer på blockchain betyder, at investoren holder tokenet i stedet for et certifikat eller en mæglerkonto-indtastning for at angive deres ejendomsret. Det tillader også, at de handles 24/7, i modsætning til traditionelle statsobligationskuponer, der ikke handles i weekender.

Ved at repræsentere statsgæld, såsom statsobligationskuponer eller obligationer, som tokens på en blockchain, har disse innovatører skabt en universelt tilgængelig aktie, der kan fungere som en værdi, instant-sikkerhed, en hedge mod kryptos volatilitet og en kilde til native risikofri afkast for den voksende, risikable på-kæde-økonomi.

Som resultat heraf er værdien af tokeniserede statsobligationer nu overskredet 10 milliarder dollars. Det var først i slutningen af marts 2024, at tokeniserede statsobligationer først nåede 1 milliards-mærket.

Swipe to scroll →

Dette marked er ledet af BlackRock USD Institutionel Digital Likviditetsfond (BUIDL), der har en værdi på 1,68 milliarder dollars. Circle (CRCL ) USYC (1,64 milliarder) og Ondo US Dollar Yield (1,27 milliarder) er de eneste andre fonde med vurderinger over 1 milliard dollars. En anden TradFi-gigant, Franklin Templeton, er også involveret i tokenisering af statsobligationer, med deres OnChain US Government Money Fund (BENJI), der har en værdi på over $892 million.

Blandt disse er BUIDL den, der er kendt for sin massive succes, og blev den største tokeniserede amerikanske statsobligationsfond på under to måneder.

Den samlede værdi låst (TVL) i fonden er nu $1,95 milliarder, op fra under 525 millioner dollars ved begyndelsen af sidste år. Lanceret i marts 2024, voksede BUIDL hurtigt med en TVL på 2,90 milliarder dollars i maj, før den faldt til 2,1 milliarder dollars i september. Derefter begyndte den sin opstigning tilbage til 2,86 milliarder dollars, blot for at falde under 2 milliarder dollars-mærket. Med BUIDL-token, får investorer en direkte udbytte på kæden, med 100 millioner dollars allerede udbetalt i udbytter.

BlackRocks tokeniserede penge markedsfond udstedes på flere offentlige blockchains, med den SEC-registrerede mægler Securitize som overførselsagent. Nesten en halv milliard dollars af BUIDL’s markedsværdi er vært på Ethereum (ETH ), som aktieformuen noterede i sin nye forskning er hjemsted for de fleste tokeniserede aktiver globalt.

Ud over Ethereum er BUIDL udstedt på BNB (BNB ) Chain (næsten 504 millioner), Aptos (APT ) (291 millioner), Solana (SOL ) (175 millioner), Avalanche (AVAX ) (138 millioner), Arbitrum (ARB ) (31 millioner), Optimism (OP ) (26 millioner) og Polygon (MATIC ) (18 millioner).

Som den dominerende markedsshare i tokeniserede amerikanske statsobligationer og kortfristede instrumenter, er BUIDL bredt anvendt af institutionelle bagender. Det er også blevet accepteret af større centraliserede børser som Binance, Crypto.com og Deribit som sikkerhed for handel, og muliggør udbytte-bærende, regulerede aktiver til at direkte støtte derivater og marginpositioner.

Således repræsenterer tokeniserede statsobligationer åbenbart den klareste virkelige brugsanvendelse for blockchain-adopterings-skala. Og da de bliver grundlæggende infrastruktur, er tokeniserede statsobligationer støttet af BlackRock parat til at fungere som broen, der forbinder traditionel finans til en 24/7, programmerbar global kapitalmarked.

Investeringsvinklen: BlackRock (NYSE: BLK)

Når det kommer til at investere i det digitale aktie-rum, tenderer investorer til at fokusere på krypto-startups på grund af høj-afkast-potentiale og tidlig adgang til innovation. Men det offentligt handlet BlackRock kunne tilbyde investorer en bedre alternativ, da det stille og roligt bliver den største “decentraliserede” udsteder af reale verdensværdier.

BLK er ikke længere kun en aktieformue-forvalter; det udvikler sig til en “Teknologi-Platform” for digitale aktiver.

Denne ændring bygger på BlackRocks eksisterende investerings- og teknologi-infrastruktur. For det første tilbyder virksomheden en række investerings- og teknologitjenester til både detail- og institutionelle kunder. Dets omfattende produktudbud omfatter aktier, multi-aktier, faste indtægter og penge markedsinstrumenter.

Dets produkter tilbydes direkte og gennem mellemled på tværs af en række køretøjer, herunder mutual fonde, iShares-børshandlede fonde (ETF’er), og aktivt managede fonde, blandt andre.

BlackRock er faktisk en af de fire største indeksfonds-forvaltere, der tilbyder over 1.700 ETF’er, der dækker diverse aktie-klasser. Dets mest populære ETF-tilbud, primært gennem dets iShares ETF-platform, omfatter iShares Core S&P 500 ETF (IVV), iShares Core MSCI EAFE ETF (IEFA) og iShares Core US Aggregate Bond ETF (AGG).

En af BlackRocks mest bemærkelsesværdige og hurtigt voksende produkter er dog iShares Bitcoin Trust (IBIT), der er en spot Bitcoin ETF, der er blevet vildt populær blandt investorer. IBIT har tiltrukket $68,33 milliarder i netto-aktiver og $62,9 milliarder i netto-investeringer siden lanceringen i januar 2024, hvilket gør det til en af de mest overvågede krypto-ETF’er.

Senest har BlackRock indgivet en ansøgning om at lancere et andet Bitcoin-produkt, iShares Bitcoin Premium Income ETF. ETF’en vil omfatte BTC, kontanter og aktier i IBIT, og give købere adgang til kryptocurrencyen samt en vis afkast.

Ud over Bitcoin har BlackRock også lanceret iShares Ethereum Trust ETF (ETHA), der følger prisen på Ethereum (ETH) direkte. Lanceret i juni 2024, har ETHA tiltrukket $12,49 milliarder i netto-investeringer og $9,98 milliarder i netto-aktiver.

Ethereum er i øjeblikket den største fordel af tokeniseringstrenden, og understøtter mere end 65% af tokeniserede aktiver, som ifølge BlackRocks rapport måske har “en brugsanvendelse uden for ren spekulativ krypto-handel” og kan udvides til privat kredit, strukturerede produkter og andre markeder.

I sin undersøgelse kaldet “Kunne Ethereum repræsentere ‘toldvejen’ til tokenisering?” noterede BlackRock, at mens konkurrerende netværk som Solana (SOL), Stellar (XLM), Avalanche (AVAX), Polygon (POL), Arbitrum (ARB) og XRP Ledger udgør resten af andelen, kommer ingen af dem nær Ethereum.

Ved Davos udtalte BlackRock-direktør Fink også, at “vi har mere afhængighed af måske ét blockchain-netværk,” men “disse aktiviteter er sandsynligvis mere sikre end nogensinde.”

Han opfordrede til en hurtig tokenisering på et enkelt, standardiseret blockchain-netværk, og advarede om, at fragmenteret infrastruktur kunne hindre adoption og øge risici. Et universelt blockchain-platform, argumenterede han, ville levere lavere omkostninger, hurtigere transaktioner, større gennemsigtighed og potentielt reducerer finansielle svindel.

Tokenisering er et af BlackRocks nøgleområder. Fink forudser, at alt fra aktier til obligationer vil til sidst blive handlet på kæden.

“Hver aktie – kan tokeniseres,” skrev Fink i sin årlige brev til investorer sidste år, og noterede, at det ville være en “revolution” for investeringer. Han gik videre: “Hvis vi er alvorlige om at bygge et effektivt og tilgængeligt finansielt system, er det ikke nok at fremme tokenisering alene. Vi må også løse digital verificering.”

Ud over alt dette tilbyder BlackRock teknologitjenester, herunder det ejendommelige Aladdin-system, der er rygmarven i virksomhedens transformation til en teknologi-platform. Aladdin er et omfattende risikostyring-, handels-, analyser- og portefølje-styringssystem, der anvendes af virksomheden og eksterne kunder som pensioner, forsikringsselskaber og banker.

Platformen håndterer aktie-data, risikomodellering, overholdelse, eksekvering og rapportering. Over 25 billioner dollars i aktiver håndteres globalt gennem Aladdin.

Nu, hvis vi ser på BLK’s markedssvigt, har det nydt godt af en opadgående trend over det sidste årti. I 2021 nåede BlackRocks aktiepris næsten 1.000 dollars-mærket, blot for at falde til omkring 550 dollars året efter.

Siden da er BLK steget til at nå 1.220 dollars i midten af oktober sidste år. Pr. skrivningstidspunkt handler BLK-aktier til 1.121,54 dollars, op 4,48% YTD og 8,89% i det sidste år. Det har en EPS (TTM) på 34,66 og en P/E (TTM) på 32,60.

BlackRock, der har en markedsværdi på 174 milliarder dollars, betaler en udbytteafkast på 2,03%. Nylig øgede virksomheden sin kvartalsvis kontantudbytte med 10% til 5,73 dollars per aktie, hvilket gør det til en attraktiv investeringsmulighed.

I alt returnerede BlackRock 5 milliarder dollars til sine aktionærer sidste år, herunder 1,6 milliarder dollars i aktie-tilbagekøb. Yderligere 7 millioner aktier er nylig blevet godkendt til tilbagekøb under det eksisterende tilbagekøbsprogram.

Når det kommer til virksomhedens finansielle stilling, har BlackRock en stærk stilling.

“BlackRock går ind i 2026 med accelererende momentum på hele vores platform, efter det stærkeste år og kvartal med netto-investeringer i vores historie,” sagde Fink. “BlackRock er i front på nogle af de største nye vækstkanaler på tværs af branchen – fra private markeder til formue og 401(k), til aktive ETF’er, til private markedsdata, til digitale aktiver og tokenisering.”

Tidligere denne måned rapporterede virksomheden finansielle resultater for de tre måneder og året, der sluttede den 31. december 2025, med en dilueret EPS for året på 35,31 dollars, eller 48,09 dollars som justeret.

BlackRocks årlige omsætning steg med 19% takket være styrke på tværs af ETF’er, private markeder, systematiske aktive aktier, outsourcing og kontant, hvilket resulterede i 12% årlig organisk basis-gebyr-vækst i fjerde kvartal.

Men kvartalsprofiten faldt på grund af engangs-omkostninger som følge af dens seneste opkøbs-runde. Virksomheden rapporterede også 106 millioner dollars i netto-investerings-tab, primært på grund af en ikke-kontant mark-til-mark-tab på sin mindretals-investering i Circle. Det ejer stadig omkring 1,1 millioner aktier af USDC-stablecoin-udsteders almindelige aktier.

Bemærkelsesværdigt er, at BlackRocks aktiver overskred for første gang 14 billioner dollars, da det tiltrak en rekord på 698 milliarder dollars i netto-investeringer i sidste år. I fjerde kvartal tiltrak det 342 milliarder dollars i netto-investeringer.

Imens havde BlackRocks spot Bitcoin ETF en værdi på 771.000 dollars pr. 31. december 2025, hvilket styrker virksomhedens digitale aktie-strategi. Fink sagde:

“BlackRock er differentieret som en skala-operatør i offentlige og private markedsinvesteringer og teknologi, hvilket forbedrer vores positionering hos kunder verden over. Vi er en leder i offentlige og private markeder, og i teknologi og data. Vi er en grundlæggende spiller i både traditionelle og decentraliserede finansielle markeder.”

Alt dette viser, at BlackRock ikke længere kun er en aktieformue-forvalter. Det udvikler sig faktisk til at være det operativsystem for digitale kapitalmarkeder. Da BlackRock integrerer sig dybere i både traditionel og på-kæde-finans, tilbyder BLK eksponering for den underliggende infrastruktur, som institutioner vil afhænge af, uanset markedscyklusser.

Konklusion

Medens ejerskab af krypto indebærer, at man påtager sig risici for prisvolatilitet, regulering, teknologi og endda forvaring, indebærer ejerskab af BlackRock eksponering for tilbagevendende omsætning, forvaringskontrol og kernefinansielle infrastruktur, hvilket gør BLK til en højst attraktiv krypto-spiller.

Da krypto-markedet er modnet og har fået regulativ klarhed, er BlackRock ændret fra skeptiker til højlydt fortaler. Dets direktør ser nu på Bitcoin som en legitim alternativ aktie og tokenisering som den fremtidige finansielle rørledning i globale markeder.

Med over 14,04 billioner dollars i forvaltningsaktiver er verdens største aktieformue-forvalter dybt involveret i blockchain gennem sin Spot Bitcoin ETF, Spot Ethereum ETF og BUIDL-fond. Gennem disse køretøjer bliver BlackRock den største regulerede indehaver og administrator af krypto-sikkerhed og gør denne sikkerhed programmerbar gennem tokenisering.

I denne kontekst kan den sikreste måde at spille krypto-boomet på måske ikke være ved at ejer selv krypto-valutaerne, men ved at ejer virksomheden, der kontrollerer sikkerheden, der driver økosystemet.