Tankeledere
Evolution i kapitalmarkeder – Thought Leaders
Føj Securities.io til dine foretrukne kilder på Google
Redaktørens note: Dette meningsindlæg blev oprindeligt offentliggjort i 2019. Det giver et historisk perspektiv på overgangen fra ICO’er til sikkerhedstokens i en afgørende periode i branchens udvikling.
Fra traditionelt til tokeniseret
Fra traditionel private equity eller gæld til mindre konventionel crowdfunding. Den seneste tokeniseringsmetode er det næste skridt i udviklingen af kapitalmarkederne.
Ofte lavede ICO-tokenudstedere offentlige løfter om en fremtidig værdistigning af deres token. Sådanne påstande anses af regulatorer for at fremme værdipapirer. Der var desuden tilfælde, hvor ICO’er åbenlyst ignorerede deres roadmap-forpligtelser. På samme tid som nogle dårlige ICO-æbler faldt, og den regulatoriske kontrol steg, blev idéer om STO eller sikkerhedstoken-udbud mere fremtrædende som den naturlige fortsættelse af ICO-branchen.
Faktisk giver STO’er mere juridisk mening, men meget mindre detailhandelshype. Tiden med at rejse hundredvis af millioner til en hvidbogsidé er definitivt forbi. Men forfatteren af denne artikel hævder, at det ikke betyder, at alle ICO’er er døde. Der kan stadig være tilfælde af nytte, repræsenteret af en smart contract-token.
Men hvis der ikke er nogen nytte eller tjeneste tilgængelig, er det sandsynligvis en fremtidig profitfordeling eller en direkte udøvelse af selskabsrettigheder. Med andre ord – et værdipapir.
Definition af aktivklassen
Et værdipapir er en juridisk defineret finansiel aktiv, der kan handles eller udveksles. En juridisk definition varierer dog efter jurisdiktion. De vigtigste kategorier er aktier eller gæld, eller afledte produkter heraf. Værdipapirer udbydes af en udsteder. Den primære udstedelse af et værdipapir i dag kan ske enten gennem crowdfunding, private placement eller en fuldt udbygget offentlig prospektudbud. Afhængig af beløb og jurisdiktion vil enten mulighed udgøre en udstedelse af et værdipapir.
Et tokeniseret værdipapir tilbyder en kombination af fordele fra både ICO-praksis og de eksisterende værdipapirlove. På den ene side overholder en STO loven til punkt og prikke. På den anden side giver en STO et lignende løfte om umiddelbar (eller forsinket i tilfælde af lovpligtige lockup-perioder) likviditet.
Der findes ingen “securities token exchanges” indtil nu (april 2019). Men der er en del initiativer, der søger regulatorisk godkendelse til at drive en værdipapirbørs for den modificerede værdipapirklasse – sikkerhedstokens. En mulig måde at udveksle sikkerhedstokens på ville være OTC-skranker leveret af ejerskabsoverførselsagenter såsom Fintelum. Se mere nedenfor.
Den primære forskel, der adskiller sikkerhedstokens fra ikke-token værdipapirer, er den faktiske blockchain-aspekt. Nu i stedet for, eller snarere ud over, regulatoriske krav såsom registrering af certifikater, aktier, obligationer og gældsbeviser – udstedes en smart contract, der repræsenterer de registrerede rettigheder og forpligtelser for det udstedte værdipapir, mens bærer‑værdipapirer mest effektivt kan tokeniseres.
Investoroplevelsen
Investorer eller deltagere i en STO er typisk kryptovaluta‑brugere, men ikke nødvendigvis. STO‑praksis vil fortsætte den vej, som ICO‑branchen har banet for at fastlægge anvendelsestilfælde for kryptovaluta generelt. STO‑tilbuddet er ikke så demokratisk, som ICO var. Sikkerhedstoken‑udbud er meget mindre friktionsfri end det var med nytte‑tokens.
I dag skal den potentielle køber af en STO overvinde en byrdefuld KYC/AML‑profilering for at være i overensstemmelse med salget af et værdipapir. Og ofte forsøge at levere det umulige – den akkrediterede, sofistikerede eller professionelle investorstatus. Afhængig af jurisdiktion og projektudbud kan belastningsniveauet variere. Derfor bør en STO‑udsteder have et attraktivt forslag på bordet for at kunne tiltrække investorer.
Sikkerhedstoken eller tokeniserede værdipapirer?
Som en vigtig bemærkning, for ikke at forveksle de to begreber, som Noelle Acheson har tydeligt fremlagt i sit stykke. Sikkerhedstokens er emnet for denne artikel. Mens tokeniserede værdipapirer er en token‑repræsentation af et allerede eksisterende værdipapir. For eksempel kan en Apple ‑aktie tokeniseres og handles på en separat børs end den oprindelige aktie (fx: APPL‑ticker, handlet på New York Stock Exchange). Selvom det er tvivlsomt, ser der ud til at være forsøg på at notere tokens, der angiveligt repræsenterer en Apple‑aktie.
Dette er del 4 af en 5‑delers serie.
