I fokus
NextEra Energy (NEE): Driver for Trumps Reindustrialisering
Langvarig deindustrialisering
Siden slutningen af 2. verdenskrig har en meget langsigtet og strukturel tendens i den amerikanske økonomi været deindustrialisering. Dette er et begreb, der kan dække to forskellige fænomener: reduktion af den samlede industrielle produktion i den amerikanske økonomi, eller reduktion af fremstillingsarbejdspladser i den samlede økonomi.
Kilde: Kyle Chan
Mens det i starten kan ses som det naturlige resultat af en verdensøkonomi, der genopbygges fra krigens aske, har tendensen fortsat derefter. Så selvom dette er en populær fortælling fra et politisk synspunkt, giver det måske ikke en solid forklaring at skyde skylden på Japan i 1980’erne og derefter på Kina.
Blant de mere alvorlige kandidater til motoren bag deindustrialisering kan nævnes:
- Et bevidst skift mod en serviceorienteret økonomi, med beskidte & farlige aktiviteter, eller arbejdskraftintensiv produktion af lavprisvarer flyttet til fattigere lande.
- Det strukturelle underskud i USA’s handelsbalance, et naturligt fænomen som stammer fra den amerikanske dollars status som reservevaluta, også kendt som “Triffin Dilemma”.
- Automatisering og teknologisk forbedring fører til færre beskæftigelse i den industrielle sektor for den samme produktion.
Uanset den underliggende årsag til dette fænomen har det haft vigtige konsekvenser for USA og verdensøkonomien. Den første var fremkomsten af “Rust Belt”, en tidligere industriel region i USA, der blev meget fattigere, og som i dag er kernen i opioidkrisen og MAGA-bevægelsen.
Dette har også accelereret USA’s handelsunderskud i forhold til resten af verden, med en amerikansk økonomi der er en massiv nettoeksportør af tjenester, men med et stadigt stigende underskud i varer, nåede $1,2 bn i 2024.
Kilde: Voronoi
Generelt ser det ud til, at denne tendens er ved at ende, eller i hvert fald bliver den øverste prioritet for amerikanske politikere under Trump-administrationen.
Rapport til præsidenten om America First Trade Policy – Executive Summary
Told & Reindustrialisering
Toldschok
Ingen steder er denne ændring i de makroøkonomiske vinde så synlig som ved de nylige massive toldsatser, som Det Hvide Hus har pålagt størstedelen af verden. Disse toldsatser er blevet præsenteret som gengældelse for ondsindede og bevidst urimelige told- og ikke-toldbarrierer, der begrænser amerikanske eksport.
Rapport til præsidenten om America First Trade Policy – Executive Summary
Men i praksis er det handelsunderskuddet selv, der er målet. For eksempel fik Lesotho, et fattigt og underudviklet afrikansk land, landlåst inden for Sydafrika, pålagt 50 % told, verdens højeste toldsats.
Årsagen er, at mens landet køber meget lidt fra USA, hovedsageligt på grund af sin begrænsede rigdom, eksporterer det tekstiler og, vigtigere, diamanter for $237 M, hvilket fører til et forholdsmæssigt stort handelsunderskud.
Det samme skete for Madagaskar på grund af deres eksport af naturlig vanilje. På samme måde modtog USA‑allierede Taiwan og Japan told på henholdsvis 32 % og 24 %.
Kilde: BBC
Så det er virkelig handelsunderskuddene selv, der er målrettet, hvor de mest ubalancerede handelsrelationer automatisk resulterer i straftold, uanset den underliggende årsag, den samlede størrelse af handelsrelationen eller diplomatiske relationer med mållandet.
Vejen til reindustrialisering
Denne stigning i landbaserede toldsatser er et stykke politik for at bringe industrier tilbage til USA, efter eksempelvis flytningen af TSMC (TSM ) semiconductor production in the US or 25% tariffs on imported steel, aluminum, and bilindustri.
(Du kan også læse mere om told i vores dedikerede forklaringsartikel “Hvad er en told, og hvordan fungerer de?”)
Generelt vil denne beslutsomhed om at genopbygge den amerikanske industrielle base kræve meget mere energi for at bygge og derefter drive disse støberi, stålværker, jernbaner, maskinværktøjer, samlebånd osv. Og det vil kræve en stor mængde elproduktion for i det mindste at indhente Kina.
Kilde: Chris Giles
Det vil ske parallelt med tendensen om at dekarbonisere elnettet, hvor i øjeblikket størstedelen af den amerikanske industrielle produktion drives af fossile brændstoffer, med kun kul, der endelig er på vej ud.
Kilde: EIA
Forsyningsselskaber er godt positionerede til at vokse med den øgede energiefterspørgsel, med ét meget stort selskab i særdeleshed, NextEra Energy, hvis motto er “Enabling American Energy Dominance”.
(NEE )
NextEra Energy
NextEra-aktivitet
NextEra er et enormt forsyningsselskab med mindst 72 GW i kraftgenereringskapacitet, hvoraf mere end halvdelen er vedvarende, samt noget lav‑kulstof kernekraft fra syv kerneenheder i Florida, New Hampshire og Wisconsin.
Kilde: NextEra
Udover kraftgenerering er NextEra også aktiv inden for eltransmission, ingeniør‑ og byggearbejde, energihandel og styring af hele forsyningskæden, der er forbundet med virksomheden.
FPL (Florida Power & Light Company) er den vigtigste af NextEra’s datterselskaber og den største forsyningsvirksomhed i USA med 6 millioner kunder. NextEra Energy er også den førende nordamerikanske virksomhed inden for ren energi.
Kilde: NextEra
Generelt er virksomheden meget aktiv i Florida, Texas, Californien og Midtvesten, med en mindre (men typisk voksende) tilstedeværelse i mange andre amerikanske stater.
Kilde: NextEra
Vi leder an i at transformere energiens fremtid ved at producere mere elektricitet og dedikere flere ressourcer til USA’s energiinfrastruktur end noget andet selskab i Amerika.
NextEra i tal
NextEra er et gammelt og veletableret amerikansk forsyningsselskab, der startede for blot et århundrede siden i 1925 som Florida Power & Light Company (FLP). Det er i øjeblikket værdiansat til $237 milliarder i enterprise‑værdi.
NextEra Energy’s (inklusive FLP) samlede nuværende kraftgenereringsflåde udgør 40 GW inden for vind, sol og lagring, 6 GW inden for kernekraft og 27 GW inden for fossile brændstofkraftværker.
NextEra Resource (så uden FLP) har i alt 37 GW kapacitet inden for disse vedvarende energikilder; mere end halvdelen kommer fra vind, efterfulgt af sol.
Kilde: NextEra
40 % af denne produktion går i øjeblikket til kommercielle og industrielle formål. Positionen inden for vind er veletableret, fra opbygningen af Stateline Wind Energy Center i Umatilla County, Oregon, og Walla Walla County, Washington, som på det tidspunkt var verdens største vindpark.
Så selvom virksomheden er en leder inden for grøn energi og planlægger at fokusere mest på dette i fremtiden (se nedenfor), er den også i øjeblikket en af de største gasflåder til kraftgenerering i USA. Dens kernekraftflåde ligger også i top‑decilen med hensyn til kapacitetsfaktor, hvilket betyder, at den har ekstremt lave nedetider.
For at fortsætte væksten bygger virksomheden mindst 330 forskellige vedvarende energiprojekter, alle med en A‑gennemsnitlig kreditvurdering, hvilket reducerer de tilknyttede kapitalomkostninger.
FPL er et meget effektivt forsyningsselskab med meget lave omkostninger (70 % lavere end det amerikanske gennemsnit). I gennemsnit betaler NextEra‑kunder en energiregning 30 % under det nationale gennemsnit.
Kilde: NextEra
Denne højere effektivitet har omsat til en meget større finansiel præstation for NextEra sammenlignet med sine jævnaldrende, uanset tidsrammen.
Kilde: NextEra
Fremtidig energiproduktion
Fremtidig efterspørgsel
Endda før chokket udløst af Trumps toldsatser, forudsagde NextEra en voksende efterspørgsel efter strøm i USA, op til 55 % mere end 2020’s tal inden 2040, med den forventede efterspørgsel, der bliver større og større hvert år.
Delvist blev dette drevet af en stigende efterspørgsel fra datacentre. Nu kan tung industri også komme tilbage, herunder minedrift, smeltning, metallurgi og industriel produktion, hvilket sandsynligvis vil øge efterspørgslen yderligere.
Kilde: NextEra
Fremtidig produktionsvækst
NextEra er i en løbende udgiftsrutschebanen for at følge med den voksende energiefterspørgsel, især for dekarboniseret energi, og planlægger at bruge $120 milliarder i amerikansk energiinfrastruktur over de næste fire år.
I 2024 tilføjede virksomheden 6 GW vedvarende og lagringskapacitet og udvidede også smart‑grid‑teknologi til 2,7 millioner kunder i Florida. Tilbagekøbet af fremtidige projekter steg også med 12 GW i 2024.
Historisk har NextEra også forfulgt vækst gennem en række opkøb, der konsoliderer dens position på nøglemarkeder, især:
- Gulf Power (460.000 kunder i Florida).
- Florida City Gas (110.000 kunder og 3.700 miles rørledninger).
- Trans Bay Cable (undervandsstrømforsyning, der leverer 40 % af San Franciscos forbrug).
- Landsplads‑gas‑til‑elektricitet‑faciliteter fra Energy Power Partners Fund I LP og North American Sustainable Energy Fund LP for $1,1 milliarder.
Samtidig forlader virksomheden også nogle ældre forretninger relateret til fossile brændstoffer, som for eksempel salg af $1,8 milliarder af høj‑tryk naturgas‑rørledningssystemer, der forbinder Eagle Ford‑bassinet med vigtige voksende områder i Mexico og Golfkysten til midstream‑virksomheden Kinder Morgan (KMI ).
Batterier
En central del af NextEra’s vækstplaner er at stole på vedvarende energikilder, på trods af deres intermitterende karakter. Dette skyldes, at virksomheden mener, at batterier har nået et vendepunkt, hvor de er mere effektive til at håndtere spidser i elforbruget end gas‑peaker‑anlæg, i det mindste i de fleste tilfælde.
Kilde: NextEra
Opbygning af dem er også meget hurtigere, med udstyr tilgængeligt på under 12 måneder, mens et gas‑peaker‑anlæg tager omkring 4 år, og også kræver en ny gasforsyning og gasledning, hvilket yderligere øger omkostningerne for gasbaseret elproduktion.
På længere sigt satser virksomheden på fuldt at stole på vedvarende energikilder til al ny elforsyning, da de forventes at koste 1/2 til 1/3 af ny naturgas, selv når man medregner, at halvdelen af omkostningerne er de tilhørende batteriparker.
Kilde: NextEra
Måske mere kontroversielt, ser NextEra ikke ud til at tro på en fremtid for nukleære SMR’er (Small Modular Reactors), idet de antager de oprindelige omkostninger ved den første prototype i 2030 for deres langsigtede projektion.
NextEra-finansielle
Den kontinuerlige vækst i kraftgenerering, sammen med opkøb, har været drivkraften bag en stabil 6‑8 % vækst i indtjening pr. aktie mindst siden 2003. Den samme retning forventes at fortsætte indtil 2027, og sandsynligvis også derefter.
Kilde: NextEra
Voksende indtjening, samt den kraftige gearing takket være forsyningsselskabernes adgang til lav‑kost kapital, har gjort det muligt for virksomheden også at øge sine udbytter regelmæssigt. Den er vokset med 9,1 % CAGR mellem 2003 og 2018, og bør fortsat vokse omkring 10 % årligt indtil 2027.
Dette niveau af udbyttevækst synes bæredygtigt, da virksomheden har opnået omkring 11 % CAGR på den anvendte kapital i det forløbne år.
Konklusion
NextEra er et førende forsyningsselskab med en solid historik af stigende indtjening og udbytter, hvilket gør det til et godt match for konservative investorer. Ligesom de fleste forsyningsselskaber bør man forvente, at det er “kedeligt”, med langsom og stabil vækst snarere end spektakulær og volatil prisudvikling for dets aktier.
For nu er det stadig tæt knyttet til Florida, så statens økonomiske succes vil sandsynligvis korrelere direkte med virksomhedens formue.
På mellemlang sigt vil den hurtige vækst i vind‑ og solenergi, sammen med væksten i batterilagringskapacitet, fremskynde NextEra’s udvikling til landets største elvirksomhed.
Dette er en beundringsværdig position for industrielle virksomheder, der ønsker at drage fordel af præsident Trumps strategi om at fokusere den amerikanske økonomi på tung industri og fremstilling, hvilket udgør et definitivt brud med mere end 40 år af tidligere politikker.
I midten af handelskrige, geopolitiske spændinger og intern politik kan det være svært for investorer at forstå, hvilken form sådan reindustrialisering vil tage. Dog er det helt sikkert, at en sådan strukturel ændring vil kræve meget energi.
Grønt stål (ved brug af brint fra grøn energi) og andre teknologier til at dekarbonisere industrielle processer skrider frem, ligesom elektrificeringen af transport og varmesystemer sikrer, at efterspørgslen efter elektricitet i USA vil eksplodere opad.
I den henseende kan den meget aggressive $120 milliarder investering, som NextEra planlægger i blot 4 år, endda være konservativ, og virksomheden vil sandsynligvis fortsætte med at tilpasse sine planer til efterspørgselsudviklingen, som den tidligere har gjort, da den stod over for den voksende efterspørgsel fra eksisterende og planlagte AI‑datacentre.
Seneste om NextEra
