Nasdaq presser SEC til at godkende handel med tokeniserede aktier

Tokenisering er ikke længere et marginalt koncept, da de fleste markedsundersøgelser forudser, at den vil nå billioner af dollars i værdi i det kommende årti. 

Mens Security Token Market forudsiger, at markedet for aktivtokenisering er på $30 trillioner inden 2030, anslår Ripple og BCG at det kan nå $18,9 trillioner inden 2033. En sådan forventet vækst, kombineret med over $50 milliarder allerede tokeniseret i aktier, obligationer og fast ejendom, har skabt en markedsmulighed, der er for lukrativ til, at traditionelle finansielle institutioner kan ignorere den.

Selv verdens næststørste børs, Nasdaq, foretog endelig et skridt i denne uge ind i tokeniseringsområdet. Den 8. september 2025 indsendte Nasdaq et forslag til Securities and Exchange Commission, som kan bane vejen for, at tokeniserede aktier kan handles direkte på deres platform, side om side med de traditionelle modparter.

Dette ville være et stort gennembrud for det bredere tokeniseringsmarked, da tokeniserede aktier indtil nu primært har været begrænset til offshore-crypto-børser, som ikke giver aktionærrettigheder og har begrænset gennemsigtighed. 

På disse platforme var de såkaldte “tokeniserede aktier” typisk syntetiske produkter eller kontrakter-for-forskelle udstedt af en tredjepart, ikke faktiske aktier registreret i et selskabs register. Det betød, at investorer kunne følge prisen på Apple (AAPL ) eller Tesla (TSLA ), men de kunne ikke stemme, kræve udbytte eller stole på de beskyttelser, som regulerede amerikanske markeder giver.

Men det ændrer sig med Nasdaq‑forslaget, da investorer vil kunne anmode om blockchain‑baseret afregning ved at flagge deres ordrer, samtidig med at de får 100 % ejerskab over alle rettigheder og beskyttelser, der er forbundet med konventionelle aktier.

Nasdaqs skridt afspejler også den voksende konkurrence mellem lande om at lede det globale tokeniseringsmarked, da europæiske og asiatiske børser allerede har overhalet USA i antal aktive tokeniserede værdipapirer. Deutsche Börses D7‑platform og Schweiz’ SIX Digital Exchange er i særdeleshed bredt anerkendt som blandt de mest avancerede.

Inden for Nasdaq’s SEC‑regelændringsforslag

I stedet for at vælge en selvstændig ramme, vil Nasdaq integrere tokeniserede aktier direkte i sin eksisterende mekanisme. Det betyder, at både traditionelle værdipapirer og deres tokeniserede versioner vil blive behandlet ens i forhold til handel, clearing og tilsyn.

For at gøre dette søger Nasdaq at ændre Equity Rule 1, som vil udvide definitionen af værdipapirer til også at omfatte tokeniserede aktier.

Forslaget indeholder også ændringer i Equity Rule 4, som fokuserer på selve handelsprocessen. Nasdaq vil introducere et nyt “tokeniseringsflag”, som investorer eller mæglere kan vedhæfte, når de indtaster ordrer. Det vil være et tegn på, at investoren ønsker afregning i et tokeniseret format. Resten af processen, såsom pris‑tid‑prioritet, ordrematching og routing, vil forblive uændret.

Afregning vil fortsat foregå gennem Depository Trust Company (DTC), den centrale clearinghus for amerikanske aktier. Den vil behandle både traditionelle og tokeniserede versioner af den samme aktie.

Nasdaq har også foreslået ændringer til Equity Rule 4757 om bogbehandling. Disse bekræfter, at en ordre flaget til tokeniseret afregning hverken vil få eller miste udførelsesprioritet på grund af denne betegnelse. Matching vil fortsat følge pris‑tid‑prioritet, hvilket sikrer, at tokeniserede og traditionelle ordrer behandles lige.

Derudover vil Equity Rule 4758 om ordrerouting blive opdateret. Ifølge forslaget, hvis en ordre markeret til tokeniseret afregning rutes til en anden handelsplads, vil Nasdaq videreføre afregningsinstruktionen. Når ordren er udført, vil Nasdaq sende tokeniseringsinstruktionen til Depository Trust Company, så handlen kan afregnes i det format, investoren har valgt.

Swipe to scroll →

Hvorfor Nasdaq’s forslag om tokeniserede aktier betyder noget

Nasdaqs indtræden i tokenisering repræsenterer et skift i hvordan værdipapirer kan købes, sælges og afregnes på det amerikanske marked. 

Hurtigere afregning

Lige nu, når du køber en aktie, tager det to arbejdsdage at den rent faktisk afregnes, og mens SEC allerede presser på for T+1, kunne tokeniserede aktier gøre afregning næsten øjeblikkelig.

Det er måske ikke imponerende for detailinvestorer, men for store institutioner, der flytter milliarder af dollars hver dag, betyder det, at de kan deployere deres kapital hurtigere og har færre bekymringer om, at handler falder igennem.

Gennemsigtighed

De fleste aktier skifter hænder bag lukkede døre, med clearing‑firmaer og back‑offices, der håndterer detaljerne. Men med blockchain bliver hver transaktion registreret på en offentlig hovedbog, som ikke kan ændres efterfølgende. Dette betyder, at regulatorer, revisorer og endda investorer selv kan spore hele processen.

Ægte brøkdelsejerskab

Brøkdelsejerskab er et andet område, hvor tokenisering kan gøre en reel forskel. Selvom apps som Robinhood (HOOD ) gør det muligt at købe brøkdele af aktier, er det kun en smart måde at spore, hvem der ejer hvor meget, via mægleren. Så hvis nogen ejer 0,1 aktie i Apple, betyder det ikke, at de ejer en del af mæglerens Apple‑beholdning.

Tokenisering ville ændre dette ved at gøre brøkdelsejerskab reelt på selve aktieniveauet. Så hvis Nasdaq får godkendelse til at notere tokeniserede aktier, vil investorer ikke længere skulle nøjes med mægler‑faciliterede syntetiske split; de vil eje faktiske brøker af dyre aktier som Berkshire Hathaway (BRK-B ), Apple og mange flere direkte.

Regulatorisk klarhed

Nasdaqs formelle tilbud om tokeniserede aktier vil åbne floodgates for institutionelle investeringer, da det vil fjerne regulatorisk usikkerhed, en af de største hovedpiner, der forhindrer dem i at deployere milliarder. Hverdagens investorer vil også drage fordel af dette, da de vil se hurtigere udbetalinger efter salg, brøkdelstilgang til dyre aktier og fuld synlighed i handler.

Udfordringer for Nasdaq’s tokeniserede aktier

Selvom der er flere fordele, er der også nogle ulemper, der skal diskuteres.

Juridisk forhindring

Den største udfordring er at komme forbi SEC. Det er almen viden, at kommissionen har været skeptisk over for alt crypto‑relateret gennem årene, som dokumenteret af en vedvarende strøm af retssager mod crypto‑virksomheder. Det har kun for nylig ændret sig, med den pro‑crypto Donald Trump, der vandt præsidentvalget.

Så selvom Nasdaq stiller spørgsmålet, vil SEC ikke blot give grønt lys til forslaget. De vil kræve bevis for, at investorer er beskyttede, at virksomheder afslører alt, hvad de bør, og at teknologien faktisk fungerer som tiltænkt.

Og selv efter at SEC giver et nik, vil det kun være starten, da de sandsynligvis vil skulle udstede nye retningslinjer for at afklare, hvordan tokeniseret afregning fungerer inden for den eksisterende værdipapirlovgivning. Denne proces vil kræve flere år.

Ifølge Nasdaq’s indsendelse kan den DTC‑infrastruktur, der er nødvendig for tokeniseret afregning, muligvis først være tilgængelig i slutningen af Q3 2026, og den er stadig underlagt regulatorisk gennemgang og godkendelse.

Operationel kompleksitet

Derefter kommer den operationelle kompleksitet ved at køre to forskellige systemer samtidigt. Selvom Nasdaq positionerer processen med at skifte mellem regulær afregning og blockchain‑afregning som problemfri, er det usandsynligt, at den er det.

Realiteten er, at mæglere vil skulle vedligeholde dobbelt infrastruktur, hvilket øger omkostninger og risici, som de ellers ikke ville skulle håndtere.

På personalefronten vil mange opgraderinger også være nødvendige, hvor både compliance‑ og teknologiteamene skal uddannes i to separate processer. Dette kan øge sandsynligheden for fejl, hvilket kan åbne Pandora‑boksen af regulatoriske hovedpiner og ansvarsproblemer.

Sikkerhed er en anden stor bekymring. Traditionelle aktier opbevares af regulerede depotinstitutioner med etablerede sikkerhedsforanstaltninger, men tokeniserede aktier afhænger af privat nøglesikkerhed, smart‑contract‑pålidelighed og blockchain‑oppetid. Hver af disse introducerer nye sårbarheder, som ikke findes i det nuværende system.

Retfærdighed

Der er også et spørgsmål om retfærdighed. Selvom Nasdaq understreger, at tokeniserede og regulære aktier vil være identiske, er realiteten, at adgang til øjeblikkelig afregning sandsynligvis vil afhænge af at have den rette teknologi og infrastruktur.

Institutionelle investorer med avancerede systemer vil sandsynligvis adoptere tokeniseret afregning først, mens mange detailinvestorer måske holder fast i den traditionelle to‑dages clearing. Dette vil give den hurtige‑afregningsgruppe mulighed for straks at geninvestere kapital i nye handler. Den tidsmæssige fordel, selvom den er lille, kan akkumulere til betydelige konkurrencemæssige fordele over tid.

Resultatet vil være to klasser af markedsdeltagere: Hurtige & Langsomme, udelukkende baseret på deres teknologiske kapaciteter, hvilket vil skabe opfattelsen af uretfærdig adgang.

Fremtiden for tokeniserede aktier på Nasdaq

Nasdaqs skridt kan ændre alt for tokeniserede aktier. Indtil nu har størstedelen af blockchain‑baseret aktiehandel fundet sted på tvivlsomme offshore‑platforme, hvor investorer har haft ingen juridisk beskyttelse. Nasdaq ønsker at bringe dette ind i det legitime amerikanske marked, hvor SEC faktisk kan føre tilsyn.

Fordelene er temmelig klare: hurtigere handler, bedre gennemsigtighed, ægte brøkdelsejerskab, alt i et system, folk allerede har tillid til. Der er dog også alvorlige udfordringer som skal tackles. SEC’en skal beslutte om dette passer ind i de eksisterende regler, mæglere skal køre to systemer samtidig, og retfærdigheds‑problemet skal løses.

Tokeniserede aktier vil kun fungere, hvis de faktisk kan forbedre tingene uden at ødelægge det, der allerede fungerer. Nasdaq’s forslag er det bedste skud indtil videre, men det er langt fra garanteret at lykkes.

Uanset om SEC’en godkender eller sender dem tilbage for at revidere, er én ting klart: kampen om, hvem der kontrollerer tokeniserede markeder, er begyndt, og Nasdaq vil ikke have Amerika til at falde bagud.

Klik her for en liste over de bedste tokeniseringsplatforme.