Bitcoin Nyheder

Strategy (MSTR) i fokus: Bitcoinstrategien og udsigterne frem mod 2045

mm
Udgivet den
Opdateret den
Føj Securities.io til dine foretrukne kilder på Google
Oplysning: Securities.io kan modtage betaling, når du bruger links til produkter, vi anmelder. Det påvirker ikke vores redaktionelle vurderinger. Vi er ikke registreret investeringsrådgiver; dette er ikke investeringsrådgivning. Læs vores affiliateoplysning.

Bitcoin i fremgang

Efter Donald Trumps valgsejr i november 2024 steg bitcoinprisen kraftigt. Det øgede også interessen for børsnoterede selskaber med store bitcoinbeholdninger.

MicroStrategy, som senere skiftede navn til Strategy, var blandt de mest markante fortalere for en bitcoinbaseret finansstrategi. Michael Saylor var i 2024 bestyrelsesformand, efter tidligere at have været administrerende direktør. Selskabet havde både en softwareforretning og en stor bitcoinbeholdning; aktien er ikke juridisk et bitcoinderivat.

MSTR Prisdiagram

MicroStrategy som softwarevirksomhed

MicroStrategy begyndte som en softwarevirksomhed. Et centralt produkt er MicroStrategy ONE, en platform til business intelligence, som samler og analyserer virksomhedsdata for at understøtte beslutninger.

Selskabet sælger fortsat software og har blandt andre Pfizer (PFE ), Visa (V ), Sony, Hilton og Guess blandt de kunder, som nævnes i dets materiale.

MicroStrategy ONE omfatter AI-funktioner og integration med store cloudplatforme som AWS, Azure og Google Cloud. Funktionerne omfatter blandt andet:

  • Auto SQL til datamodellering.
  • Auto Dashboard til oprettelse af dashboards.
  • Auto Answers og AI Bot til interaktion med naturligt sprog.

Softwareindtægterne varierer mellem kvartaler og produktkategorier. Vækst i abonnementer er ikke ensbetydende med vækst i den samlede softwareomsætning hvert år.

Softwareforretningen havde i tredje kvartal 2024 et driftsunderskud på 18,5 mio. dollar, inklusive 19 mio. dollar i aktiebaseret aflønning. Det ikke-GAAP-justerede resultat var omkring 0,9 mio. dollar. Dette skal holdes adskilt fra koncernens samlede driftsunderskud på 432,6 mio. dollar.

MicroStrategys omfattende bitcoinopkøb

MicroStrategy begyndte at købe bitcoin i 2020 og fortsatte gennem store kursudsving. Strategien byggede på en forventning om langsigtet værdistigning, ikke på stabilitet i aktivets pris.

Den 18. november 2024 oplyste selskabet, at det ejede 331.200 bitcoin, købt for samlet cirka 16,5 mia. dollar. Markedsværdien afhænger af bitcoinprisen på den valgte dato; 23 mia. dollar var ikke en korrekt fast værdi for denne beholdning den dag. Softwareabonnementernes omsætning var desuden kun én del af softwareforretningens samlede omsætning.

MicroStrategys bitcoinplan

Saylor var en central drivkraft bag selskabets prioritering af bitcoin.

Han fremsatte en meget optimistisk langsigtet prognose om 13 millioner dollar pr. bitcoin i 2045. I november 2024 pegede han også på muligheden for en pris over 100.000 dollar. Det var hans forventninger, ikke en dokumenteret fremtidig værdi.

Strategien medførte betydelige udsving. Efter de daværende regnskabsregler førte bitcoinfald blandt andet til en nedskrivning på cirka 917 mio. dollar i andet kvartal 2022; det var ikke hele årets samlede nedskrivning.

I august 2022 trådte Saylor tilbage som administrerende direktør og blev arbejdende bestyrelsesformand med øget fokus på bitcoinstrategien. Phong Le blev administrerende direktør.

Selskabet forklarede, at Saylor som bestyrelsesformand skulle fokusere på innovation, langsigtet strategi og tilsyn med bitcoinopkøb, mens Phong Le skulle lede den daglige drift.

Rollefordelingen gjorde bitcoinstrategien og den daglige virksomhedsdrift mere særskilte. Det er ikke i sig selv dokumentation for, at den tidligere ledelse havde forsømt softwareforretningen.

Finansiering af bitcoinopkøb

Gældsfinansiering

Selskabet finansierede en del af sine opkøb gennem gæld, herunder konvertible obligationer. Lave kuponer skal vurderes sammen med konverteringsvilkår, tilbagebetaling og risikoen ved aktivet, som pengene bruges til at købe.

Den viste gældsoversigt pr. 29. oktober 2024 omfattede kuponer på 0%, 0,625%, 0,625%, 0,875% og 2,25%, med forfald fra 2027 til 2032. Ikke al gæld havde dermed rente under 1% eller først forfald i 2028. Inflation reducerer ikke selskabets nominelle betalingspligt.

Finansieringen gav kapital med relativt lave løbende renteudgifter, men også forpligtelser og mulig udvanding. Den er ikke automatisk en god strategi, uanset hvordan bitcoinprisen udvikler sig.

Finansiering med nye aktier

Selskabet udstedte også aktier for at købe bitcoin. Tallene 182.000–255.000 i den viste oversigt vedrører tusinder af udestående aktier, ikke et årligt antal nye aktier på 182.000–255.000. Udestående aktier og årets udstedelser er forskellige størrelser.

MicroStrategy blev en tidlig og markant børsnoteret eksponering mod bitcoin. Nogle investorer valgte aktien frem for direkte ejerskab af kryptovaluta:

  • Nogle private investorer foretrak en aktie på en almindelig børskonto frem for at administrere en bitcoin-wallet.
  • Visse institutioner havde begrænsninger i lovgivning, mandat eller interne regler. Det gjaldt ikke automatisk alle banker, pensionskasser og forsikringsselskaber.
    • Selskabets børsnotering siden 1998 og softwareaktiviteter gjorde aktien til en tilgængelig investeringsform for nogle. Det fjernede ikke de særlige risici ved bitcoinstrategien.
    • Denne adgangsfordel blev mindre entydig efter fremkomsten af spot-bitcoin-ETF’er.

Værdiansættelse af MicroStrategy

Aktien handlede i den beskrevne periode til en præmie i forhold til værdien af bitcoinbeholdningen. En meningsfuld sammenligning kræver samme tidspunkt for aktiekurs og bitcoinpris samt hensyn til gæld, aktieantal og softwareforretningen.

Selskabet kunne rejse yderligere kapital på flere måder:

  • Udstede aktier og købe bitcoin. Effekten pr. aktie afhænger af emissionsprisen, bitcoinprisen, omkostninger og udvanding.
  • Udstede gæld og købe bitcoin. Det øger både eksponeringen og finansieringsrisikoen.

Den 30. oktober 2024 annoncerede selskabet sin ”21/21 Plan”: et mål om at rejse 21 mia. dollar gennem aktier og 21 mia. dollar gennem værdipapirer med fast afkast over tre år. Den 18. november meddelte det desuden, at det havde købt 51.780 bitcoin for cirka 4,6 mia. dollar i perioden 11.–17. november 2024.

Hvor mange bitcoin planen kunne finansiere, afhang af priserne ved de fremtidige køb og af, om kapitalen faktisk blev rejst. Hverken en tredobling af beholdningen eller ejerskab af 4% af det maksimale udbud var et sikret resultat.

Giver værdiansættelsen af MicroStrategy mening?

Selskabets materiale viste et meget højt historisk aktieafkast siden strategiens start sammenlignet med blandt andre:

  • Alphabet
  • Amazon
  • Apple
  • Meta Platforms
  • Microsoft
  • NVIDIA
  • Tesla.

I den valgte sammenligningsperiode havde aktien også overgået bitcoin. Resultatet afhænger af start- og slutdato og siger ikke, hvad fremtidige afkast bliver.

De citerede afkast på 1.989% for MicroStrategy og 1.165% for Nvidia (NVDA ) er historiske sammenligninger fra selskabets materiale. De skal læses med de anvendte datoer og beregningsmetoder.

Argumenter, som tilhængere fremfører, omfatter:

  • At kapitalrejsning og bitcoinopkøb kan øge eksponeringen pr. aktie under gunstige vilkår.
  • At fortsat investorinteresse kan understøtte en værdiansættelsespræmie. Tidligere kursstigninger er dog ikke en garanti.
  • At aktier kan være praktiske for investorer, som ikke ønsker direkte bitcoin eller en ETF.
  • At ledelsen vil fastholde strategien gennem markedsudsving.
  • At markedet kan acceptere en præmie for selskabets finansieringsmodel. Præmien kan også falde eller forsvinde.

Risici

Store kursstigninger kan efterfølges af store tab. Gæld og andre finansielle forpligtelser kan gøre det vanskeligere at håndtere et langvarigt fald i bitcoinprisen.

Et urealiseret kursfald er ikke nødvendigvis en umiddelbar kontant udgift, men det reducerer aktivernes markedsværdi og kan påvirke finansiering, likviditet og evnen til at betale forpligtelser. Regnskabsreglerne ændrer ikke den økonomiske risiko.

En høj præmie i aktiekursen kræver, at investorerne forventer værdi fra fremtidig kapitalrejsning eller andre forhold. Det er ikke givet, at ”21/21 Plan” skaber nok værdi pr. aktie til at opveje præmien, gælden og udvandingen.

Investeringen er derfor risikofyldt, og afkastet afhænger både af bitcoinprisen og selskabets finansiering, omkostninger og værdiansættelsespræmie. Det kræver ikke i alle tilfælde én bestemt prisudvikling, men et stort fald kan give store tab.

Det er spekulativt at hævde, at yderligere gældsfinansiering på 21 mia. dollar skulle være for beskeden

. Endnu større gæld kan øge potentiel gevinst, men også renteudgifter, refinansieringsbehov og risiko for alvorlige tab. En større gæld gør ikke den aktuelle præmie irrelevant.

Der var ikke grundlag for at antage en uoffentliggjort plan om yderligere 70–100 mia. dollar i gæld. Investorer bør skelne mellem offentliggjorte planer og spekulation.

Spekulation i MicroStrategy

MicroStrategy-aktien har store kursudsving. Påstanden om, at den altid er mere volatil end enhver aktie i S&P 500, kræver en præcis periode og metode.

Aktien og dens optioner tiltrak betydelig handelsaktivitet. Sammenligninger med Alphabet, Amazon (AMZN ), Netflix (NFLX ), NVIDIA, Tesla (TSLA ), Apple (AAPL ) og Meta afhænger af dato og handelsmål.

Derivater eller lånefinansiering oven på aktien kan øge risikoen yderligere og medføre tab, som ikke opvejes af en senere kursstigning. Det er ikke en nødvendig del af en investering i selskabet.

Konklusion

Selskabet kombinerer softwareaktiviteter med en stor bitcoinbeholdning og kapitalrejsning til yderligere opkøb. Aktien giver derfor en anden risikoprofil end direkte bitcoin eller en spot-ETF.

Aktien er dog ikke en bitcoin-futureskontrakt med udløb i 2030’erne eller 2045. Det er en aktie med selskabsretlige rettigheder og risici knyttet til gæld, udvanding, drift og ledelse. En bitcoinpris i millionklassen er hverken nødvendig for enhver positiv udvikling eller en garanti for det højeste afkast.

Investorer bør vurdere, om eksponeringen passer til deres økonomi og risikotolerance, og sammenligne den med alternative investeringer. Diversificering kan begrænse koncentration, men ingen bestemt porteføljesammensætning sikrer mod tab.

mm

Jonathan er en tidligere biokemisk forsker, der arbejdede med genetisk analyse og kliniske forsøg. Han er nu aktieanalytiker og finansskribent med fokus på innovation, markedscyklusser og geopolitik i sin publikation 'The Eurasian Century'.