Gemini mod Coinbase: Hvilken Offentlig Debut Stod Stærkest?

I løbet af det sidste halvandet årti har kryptovalutaen gjort store fremskridt. Den er ikke længere en marginal aktiv, da den har opnået bred adoption og institutionel involvering.

Som følge heraf er det denne gang ikke kun tokens, der stiger voldsomt på detailstøtte, men kryptovaluta‑virksomhederne selv nyder succes på aktiemarkedet, hvilket signalerer branchens modenhed.

Som vi har set, holder et stigende antal virksomheder nu kryptovaluta på deres balancer, og ikke kun Bitcoin men også Ethereum og Solana . Denne stærke institutionelle adoption bidrager til at værdisætte kryptovalutaer som legitime aktiver, hvilket øger præstationen for relaterede aktier.

Mens flere kryptorelaterede virksomheder har fanget den traditionelle finanssektors (TradFi) institutioner og investorers interesse, skiller kryptobørser sig ud for deres centrale position i det digitale aktivrum.

Kryptobørser er online platforme, hvor brugere kan købe, sælge og handle digitale aktiver med lethed.

Ud over at forenkle processen med at købe og sælge krypto, tilbyder de også yderligere tjenester som gearing og marginhandel, brugervenlige grænseflader, staking og kundesupport.

Nu er der to hovedtyper af børser. Den ene er centraliserede børser (CEX’er), som drives af en enkelt enhed og typisk understøtter fiat‑valutaer som USD og EUR. Så er der decentrale børser (DEX’er), som muliggør peer‑to‑peer‑transaktioner direkte på blockchainen.

Vores fokus i dag er på CEX’er, to i særdeleshed, Coinbase (COIN ) og Gemini, som begge er børsnoterede. Coinbase blev noteret via en direkte notering den 14. april 2021, mens Gemini gennemførte en traditionel IPO den 12. september 2025 (GEMI ).

En børsintroduktion (IPO) er en proces, hvor en privat virksomhed sælger sine aktier til offentligheden for første gang og bliver et børsnoteret selskab. Ved at sælge aktier på en børs til en bred vifte af investorer gør IPO’en det muligt for virksomheden at rejse kapital, opnå synlighed og give likviditet til tidlige investorer og grundlæggere.

Coinbase havde sin direkte notering i 2021, hvilket satte en høj standard med hensyn til værdiansættelse og markedsindflydelse, mens Gemini debuterede for kun en uge siden med en mere beskeden værdiansættelse, men med betydelig fremdrift.

Drevet af en kryptovenlig administration, stærke institutionelle tilstrømninger og stigende virksomhedsadoption, forventes markedet at se endnu flere kryptorelaterede IPO’er og direkte noteringer i de kommende måneder.

Efterhånden som denne tendens med kryptobørser, der går på de offentlige markeder, fortsætter, og omformer landskabet for handel med digitale aktiver, vil vi nu analysere, hvordan Coinbase- og Gemini‑noteringerne, som er en cyklus fra hinanden, sammenlignes, og hvordan kryptosektoren er modnet!

Gemini giver en lovende debut

Kryptobørsen Gemini gik på børsen fredag den 12. september 2025, midt i stor interesse.

Gemini Space Station havde sin IPO med sine aktier noteret på Nasdaq under tickeren ‘GEMI’ med Citigroup (C.N) og Goldman Sachs (GS.N) som ledende bookrunnere.

IPO’en blev prissat til $28 per aktie, men åbnede 32 % højere, hvilket indikerer en stærk markedsefterspørgsel efter kryptovirksomheder.

På et tidspunkt sprang aktiekursen op til $45,90, før den faldt til så lavt som $31,55 (GEMI ).

Dette kommer efter, at Gemini hævede den foreslåede pris på de 16,67 millioner aktier, den oprindeligt planlagde at sælge. Fra intervallet $17 til $19 blev prisen øget til mellem $24 og $26 hver på grund af stærk investor efterspørgsel.

Alligevel tiltrak virksomheden mere end 20 gange så mange ordrer som der var tilgængelige aktier, rapporterede Reuters med kildehenvisning til personer med kendskab til sagen. I en usædvanlig handling stoppede Gemini derefter med at modtage nye ordrer på aktier og satte en loft på IPO‑indtægterne på $425 millioner.

Baseret på Geminis indberetninger til den amerikanske Securities and Exchange Commission, ville virksomheden have rejst $433 millioner i sit allerførste aktiesalg, uden loftet. Dette udelukker den $50 millioner forpligtelse fra Geminis strategiske investor, Nasdaq, som skulle ske i en privat placering og afsluttes umiddelbart efter IPO’en.

Til sidst rejste virksomheden $425 millioner gennem salget af omkring 15,2 millioner aktier af Class A almindelige aktier, hvilket resulterede i en værdiansættelse på $4,4 milliarder.

IPO‑indtægterne, sagde Gemini, vil blive brugt til at tilbagebetale tredjepartsgæld og til generelle virksomhedsformål.

Massiv Efterspørgsel Trods Finansielle Tilbageslag

Børsen blev grundlagt af Tyler og Cameron Winklevoss i 2014. De samme brødre, der var involveret i oprindelsen af den sociale medieplatform Facebook. Winklevoss‑tvillingerne er blandt de tidligste Bitcoin‑indehavere og tror på, at BTC‑prisen vil nå $1 million inden for det næste årti.

De var faktisk de første til at ansøge om at lancere en spot Bitcoin ETF, mere end ti år før den første blev godkendt i januar 2024.

I dag rangerer Gemini blandt de store amerikanske børser med betydelig spot‑ og derivataktivitet og en tillidsscore på 9/10 på CoinGecko.

Den regulerede platform tilbyder tjenester som køb, salg, opbevaring og staking af kryptovaluta til både detail‑ og institutionelle kunder. Den tilbyder også kreditkort med et crypto‑back belønningsprogram.

Desuden har Gemini sin egen fiat‑sikrede stablecoin GUSD, som er fuldt reguleret af New York State Department of Financial Services (NYDFS). Den fuldt programmerbare ERC‑20 token er en digital repræsentation af kontanter, som understøttes på tværs af børser, applikationer og DeFi‑protokoller.

Ifølge SEC‑indberetningen har Gemini 1,5 millioner transaktionsbrugere, og ved udgangen af juli har børsen over $21 milliarder i aktiver.

Når det gælder virksomhedens finanser, rapporterede Gemini et nettotab på $159 millioner i 2024, ifølge selskabets indberetninger til SEC. Tallene er værre i år, med børsen, der mistede $283 millioner i blot første halvdel af 2025 sammenlignet med $41,4 millioner i samme periode sidste år.

Geminis indtægter faldt imidlertid fra $74,32 millioner i de første seks måneder af 2024 til $68,61 millioner i samme periode i år.

Hvad angår handelsvolumen, sprang den fra $16,6 milliarder i første halvdel af 2024 til $24,8 milliarder i første halvdel af 2025. I alt har børsen behandlet mere end $285 milliarder i handelsvolumen gennem sin levetid.

På trods af de skuffende tal var Geminis tilbud kraftigt overtegnet, hvilket afspejler massiv efterspørgsel blandt TradFi‑investorer efter crypto‑optioner.

Coinbase Marker et Historisk Øjeblik

Grundlagt i 2012 af Brian Armstrong og Fred Ehrsam, er Coinbase den største kryptobørs i USA, som kan prale med mere end 100 millioner brugere.

Næsten et årti efter sin lancering debuterede Coinbase på Nasdaq i april 2021 og sluttede sig til S&P 500‑indekset i maj i år. Noteringen gjorde administrerende direktør Armstrong til milliardær med sine 39,6 millioner aktier, der var værd næsten $13 milliarder på den første dag ved lukkeprisen.

Debuten kom med en referencepris på $250 per aktie. Børsens aktie åbnede på $381 og steg til så højt som $429,54, hvilket gav den en markedsværdi på omkring $85 milliarder.

Coinbases Nasdaq‑debut markerede faktisk toppen af bull‑markedet i 2021. Selvom Bitcoin‑prisen nåede et nyt højdepunkt på $69.000 i november samme år, var den ikke så langt fra april‑højden på $65.000.

Således gav den oprindelige begejstring omkring Coinbases offentlige debut snart plads til et kraftigt kryptomarkedssalg. Nedgangen førte COIN‑aktierne til at falde under $210 inden for en måned efter deres børsintroduktion, og ved udgangen af 2022 ramte de et lavpunkt på $31. Derefter, ligesom Bitcoin og det bredere kryptomarked, kom COIN‑aktiekurserne sig igen i de følgende år og nåede et nyt rekordhøjde (ATH) over $444 i juli i år.

COIN‑aktiekurser faldt under $300 i begyndelsen af august, men er nu på vej op igen, mens BTC handles omkring $115.000, og den samlede kryptomarkedsværdi ligger over $4 trillioner‑mærket.

Den $85 Milliarder Debut

Det var den 14. april 2021, at Coinbase officielt blev et offentligt selskab gennem en direkte aktielisting.

Før børsnoteringen fastsatte Nasdaq referenceprisen til $250 per aktie, hvilket gav Coinbase en anslået værdi på $47 milliarder. Men fordi det var en direkte notering, blev ingen aktier faktisk handlet til den pris.

I modsætning til en traditionel IPO, hvor nye aktier udstedes og sælges til reference‑ eller udbytteprisen, og investorer køber dem til den pris, udsteder en direkte notering ikke nye aktier eller rejser ny kapital. De eksisterende aktionærer, såsom grundlæggere, medarbejdere og tidlige investorer, sælger deres aktier direkte til offentligheden, så det hele afhænger af efterspørgsel og udbud.

Referenceprisen er blot et skøn, der bruges til regnskabs‑ og rapporteringsformål. Handlen startede til markedsdrevne priser, som var højere end $250 på grund af stærk efterspørgsel midt i den fortsatte bull‑mani.

Med den direkte notering fulgte Coinbase faktisk i fodsporene på andre teknologivirksomheder som Palantir, Slack, Spotify og Roblox.

Således åbnede COIN‑aktierne på $381 og skød hurtigt forbi $400. På et tidspunkt handles COIN‑aktiekursen næsten på $430. Det var før Coinbase lukkede under sin åbningspris, lige over $328 per aktie på den første dag med offentlig handel.

Dette gav børsen en indledende markedsværdi på $85,8 milliarder på fuldt udvandet basis, og ekskluderet optioner og begrænsede aktieenheder var markedsværdien $62 milliarder.

I de seks måneder efter Coinbases notering gik også virksomheder som Palantir, Roblox, Airbnb (ABNB ), DoorDash (DASH ) og Snowflake på børsen med markedsværdier fra $45 milliarder til $106 milliarder. Sammenlignet med disse virksomheder og andre, der var i IPO‑pipelinen på det tidspunkt, skilte Coinbase sig ud for sin bemærkelsesværdige vækst, takket være digitale aktiver, der nåede nye højder, og børsen, der var profitabel og registrerede hurtigt stigende salg og et voksende antal kunder.

Stærke Finansielle Resultater

Coinbase er den største kryptovaluta‑virksomhed, der indtil videre er gået på børsen. Den rangerer blandt de ti største globalt efter handelsvolumen. I USA er den førende og hjælper med at bringe krypto ind i mainstream med sin brugervenlige app.

I 2021 rapporterede Coinbase stærke finansielle tal. I de første tre måneder af året tjente Coinbase omkring $800 millioner i profit, mens indtægterne blev anslået til $1,8 milliarder.

Dette var en stigning på 844 % fra $190,6 millioner i indtægter, som den genererede i første kvartal året før. Coinbase tjente faktisk kun $1,3 milliarder i indtægter i hele 2020. Nettoresultatet var imidlertid $322 millioner, efter at have registreret et tab i 2019.

Det massive indtægtsstød kom som følge af en betydelig stigning i kryptopriserne.

Nu, for det seneste kvartal, der sluttede den 30. juni 2025, rapporterede Coinbase en nettoindtjening på $1,43 milliarder, eller $5,14 per aktie. På justeret basis var indtjeningen $1,96 per aktie. Indtjeningen i den seneste periode blev beriget af en gevinst på $1,5 milliarder.

Coinbases indtægter var imidlertid $1,5 milliarder, hvoraf $764 millioner var knyttet til transaktioner.

Børsens abonnementer og serviceudbud, som inkluderer stablecoins, staking, renteindtægter og depot, voksede 9 % år‑til‑år til $655,8 millioner.

Detail‑ og institutionel handel udgør Coinbases kerneforretning, men børsen arbejder på en udvidelse for at tilbyde derivater, forudsigelsesmarkeder, tokeniserede virkelige aktiver og tidlige token‑salg i sin app.

Stærk Position

Coinbase startede sin rejse tilbage i juni 2012. Medstifter og administrerende direktør Armstrong, en tidligere Airbnb‑ingeniør, kom på idéen til Coinbase.

Den er faktisk opkaldt efter Coinbase‑transaktioner, som er særlige transaktioner inden for en ny blok, skabt af den miner, der med succes løser blokken. Transaktionen introducerer ny kryptovaluta i cirkulation i et Proof of Work (PoW)‑netværk.

Nu blev kryptobørsen Coinbase finansieret med en kontantindsprøjtning på $150.000 fra Y Combinator startup‑inkubatorprogrammet. I året efter lanceringen modtog børsen investeringer fra VC‑firmaet Union Square Ventures, Andreessen Horowitz (a16z) og Ribbit Capital.

I sin sidste private finansieringsrunde før noteringen, som var under bjørnemarkedet i 2018, havde Coinbase kun en værdiansættelse på $8 milliarder, som under debuten sprang 10‑fold.

Værdiansættelsen ligger bag børsens imponerende vækst. Inden for to år efter lanceringen voksede Coinbase til en million brugere, og ved udgangen af 2020 havde den oversteget 40 millioner brugere. På tidspunktet for noteringen var tallet over 55 millioner brugere. Og i dag har Coinbase mere end 100 millioner verificerede brugere.

Støttet af disse tal gik Coinbase på børsen i det, der blev kaldt et ‘vendepunkt’ for kryptovalutaindustrien, og blev den første crypto‑native virksomhed, der blev noteret. Trinnet hjalp også med at legitimisere sektoren, som på det tidspunkt endnu ikke havde set en Spot Bitcoin‑ eller Ethereum‑ETF godkendt.

Med begrænsede muligheder for at opnå reguleret eksponering til krypto, gjorde Coinbases direkte børsnotering det muligt for traditionelle aktører at få fodfæste i kryptorummet gennem en enhed, der er direkte og indgående involveret i området.

Den offentlige markedsdebut viste også verden, hvor stor industrien er blevet, og hvor meget den vokser.

Coinbase vs. Gemini: Nøgle‑IPO-/Noterings‑Målinger på et Øjeblik

Swipe for at rulle →

Hvem er Næste? Kraken, Grayscale, BitGo og Mere

Coinbases notering på den store aktieindeks for fire år siden blev betragtet som et historisk øjeblik. Eksperter så det som den første fase i kryptos udvikling til en legitim, investerbar aktivklasse.

Modenheden forventes ikke kun at bringe nye investeringsstrømme, men også udviklingen af nye tjenester og infrastruktur.

Det blev faktisk anset for at være katalysatoren for endnu flere noteringer fremover. Og som vi ser i år, er flere kryptovirksomheder gået på børsen. Dette inkluderer Bitcoin‑belønningsplatformen Fold (FLD ), den kryptofinansielle tjenestevirksomhed Galaxy Digital (GLXY ), den sociale handelsplatform eToro (ETOR ), udstederen af USDC‑stablecoin Circle (CRCL ), den blockchain‑baserede långiver Figure (FIGR ), og den af Peter Thiel støttede institutionelle handelsplatform Bullish Global (BLSH ).

Nu, ser vi fremad, forbereder flere andre kryptovirksomheder sig på offentlige noteringer.

Krypto‑aktivforvalteren Grayscale Investments er blandt dem, der har indsendt en registreringsmeddelelse for en IPO til SEC. Dette kommer efter, at Digital Currency Group‑datterselskabet endelig konverterede sin førende Bitcoin Trust (GBTC) til en spot Bitcoin ETF efter at have vundet en retssag mod værdipapirregulatoren. På samme måde er dens Grayscale Ethereum Trust (ETHE) blevet konverteret til en spot Ethereum ETF.

Den digitale aktiv‑custodian BitGo (BTGO ) er endnu en virksomhed, der har sluttet sig til IPO‑rushen blandt kryptovirksomheder.

Når det gælder en børs, er Kraken i front, og det forventes at ansøge om en IPO næste år, afhængigt af regulatorisk klarhed. Tidligere i år begyndte den fremtrædende amerikanske kryptobørs at forberede sig på at rejse $500 millioner til en værdiansættelse på $15 milliarder i forventning om en potentiel IPO.

Kraken’s med‑CEO, Arjun Sethi, har udtalt, at virksomheden kun vil gå videre med en offentlig notering, hvis den er i overensstemmelse med alle interessenters interesser.

Finansielt rapporterede børsen en 19 % år‑til‑år stigning i indtægter til $472 millioner for første kvartal 2025. For hele sidste år var Krakeens samlede indtægter over $1,5 milliarder. I 2Q25 indberettede den $412 M i indtægter, $186,6 milliarder i samlet børsvolumen og 4 millioner i finansierede konti.

Udover Kraken, Grayscale og BitGo ser Ledger, Uphold, OKX og Anchorage også på at komme ind på de offentlige markeder. Alle disse kommende IPO‑kandidater afspejler den voksende institutionelle interesse i kryptosektoren og den stigende integration af digitale aktiver i traditionelle finansmarkeder.

Afsluttende Overvejelser

Coinbases direkte notering var et historisk øjeblik med en værdiansættelse på $85,8 milliarder, hvilket overgår Geminis debut på $4,4 milliarder. Den enorme værdiansættelse var resultatet af Coinbases vedvarende rentabilitet og brede brugerbase, som langt overstiger Geminis transaktionsbrugere og faldende indtægter.

Dog har Gemini, på trods af sin mindre størrelse, stadig formået at tiltrække betydelig efterspørgsel, hvilket viser løfter ikke kun i dets tjenester, men også i investorinteressen for crypto‑tilbud. Således, mens Coinbases notering var et afgørende øjeblik, der hjalp med at legitimere krypto i traditionelle markeder og bringe institutionelle investorer ombord, tilføjer Geminis IPO den momentum, der startede i den sidste cyklus.

Generelt udvides TradFis interesse for krypto hurtigt med hver ny notering, da investorer søger eksponering til aktivklassen, hvilket afspejler dens udvikling til en mainstream‑aktivklasse, der opnår udbredt adoption, og skaber nye muligheder for teknologisk fremskridt og vækst.