FCA vil konsultere om sikkerhedsregler for tokeniserede investeringsaktiver

Financial Conduct Authority’s administrerende direktør Nikhil Rathi sagde, at regulatoren efter branchefeedback har til hensigt at konsultere om sikkerhedsregler for relevante tokeniserede investeringsaktiver og fortalte sit publikum, at tokenisation ikke må efterlade tvetydighed om ejerskab. I en tale udgivet af FCA den 23. september 2026 og leveret den 22. september 2026 ved TheCityUK-middagen, sponsoreret af Nasdaq, sagde Rathi, at en kommende fælles tokeniseringskøreplan med Bank of England vil skitsere en vej fra dagens testmiljøer til morgendagens etablerede markedsinfrastruktur. FCA bemærkede, at den offentliggjorte tekst er et udkast til tale og kan afvige fra den leverede version.

Rathi sagde, at Storbritannien skal gå fra eksperimentering til adoption, så tokenisation og andre nye teknologier kan skaleres sikkert i engrosmarkeder, understøttet af en regulering, der er agil, samtidig med at den opretholder markedets integritet, robusthed og investorbeskyttelse. Han beskrev Storbritannien som den næststørste globale finanscentre, med sofistikerede markeder, betroede institutioner og et stærkt retssystem, men advarede om, at den internationale konkurrence accelererer, da børser, banker, investorer, fintech‑virksomheder og politikere investerer kraftigt i den næste generation af markedsinfrastruktur. Han citerede estimater, der anslår den potentielle gevinst ved tokenisation til omkring £33 milliarder for Storbritanniens BNP og £14 milliarder i skatteindtægter årligt, og sagde, at Den Europæiske Centralbank havde lanceret engros digitale betalinger i ugen efter talen.

Talen opregnede nylige FCA‑foranstaltninger: en politikereklæring om fondtokenisation fra april 2026, godkendelse af Storbritanniens første fuldt native tokeniserede fond i juni 2026, færdiggørelse af stablecoin‑regimet inden sommeren samt fremskridt inden for udstedelse af digitale statsobligationer og brug af stablecoins som afregningsaktiver.

Rathi bemærkede, at HSBC Orion er blevet den første deltager, der er godkendt til at levere live Digital Securities Depository‑tjenester. Ifølge HM Treasurys opdatering om Digital Gilt Instrument (DIGIT) pilot, offentliggjort den 16. juli 2026, modtog HSBC Gate‑2‑godkendelse i Digital Securities Sandbox den 13. juli 2026, efter udnævnelsen som platformudbyder gennem en konkurrencedygtig udbud i februar 2026. HM Treasury sagde, at den første DIGIT‑transaktion vil finde sted inden udgangen af første kvartal 2027 på HSBC Orion, at HSBC og London Stock Exchange Group (LS4C.DE ) har underskrevet en memorandum of understanding for at levere et bilateralt Digital Securities Depository‑link, og at regeringen forventer at notere DIGIT på London Stock Exchange hovedmarked som en del af pilotprojektet. Finansministeren annoncerede den 14. juli 2026, at regeringen træffer foranstaltninger for at forberede potentielle yderligere DIGIT‑udstedelser, afhængig af den første transaktions succes.

Branchefeedback om tokenisering

Tidligere i 2026 bad FCA og Bank of England i fællesskab bad industrien om synspunkter om fremtiden for tokenisering i Storbritanniens engrosfinansielle markeder og fastsatte en svarfrist den 3. juli 2026. Rathi sagde, at opfordringen til input fik mere end 120 svar fra forskellige dele af markedet. Gentagne temaer omfattede muligheder i efterhandlen, især at gøre bevægelsen af sikkerhedsstillelse mere effektiv; potentielle forhindringer omkring afregning, prudential behandling og interoperabilitet, som også kræver arbejde med insolvens og grænseoverskridende lovkonflikter; og, som han beskrev som det klareste budskab, et behov for hastighed, hvor nogle virksomheder rapporterede ‘pilottræthed’. Virksomhederne, sagde han, ønsker at gå videre fra eksperimentering og sandkasser til fuld produktion og varighed.

Synspunkterne var delte om, hvor ansvaret bør hvile, når decentraliserede finansprotokoller anvendes, om eksponeringstokens skal behandles som derivater i overensstemmelse med deres juridiske struktur eller kræves at afregnes i en central eller digital værdipapirdepot, samt om opfordringer til vidtrækkende lovgivning, herunder en Digital Property Act eller regelmæssig udstedelse af digitale statsobligationer. Respondenterne ønskede, at centrale værdipapirdepot og anden finansiel markedsinfrastruktur hurtigere flytter aktiver on chain, med myndigheders lempelse om nødvendigt, og Rathi sagde, at skattemæssig og regnskabsmæssig behandling vil kræve grundig undersøgelse. Han nævnte Chris Woolard, Storbritanniens Digital Markets Champion, som spiller en vigtig rolle i at koordinere sektoren for at fremme adoption.

Det fælles papir registrerede, at 16 deltagere havde bestået Gate 1 i Digital Securities Sandbox, med aktivitet sat mellem £8 milliarder og £13 milliarder for statsobligationer og mellem £17 milliarder og £28 milliarder for britiske virksomhedsobligationer i samlet sum. Det bekræftede, at tokeniserede traditionelle aktiver generelt bør modtage samme prudential behandling som deres ikke‑tokeniserede ækvivalenter for PRA‑regulerede banker, byggeselskaber og udpegede investeringsfirmaer, hvor juridiske rettigheder er identiske og underliggende risici sammenlignelige. Det konstaterede også, at Bank of England sigter mod 2028 for en synkroniseringstjeneste, der skal afregne nye digitale aktivregistre i sterling centralbankpenge, og at CHAPS vil åbne fra kl. 01.30 fra september 2027. FCA skrev i papiret, at den på nuværende tidspunkt ikke viderefører sit forslag om at anvende CASS 17‑sikkerhedsregler på specificeret investerings‑crypto‑aktiv (SIC) forvaring, og myndighederne forpligtede sig til en færdiggjort tværmyndigheds‑køreplan inden udgangen af 2026, med regelændringer, der primært vil blive konsulteret i 2027.

Kontinuerlige markeder og tilsyn

Rathi sagde, at tokenisering og decentraliseret finans accelererer fremkomsten af kontinuerlige, potentielt 24/7, markeder, hvor parallelle markedsstrukturer opererer side om side med de traditionelle. Hvordan disse markeder interagerer, påpegede han, rejser spørgsmål om likviditet, prisdannelse, markedsfragmentering, markedsrobusthed og reguleringsmæssig tilsyn. For aktiemarkeder pegede han på, hvordan oplysninger kan fungere i et kontinuerligt handlet miljø, hvordan børsnoterede virksomheder vil forstå deres investorbase, hvilke implikationer der kan være for lukkede perioder, og hvordan markedsmisbrug kan overvåges. Han tilføjede, at FCA engagerer sig med Confederation of British Industry og dets medlemmer om, hvad ændringerne betyder for investorengagement og forvaltning.

FCA undersøger agentbaseret AI som en ‘første responder’ for at fremskynde, hvordan den overvåger engrosmarkeder, sagde Rathi, og har tilsyn med mere end 9.000 virksomheder samt trækker på en milliard dataposter om dagen sammen med tilsynsmæssig dømmekraft. Han udtalte, at interoperabilitet vil være afgørende i overgangsperioden, og at spredte on-chain driftsstrukturer, hvor den registrerede enhed, protokolstyring, validatorer, sekventere, udviklere og front‑end‑grænseflader kan befinde sig i forskellige jurisdiktioner, gør det meget sværere at fastslå, hvor kritiske markedsfunktioner udføres, og hvilken regulator der eventuelt har ansvaret for dem.

FCA indhentede også holdninger til tokenisering af guld i september 2026. Rathi sagde, at regulatoren ønsker at forstå, om og under hvilke betingelser tokenisering kan forbedre måden, hvorpå guld handles, mobiliseres, pantsættes og opbevares, samtidig med at høje standarder for markedsintegritet opretholdes, med politiske spørgsmål om reguleringsklassificering, investorrettigheder, forvaring og indfrielse samt passende forbrugerbeskyttelse.