FCA vil konsultere om sikringsregler for tokeniserede investeringsaktiver

Finanstilsynets administrerende direktør Nikhil Rathi sagde, at regulatoren efter branchefeedback har til hensigt at konsultere om sikringsregler for relevante tokeniserede investeringsaktiver og fortalte sit publikum, at tokenisering ikke må efterlade usikkerhed om ejerskab. I en tale udgivet af FCA den 23. september 2026 og leveret den 22. september 2026 ved TheCityUK-middagen, sponsoreret af Nasdaq, sagde Rathi, at den kommende fælles tokeniseringskøreplan med Bank of England vil fastlægge en vej fra nutidens testmiljøer til morgendagens etablerede markedsinfrastruktur. FCA bemærkede, at den offentliggjorte tekst er et udkast til en tale og kan afvige fra den leverede version.

Rathi sagde, at Storbritannien skal gå fra eksperimentering til adoption, så tokenisering og andre nye teknologier kan skaleres sikkert i engrosmarkeder, understøttet af en regulering, der er smidig, men samtidig bevarer markedets integritet, robusthed og investorrettigheder. Han beskrev Storbritannien som den næststørste globale finanscentre, med sofistikerede markeder, betroede institutioner og et stærkt retssystem, men advarede om, at den internationale konkurrence accelererer, da børser, banker, investorer, fintech-virksomheder og lovgivere investerer kraftigt i næste generation af markedsinfrastruktur. Han citerede anslag, der placerer det potentielle udbytte af tokenisering til omkring £33 milliarder for Storbritanniens BNP og £14 milliarder i skatteindtægter årligt, og sagde, at Den Europæiske Centralbank havde lanceret engros digitale betalinger i ugen omkring talen.

Talen opregnede nylige FCA-tiltag: en politikudtalelse om fondstokenisering fra april 2026, godkendelse af Storbritanniens første fuldt indfødte tokeniserede fond i juni 2026, færdiggørelse af stablecoin-regimet inden sommeren samt fremskridt inden for udstedelse af digitale statsobligationer og brug af stablecoins som afregningsaktiver.

Rathi bemærkede, at HSBC Orion er blevet den første deltager, der er godkendt til at levere live-tjenester for Digital Securities Depository. Ifølge HM Treasury’s opdatering om pilotprojektet Digital Gilt Instrument (DIGIT), offentliggjort den 16. juli 2026, modtog HSBC Gate 2-godkendelse i Digital Securities Sandbox den 13. juli 2026, efter udnævnelsen som platformleverandør gennem en konkurrencedygtig udbud i februar 2026. HM Treasury sagde, at den første DIGIT-transaktion vil finde sted i første kvartal af 2027 på HSBC Orion, at HSBC og London Stock Exchange Group (LS4C.DE ) har underskrevet en memorandum of understanding for at levere et bilateralt Digital Securities Depository-link, og at regeringen forventer at notere DIGIT på London Stock Exchanges hovedmarked som en del af pilotprojektet. Finansministeren annoncerede den 14. juli 2026, at regeringen tager skridt til at forberede mulige yderligere DIGIT-udstedelser, afhængigt af den første transaktions succes.

Branchefeedback om tokenisering

I begyndelsen af 2026 badde FCA og Bank of England i fællesskab badde branchen om synspunkter om tokeniseringens fremtid i Storbritanniens engrosfinansmarkeder og fastsatte en svarfrist den 3. juli 2026. Rathi sagde, at opfordringen til input indsamlede mere end 120 svar fra forskellige dele af markedet. Tilbagevendende temaer omfattede muligheder i efterhandlen, især at gøre sikkerhedsstillelse mere effektiv; potentielle hindringer omkring afregning, prudential behandling og interoperabilitet, som også kræver arbejde med insolvens og grænseoverskridende lovkonflikter; og, som han beskrev som det klareste budskab, et behov for hastighed, hvor nogle virksomheder rapporterede ‘pilottræthed’. Virksomhederne, sagde han, ønsker at gå fra eksperimentering og sandkasser til fuld produktion og varighed.

Holdningerne var delte om, hvor ansvaret bør ligge, når decentraliserede finansprotokoller anvendes, om eksponeringstokens skal behandles som derivater i overensstemmelse med deres juridiske struktur eller kræves at afregnes i et centralt eller digitalt værdipapirdepot, samt om der er opfordringer til vidtrækkende lovgivning, herunder en Digital Property Act eller regelmæssig udstedelse af digitale statsobligationer. Respondenterne ønskede, at centrale værdipapirdepot og anden finansiel markedsinfrastruktur flytter aktiver on chain hurtigere, med myndigheders eftergivenhed om nødvendigt, og Rathi sagde, at skattemæssig og regnskabsmæssig behandling vil kræve grundig undersøgelse. Han nævnte Chris Woolard, Storbritanniens Digital Markets Champion, som spiller en vigtig rolle i at koordinere sektoren for at fremme adoption.

Den fælles rapport registrerede, at 16 deltagere havde bestået Gate 1 i Digital Securities Sandbox, med aktivitet sat mellem £8 milliarder og £13 milliarder for statsobligationer og mellem £17 milliarder og £28 milliarder for britiske virksomhedsobligationer samlet. Den bekræftede, at tokeniserede traditionelle aktiver generelt bør modtage samme prudential behandling som deres ikke-tokeniserede modparter for PRA-regulerede banker, byggeselskaber og udpegede investeringsvirksomheder, hvor juridiske rettigheder er identiske og underliggende risici sammenlignelige. Den fastslog også, at Bank of England sigter mod 2028 for en synkroniseringstjeneste, der skal afregne nye digitale aktivregistre i sterling centralbankpenge, og at CHAPS vil åbne fra kl. 01.30 fra september 2027. FCA sagde i rapporten, at den på nuværende tidspunkt ikke viderefører sit forslag om at anvende CASS 17-sikringsregler på specificeret investerings‑kryptoaktiv (SIC) forvaring, og myndighederne forpligtede sig til en færdiggjort tværmyndigheds‑køreplan inden udgangen af 2026, med regelændringer, der primært vil blive konsulteret i 2027.

Kontinuerlige markeder og tilsyn

Rathi sagde, at tokenisering og decentraliseret finans accelererer fremkomsten af kontinuerlige, potentielt 24/7, markeder, hvor parallelle markedsstrukturer opererer side om side med de traditionelle. Hvordan disse markeder interagerer, påpegede han, rejser spørgsmål om likviditet, prisdannelse, markedsfragmentering, markedsrobusthed og reguleringsmæssig tilsyn. For aktiemarkeder pegede han på, hvordan oplysninger kan fungere i et kontinuerligt handlet miljø, hvordan børsnoterede selskaber vil forstå deres investorbase, hvilke implikationer der kan være for lukkede perioder, og hvordan markedsmisbrug kan overvåges. Han tilføjede, at FCA engagerer sig med Confederation of British Industry og dets medlemmer om, hvad ændringerne betyder for investorengagement og forvaltning.

FCA undersøger agentisk AI som en ‘first responder’ for at fremskynde, hvordan den overvåger engrosmarkeder, sagde Rathi, som har tilsyn med mere end 9.000 virksomheder og trækker på en milliard dataposter om dagen sammen med tilsynsmæssig dømmekraft. Han sagde, at interoperabilitet vil være kritisk i løbet af overgangen, og at diffuse on-chain driftsstrukturer, hvor den registrerede enhed, protokollestyring, validatorer, sekventere, udviklere og front‑end‑grænseflader hver kan befinde sig i forskellige jurisdiktioner, gør det meget sværere at fastslå, hvor kritiske markedsfunktioner udføres, og hvilken regulator der har ansvar for dem, hvis nogen.

FCA søgte også holdninger til guld‑tokenisering i september 2026. Rathi sagde, at regulatoren ønsker at forstå, om og under hvilke betingelser tokenisering kan forbedre måden, hvorpå guld handles, mobiliseres, pantsættes og opbevares, samtidig med at høje standarder for markedsintegritet opretholdes, med politiske spørgsmål der dækker reguleringsklassifikation, investorers rettigheder, forvaring og indfrielse samt passende forbrugerbeskyttelse.