De skjulte risici ved programmerbar centralbankpenge

CBDC’er kan gøre penge til programmerbar infrastruktur

Penge er blevet stadig mere digitale gennem årtier. Løn udbetales via direkte overførsel, regninger betales online, og forbrugere køber rutinemæssigt uden at røre fysiske kontanter.
Digitale centralbankvalutaer, eller CBDC’er, kan ligne næste skridt i denne velkendte udvikling. Men at erstatte kontanter med digitale penge udstedt af centralbanken indebærer langt mere end at ændre, hvordan en betaling når en forretning.

En CBDC kunne blive et nyt lag af national finansiel infrastruktur. Afhængigt af hvordan den er designet, kan den bestemme, hvem der kan få adgang til betalingssystemet, hvilke oplysninger der indsamles, hvilke virksomheder der kan bygge tjenester omkring den, og om betingelser kan pålægges, hvordan penge bruges.

Derfor handler udviklingen af CBDC’er lige så meget om styring og institutionel magt som om betalingshastighed.

Hvad er en centralbankens digital valuta?

En CBDC er en digital form for penge udstedt af et lands centralbank. Den vil have samme officielle status som fysiske kontanter, men eksistere elektronisk.

Det adskiller CBDC’er fra kryptovalutaer som Bitcoin (BTC ), som ikke udstedes af en stat. Det adskiller dem også fra stablecoins, der normalt udstedes af private virksomheder og er designet til at holde en stabil værdi over for en national valuta.

CBDC’er adskiller sig også fra de penge, der allerede står på en bankkonto. Et bankindskud er penge, som en kommerciel bank holder, mens en CBDC er en direkte form for centralbankpenge. Kommercielle banker og betalingsselskaber kan dog stadig hjælpe med distributionen.

Forskellene er vigtige, fordi udstederen kontrollerer mere end valutaens navn. Udstederen kan også påvirke regler, teknisk arkitektur, adgangskrav og datapraksis.

CBDC’er er mere end hurtigere digitale betalinger

Centralbanker præsenterer ofte CBDC’er som værktøjer til at forbedre betalingseffektivitet, sikkerhed, robusthed og finansiel inklusion. Fordelene er mulige, især hvor banktjenester er dyre eller svære at få adgang til.

En veldesignet CBDC kan give flere praktiske fordele:

• Lavere omkostninger ved overførsler og hurtigere afregning
• Betalingsadgang uden en traditionel bankkonto
• Offline-transaktioner under netværksnedbrud
• Mer effektiv levering af offentlige betalinger

Funktionerne kan være særligt værdifulde i landområder, udviklingsøkonomier og områder med begrænset kommerciel bankinfrastruktur.

Hurtigere betalinger alene retfærdiggør dog ikke en genopbygning af en del af landets monetære system. Mange eksisterende netværk flytter allerede penge hurtigt. Den vigtigere udvikling er, at CBDC’er kan gøre statslige penge programmerbare, sporbare og direkte integrerede med digitale tjenester.

Disse egenskaber kan ændre, hvordan penge fungerer efter udstedelsen.

Programmerbare penge skaber nye muligheder

Programmerbarhed betyder, at regler kan knyttes til digitale penge eller til de systemer, de bevæger sig gennem.

Regeringer kan bruge funktionen til at automatisere skatteopkrævning, udbetale nødhjælp eller sikre, at bestemte ydelser bruges til deres formål. Nødhjælp kan stilles til rådighed straks efter en katastrofe, et tilskud kan udløbe automatisk, og grænseoverskridende overførsler kan afvikles, når fastlagte betingelser er opfyldt.

Smart contracts kan reducere administration ved automatisk at gennemføre betalinger. Virksomheder kan modtage penge ved varelevering, mens myndigheder hurtigere får oplysninger til at opdage svig eller hvidvask.

Det er væsentlige fordele, men de samme værktøjer kan også begrænse økonomiske valgmuligheder.

En offentlig betaling kan begrænses til godkendte produkter, områder eller perioder. Transaktioner kan blive lettere at overvåge, og adgang kan knyttes til digital identitet, overholdelsesstatus eller andre betingelser.

Ikke alle CBDC’er vil have disse funktioner; centralbanker kan bevidst begrænse programmerbarheden på valutaniveau. Hovedpointen er, at CBDC’er skaber teknisk mulighed for at indbygge politik i betalingsinfrastrukturen. Om den bruges, begrænses eller forbydes, afhænger af design og lovgivning.

Privatliv skal etableres før lancering

Fysiske kontanter giver som udgangspunkt en vis anonymitet. Man kan købe et almindeligt lovligt produkt uden at skabe et permanent digitalt register hos en finansiel institution.

CBDC’er bevarer muligvis ikke denne egenskab.

Transaktionsregistre kan bekæmpe svig, skatteunddragelse og kriminel finansiering. Men et system, der registrerer alle betalinger, kan også skabe et usædvanligt detaljeret billede af en persons liv. Køb kan afsløre helbred, politiske interesser, religion, rejsemønstre og personlige relationer.

Privatliv kan derfor ikke kun behandles som cybersikkerhed. Kryptering kan beskytte data mod hackere uden at forhindre autoriserede institutioner i at indsamle, gemme eller analysere dem.

En troværdig CBDC kræver klare grænser for, hvilke data der indsamles, hvem der har adgang, hvor længe de gemmes, og hvornår identiteter kan afsløres. Beskyttelsen kan kræve lovgivning og uafhængigt tilsyn frem for kun løfter fra udviklingsfasen.

Uden troværdige værn kan de mest overvågningsbekymrede undgå systemet. Det kan hæmme udbredelsen og svække argumentet om finansiel inklusion.

Forskning viser, at beviserne stadig er begrænsede

En undersøgelse fra 2026¹ af forskere ved University of Queensland sætter spørgsmålene i perspektiv. Forskerne gennemgik 133 fagfællebedømte CBDC-studier udgivet fra 2018 til januar 2025.

I stedet for kun at behandle CBDC’er som nye monetære instrumenter undersøgte de dem som systemer formet af teknologi, institutioner, styring og konkurrerende interesser. Fire forskningsområder blev identificeret: teknisk design, implementering og udbredelse, styring samt bredere samfundsmæssige konsekvenser.

Det vigtigste resultat er måske, hvor meget der stadig er ukendt.

Omkring 37,6 % af forskningen var konceptuel, og yderligere 16,5 % byggede på modeller eller simuleringer frem for virkelige data. Påstande om større finansiel inklusion, bedre pengepolitik eller forandrede finansielle tjenester er derfor stort set ubekræftede.

Det betyder ikke, at fordelene udebliver. Det betyder, at regeringer overvejer infrastruktur med vidtrækkende konsekvenser, før mange lovede fordele og risici er testet i stor skala.

Forskerne fandt også, at privatliv og overvågning ofte fremstilles som tekniske problemer. Det kan overse et mere grundlæggende spørgsmål: Hvem bør have myndighed til at observere, begrænse eller stille betingelser for lovlig finansiel aktivitet?

CBDC’er kan omforme kommercielle banker

CBDC’er kan også ændre de kommercielle bankers rolle.

Banker bruger i dag kundernes indskud til udlån og andre finansielle aktiviteter. Hvis forbrugere flytter store beløb til centralbankpenge, kan bankerne miste en del af indlånsgrundlaget. Finansiering kan blive dyrere og påvirke kreditudbuddet.

Risikoen kan blive større under finansiel uro. Det kræver indsats at flytte penge mellem banker, mens det kan være lettere at flytte dem til en statsgaranteret digital tegnebog og dermed fremskynde et digitalt bankstormløb.

Centralbanker kan mindske risikoen med beholdningsgrænser, differentierede renter eller distributionsmodeller, der fastholder bankernes rolle. Beslutningerne afgør, om CBDC’er konkurrerer med eksisterende institutioner eller fungerer gennem dem.

De samme valg former mulighederne for betalingsbehandlere, tegnebogsudbydere, cybersikkerhedsvirksomheder, identitetsplatforme og finanssoftware. En lukket CBDC kan samle kontrollen i centralbanken; et mere åbent system kan støtte regulerede private tjenester.

Visa giver eksponering til CBDC-integration

For investorer er Visa Inc. (V ) en børsnoteret virksomhed med relevans for udviklingen af CBDC’er.

Visa udsteder ikke statslig valuta, og investeringscasen afhænger ikke af bred CBDC-udbredelse. Muligheden ligger i at flytte forskellige former for penge mellem forbrugere, forretninger, finansielle institutioner og digitale platforme.

Selskabet har undersøgt CBDC-betalingsinfrastruktur, interoperabilitet, offline-transaktioner og forbindelser til eksisterende tegnebøger og forretningsnetværk. Ekspertisen kan gøre Visa til et vigtigt integrationslag, hvis centralbanker vælger private betalingsudbydere.

Visa bidrager også med et etableret globalt netværk, relationer til finansielle institutioner, bedrageribekæmpelse og erfaring med forskellige regler. Det vil være svært for et nyt CBDC-system hurtigt at kopiere.

Investeringscasen har risici. En CBDC, der flyttes direkte mellem centralbanker, forbrugere og forretninger, kan omgå dele af kortbetalingsmodellen. Regeringer kan også foretrække lokal infrastruktur eller begrænse udenlandske betalingsselskaber.

Visa bør derfor ses som en mulig bro mellem gamle og nye betalingssystemer, ikke som en automatisk vinder. Relevansen kommer af evnen til at forbinde konkurrerende pengeformer og forblive nyttig, uanset hvilken der vinder størst udbredelse.

Reglerne vil betyde mere end teknologien

CBDC’er kan gøre betalinger hurtigere, udvide adgangen og skabe mere responsive finansielle tjenester. De kan også normalisere en grad af synlighed og kontrol, som ikke findes med kontanter.

Resultatet afgøres ikke af, om en CBDC bruger blockchain eller en anden database. Det afhænger af beslutninger om privatliv, programmerbarhed, adgang, interoperabilitet og ansvarsfordelingen mellem centralbanker og private virksomheder.

Valgene træffes nu, mens meget af forskningen stadig er konceptuel. Investorer og forbrugere bør se ud over lanceringsmeddelelser og spørge, hvilken finansiel infrastruktur der bygges, hvem der må deltage, og hvilke beskyttelser der er svære at fjerne, når systemet bliver nødvendigt.

Referencer:

^{1. Huang, W., & Breidbach, C. F. (2026). Centralbankens digitale valutaer: Hvad der er kendt, og hvad der endnu ikke er kendt? Journal of Strategic Information Systems, 35, 101978. https://doi.org/10.1016/j.jsis.2026.101978}