Regulering
CPMI og IOSCO færdiggør PFMI-vejledning om generelle forretningsrisici i finansielle markedsinfrastrukturer
Føj Securities.io til dine foretrukne kilder på Google
Komitéen for Betalings- og Markedsinfrastrukturer (CPMI) under Bank for International Settlements og Den Internationale Organisation af Værdipapirtilsyn (IOSCO) offentliggjorde den 14. oktober 2026 en endelig rapport om finansielle markedsinfrastrukturers (FMI’ers) håndtering af generelle forretningsrisici og generelle forretningstab. Rapporten indeholder supplerende vejledning til CPMI-IOSCO-principperne for finansielle markedsinfrastrukturer (PFMI), ifølge en pressemeddelelse fra Bank for International Settlements.
Rapporten, der har titlen FMI’ers håndtering af generelle forretningsrisici og generelle forretningstab: Yderligere vejledning til PFMI og indgår i serien CPMI Papers, indeholder vejledning til FMI’er og relevante myndigheder, herunder i forbindelse med FMI’ers genopretning og velordnede afvikling, på tre områder: identifikation, overvågning og håndtering af generelle forretningsrisici; fastlæggelse af det mindste beløb af likvide nettoaktiver finansieret med egenkapital, som skal dække potentielle generelle forretningstab; samt ledelse og gennemsigtighed i håndteringen af generelle forretningsrisici. FMI’er omfatter betalingssystemer, værdipapirafviklingssystemer, centrale værdipapircentraler, centrale modparter og transaktionsregistre.
Den endelige rapport bygger på høringsrapporten om generelle forretningstab, der blev offentliggjort i november 2025, og tager højde for resultaterne i rapporten fra niveau 3-vurderingen af gennemførelsen af PFMI-princip 15 om generelle forretningsrisici. Vurderingen identificerede problemer med FMI’ers håndtering af generelle forretningsrisici og de likvide nettoaktiver finansieret med den egenkapital, de besidder, til dækning af potentielle tab. Komitéerne offentliggjorde også de svar, der blev modtaget under høringen.
Høringsrapporten definerer generelle forretningstab som tab, der hverken skyldes en deltagers misligholdelse eller dækkes særskilt af finansielle ressourcer i henhold til principperne om kredit- og likviditetsrisici. Sådanne tab kan skyldes forretningsrisici knyttet til driften af en FMI som virksomhed, men kan også opstå som følge af risici, FMI’en står over for i forbindelse med andre PFMI-principper, for eksempel juridiske risici i henhold til princip 1, depot- og investeringsrisici i henhold til princip 16 samt operationelle risici i henhold til princip 17. Generelle forretningstab kan være enkeltstående eller tilbagevendende. Dokumentet fastslår, at vejledningen ikke har til formål at indføre nye standarder, men derimod at uddybe principper, der allerede er fastlagt i PFMI. Den tager også højde for tidligere CPMI-IOSCO-arbejde om centrale modparters praksis for håndtering af tab, der ikke skyldes misligholdelse.
Standarden i princip 15, som vejledningen supplerer
PFMI, som CPMI og IOSCO udstedte den 16. april 2012, er de internationale standarder for finansielle markedsinfrastrukturer og indgår i et sæt centrale standarder, som det internationale samfund anser for afgørende for at styrke og bevare den finansielle stabilitet.
Princip 15 kræver, at en FMI identificerer, overvåger og håndterer sine generelle forretningsrisici og råder over tilstrækkelige likvide nettoaktiver finansieret med egenkapital til at dække potentielle generelle forretningstab, så den kan fortsætte driften og leveringen af tjenester, hvis sådanne tab indtræffer. De likvide nettoaktiver skal til enhver tid være tilstrækkelige til at sikre genopretning eller velordnet afvikling af kritiske aktiviteter og tjenester. Ifølge principlets centrale overvejelser bør en FMI have robuste ledelses- og kontrolsystemer til at identificere, overvåge og håndtere generelle forretningsrisici, herunder tab som følge af dårlig gennemførelse af forretningsstrategien, negative pengestrømme eller uventede og uforholdsmæssigt store driftsomkostninger. Hvor store likvide nettoaktiver finansieret med egenkapital en FMI bør have, afhænger af dens profil for generelle forretningsrisici og af, hvor lang tid det tager at genoprette eller afvikle dens kritiske aktiviteter og tjenester på velordnet vis.
En FMI bør som minimum have likvide nettoaktiver finansieret med egenkapital svarende til mindst seks måneders aktuelle driftsomkostninger. Disse aktiver kommer oven i de ressourcer, der holdes til dækning af deltageres misligholdelse eller andre risici omfattet af principperne om finansielle ressourcer. Egenkapital, der holdes i henhold til internationale risikobaserede kapitalstandarder, kan dog medregnes, hvor det er relevant og hensigtsmæssigt, for at undgå dobbelte kapitalkrav. Aktiver, der holdes til dækning af generelle forretningsrisici, bør være af høj kvalitet og tilstrækkeligt likvide til, at FMI’en kan dække sine aktuelle og forventede driftsomkostninger under en række scenarier, herunder under ugunstige markedsforhold. En FMI bør have en realistisk plan for at rejse yderligere egenkapital, hvis dens egenkapital nærmer sig eller falder til under det nødvendige niveau. Planen bør godkendes af bestyrelsen og opdateres regelmæssigt.
Resultaterne af niveau 3-vurderingen bag rapporten
Rapporten fra niveau 3-vurderingen, der blev offentliggjort den 7. november 2025, gennemgik gennemførelsen af princip 15 hos et udvalg på 34 FMI’er fra 27 jurisdiktioner på grundlag af arbejde udført i 2023–24.
Vurderingen identificerede en række alvorlige bekymringspunkter vedrørende fastlæggelsen af FMI’ernes behov for likvide nettoaktiver finansieret med egenkapital til at dække potentielle tab som følge af generelle forretningsrisici og til at gennemføre planer for genopretning og velordnet afvikling; beholdning af sådanne aktiver ud over de ressourcer, der holdes til dækning af andre risici end generelle forretningsrisici; planlægning af genopretning og velordnet afvikling i forbindelse med generelle forretningsrisici; samt planer for at rejse yderligere egenkapital i tilfælde af kapitalmangel. Rapporten fremhævede også et bekymringspunkt vedrørende den samlede identifikation, overvågning og håndtering af kilder til generelle forretningsrisici. Samlet set fremhæver resultaterne ifølge rapporten tydelige udfordringer for FMI’ernes modstandsdygtighed over for forskellige typer risici, der kan føre til generelle forretningstab, og som »bør håndteres med højeste prioritet«. Vurderingen registrerede desuden særskilt observationer om forskelle i implementeringsresultater mellem FMI’er, snarere end om overensstemmelse med PFMI, som kan medføre væsentlige forskelle i modstandsdygtigheden mellem FMI’er.
CPMI og IOSCO offentliggjorde vurderingsrapporten og høringsrapporten samtidig den 7. november 2025, ifølge den ledsagende pressemeddelelse. Kommentarer til den foreslåede vejledning skulle indsendes til både CPMI’s og IOSCO’s sekretariater senest den 6. februar 2026.
De offentliggjorte svar kom fra B3 S.A., CCP Global, CLS, CME Group, Deutsche Börse Group, DTCC, EBA CLEARING, European Association of CCP Clearing Houses, European Central Securities Depositories Association, ISDA og FIA, LINK, Options Clearing Corporation og World Federation of Exchanges. CPMI og IOSCO sagde, at de satte pris på de grundige svar og det engagement, de havde modtaget fra respondenterne.
