Bitcoin-ETF’er: Hvilken region får de næste godkendelser og kan blive et centrum? Australien? Hongkong?

Bitcoin-ETF’er er lanceret og ændrer investeringsmarkedet. Nu hvor USA har sluttet sig til landene med godkendelser, er spørgsmålet, hvilken region der følger efter og bliver et centrum for Bitcoin-ETF’er. Jeg vurderer de mest sandsynlige kandidater ud fra markedsstørrelse, regulering, investorefterspørgsel og innovationspotentiale. Jeg ser også på analytikernes vurdering af ETF’ers bidrag til likviditeten og forventede godkendelsestidspunkter.

Hvorfor Australiens hovedbørs (ASX) giver mening for den næste BTC ETF-lancering

Australien har et af Asien-Stillehavsregionens mest udviklede finansmarkeder med en stabil økonomi, gennemsigtig regulering og stærk investorbeskyttelse og -uddannelse. Australian Securities Exchange (ASX) er landets primære børs og en af regionens største, med over 2.300 noterede selskaber og en samlet værdi på over 2,3 billioner dollar i februar 2024. ASX tilbyder aktier, derivater, råvarer, obligationer og børshandlede produkter (ETP’er), herunder ETF’er og gearede og inverse produkter.

Australien er også førende inden for kryptoudbredelse og innovation og har en støttende, fremsynet tilgang til digitale aktiver. Ifølge en rapport ejer 17 % af australierne en form for kryptovaluta, hvilket gør landet til verdens mest parate, kryptovenlige land foran USA, Brasilien og De Forenede Arabiske Emirater. En australsk brancheorganisation fortalte mig, at landet har over 300 kryptovirksomheder, 40 kryptobørser og 20 kryptofonde. Jeg har ikke de præcise tal, men tror, at der er flere. Australien har desuden klare, omfattende regler om skat, hvidvask, forbrugerbeskyttelse og tilladelser. Australian Securities and Investments Commission (ASIC) er hovedtilsynet og har offentliggjort vejledning om gældende lovgivning. Informationsblad 225, Crypto-assets (INFO 225), forklarer, hvornår regler om finansielle tjenester kan gælde for kryptoaktiver.

Derfor giver ASX mening som næste destination for Bitcoin-ETF’er. Australien har allerede haft fysisk dækkede Bitcoin-ETF’er siden maj 2022 gennem 21Shares Bitcoin ETF (EBTC) på Cboe Australia, en sekundær børs under ASX’s tilladelse. ASX har dog endnu ikke godkendt nogen trods ansøgninger fra blandt andre BetaShares, VanEck og Fidelity. Forsinkelsen skyldes især en forsigtig tilgang og høje krav til produktkvalitet, investoregnethed og markedsintegritet. ASX følger udviklingen tæt og er åben for ETF’er, der opfylder kravene og imødekommer bekymringerne.

ASX vil sandsynligvis vurdere følgende før en godkendelse:

• Bitcoin-markedets likviditet og volatilitet samt konsekvenserne for ETF’ens prisdannelse, handel og indløsning.
• Depotforvalterens sikkerhed og pålidelighed samt beskyttelse mod hacking, tyveri og tab af beholdningen.
• Værdiansættelse og regnskabsmetoder til beregning af indre værdi (NAV) samt beregningens og offentliggørelsens hyppighed og nøjagtighed.
• Udbyderens risikostyring og procedurer for regeloverholdelse samt tilstrækkelig information og rapportering til investorer og myndigheder.
• Investorernes egnethed og viden samt adgang til information og vejledning om risici og fordele.

Jeg mener, at problemerne kan løses, og at ASX til sidst godkender Bitcoin-ETF’er, hvis ansøgerne viser tilstrækkelig håndtering og har ekspertise, erfaring og ressourcer til et sikkert kvalitetsprodukt. Børsen kan styrke sit innovative omdømme, tiltrække investorer og kapital samt sprede produkter og indtægter. Derfor forventer jeg godkendelser i andet halvår 2024, ligesom på andre store børser.

Analytikernes syn på øget likviditet gennem ETF-lanceringer

Bitcoin-ETF’er tilfører likviditet ved at øge udbud og efterspørgsel og lette handel og arbitrage på tværs af platforme og markeder. Likviditet måler, hvor let og hurtigt et aktiv kan købes eller sælges uden at påvirke prisen. Det er vigtigt for markedets effektivitet, stabilitet og vækst. Mere likviditet betyder lavere handelsomkostninger, hurtigere udførelse, bedre prisdannelse, mindre volatilitet og større investortillid.

Analytikere er generelt positive, fordi de forventer bedre resultater og større attraktivitet for Bitcoin som aktivklasse samt flere muligheder for investorer, handlende og branchen. Deres hovedargumenter er:

• ETF’er øger efterspørgslen ved at tiltrække især institutionelle og private investorer, som ellers tøver eller ikke kan investere direkte på grund af tekniske, juridiske eller praktiske hindringer. De øger også udbuddet, fordi udbyderne skal købe og holde Bitcoin som dækning. Det skaber en positiv spiral, som øger pris og udbredelse.
• ETF’er letter handel og arbitrage på regulerede børser med lavere gebyrer, større likviditet og bedre sikkerhed end uregulerede eller offshore-kryptobørser. De gør det også muligt at udnytte prisforskelle mellem spot- og futuresmarkeder og mellem regioner og jurisdiktioner, så det globale marked bliver mere integreret og effektivt.
• ETF’er forbedrer prisdannelsen ved at afspejle Bitcoins reelle værdi ud fra udbud og efterspørgsel frem for spekulation og manipulation. De mindsker også volatiliteten ved gennem likviditet og stabilitet at udjævne udsving og chok fra hacking, forbud eller nyheder.
• ETF’er styrker Bitcoins omdømme og legitimitet ved at bringe det ind i det etablerede finanssystem på regulerede børser og tiltrække skeptiske investorer. De fremmer et mere konstruktivt forhold til myndighederne ved at vise branchens vilje og evne til at overholde lovgivning og samarbejde om bekymringer og forventninger.

Hvornår kan offentligheden forvente regionale godkendelser?

Godkendelse og lancering afhænger af regionens markedsstørrelse, regler, efterspørgsel og innovationspotentiale. Tidspunkterne er derfor svære at forudsige sikkert: hver region har særlige udfordringer, og kryptomarkedet ændrer sig konstant. Ud fra de aktuelle tendenser følger her mine skøn for nogle store regioner.

• Europa: Europa er langt fremme inden for regulering og innovation. Tyskland, Schweiz og Sverige har allerede godkendt og lanceret Bitcoin-ETF’er, mens Frankrig, Italien og Spanien viser åbenhed. Omkring 15 % af europæerne ejer kryptovaluta, hvilket gør regionen til den fjerde mest kryptovenlige efter Afrika, Asien og Oceanien. Jeg forventer flere godkendelser og lanceringer og en position blandt verdens førende centre.
• Latinamerika: Latinamerika er en lovende vækstregion med Brasilien, Argentina, Mexico og Colombia blandt de største brugere af kryptoaktiver. Reguleringen er dog usikker og varierer meget i omfang, tilsyn og håndhævelse. Nogle lande oplever også politisk og økonomisk ustabilitet. Jeg forventer derfor langsom, gradvis udvikling: Brasilien er længere fremme og mere parat, mens eksempelvis Venezuela er bagefter.
• Asien: Asien er dynamisk og mangfoldigt med Kina, Japan, Sydkorea og Singapore blandt de vigtigste aktører. Udbredelsen og entusiasmen er stor, men reguleringen er kompleks og uensartet, fra støttende til restriktiv og fjendtlig. Jeg forventer derfor et blandet billede: Hongkong, Singapore og Japan er mere tilbøjelige til at godkende ETF’er end Kina, Indien og Indonesien.

Hongkong er et andet muligt centrum i Asien-Stillehavsregionen

Hongkong er et førende finanscentrum og en indgang til det kinesiske fastland, der trods indgreb mod krypto stadig er en stor aktør. Hongkong er også fremtrædende inden for kryptoudbredelse og innovation med et levende, voksende økosystem.

Ifølge en rapport investerer 18 % af indbyggerne aktivt i kryptovaluta, mens 13 % er mere passive. Det gør Hongkong til verdens mest kryptovenlige land. Området vil være et førende fintech- og kryptocentrum og støtter digitale aktiver. Reguleringen har tidligere været uklar og uensartet. Securities and Futures Commission (SFC) fører tilsyn med værdipapir- og futuresmarkederne og har udgivet vejledninger om kryptoaktiver. Dets kompetence omfatter dog kun aktiver, der defineres som værdipapirer eller futureskontrakter, og udelukker de fleste kryptovalutaer såsom Bitcoin, som ikke er dækket af fysiske aktiver, rettigheder eller forpligtelser. Derfor har SFC indført en frivillig ordning for børser og fonde med kryptoaktiver, som ikke er værdipapirer. De kan søge tilladelse og følge reglerne eller arbejde uden for SFC’s tilsyn, hvis de ikke tilbyder værdipapirbaserede kryptoaktiver til offentligheden.

Ordningen har skabt udfordringer og usikkerhed ved at begrænse produkternes omfang og kvalitet og udsætte investorer for større risici og mindre beskyttelse. De seneste måneder har udviklingen dog peget mod ændrede relationer og gunstigere betingelser for Bitcoin-ETF’er. Blandt ændringerne er:

• Konkurrence fra USA og andre lande, hvor ETF’er har tiltrukket store kapitalbeløb og global interesse. SFC kan føle behov for at følge udviklingen og bevare sin betydning som finans- og kryptocentrum.
• Efterspørgsel og tilbagemeldinger fra branchen og investorer, som ønsker klarere og mere ensartede regler samt adgang til Bitcoin og andre kryptoaktiver gennem regulerede, anerkendte produkter og platforme.
• Innovationer, som har imødekommet bekymringer om likviditet, volatilitet, sikkerhed og pålidelighed og vist ETF’ers gennemførlighed gennem succes og popularitet på andre markeder.
• Mere samarbejde og kommunikation mellem branchen og myndighederne, som har fremmet konstruktiv dialog og fælles forståelse om regulering og udvikling.

Jeg mener, at ændringerne viser et varmere forhold til myndighederne og baner vej for godkendelser og lanceringer. Hongkong kan styrke sit omdømme som fintech- og kryptocentrum, tiltrække kapital og sprede produkter og indtægter. Derfor forventer jeg godkendelse allerede ved udgangen af første kvartal 2024.

Konklusion

Bitcoin-ETF’er er mere end endnu et investeringsprodukt. De fremmer udviklingen af det globale finanssystem og integrationen af Bitcoin og andre kryptoaktiver i økonomi og samfund. De giver enkel, bekvem og sikker adgang uden de tekniske, juridiske og praktiske udfordringer ved direkte investering. De tilfører også likviditet, effektivitet, stabilitet og legitimitet gennem øget udbud og efterspørgsel, handel og arbitrage, bedre prisdannelse og mindre volatilitet samt stærkere relationer til myndigheder og offentlighed.

USA har sluttet sig til Canada, Tyskland, Schweiz og Sverige. Spørgsmålet er, hvem der bliver næste centrum. Jeg har argumenteret for Australien og Hongkong ud fra størrelse, regler, efterspørgsel og innovation og givet skøn for Europa, Latinamerika og Asien. Men disse faktorer er ikke alene afgørende for ETF’ernes fremtid.

Kryptoområdet ændrer sig hele tiden, og nye udviklinger kan udfordre både markedets og myndighedernes forventninger. Derfor bør man følge signalerne om bevægelsens retning og tempo og være klar til muligheder og udfordringer. Bitcoin-ETF’er er et middel, ikke det endelige mål.

Målet er et mere åbent, inkluderende og bæredygtigt finanssystem, hvor folk får flere valgmuligheder, større frihed og mere værdi. Bitcoin-ETF’er er én vej, og jeg mener, at de vil spille en betydelig positiv rolle i fremtidens finansverden og samfund.