Hvad er en Automatiseret Markedsager (AMM)?

Automatiserede markedsagere (AMM) har været en afgørende koncept for succesen af Decentralized Finance (DeFi), eller i hvert fald nogle af dets største aspekter. Uden dem ville decentraliserede børser (DEXes) ikke have kunnet fungere, og brugere ville ikke have kunnet drage fordel af dem. Det ændrede sig i 2018, da Uniswap blev lanceret, og blev det første decentraliserede platform til at bruge en AMM-system med succes.

Hvad er Automatiserede Markedsagere (AMM)?

Nemt sagt, er en automatiseret markedsager (AMM) en protokol, der tillader decentraliserede børser at køre. DEXes giver brugere mulighed for at udveksle digitale valutaer med hinanden ved at forbinde dem mere direkte, uden mellemledere, og AMM fungerer som selvstændige handelsmekanismer, der giver mulighed for det.
Takket være dem, kan DeFi-sektoren fungere uden behov for centraliserede børser eller andre markedsagerteknikker.
Men for at virkelig forstå, hvor stor en bidrag AMM har givet til udviklingen af decentraliseret finans, skal vi gå endnu dybere og forklare, hvad markedsagere selv er.

Hvad er Markedsagere og Hvorfor er de Vigtige?

Før DeFi-sektoren eksploderede i 2020, så decentraliserede børser ikke for meget brug. Faktisk, selv om Uniswap kom op med et AMM-system i 2018, var mange bekymret for, om DEXes nogensinde ville få fodfæste, eller om de bare ville forsvinde som endnu et mislykket eksperiment i krypto-sektoren.
Grunden til det er, at de manglede likviditet. Likviditet er ekstremt vigtig for handel, både i krypto og traditionel finans, fordi det betyder, at brugere kan afslutte deres handler hurtigt, udnytte prisændringer eller begrænse deres tab, hvis prisen pludselig begynder at falde.
Uden det, ville ingen turde handle på platformene, hvilket er, hvad der skete med de gamle DEXes. De manglede likviditet, fordi ingen ville bruge dem, og ingen ville bruge dem, fordi de manglede likviditet. Med krypto-industriens ekstreme volatilitet kan hurtige prisændringer ske når som helst, og brugere har brug for at kunne reagere hurtigt, uden at skulle vente og spilde tid på at vente på, at nogen kommer til platformen med intentionen om at købe det eksakte antal mønter, som sælgeren tilbyder, eller omvendt.
Dette problem blev løst på centraliserede platforme af markedsagere – protokoller, der faciliterer processen med at give likviditet til de listede handelspar. Selvfølgelig, i den situation, overvåger den centraliserede børs (CEX) hele processen, samt handlernes operationer, og den giver et system, der sikrer, at alle handelsordrer bliver matchet korrekt.
Så, hvis en handlende ønsker at købe en bestemt mængde af en bestemt mønt, matcher CEX dem til en sælger, der sælger den mønt og tilbyder den nærmeste mængde, med en lignende pris. Med andre ord, fungerer CEX som mellemmænd mellem handlende.
Dette system har fungeret godt i årevis, og processen er blevet mere og mere udglattet. Med øget adoption blev det lettere at matche købere og sælgere og hjælpe dem med at afslutte deres handler. Men der er ikke altid så perfekte muligheder til rådighed, og sælgere med bestemte behov finder ikke altid straks købere med matchende behov.
Hvis udvekslingen ikke kan finde en god match, betragtes likviditeten som lav. Med andre ord, er likviditet letten af at købe og sælge aktiver på et bestemt tidspunkt. Hvis der er mange købs- og salgsordrer til rådighed, er det en nem sag at matche dem, og likviditeten betragtes som høj.
I disse tilfælde ser vi slippage, som er situationen, hvor prisen på en aktiv på tidspunktet for udførelse af salget er anderledes end den var før handlen var afsluttet. Grundlæggende, vil udvekslinger sikre, at handlen udføres, men hvis der ikke er nogen handler, der omhandler den samme pris, vil de finde det nærmeste, der ville være et tilbud med en betydeligt lavere/højere pris.
Dette er især tilfældet under højvolatilitetsperioder, hvor øjeblikkelig transaktionsudførelse er afgørende. Imidlertid er slippage ekstremt dårlig for handlende, hvilket er hvorfor udvekslinger gør alt, hvad de kan, for at sikre, at handlende aldrig behøver opleve det. Måden, de gør det på, er ved at stole på finansielle institutioner og professionelle handlende til at give likviditet til de nødvendige handelspar. Disse enheder bliver bedt om at oprette en række ordrer, der vil matche brugernes anmodninger, og dermed sikre, at der altid er nok likviditet til at matche efterspørgslen.

Hvordan er en AMM anderledes?

Måden, markedsagere fungerer på, er fin for centraliserede platforme, men decentraliserede børser ønsker at være mere uafhængige, hvilket er hvorfor de fandt en anden tilgang. De bruger ikke ordre-matchningssystemer som CEX, og de har ikke en kustodiel infrastruktur, hvilket betyder, at de hverken har adgang til handlernes private nøgler eller midlerne, der er gemt i deres tegnebøger. De er virkelig decentraliserede, hvilket betyder, at handlende er de eneste, der har adgang til deres penge.
Med hensyn til ordre-matchningssystemerne blev de erstattet af AMM – protokoller, der afhænger af smarte kontrakter. Smartere kontrakter bruges til at definere aktivets pris baseret på udbud og efterspørgsel, og de giver også likviditet. Men hvordan løste de problemet med lav likviditet?
Simplet – de oprettede likviditetspools, der i virkeligheden er smarte kontrakter med store mængder mønter og tokens gemt i dem. Disse midler er gemt af detailbrugere selv, der derfor kaldes likviditetsudbydere. Essentiel, giver platformene en incitament for brugere til at gemme deres inaktive mønter og tokens i en smart kontrakt og gøre dem tilgængelige for udvekslingens andre brugere.
Som gengæld modtager de belønninger, der kommer i form af passiv indtægt. Desuden bruger AMM forudindstillede matematiske ligninger for at sikre, at likviditetspools altid forbliver så balancerede som muligt. Dette eliminerer også eventuelle afvigelser, når det kommer til prissætning af de pullede aktiver.
Selvfølgelig er brugere ikke nødt til at deponere deres aktiver, og de er fri til at trække dem tilbage når som helst. Nogle platforme kan inkludere straffe, hvis brugere trækker deres midler tilbage, før den forudbestemte periode er udløbet, men det er ikke tilfældet på hver enkelt platform, og hvis det er en af betingelserne, er det tydeligt angivet i kontrakten.
Det er også værd at bemærke, at mange platforme også udsteder særlige governance-tokens, der er en anden form for incitament. Med governance-tokens i deres besiddelse får brugerne retten til at deltage i styret af hele projektet. De får retten til at foreslå ændringer, der vil være til fordel for platformen og dens fællesskab, eller til at stemme over forslag offentliggjort af andre brugere. I disse situationer bærer stemmen fra brugere, der ejer flere governance-tokens, typisk mere vægt end dem, der har færre af dem i deres besiddelse. Hvis flertallet af governance-token-ejere stemmer for, at forslaget skal implementeres, vil udviklerne gøre det.

Risikoen for Likviditetspools

En sidste ting at forklare er en af de største risici, der er forbundet med likviditetspools. Dette er noget, der kaldes midlertidig tab, og det sker, når prissammenligningen af pullede aktiver fluktuerer.
I disse situationer vil likviditetspoolen automatisk pådrage sig tab, når og hvis prissammenligningen af de pullede aktivers ændrer sig fra den pris, som aktivernes havde, da de blev deponeret i den smarte kontrakt. Jo større prisændringen er, jo større tab, som brugeren oplever.
Midlertidigt tab er mest almindeligt i puljer, der indeholder højvolatilitets-kryptomønter. Imidlertid er det også vigtigt at bemærke, hvorfor tabet kaldes “midlertidigt”. Årsagen til det er, at der er en chance for, at prissammenligningen vil vende tilbage, og at prisen vil vende tilbage til den højde, den havde, da den blev deponeret.
Dette kan igen ske på grund af den høje volatilitet af digitale valutaer, nogle mere end andre. Med andre ord, hvis prisen på de gemte aktiver ændrer sig, mens aktivernes er gemt, står brugere over for en potentiel tab. Det tab behøver ikke at ske, og den eneste måde at fastholde det på er at trække aktivernes tilbage fra likviditetspoolen, før prisen vender tilbage til den oprindelige (eller højere) pris.
En anden ting, der er værd at bemærke, er, at tabene også kan dækkes af belønningerne, som brugeren modtog, mens de holdt deres tokens låst. Så selv om at trække tokens tilbage på det tidspunkt ville betyde, at belønningen ville blive aflyst, ville brugeren i hvert fald ikke opleve et tab, men ville i stedet være i samme situation (når det kommer til værdien selv) som da de gemte tokens i likviditetspoolen.

Konklusion

Automatiserede markedsagere (AMM) er en afgørende del af den decentraliserede finanssektor, eller mere specifikt, af decentraliserede børser. Takket være dem kan decentraliserede børser give deres tjenester uden at skulle stole på de metoder, der bruges af deres centraliserede modparter, og alle DEXes bruger dem nu som den mest effektive måde at tilbyde likviditet til krypto-industrien.