Düşünce Liderleri
Sermaye Piyasalarında Evrim – Düşünce Liderleri
Securities.io sitesini Google'daki tercih ettiğiniz kaynaklara ekleyin
Editör Notu: Bu görüş yazısı ilk olarak 2019 yılında yayımlanmıştır. Endüstrinin gelişiminde kritik bir dönemde ICO’lardan Güvenlik Token’larına geçişe tarihsel bir bakış sunar.
Gelenekselden Tokenleştirmeye
Geleneksel özkaynak ya da borçtan daha az geleneksel kitlesel fonlamaya. En son tokenleştirme yöntemi, sermaye piyasalarının evrimindeki bir sonraki adımdır.
Genellikle ICO token ihraççıları, tokenlerinin gelecekteki değer artışıyla ilgili kamuya vaatlerde bulunmuşlardır. Bu iddialar, düzenleyicilere göre menkul kıymet tanıtımı olarak değerlendirilir. Ayrıca, ICO’ların yol haritası taahhütlerini açıkça göz ardı ettiği durumlar da olmuştur. Kötü ICO’ların düşmeye başladığı ve düzenleyici denetimin arttığı aynı dönemde, STO ya da güvenlik tokeni teklifi fikirleri, ICO endüstrisinin doğal bir devamı olarak ses getirmeye başladı.
Gerçekten de, STO’lar hukuki açıdan daha mantıklı olsa da perakende ilgisi çok daha azdır. Yüz milyonlarca dolar toplayarak bir beyaz kağıt fikri için fon toplama zamanları kesinlikle geçmişti. Ancak bu, mevcut makalenin yazarının iddiası – tüm ICO’ların öldüğü anlamına gelmez. Akıllı sözleşme tokeniyle temsil edilen bir fayda hâlâ mevcut olabilir.
Fakat sunulacak bir fayda ya da hizmet yoksa, muhtemelen gelecekte kar dağıtımı ya da doğrudan şirket hakları kullanımına yönelik bir durumdur. Başka bir deyişle – bir menkul kıymettir.
Varlık Sınıfını Tanımlamak
Bir menkul kıymet, yasal olarak tanımlanmış ve alınıp satılabilen bir finansal varlıktır. Ancak yasal tanım yargı bölgesine göre değişiklik gösterir. Ana kategoriler hisse ya da borç ve bunların türevleridir. Menkul kıymetler bir ihraççı tarafından sunulur. Günümüzde bir menkul kıymetin temel teklifi, kitle fonlaması, özel yerleştirme ya da tam kapsamlı halka açık prospektüs teklifi yoluyla yapılabilir. Miktar ve yargı bölgesine bağlı olarak, bu seçeneklerden herhangi biri bir menkul kıymet ihraç edilmesi anlamına gelir.
Tokenleştirilmiş bir menkul kıymet, ICO uygulamasının ve mevcut menkul kıymet yasalarının her ikisinin avantajlarını birleştirir. Bir yandan, bir STO yasalara harfiyen uyar. Diğer yandan ise, bir STO anında (veya yasal olarak zorunlu kilitlenme süreleri durumunda gecikmeli) likidite vaat eder.
Şu ana kadar (Nisan 2019) “menkul kıymet token borsaları” bulunmamaktadır. Ancak, değiştirilmiş menkul kıymet varlık sınıfı – güvenlik tokenleri – için bir menkul kıymet borsası işletmek amacıyla düzenleyici yetki almaya çalışan birçok girişim vardır. Güvenlik tokenlerini takas etmenin potansiyel yolu, Fintelum gibi mülkiyet transfer ajanları tarafından sağlanan tezgah dışı (OTC) masalar olabilir. Aşağıda daha fazla bilgi bulabilirsiniz.
Güvenlik tokenlerini tokenlenmemiş menkul kıymetlerden ayıran temel fark, gerçek blokzincir unsurudur. Şimdi, düzenleyici gerekliliklerin (sertifika, hisse, tahvil ve bonoların kaydı gibi) yanı sıra, ihraç edilen menkul kıymetin kayıtlı hak ve yükümlülüklerini temsil eden bir akıllı sözleşme de oluşturulur; taşıyıcı menkul kıymetler ise en etkili şekilde tokenleştirilebilir.
Yatırımcı Deneyimi
Bir STO’nun yatırımcıları ya da katılımcıları genellikle kripto para kullanıcılarıdır, ancak bu zorunlu değildir. STO uygulaması, kripto paranın geniş çapta kullanım senaryolarını belirlemede ICO endüstrisinin açtığı yolu devam ettirecektir. STO teklifi, ICO’nun eski demokrasisinden daha az demokratiktir. Güvenlik tokeni teklifi, fayda tokenlarıyla kıyaslandığında çok daha az sorunsuzdur.
Bugün, bir STO’nun potansiyel alıcısı, menkul kıymet satışıyla uyumlu olmak için zahmetli bir KYC/AML profil oluşturma sürecini aşmak zorundadır. Ve genellikle akredite, sofistike ya da profesyonel yatırımcı statüsü gibi imkânsız bir durumu sağlamaya çalışır. Yargı bölgesi ve proje teklifine bağlı olarak, bu zorluk seviyeleri değişebilir. Bu nedenle, bir STO ihraççısının yatırımcıları çekebilmek için masada çekici bir teklif sunması gerekir.
Güvenlik Tokeni mi Yoksa Tokenleştirilmiş Menkul Kıymetler mi?
Önemli bir not olarak, iki kavramı karıştırmamak gerekir; bu konu Noelle Acheson tarafından makalesinde güzel bir şekilde açıklanmıştır. Güvenlik tokenleri, bu makalenin konusudur. Tokenleştirilmiş menkul kıymetler ise zaten var olan bir menkul kıymetin token temsilidır. Örneğin, bir Apple hissesi tokenleştirilebilir ve orijinal hissenin işlem gördüğü borsadan farklı bir borsada işlem görebilir (ör.: APPL ticker, New York Stock Exchange’te işlem görür). Bu durum sorgulanabilir olmakla birlikte, Apple hissesini temsil ettiği iddia edilen tokenlerin listelenmeye çalışıldığına dair girişimler olduğu görülmektedir.
Bu, 5 bölümlük serinin 4. bölümüdür.
1. Bölüm için Buraya Tıklayın,
