Düşünce Liderleri
Herhangi Bir Varlık Dijital ve Değiştirilemez Sahiplik Kanıtına Dönüştüğünde – Thought Leaders
Securities.io sitesini Google'daki tercih ettiğiniz kaynaklara ekleyin
Editör Notu: Bu görüş yazısı ilk olarak 2019’da yayınlanmıştır. Düzenleyici ortam o zamandan beri önemli ölçüde değişti, özellikle Avrupa’da MiCA’nın uygulanması ve ABD’de SEC rehberliğinin evrimiyle.
Düzenleme
Düzenleyici denetim, kripto alanında kalıcı bir gerçekliğe dönüşmüştür. Bu durum 2018’in başlarında netleşmişti. Dünya çapındaki düzenleyiciler, kripto fenomenini bazı düzenleyici kurallara veya çerçevelere oturtmaya çalışıyor. Ancak asıl soru, kripto varlıkların ne olduğu ve kripto varlıkların menkul kıymet olup olmadığıdır. Eğer menkul kıymet ise, ilgili yasa uygulanmalıdır.
ABD’de, Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), tüm kripto varlıkların yatırım sözleşmesi ya da menkul kıymet olduğunu duyurmuştu. Daha sonra bu, Bitcoin ve Ethereum (mevcut aşamasında) dışındaki tüm varlıkların menkul kıymet olarak kabul edileceği şeklinde düzeltildi.
Gerçek şu ki, Amerikan hukuk sistemi büyük ölçüde hâlâ 86 yıllık Menkul Kıymetler Yasası’na dayanıyor; 2012’de JOBS Yasası’nın yürürlüğe girmesiyle bazı istisnalar sağlandı. Bu değişiklik kapsamında güvenlik token’larının da ihraç edilmesi için bir yer bulunuyor. 1 milyon USD’ye kadar olan küçük ihraçlar kitle fonlaması projeleri olarak gerçekleştirilebilir. Daha büyük işlemler ise akredite (profesyonel ya da yüksek net değere sahip) yatırımcılara sınırlı özel yerleştirmeler veya halka açık tekliflerle yapılabilir. Her iki durumda da ihraç edilen menkul kıymetin kaydı zorunludur. Menkul Kıymetler Yasası’nın, çoğu kripto parayı federal menkul kıymet yasası kapsamı dışına çıkarmak için büyük bir revizyona uğrayabileceği muhtemeldir. Bu arada, en son tartışma, halka açık sunulan ya da satılan dijital varlığın bir yatırım sözleşmesi olup olmadığını ve dolayısıyla bir menkul kıymet olup olmadığını nasıl değerlendireceğine dair yönergeler belirlemektedir.
Avrupa’da ise, Avrupa Menkul Kıymetler ve Piyasalar Otoritesi (ESMA), Avrupa’nın revize edilmiş Finansal Araçlar Piyasaları Direktifi (MIFID II)’nin, menkul kıymet özelliklerine sahip ilk coin teklifleri gibi kripto para ürünlerini devredilebilir menkul kıymetler veya diğer finansal enstrüman türleri arasında kapsamasını genişletmeyi talep etmiştir. Avrupa Prospektüs Yönetmelikleri, 21 Temmuz 2019’dan itibaren tam olarak uygulanacak ve mevcut direktifi değiştirecektir. Yönetmelik kapsamında, her AB üye devleti, zorunlu prospektüs gerekliliğinin geçerli olduğu durumlarda 1 ile 8 milyon EUR arasında kendi limitini belirleyebilecektir.
Brexit’in eşiğinde, Birleşik Krallık Finansal Davranış Otoritesi (FCA), kripto varlıkların sınıflandırılması ve düzenlenmesi üzerine kapsamlı bir istişare belgesi yayınladı. Bu belge, “kripto varlıklar” veya tokenlarla ilgili belirli faaliyetlerin FCA’nın düzenleyici sınırları içinde yer aldığında firmalar ve tüketiciler için düzenleyici netlik sağlamayı amaçlamaktadır. FCA, yetkilendirme rejiminin ihlalinin suç olduğunu ve en fazla 2 yıl hapis cezası, sınırsız para cezası ya da her ikisinin bir arada uygulanabileceğini hatırlatmaktadır. İstişare dönemi sonrasında, FCA, kripto varlıklarla ilgili nihai Politika Bildirisini 2019 yazına kadar yayınlamayı planlamaktadır.
İsviçre, Malta, Estonya, Litvanya, Lihtenştayn gibi diğer öncü yargı bölgeleri, kripto varlık türlerini incelemiş ve bir sınıflandırma önermiştir.
Yukarıda belirtilen tüm yargı bölgeleri, tokenlerin daha az çok benzer bir sınıflandırmasını sunmaktadır. Büyük ölçüde üç ya da dört tipe ayrılmaktadır. Çok uzak olmayan bir gelecekte, her ulusal düzenleyici kurumun bu konuda görüş veya yönergeler yayınlaması zorunlu olacaktır.
Tokenleştirme – dijital ve değiştirilemez sahiplik kanıtı
ICO coşkusunun yükselişi ve çöküşü, tokenleştirme talebinde sağlam bir emsal oluşturmuştur. Aynı zamanda menkul kıymetlerin geleceğinin nasıl görüneceğine dair bir örnek sunmuştur. Menkul kıymet ihracı her zaman bir yasa ile düzenlenecektir. Ancak aynı zamanda ihraç edilen menkul kıymetlerin blokzincir üzerindeki merkeziyetsiz yansıması da olacaktır. Şeffaf protokol uygulamaları sayesinde herkes akıllı sözleşme spesifikasyonlarına erişebilmeli ve genel piyasa ilgisini değerlendirebilmelidir.
IEO ya da ilk borsa teklifi, tipik bir ICO’nun en eksik yönlerinden bazılarını, örneğin güvenilirlik, saklama, denetleme, işlem hızı, maliyet ve satış kanalları gibi, düzeltmeye çalıştı. Ancak bunun en uygun yardımcı token ihraç yöntemi olup olmayacağı henüz görülmemiştir. Sonuçta, tokenleştirme, ihraç edenler ve ihraç platformları arasında sağlıklı bir rekabeti artırmaktadır.
Geleneksel bir borsa listesi, tokenleştirilmiş menkul kıymetlere uygulanamaz. Geleneksel borsalar, temel teknolojiyi ve düzenleyici onayı anlamakta yetersizdir. Bu nedenle, güvenlik token listeleri ve ikincil piyasa için düzenlenmiş bir alan oluşturmayı hedefleyen birçok yeni teknolojik girişim bulunmaktadır.
Küçük sermayeli bir şirket için KYC/AML uyumlu bir STO kampanyası, fon erişimi için alternatif bir yol olarak değerlendirilebilir. İşletmeleri hisse tokenları, gelir paylaşımı veya borç tokenlarıyla sermaye artırımı sunarak tokenleştirmek, bir şirketin finansman yaşam döngüsünün kaçınılmaz bir parçası haline gelebilir. Bir güvenlik token teklifi, dijital token biçiminde ilk ya da sonraki hisse veya borç teklifine eşdeğer olabilir.
When asset becomes a digital and immutable proof of ownership to a global community, that is when we have created a democratic access for everyone to participate in the growth of the global economy. Today, not all countries have harmonised securities laws. But we are well on the way to lowering barriers of entry for both investors and issuers.
Yazar Hakkında
Liza Aizupiete, Fintelum’un Genel Müdürü, kripto endüstrisine teknik açıdan sağlam ve KYC/AML uyumlu token satış süreci, kripto fonları ortak saklama, transfer ajansı, ikincil token OTC masası ve kurumsal eylemler sağlayarak hizmet vermektedir.
Daha önce Liza, bir kripto para borsası olan Globitex’in kurucusu ve Genel Müdürü, ayrıca Litvanya e-para kuruluşu NexPay UAB’nin Genel Direktörü olarak görev yapmıştır. Letonya doğumlu Liza, İsviçre, Cenevre Üniversitesi’nden Felsefe bölümü mezunudur. Liza, ticaret, fon ve portföy yönetimi dahil finans sektöründe deneyimlidir. 2012 yılından beri Bitcoin ve daha sonra geniş kripto endüstrisine tutkulu olup, merkezi olmayan ve sağlam bir para sistemi savunucusudur.
Fintelum Hakkında
Fintelum, işletmelerin varlıklarını yardımcı, hisse, borç ve diğer varlık ya da gelir paylaşım tokenları şeklinde tokenleştirmek isteyenler için kapsamlı bir ICO/STO token lansman platformudur. Fintelum hizmet paketi, düzenlenmiş bir KYC yatırımcı onboarding’i ve AB AML yasalarına sürekli uyumu içerir. Token satış süreci, özel olarak hazırlanmış bir kontrol paneli üzerinden takip edilebilir. Arka ofis sistemi, veri erişimi ve yönetiminin yanı sıra talep üzerine raporlama sağlar. Ayrıca, token satış süreci risklerini azaltmaya yardımcı olmak için Fintelum, bir kripto para ortak saklayıcısı olarak görev yapar. Sistem, entegre çoklu imzalı soğuk/sıcak cüzdanları içerir. Güvenlik token endüstrisine hizmet vermek için Fintelum, beyaz listeye alınmış yatırımcılar arasında güvenlik token sahipliğini sağlayan bir transfer ajanı olarak çalışır. Fintelum ayrıca, oy kullanma, temettüler ve duyurular gibi sürekli kurumsal eylem hizmetleriyle ikincil token OTC borsa masası fonksiyonları sunabilmektedir.
Daha fazla bilgi için https://www.fintelum.com
Bu, 5 bölümlük bir serinin 5. bölümü.
