DCG’nin likiditesine ilişkin kaygılar Grayscale’in kripto tröstleri üzerindeki baskıyı artırıyor

Kripto yatırım ürünlerinin ortalama aylık yönetilen varlıkları (AUM) ve ortalama günlük işlem hacmi 2022’de düştü. CryptoCompare’in Aralık 2022 raporuna göre günlük hacim, 2021’deki 781 milyon dolardan yüzde 74,1 azalarak 203 milyon dolara geriledi. Ortalama aylık AUM ise 52,8 milyar dolardan yüzde 39,5 düşerek 31,9 milyar dolar oldu.

2023’ün ilk haftası, kripto yatırım ürünleri sunan şirketlere rahatlama getirmedi. Grayscale’in yıl sonundaki belirsiz durumu yeni yılda da sürdü. FTX’in çöküşünün ardından ana şirket Digital Currency Group’un (DCG) likiditesi hakkında spekülasyonlar vardı. Grayscale, Bitcoin Trust’ı borsa yatırım fonuna (ETF) dönüştürmek için ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonuna (SEC) karşı dava yürütüyordu. DCG ve Genesis ise Gemini ile bir anlaşmazlık içindeydi.

ETHE’nin net varlık değerine göre iskontosu rekor düzeye ulaştı

Grayscale’in Ethereum, Litecoin ve Bitcoin Cash tröstlerindeki büyük iskontolar dikkat çekti. 2023’ün başında Ethereum Trust (ETHE) ve Bitcoin Trust (GBTC) payları büyük bir iskontoyla işlem görüyordu. Bu, piyasa fiyatının pay başına net varlık değerinden (NAV) düşük olduğu anlamına geliyordu.

Haziran 2020’de ETHE payları zaman zaman NAV’ye göre yaklaşık yüzde 3.500 primle işlem görmüştü. Makalenin ilk yayımlandığı 2023 başında ise fiyat NAV’nin yaklaşık yüzde 59,34 altındaydı. Kripto piyasasındaki belirsizliğin yanı sıra, yatırımcılar payların geri alınmasını sağlayan bir mekanizmanın bulunmamasından da kaygı duyuyordu.

ETHE’nin NAV’ye göre iskontosu. Kaynak: Ycharts

İlk yayın sırasında GBTC’nin iskontosu yaklaşık yüzde 46,07’ydi. İskonto 13 Aralık 2022’de yaklaşık yüzde 48,89’a ulaşarak o dönem için rekor kırmıştı.

GBTC’nin NAV’ye göre iskontosu. Kaynak: Ycharts

SEC o tarihte GBTC’nin spot bitcoin ETF’sine dönüştürülmesine izin vermemişti. Grayscale, Aralık 2022’de dönüşüm gerçekleşmezse yatırımcı sermayesinin bir bölümünü iade etme seçeneklerini değerlendireceğini bildirdi. Olasılıklardan biri, mevcut GBTC paylarının yaklaşık beşte birine kadar geri alım teklifi yapılmasıydı. Bu, yürürlüğe girmiş bir geri alım programı değil, değerlendirilen bir seçenekti.

Olası satış baskısı senaryoları

DCG ve Genesis’in sorunları, kripto piyasasında satış baskısı doğabileceği yönünde spekülasyon yarattı. Grubun kendi sahip olduğu tröst paylarını satması ile yatırımcıların tröstlerdeki kripto varlıklarını grup borçlarını ödemek için kullanması farklı konulardır. Ethereum Classic (ETC) gibi varlıkların fiyatları zaten düşmüştü . Arcane Research’ün 3 Ocak 2023 tarihli değerlendirmesine göre Grayscale’in ETC ürünü dolaşımdaki ETC’nin yaklaşık yüzde 8,5’ini, ETHE ise etherin yaklaşık yüzde 2,5’ini temsil ediyordu. Bu büyüklükteki pozisyonlarda olası değişikliklerin piyasa etkileri kaygı yaratıyordu. ETHE’nin yönetilen varlıkları o dönemde yaklaşık 3,7 milyar dolardı.

Valkyrie, GBTC’nin yönetimini üstlenmeyi önerdi

GBTC’ye ilişkin kaygılar rakip varlık yöneticilerinin ilgisini çekti. Nashville merkezli Valkyrie, Aralık 2022’nin sonunda tröstün sponsoru ve yöneticisi olmayı önerdi. Yatırım Direktörü Steven McClurg, pay sahiplerinin durumunu iyileştirmek için ekibinin planladığı adımları anlattı.

McClurg, şirketin bu göreve uygunluğunu desteklemek için dijital varlık yönetimindeki deneyimini vurguladı. Valkyrie ile bağlantısı olduğu bildirilen kripto sektörü isimleri arasında, Valkyrie Digital Assets’ta pay sahibi olduğu haberleştirilen Tron kurucusu Justin Sun da vardı. McClurg, şirketin öncelikle GBTC pay sahiplerinin çıkarlarını gözetmeyi amaçladığını söyledi. Valkyrie ayrıca, GBTC’nin piyasa fiyatı ile NAV arasındaki farktan yararlanmayı hedefleyen Valkyrie Opportunistic Fund, LP’yi duyurdu. Haberlere göre fonun başlangıç sermayesi hedefi 75 milyon dolardı. GBTC iskontosu 13 Aralık 2022’de yaklaşık yüzde 48,89’a ulaşmıştı.

Sponsor değişikliği, tröst kurallarına uygun süreçler ve gerekli onayları gerektirirdi; öneri tek başına yönetimin devri anlamına gelmiyordu. GBTC’nin ayrıca çözülmesi gereken sorunları vardı ve sponsoru Grayscale, SEC’ye karşı bir dava yürütüyordu. Şirket, spot bitcoin ETF’sine dönüşüm başvurusunun reddini yargıya taşımıştı. Yatırımcı sermayesini iade etmek için başka seçenekler de değerlendiriliyordu; bir WSJ raporunda bu seçeneklere değinilmişti.

SEC, Binance.US’in Voyager anlaşmasına sınırlı itiraz sundu

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), sınırlı bir itirazı 4 Ocak 2023’te Binance.US’in Voyager Digital varlıklarını satın alma önerisine karşı sundu. Voyager, Temmuz 2022’de iflas korumasına başvurmuştu. SEC; alıcının işlemi tamamlama kapasitesi, müşteri varlıklarının korunması ve satış gerçekleşmezse kripto portföyünün yeniden düzenlenmesi hakkında ek bilgi istedi. Bu, mahkemeye sunulan bir görüş olup anlaşmayı tek başına kesin olarak engellemiyordu. Binance.US, Voyager’ın varlıklarını satın almak istediğini belirtmiş ve borçluların yaklaşık 1,022 milyar dolar değer biçtiği bir teklif sunmuştu. Voyager teklifi kabul ettiğini açıklamıştı, ancak tamamlanması için iflas sürecindeki gerekli onaylar henüz alınmalıydı.