Neden Kripto Çöküyor: 2025 Satış Dalgalanmasını Tetikleyen 6 Güç

Kripto son derece zor bir dönemden geçiyor. 6 Ekim’de 126.000 $’lık tüm zamanların en yüksek seviyesine (ATH) ulaştığından bu yana Bitcoin (BTC ) serbest düşüşte. 21 Kasım’da BTC fiyatı yedi ayın üzerindeki en düşük seviyesine, 81.000 $ altına gerileyerek %35,7’lik bir düşüş yaşadı.

O zamandan beri fiyat bir miktar toparlandı, şu anda yaklaşık 87.000 $ seviyesinde işlem görüyor, zirvesinden %31, yılbaşından bu yana %6,55 düşüşte.

Bu durumla birlikte, Bitcoin şu anda tarihindeki ikinci en kötü Kasımı %20,5 negatif performansla yaşıyor, veriler CoinGlass’tan alınmıştır. En kötü Kasım, 2018’in ayı piyasası sırasında %36,57’lik bir düşüşle gerçekleşmişti.

Bu, Bitcoin tarihindeki üçüncü en kötü Ekim’in ardından geliyor; %3,69 kayıp ve 2018’den bu yana tek kırmızı ay, kripto kralının %3,83 negatif performans kaydettiği dönem.

Bitcoin’in devam eden derin düzeltmesi boğa piyasasının sonu olarak görülüyor, çünkü bu, kripto para biriminin tipik geç döngü sarsıntılarıyla uyumlu ve genellikle %25 ila %35 arasında değişiyor.

“Şu anda kripto piyasalarında bir rejim değişikliği gördüğümüz oldukça olası görünüyor,” dedi trader CryptoParadyme X’te bir gönderide. “Şu anki tüm işaretler bitcoin için riskten kaçışı gösteriyor ve 2021’in yankıları yeniden ortaya çıktı: bitcoin, son birkaç ay içinde iyi hissetmeyen hisse senedi piyasasının önünde kesin bir şekilde yükseliyor.”

Bitcoin fiyatı $100K’ye güzel bir yükseliş yaşasa ve zorunlu satışların hafiflediğini gösterse bile, bu döngünün birçok kişi tarafından sona erdiği düşünülen bir durum olduğu söyleniyor. Düşüşte ise, traderlar $75.000-$80.000 destek bandına bakıyor, fiyat ayı piyasasına derinleştikçe çok daha düşük seviyelere inmesi bekleniyor.

Bitcoin’in düşüşüyle birlikte, altcoin’ler de zorlanıyor, ancak çoğu bu yıl boyunca ciddi bir düşüş yaşıyor. Toplam kripto piyasa değeri şu anda yaklaşık 3 trilyon $ seviyesinde, 7 Ekim’de görülen neredeyse 4,4 trilyon $’lık zirveden aşağıda.

Ethereum (ETH ) söz konusu olduğunda, ikinci en büyük kripto para birimi şu anda neredeyse $4.950’lik ATH’sinden %42 düşüşte; bu ATH Ağustos sonlarında elde edildi ve 2021 yüksek seviyesi $4.840’ı zar zor geçti. Şu anda $2.880 seviyesinde işlem gören ETH fiyatı Kasım’da %24,64, yılbaşından bu yana %14,24 düşüşte.

Solana (SOL ) ise Ocak ATH’si $293’ten %54 düşüşte ve bu yıl %28,26 düşüşte.

Kripto varlıklar gibi, kripto odaklı halka açık şirketlerin hisse fiyatları da son bir hafta içinde iki haneli düşüşlerle son derece kötü bir dönem yaşıyor.

Bu çöküş, 2025’in kripto para piyasası için bir fırsat olacağı düşünülen bir dönemde gerçekleşti, kripto dostu Başkan Donald Trump sayesinde. Ancak, bu yıl sektör için bir rollercoaster oldu; fiyatlar büyük dalgalanmalar yaşadı. 

Peki ne oldu? Neden kripto bu kadar kötü davranıyor? Kriptonun son düşüşünden sorumlu ana faktörleri ve her birinin ne kadar etkili olabileceğini, bizim öznel ağırlıklandırmamızla birlikte inceleyelim.

Kaydırmak için kaydır →

1. 10 Ekim’de Stablecoin Arızası (USDe/Binance Glitch): 9/10

Kripto sektöründeki düzeltmeler 10 Ekim’de başladı; traderlar tarihteki en büyük likidasyon olayını yaşadı. Bu olay sadece toplu likidasyonları tetiklemekle kalmadı, aynı zamanda çok haftalı bir delevreaj döngüsü başlattı; likidite hâlâ stresli ve piyasa yapıcıları temkinli.

10 Ekim’de olanlar, piyasaların kaosa ve ayı bölgesine düşmesinin tek nedeni değildi, ancak kesinlikle başlangıç domino taşlarıydı.

Trump’ın Çin’i bir kez daha tarife uygulama tehdidiyle piyasaları korkuttuğu zaman gerçekleşti. Ancak saatler içinde meydana gelen şiddetli çöküşün ortasında, kripto düşüşünü artıran bir olay daha ortaya çıktı.

Olay, lider merkezi kripto borsası Binance’de USDe’nin depeg etmesiydi. USDe, Ethena Labs tarafından oluşturulan sentetik bir dolardır; mintleme, geri çekme, teminat, staking ve risk yönetimi gibi temel operasyonları denetler. USDT, BTC, ETH ve stETH gibi varlıklarla desteklenir.

7,3 milyar $ piyasa değerine sahip USDe, dördüncü en büyük stablecoin. En büyük olanı, 184,5 milyar $ piyasa değerine sahip Tether’in USDT’si.

USDe, ABD dolarını izler; fiyat dalgalanmalarına karşı delta-hedging ile korunur; bu, türev piyasalarında karşıt pozisyonlar almayı içerir. 10-11 Ekim’de USDe fiyatı Binance’de 0,65 $’a düştü.

Sentetik dolar diğer platformlarda da düşmüş, ancak hızlıca toparlanırken, Binance’deki depeg daha büyük bir ölçekteydi ve peg’i yeniden yakalaması daha uzun sürdü.

“Binance’de bir yangın çıktı gibi, ama tüm yollar kapalıydı ve itfaiyeciler içeri giremedi. Bu, Binance’de bir orman yangınına yol açtı, ancak hemen hemen her yerde, bu yangın likidite köprülemesiyle anında söndürüldü.”

– Dragonfly’in Haseeb Qureshi

Bu, Binance’de Ethena ile birincil dealer ilişkisi olmadığı için gerçekleşmedi. Ayrıca, iç oracle hatalı fiyatı geçerli kabul etti ve olmaması gereken pozisyonları likide etti.

Durumu düzeltmek için Binance daha sonra duyurdu ki yanlış likide edilen kullanıcılara geri ödeme yapacak.

Binance’e özgü çöküş, CEX’in işlem altyapısı ve likiditesinin aşırı piyasa baskısı altında başarısız olmasından kaynaklandı. Piyasa çöküşe başladığında, borsaların sistemleri aşırı yük altında kırılmaya başladı; API’ler başarısız oldu ve mevduat ve çekimler geçici olarak durduruldu. Bu, likidite kıtlığı yarattı.

Uphold’un araştırma başkanı Dr. Martin Hiesboeck, X’te piyasa çöküşünü “Binance’in Unified Account marjin sistemindeki bir hatayı istismar eden hedefli bir saldırı” olarak nitelendirdi.

Son zamanlarda, BitMine’den Tom Lee, CNBC’ye 10 Ekim çöküşü sırasında büyük ticaret firmalarının, borsalar arasında fiyat istikrarını koruyanların, önemli sermaye kayıpları yaşadığını söyledi. Binance arızasını, tek bir sorunun zincirleme etkileri tetiklediği bir kod hatası olarak nitelendirdi.

2. Basit Delevreaj (Likidasyonlar ve OI Temizliği): 8.5/10

10 Ekim’de piyasa büyük bir satış dalgası yaşadı; on binlerce trader kripto pozisyonlarını kaybetti. Aslında, kripto tarihteki en büyük $20 milyar değerindeki silinmeyi yaşadı.

Gerçek rakamların platformlar Binance gibi sadece kısmi ya da gecikmeli likidasyon raporları sunduğu için çok daha yüksek olması bekleniyor. 

Binance bu durumu kötüleştirmiş olabilir, ancak piyasayı ilk korkutan ve CEX altyapısını zorlayan şey, Başkan Trump’ın Çin’e %100 tarifeler getirme duyurusuydu. Bu duyuru Wall Street kapanış çanından sonra geldi ve 24/7 çalışan kripto piyasasında basit bir delevreaj olayını tetikledi.

Delevreaj genellikle zorunlu satış döngüsü başlatır; bu da fiyatlar üzerinde önemli aşağı yönlü baskı yaratır. Bu, kriptonun yüksek volatilitesi, yüksek kaldıraç kullanımı ve geleneksel finans piyasalarına göre nispeten düşük likiditesi nedeniyle özellikle belirgindir.

Sonuç olarak, iki ay içinde $30 milyarın üzerindeki Bitcoin pozisyonları silindi.

Bitcoin piyasasındaki açık pozisyon (open interest) 8 Ekim’de $90 milyar seviyesindeydi; bu, mevcut, aktif türev sözleşmelerinin toplam sayısını gösterir. 2021’de zirve $26,4 milyar idi; bu, o zamanki kaldıraç seviyesini gösterir. Üç gün sonra $70,5 milyara düştü ve şimdi $60 milyarın altındadır. 

Bu likidasyon sırasında en büyük şok, traderların karlı pozisyonlarından bile zorla çıkartılmasıydı; bu otomatik delevreajdan kaynaklandı. 

Kripto perpetual’lerde bu risk yönetim mekanizması, likidasyonlar piyasa derinliğini ve borsanın kalan tamponlarını (sigorta fonları veya zor durum akışını absorbe eden kasalar gibi) aştığında kazanan pozisyonları keser.

Bu seferki likidasyon ölçeği, sadece piyasadaki aşırı kaldıraç göstergesi değil, aynı zamanda büyük oyuncuların, piyasa yapıcıların ve kurumların dahil olmasıyla da etkilenmiş; büyük pozisyonları kaskad etkisini artırmış olabilir.

Kriptonun likiditesi ince olduğunda, büyük pozisyonların etkisi çok daha büyük olur. Fiyatlar düşmeye başladıkça, uzun pozisyonlar kapanmak zorunda kalır; bu da varlığı piyasa fiyatından satmaya zorlar, fiyatları daha da aşağı iter ve daha fazla likidasyona yol açarak kendini pekiştiren bir döngü oluşturur.

İyi haber, aşırı kaldıraç piyasadan temizlenmiş olması. Bu tür dönemler genellikle zorunlu satıcıların tükenmesiyle bir reset işlevi görür; bu da istikrar ve toparlanmaya yol açar.

3. Küresel Ekonomik Belirsizlik (Riskten Kaçış Rotasyonu): 7.5/10

Kriptonun çöküşüne katkıda bulunan bir diğer güçlü faktör makroekonomik koşullardır.

Örneğin, son ABD hükümet kapanışı 40 günden fazla sürdü. Bu uzun belirsizlik döneminde piyasa neredeyse donmuştu ve kapanış bittiğinde piyasa kısa bir patlama yaşadı.

İlk katalizör olmasa da, makro koşullar kesinlikle düşüşü artırıyor. Geniş riskten kaçış duyarlılığı ve likidite sıkışması etkisi sadece kripto piyasasında değil, geleneksel finans piyasalarında da hissediliyor.

Küresel hisse senedi piyasalarında belirgin bir geri çekilme oldu; özellikle teknoloji hisseleri gibi Nvidia (NVDA ) etkileniyor; yatırımcılar kar alıyor ve yüksek değerlemeleri yeniden değerlendiriyor. Satış, güçlü kazanç sezonuna rağmen gerçekleşti; bu, yatırımcıların temkinli olmasını ve riskten kaçışa yönelmesini gösteriyor.

Sonuç olarak, S&P 500, geçen ay sonundaki 6.920,34 yüksek seviyesinden bu hafta 6.534’e düştü. Şu anda yaklaşık 6.722 seviyesinde.

Yatırımcılar “çelişkili yapay zeka (AI) duyarlılıkları, karışık ekonomik sinyaller ve jeopolitik belirsizlik” ile mücadele ediyor, JPMorgan en son notunda belirtti. “Riskten kaçış, teknoloji ve AI bağlantılı hisselere en çok zarar verdi, sektörler arasında yayıldı ve bitcoin’i Nisan’dan bu yana ilk kez $87.000 altına düşürdü; bu, Temmuz 2024’ten bu yana en uzun haftalık kayıp serisi.

Bu devam eden riskten kaçış rotasyonu, yatırımcının riskli varlıklardan (hisse senetleri, kripto) daha güvenli, düşük riskli varlıklara (devlet tahvilleri, altın, nakit) sermayesini taşıması anlamına gelir; bu ekonomik kaygılar veya jeopolitik gerilimlerden kaynaklanır.

Yatırımcı duyarlılığı bu değişimin temel sürücüsüdür; kötü ekonomik veriler, merkez bankası politikası değişiklikleri veya ani satış gibi olaylar tetikleyebilir. 

Politika değişiklikleri, örneğin faiz indirimleri, riskli varlıklar için olumlu olur; çünkü borçlanma daha ucuz ve düşük getirili güvenli varlıklar (nakit) daha az çekici hâle gelir. Şu anda, federal fon faiz oranları %3,75 ile %4,00 arasında; Federal Reserve, Ekim 2025 toplantısında 25 baz puan indirdi.

Traderlar şimdi %80,7 olasılıkla Aralık ayında bir kez daha 25 baz puan indirim bekliyor.

4. OG Satışı (Eski Cüzdanların Kar Realizasyonu): 6.5/10

Fiyatların yükselmesinin en basit açıklaması daha fazla alıcı, düşüşün ise daha fazla satıcı olmasıdır.

Zorunlu satış kriptonun çöküşünün en büyük nedenlerinden biri olsa da, eski cüzdanların kar alması da fiyat zayıflığının bir katkısıdır. Sonuçta, bu döngü Bitcoin’in nihayet $100.000 hedefine ulaşmasını sağladı. On yıl boyunca Bitcoin savunucuları BTC’nin $100K’ye çıkmasını bekliyordu; bu seviyeye ulaştığında kazançlarını realize ettiler.

Örneğin, bu ayın başında bir Satoshi dönemi balinası, 15 yıl boyunca tuttuğu BTC’yi $1,5 milyar değerinde sattı.

Ancak uzun vadeli tutucuların kar alması, zincir üzerindeki veriler, bu kadar derin bir fiyat düzeltmesinin ana sürücüsü kadar büyük olmadığını gösteriyor. Ayrıca, eski cüzdanlardan gelen dağıtım seviyeleri, döngü zirvelerinde gözlemlenen uzun vadeli tutucu davranışıyla uyumlu.

Satış sadece bu kadar değil; bazıları spot BTC’den ETF’lere vergi ve güvenlik avantajları için geçiş yapıyor.

Kripto borsası Bitfinex analistlerine göre, en büyük kripto para biriminin temelleri sağlam ve kurumsal yatırımcılara çekici; bu yatırımcılar Bitcoin’i benimsemeye ve talebi artırmaya devam edecek.

Ancak perakende yatırımcılar sadece Bitcoin’lerini satmadı; kurumlar da düşüşte rol oynadı.

Geçen hafta, 11 ABD listeli Spot Bitcoin ETF’si işlem hacmi rekor kırdı; kümülatif hacimler $40 milyarı aştı; bu, kurumsal teslimatın bir işareti olabilir. Ayrıca, bu ay toplam $3,5 milyar tutarında redemptions (geri çekim) işledi; bu, en kötü aylarına doğru ilerliyor.

BlackRock (BLK ) spot Bitcoin ETF’si tek başına şu ana kadar $2,2 milyar çıkış ile iade etti; bu, iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT) 2024’ün başında debut yaptıktan sonra ikinci en kötü ayı gösteriyor. Bu, yeni katılımcıların Bitcoin’i bu fonlar aracılığıyla satın alırken olduğu kadar hızlı sattığını gösteriyor.

Citi Research’e göre, Bitcoin ETF’lerinden her $1 milyar çekildiğinde, varlığın fiyatı %3,4 düşüyor.

Bloomberg Intelligence’dan Rebecca Sin’e göre, çıkışlar muhtemelen hedge fonlarının baz ticaretini (spot ve futures arasındaki fiyat farklarından yararlanma) kapatmasından kaynaklanıyor.

Yine de, K33’ün araştırma başkanı Vetle Lunde, “genişletici para politikası ortamında hızlandırılmış kurumsal benimseme nedeniyle ‘daha parlak zamanlar’ bekleniyor” diye bir son raporda yazdı. 

5. DAT Endeksleme Korkuları (MSCI Dışlaması ve Hazine Hisse Çekişi): 6/10

Kripto fiyatları için ortaya çıkan bir sorun, kripto-hazine anlatısının geri çekilmesidir. 

Bu yıl, halka açık şirketlerin bilanço tablolarında önemli miktarda kripto tutarak dijital varlık hazine (DAT) şirketlerine dönüştiğini gördük. 

Ancak daha önce hisse fiyatları, temel kripto varlıklarının değerine premium olarak işlem görürken, bu varlıkların fiyat düşüşü artık şirketlerin kurumsal tutumunun değerini erozyona uğrattı. Sonuç olarak, bu kripto hazine şirketlerinin hisse fiyatları da, dijital varlıklarının değerinden daha hızlı ve daha büyük bir oranda düşerek, piyasa-değer/varlık-değeri (mNAV) oranlarını sıkıştırdı.

Premium kayboldukça, bazı hisseler kripto tutarlarına göre indirimli işlem görmeye başladı; bu DAT’ler artık kripto tutarlarını satmak ya da kendi hisselerini geri almak zorunda kalıyor, bu da kripto piyasasına satış baskısı ekliyor.

Temmuz’da 175 milyar $ üzerindeki halka açık DAT firmalarının toplam piyasa değeri, o zamandan beri 100 milyar $ altına düştü. Aynı zamanda, kripto tutarlarının toplam değeri yaklaşık 140 milyar $’dan 100 milyar $’a geriledi.

Michael Saylor’ın Strategy (MSTR ), en büyük Bitcoin tutucusu, 649.870 BTC ile, hisseleri son bir ayda %40,32, son bir yılda %57,24 düşerek $173,79 seviyesinde işlem görüyor.

JPMorgan, Strategy’nin MSCI ve diğer büyük indeksler tarafından dışlanması durumunda milyarlarca çıkışla karşılaşabileceği konusunda uyardı. Yanıt olarak Saylor, “Strategy bir fon, bir trust ya da bir holding şirketi değil” dedi; $500 milyonluk bir yazılım işi ve Bitcoin’i üretken sermaye olarak kullanan benzersiz bir hazine stratejisi var. Şöyle ekledi:

“Pasif bir araç ya da holding şirketi bizim yaptığımızı yapamaz.”

Ethereum söz konusu olduğunda, BitMine (BMNR ) en büyük DAT tutucusudur. Ortalama $2.840 tahminiyle 3,63 milyon ETH satın aldı. BMNR hisseleri son bir ayda %41,44 düşmüş, ancak YTD %278’in üzerindedir.

Forward Industries (FWDI ), meanwhile, holds over 6.9 SOL at an average cost of $230.

Bu şirketlerin indeks dışı kalma korkusu fiyat düşüşünün temel tetikleyicisi olmasa da, orta ölçekli bir sürükleme yaratıyor; güveni düşürüyor ve anlatı güçlendikçe fiyatlar daha da aşağı çekilebilir.

6. Kuantum Korkuları (Zcash’e Geçiş(ZEC )): 1.5/10

Kripto piyasası için bir diğer büyük korku, kuantum bilgisayarlarının ilerlemesi; bu, Bitcoin’in kriptografisini zayıflatabilir.

Şimdilik, kuantum korkuları fiyatlar üzerinde çok az etki yapıyor; ölçülebilir akış, borsa verisi ya da cüzdan rotasyonu yok. Bitcoin’in kuantum reckoning’i hâlâ çok teorik. Ancak şu an spekülasyon olsa da, bu Bitcoin’in bir sonraki döngüsü için bir risk vektörü olabilir.

Korku, Google (GOOG ) ve IBM (IBM ) gibi teknoloji devlerinin duyurduğu atılımlardan kaynaklanıyor.

Google, 105-kuantumlu “Willow” işlemcisinin sadece iki saat içinde bir fizik simülasyonunu tamamladığını duyurdu; klasik bir süper bilgisayar bunun için üç yıldan fazla sürecekti. IBM ise Starling projesiyle on yıl içinde hatasız bir kuantum bilgisayar inşa etmeyi hedefliyor; mevcut kuantum işlemcisi Condor 1.121 kuantuma sahip. Caltech’in nötr atom dizisi ise 6.000 kuantumu aştı.

Araştırmalar, Bitcoin’in eliptik eğri şifrelemesini Shor algoritmasıyla kırmak için yaklaşık 3.000 mantıksal kuantuma ihtiyaç duyulduğunu gösteriyor. Blockchain analiz firması Chainalysis’e göre, bu kadar güçlü kuantum sistemleri 5 ila 15 yıl içinde ortaya çıkabilir.

Ancak Ethereum kurucu ortağı Vitalik Buterin, güçlü kuantum bilgisayarların Bitcoin ve Ethereum’un kriptografisini önümüzdeki yıllarda kırabileceğini uyardı ve bu yüzden “her yerde kuantum direnci” geliştirmeyi ağın uzun vadeli yol haritasının kilit bir parçası olarak belirtiyor.

Bitcoin geliştirici topluluğu da önlemler araştırıyor.

Gizlilik coini Zcash’in geliştiricileri, “gelecekteki kuantum saldırılarına dayanabilecek bir sistem tasarlama” anlamına gelen kuantum geri kazanılabilirliği üzerine çalışmaya başladı; bu, bugün kuantum güvenli olmasa bile, elliptik eğri kriptografisi başarısız olursa fonların kontrolünü korumayı sağlayacak.

Zcash, son birkaç ayda çok ilgi ve sermaye toplasa da, fiyat artışı kuantum güvenliği endişelerinden değil, gizlilik teknolojisine ve momentumdan kaynaklandı; yükselen fiyatlar ek yatırım çekti.

Son Düşünceler: 2022’den Bu Yana Kriptonun En Kötü Düşüşünün Gerçek Anlamı

Daha önce belirttiğimiz gibi, Bitcoin’in son dönemdeki çöküşü esas olarak 10 Ekim’deki Binance stablecoin arızasından kaynaklanıyor; bu, bir kaskad ve delevreaj döngüsü başlatarak sistemik likidite akışına yol açtı. Bu iki faktör, küresel belirsizlik ve faiz indirim beklentileri tüm risk varlıkları üzerindeki korkuyu artırarak daha geniş bir makro odaklı riskten kaçış değişikliğinin zeminini hazırladı.

İkincil baskılar da anlamlı bir rol oynadı. OG satışı ve ETF ile ilgili çıkışlar zaten zorlanan piyasaya sürekli bir arz ekledi; DAT şirketlerinin indeks dışı kalma endişeleri ise güveni erozyona uğrattı. Kuantum teknolojisi korkuları ve spekülatif Zcash rotasyonu şu an tamamen anlatı temelli; mevcut döngüde akışları maddi olarak etkileyecek kadar büyük değiller.

Bu, düşüşün kaldıraç tükenmesi, altyapı kırılganlığı ve makro belirsizlik kombinasyonu tarafından yönlendirildiğini gösteriyor; Bitcoin’i 2022 çöküşünden bu yana en kötü aylık performansına götürüyor ve potansiyel bir rejim değişikliğine işaret ediyor.

Bitcoin (BTC) yatırımının tüm detaylarını öğrenmek için buraya tıklayın.