Cboe, CFTC’nin Hisse Senedi Süresiz Vadeli İşlem Sözleşmelerine Verdiği Onaya Karşı İhtiyati Tedbir Talep Ediyor

Cboe Global Markets duyurdu (C67.DE ) 3 Kasım 2026’da, ABD hisse senetleri ve borsa yatırım fonları üzerine süresiz türev sözleşmelerine Commodity Futures Trading Commission’ın verdiği onaya itiraz eden bir Capital Markets Alliance hukuk davasına katıldığını duyurdu. Davada ihtiyati tedbir talebi de yer alıyor. İttifakta Cboe, Citadel Securities ve Healthy Markets Association bulunuyor.

İcra Kurulu Başkanı Craig Donohue, CFTC’nin eylemlerinin, yatırımcıları koruyan ve ABD menkul kıymet piyasalarını dokuz yılı aşkın süredir düzenleyen mevzuat çerçevesini aşındırma tehdidi oluşturduğunu belirtiyor. Cboe’nun itirazı; tekil ihraççılara, geniş tabanlı menkul kıymet endekslerine, şirket olaylarına ve menkul kıymetlerle bağlantılı diğer sonuçlara dayanan ürünleri kapsıyor. Şirket, bu ürünlerin menkul kıymetler mevzuatının öngördüğü yatırımcı korumaları, gözetim ve güvencelerle birlikte, kayıtlı menkul kıymet platformlarında işlem görmesini istiyor.

Donohue, rekabetle ilgili sonuçları doğrudan ele aldı: “Konu yalnızca ticari bir mesele olsaydı Cboe, işlettiği CFTC düzenlemelerine tabi alım satım ve takas platformlarında bu ürünleri piyasaya sunabilirdi.” Cboe ise meseleyi yatırımcıların korunması ve hukukun üstünlüğü çerçevesinde ele alıyor; menkul kıymet ürünlerinin bu çerçevenin dışında işlem görmesinin düzenleyici arbitraja yol açtığını, federal ve eyalet yasalarını devre dışı bıraktığını ve piyasa bütünlüğünü zedelediğini öne sürüyor.

Açıklamada ayrıca CFTC’nin, onlarca yıllık emsallerden ve kendi önceki kararlarından ayrılan çok sayıda menkul kıymet bağlantılı ürün başvurusuna, hukuki dayanağı kamuoyuna açıkça izah etmeden onay verdiği ileri sürülüyor. Milletvekillerinin de aralarında bulunduğu tarafların kamuoyu görüşleri ve sektör forumları aracılığıyla daha önce dile getirdiği kaygılar anlaşmazlığı çözüme kavuşturamadı.

İtiraz Edilen Onay

CFTC Başkanı Michael S. Selig’in aynı gün yaptığı açıklama, itirazın hedefindeki düzenleyici görüşü ortaya koyuyor: tekil hisse senetleri üzerine süresiz vadeli işlem sözleşmeleri, ilk kez CFTC’ye kayıtlı borsalarda işlem görmeye başlayabilir. Bu platformlar, menkul kıymet vadeli işlem ürünleri bakımından bildirim yoluyla kayıtlı ulusal menkul kıymet borsaları olarak Securities and Exchange Commission’a (SEC) da kayıtlı belirlenmiş sözleşme piyasalarıdır. Sözleşmeler, Komisyon Düzenlemesi 40.3 uyarınca ve 2000 tarihli Commodity Futures Modernization Act kapsamında menkul kıymet vadeli işlem ürünleri olarak onaylanmış sayılmıştır; ayrıca Commodity Exchange Act’e, federal menkul kıymet yasalarına ve her iki kurumun düzenleyici çerçevesine tabidir. Selig’in bu politikayı savunma gerekçesi, faaliyetleri denizaşırı platformlar yerine düzenlemeye tabi ABD piyasalarında tutarken risk yönetimini ve fiyat keşfini desteklemektir.

Cboe Sözleşmelerin Neden Takas Olduğunu Savunuyor

Hukuki gerekçe, ittifakın açtığı davadan önceye dayanıyor. Cboe, 14 Ekim 2026 tarihli SEC’ye gönderdiği mektupta kurumdan, tek hisse senedine dayalı süresiz sözleşmeler için önerilen dört kural değişikliğini iptal etmesini, bunların Securities Exchange Act of 1934’ün 19(b) Bölümü uyarınca yeniden sunulmasını şart koşmasını ve önerileri reddetmesini istedi. Öneriler Bitnomial Exchange, Coinbase Derivatives, KalshiEX ve North American Derivatives Exchange tarafından sunulmuştu.

Anlaşmazlığın merkezinde, menkul kıymet vadeli işleminin yasal tanımı yer alıyor: tek bir menkul kıymetin veya dar tabanlı bir menkul kıymet endeksinin gelecekte teslim edilmek üzere satılmasına ilişkin sözleşme. Cboe, süresiz sözleşmelerin nihai bir uzlaşma tarihi olmadığını ve hiçbir zaman teslimat ya da nihai nakit uzlaşması gerektirmediğini savunuyor; sözleşme fiyatlarıyla dayanak menkul kıymetlerin fiyatları arasındaki farka göre yapılan yinelenen fonlama ödemelerinin ise bunların yerini tutmaya yeterli olmadığını belirtiyor. Cboe’nun yorumuna göre bu sözleşmeler, mülkiyeti devretmeden tek bir menkul kıymetteki ekonomik riski aktarıyor; bu nedenle menkul kıymet vadeli işlemleri değil, SEC’nin yetki alanına giren menkul kıymete dayalı takas sözleşmeleri sayılmaları gerekiyor.

Cboe’nun mektubundaki itiraz, tanımlarla sınırlı kalmıyor. Şirket, Hisse Senedi Süresiz Vadeli İşlem emir ve işlem verilerinin Consolidated Audit Trail dışında kalacağını, buna karşılık menkul kıymet piyasalarındaki ilgili korunma işlemlerinin raporlanıp gözetleneceğini ve bunun bir raporlama boşluğu yaratarak piyasalar arası manipülasyonun tespit edilememesi riskini doğuracağını savunuyor. Cboe ayrıca önerilen kotasyon standartlarına da itiraz ediyor: kotasyondaki opsiyonların belirli vade tarihleri var ve dayanak menkul kıymet bakım standartlarını artık karşılamadığında mevcut serilerin vadesi doluyor; oysa süresiz bir sözleşmenin vadesi hiçbir zaman dolmuyor. Bu durum, kotasyondaki benzer opsiyonlara uygulanan standartları artık karşılamayan hisse senetlerinde kaldıraçlı pozisyonların sürmesine yol açabilir.

Healthy Markets Association, 29 Ekim 2026’da kendi itirazını sundu ve SEC’den önerileri iptal etmesini, CFTC’den ise ilgili başvuruları reddetmesini istedi. Kurum, ürünlerde sözleşmeyle belirlenmiş bir vade ya da teslimat tarihi bulunmadığını; bunun yerine fiyatları referans alınan varlıklarla uyumlu hale getirmek için dönemsel ödemelere ve düzeltmelere başvurulduğunu savundu. Ortaya çıkacak düzenleyici rejimin kaldıraç, işlem raporlaması, gözetim ve şeffaflık bakımından hisse senetlerine ve diğer hisse senedi türevlerine uygulanan rejimden önemli ölçüde farklı olacağını belirtti.

CFTC işlemlerin başlayabileceğini söylerken ittifakın ihtiyati tedbir talep etmesiyle anlaşmazlık artık yalnızca görüş mektuplarıyla sınırlı değil. Sınıflandırma meselesi, tekil ABD hisse senetlerine dayalı süresiz pozisyonları hangi gözetim, raporlama ve yatırımcı koruma kurallarının düzenleyeceği konusunda artık doğrudan sonuçlar doğuruyor.