CFTC Başkanı, Hisse Senedi Sürekli Vadeli İşlemlerinin ABD’de İşlem Görmeye Başlayabileceğini Söyledi

CFTC Başkanı Michael S. Selig, 3 Kasım 2026’da duyurdu: Bireysel hisse senetlerine dayalı sürekli vadeli işlem sözleşmeleri, menkul kıymet vadeli işlem ürünleri için ulusal menkul kıymet borsaları olarak Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu’na (SEC) bildirim kaydı yaptırmış belirlenmiş sözleşme piyasalarında ilk kez işlem görmeye başlayabilir. Bu gelişme, sürekli vadeli işlemlerin düzenlemeye tabi ABD piyasalarında dijital emtiaların ötesine geçerek geleneksel menkul kıymetleri de kapsamasını sağlıyor.

Equity Perps olarak adlandırılan sözleşmeler, 2000 tarihli Emtia Vadeli İşlemlerinin Modernizasyonu Yasası kapsamında menkul kıymet vadeli işlem ürünleri olarak Komisyon tarafından 40.3 sayılı Düzenleme uyarınca onaylanmış sayıldı. Bu sözleşmeler Emtia Borsası Yasası’na, federal menkul kıymetler yasalarına ve hem CFTC’nin hem de SEC’nin düzenleyici çerçevelerine tabidir. Açıklama, işlemlerin başlayabileceğini ortaya koyuyor; gerçekleşmiş işlemler veya işlem hacimleri hakkında bilgi vermiyor ve Komisyonun yeni bir açık onay kararından ziyade onaylanmış sayılma durumunu anlatıyor.

Vade Tarihinin Yerini Fonlama Ödemeleri Alıyor

CFTC’nin sürekli sözleşmelere ilişkin politika açıklaması, bu ürünlerin vadeli işlem sözleşmelerinden neden farklı bir yapıya ihtiyaç duyduğunu ortaya koyuyor. Geleneksel bir vadeli işlem sözleşmesi, dayanak varlığın spot fiyatıyla yakınsamayı esas olarak sabit bir vade tarihi aracılığıyla sağlar. Sürekli vadeli işlem sözleşmelerinin sabit bir vadesi yoktur; bunun yerine uzun ve kısa pozisyon sahipleri arasında dönemsel fonlama ödemeleri yapılır.

Sürekli vadeli işlem sözleşmesi spot fiyatın üzerinde işlem gördüğünde uzun pozisyon sahipleri kısa pozisyon sahiplerine ödeme yapar; spot fiyatın altında işlem gördüğündeyse ödemenin yönü tersine döner. Bu ödemeler, fiyat farkını arbitraj yoluyla değerlendirmek için ekonomik bir teşvik oluşturmayı ve sözleşmenin dayanak varlıkla uyumunu korumayı amaçlar.

Bu tasarım, piyasa bütünlüğüne ilişkin değerlendirmeyi değiştiriyor. Nakit uzlaşmalı, vadeli bir sözleşmenin vade sonunda, yani belirli bir anda, güvenilir bir uzlaşma referans fiyatına ihtiyacı vardır. Sürekli vadeli işlem sözleşmesinin referans fiyatı ise sözleşme yürürlükte kaldığı sürece her fonlama aralığında kesintisiz biçimde güvenilir olmalıdır. Bu nedenle politika açıklaması, daha önceki Bitcoin kararının kapsadığı alanların dışındaki varlık sınıflarına dayalı sürekli vadeli işlem sözleşmelerinin her birinin 40.3 sayılı Düzenleme kapsamında ayrı ayrı incelenmesini istedi ve özellikle hisse senetlerine dayalı sürekli vadeli işlem sözleşmelerinin hem CFTC hem de SEC tarafından yapılacak incelemeden yarar sağlayacağını belirtti.

Bitcoin Onayı Hisse Senetlerini Kapsam Dışında Bıraktı

Önceki karar, KalshiEX LLC’nin BTCPERP sözleşmesinin 29 Mayıs 2026’da onaylanmasıydı. Bu, Bitcoin’in spot fiyatına dayalı, nakit uzlaşmalı bir sürekli vadeli işlem sözleşmesiydi. Sözleşmenin sınıflandırılmasına ilişkin değerlendirme, BTCPERP’i ve Bitcoin’e ya da derin, aktif ve kesintisiz spot piyasa işlemlerine sahip diğer dijital emtialara dayalı, benzer şekilde yapılandırılmış sürekli vadeli işlem sözleşmelerini kapsıyordu. Kararda, kapsamın diğer varlık sınıflarına genişletilmediği açıkça belirtilmişti.

Dolayısıyla Bitcoin’e verilen onay, bireysel hisse senetlerine dayalı ürünler için kendi başına bir yol oluşturmuyordu; bu nedenle yeni menkul kıymet vadeli işlem sınıflandırması ayrı bir düzenleyici adım niteliği taşıyor.

Ortak Denetim Piyasaya Giden Yolu Oluşturuyor

Emtia Vadeli İşlemlerinin Modernizasyonu Yasası, menkul kıymet vadeli işlem ürünlerinin ortaklaşa düzenlenmesini sağladı ve emtia ile menkul kıymet yasalarının kesiştiği noktada CFTC ile SEC’nin birbirini tamamlayan rollerini kabul etti. Kurumlar, 11 Mart 2026’da bir mutabakat zaptı imzalayıp Ortak Uyumlaştırma Girişimi’ni kurarak bu eşgüdümü genişletti. Girişimin gündeminde ürün tanımlarını netleştirmek, takas, teminat ve teminat varlıklarına ilişkin çerçeveleri modernleştirmek, iki kurumda da kayıtlı platformların karşılaştığı engelleri azaltmak ve piyasalar arası gözetim ile yaptırım çalışmalarını koordine etmek yer alıyor.

Selig, 29 Ocak 2026’da CFTC’ye talimat vererek uygun koruyucu önlemler çerçevesinde sürekli türev işlemlerinin ABD’de yapılmasını sağlamak için kurumun yetkilerini kullanmasını istedi. Selig, hisse senetlerine dayalı sürekli vadeli işlem sözleşmelerini risk yönetimi ve fiyat keşfi araçları olarak sunuyor; ABD’de bir işlem yolu oluşturulmasının, ABD’li katılımcıların bu ürünlere çoğu zaman düzenlemeye tabi olmayan yurt dışı platformlara yönelmek yerine düzenleyici korumalar çerçevesinde erişmesini sağladığını savunuyor. Bu gerekçe, yeni ürünleri yargı yetkisine ilişkin belirsizliği azaltmaya ve CFTC-SEC eşgüdümüyle piyasaya daha açık bir erişim yolu oluşturmaya yönelik daha geniş kapsamlı çabayla ilişkilendiriyor.

Bunun hemen sağladığı şey, ürünlerin benimsendiğine dair kanıt değil, işlem görmeleri için tanımlanmış bir yol. Equity Perps, her iki kurumun düzenleyici çerçevesine tabi olarak iki kurumda da kayıtlı platformlarda işlem görebilir; fonlama hesaplamalarında kullanılan referans fiyatlarının ise sözleşmeler yürürlükte kaldığı sürece güvenilirliğini koruması gerekir. Dikkatler artık yargı yetkisi bakımından uygunluktan, bu sözleşmelerin sürekli referans fiyatı gereklilikleri ve ortak denetim altında nasıl işlediğine kayıyor.