CFTC Rahatlığı, Perpetual-Style Endeks Vadeli İşlemlerin Gerçek Perpetual’lara Dönmesine İzin Veriyor

Ticaret Vadeli İşlemler Komisyonu’nun Piyasa Gözetim Bölümü, 5 Ekim 2026 tarihinde eylem yapmama rahatlığını duyurdu ve belirlenmiş sözleşme piyasalarına mevcut perpetual‑style geniş kapsamlı menkul kıymet endeks vadeli işlem sözleşmelerini gerçek geniş kapsamlı menkul kıymet endeks perpetual vadeli işlemlere dönüştürme imkanı sağladı. Bu rahatlık kapsamında, DCM’ler bu sözleşmelerin vadelerini kaldırabilir ve değişiklikleri, mektupta belirtilen müşteri koruması ve prosedürel koşulları sağladıklarında derhal yürürlüğe koyabilir. Eylem yapmama pozisyonları 20 Ekim 2026’da sona erer.

Bu rahatlık, CFTC Staff Letter No. 26-29 olarak yayınlandı ve bölümün geçici müdürü DJ Hennes tarafından imzalandı; 1 Ekim 2026 tarihli, Komisyon Regülasyonu 140.99 kapsamında sunulan, belirlenmiş bir sözleşme piyasası olan Coinbase Derivatives, LLC’den gelen bir talebe yanıt olarak.

Coinbase Derivatives, bölüme, değişikliklerin yayınlanmasıyla birlikte yürürlüğe girecek şekilde mevcut perpetual‑style sözleşmelerin vadelerinin kaldırılması durumunda borsanın uygulama eylemi önermeyeceğini teyit etmesini istedi; bu, Regülasyon 40.6(a)(3) ve 40.6(b)(1) gerekliliklerine rağmen. Borsa ayrıca, bölüme, Komisyonun veya yetkilendirilmiş otoritenin Regülasyon 40.6(c)(1) uyarınca değişikliklerin sertifikasyonunu askıya almayacağını teyit etmesini istedi. Özellikle, talep, Regülasyon 40.6(a)(3) ve 40.6(b)(1) kapsamında 10 iş günü gerekliliklerinden muafiyet sağlayarak uygulamayı hızlandırmayı amaçlıyor ve borsa, hızlandırılmış bir rahatlık olmadan bu çerçeveyi beklemek zorunda kalacağını savundu. Mektuba göre, Coinbase talebini dar kapsamlı olarak tanımladı ve bunun Commodity Exchange Act, Komisyon düzenlemeleri ve CEA’nın “sorumlu yenilik ve adil rekabet” hedefiyle uyumlu olduğunu iddia etti.

Düzenleyici Arka Plan

29 Mayıs 2026 tarihinde, Komisyon Regülasyon 40.3 kapsamında bir emir yayımladı ve bitcoin ya da diğer dijital emtiaların spot fiyatına referans veren, “derin, aktif ve sürekli” spot piyasa işlem hacmine sahip perpetual vadeli işlem sözleşmelerinin listelenmesinin CEA’yı veya Komisyon düzenlemelerini ihlal etmeyeceğini belirtti. Komisyon, bu emrin analizinin yalnızca bitcoin ve diğer dijital emtialara bağlı perpetual sözleşmeler için geçerli olduğunu vurguladı. 3 Haziran 2026’da (91 Fed. Reg. 33160) yayınlanan bir politika açıklamasında, Komisyon, emirde öngörülmeyen varlıklara referans veren perpetual sözleşmelerin Regülasyon 40.3 kapsamında incelenip onaylanmasının kamu yararını en iyi şekilde hizmet edeceği görüşünü dile getirdi.

Bu politika açıklamasıyla tutarlı olarak, Komisyon 18 Ağustos 2026 tarihinde KalshiEX LLC’den, US500 Vadeli İşlem Sözleşmesi adlı geniş kapsamlı menkul kıymet endeks perpetual vadeli işlem sözleşmesinin Regülasyon 40.3 incelemesini talep eden bir başvuru aldı. Sözleşme, 2 Ekim 2026’da Komisyon tarafından onaylanmış olarak değerlendirildi.

Mektup, perpetual vadeli işlem sözleşmelerini, sabit bir vade tarihine sahip olmayan ve temel varlığın spot fiyatıyla relatif fiyat paritesini korumak için sabit vade tarihi yerine periyodik bir fonlama oranı mekanizmasına dayanan türev sözleşmeler olarak tanımlar. Mektup kapsamında, bir endeks, CEA’nın Bölüm 1a(35) altında dar kapsamlı menkul kıymet endeksi tanımına uymuyorsa geniş kapsamlı menkul kıymet endeksi olarak kabul edilir. 7 U.S.C. 2(a)(1)(C)(ii) uyarınca, bir grup veya endeks menkul kıymet üzerine vadeli işlem sözleşmesi, tasfiye nakit olarak veya herhangi bir menkul kıymetin transferi ya da alınması dışındaki bir yöntemle gerçekleştiğinde, fiyatının manipülasyona açık olmaması ve temel menkul kıymet ya da opsiyonun fiyatını manipüle etmek için kullanılmaması koşuluyla, Komisyonun münhasır yetkisi altında işlem görebilir ve endeks dar kapsamlı olmamalıdır.

Mektuba göre, ABD türev piyasalarında perpetual vadeli işlemlerin sınıflandırılmasıyla ilgili düzenleyici belirsizlik, pazarın büyük ölçüde ABD dışındaki bölgelerde gelişmesine ve işlemlerin çoğunluğunun offshore platformlarda gerçekleşmesine yol açtı. Perpetual tipi sözleşmeleri ABD pazarına getirmek için, borsa belirli geniş kapsamlı menkul kıymet endekslerinde perpetual‑style vadeli işlemler listeledi; gerçek perpetual’ların aksine, bu sözleşmeler 25 yıla kadar uzayan uzun vadeli tarihleri içeriyordu. Talep mektubu, mevcut perpetual‑style sözleşmelerin temel mekaniklerinin, fonlama oranı mekanizması dahil, onaylanmış geniş kapsamlı menkul kıymet endeksi perpetual sözleşmesiyle aynı olduğunu, ancak bölüm personelinin çeşitli faktörler nedeniyle perpetual‑style sözleşmelerin fiyatlamasının sapabileceğini belirtti.

Mektup ayrıca açık pozisyonları da ele alıyor. Mevcut perpetual‑style sözleşmelerin birkaçı şu anda açık pozisyona sahip ve açık pozisyona sahip sözleşmelerde değişiklik duyurulması veya uygulanması fiyatları etkileyebilir; bu durum, piyasa pozisyonlarına bağlı olarak bazı tutucular için kayıplara, diğerleri için ise kazançlara yol açabilir ve sonuçlar öngörülemez, mektup belirtiyor. Bölüm personeli, henüz listelenmemiş veya açık pozisyonu olmayan sözleşmelerde yapılan değişikliklerin genellikle aynı riskleri taşımadığını, çünkü bu sözleşmelerde finansal bir maruziyeti olan piyasa katılımcısının bulunmadığını vurguladı.

Mevcut perpetual tarzı sözleşmelerin şart ve koşullarını değiştirmek için, DCM’lerin 40.6(a) Yönetmeliği kapsamında yapılan değişikliklerin bir sertifikasını veya 40.5 Yönetmeliği kapsamında bir onay talebini sunmaları gerekmektedir, mektupta belirtiliyor. Sertifikalı değişiklikler için, Komisyon ya da bölüm yöneticisi yetkilendirilmiş yetki aracılığıyla, değişikliğin yeni veya karmaşık sorunlar içerdiği ve ek analiz süresi gerektirdiği ya da CEA veya Komisyon düzenlemeleriyle potansiyel olarak çeliştiği durumlarda 40.6(c) Yönetmeliği kapsamında sertifikayı askıya alabilir. Bir askıya alma, Komisyona ek 90 gün inceleme süresi verir ve askıya alınan değişiklikler için 30 günlük yorum süresi sağlar.

Dönüştürme Şartları

Mektuba göre, bölüm, değişiklikleri anında uygulayan borsa veya başka bir DCM aleyhine icra takibi önermeyecek, ancak DCM bu değişiklikleri uygulamadan önce sekiz koşulu yerine getirirse: yalnızca geniş tabanlı menkul kıymet endekslerine referans veren sözleşmeleri değiştirir; açık pozisyonları olan piyasa katılımcılarından olası olumsuz etkiler hakkında geri bildirim alır; değişiklikleri uygulamayı düşündüğü açık pozisyonlu piyasa katılımcılarına en az beş takvim günü önceden bildirim verir; mevcut şartlar altında açık pozisyonları kapatma fırsatı sunar; sözleşme şart ve koşullarındaki değişikliklerle ilgili riskler hakkında uygun risk açıklamaları sağlar; sona erme tarihinin dışındaki başka önemli sözleşme şart veya koşullarını değiştirmez; değişiklikleri 40.6(a) Yönetmeliği veya 40.5 Yönetmeliği kapsamında dosyalar; ve bölüme eylemsizlik konumlarına dayanma niyetini bildirir ve koşullara uyumu sertifikalandırır, kapsanan sözleşmeleri özellikle belirtir. Bildirim ve sertifika, 40.5 veya 40.6 Yönetmeliği dosyasında ya da bir [email protected] başvurusunda bulunabilir.

Bölüm, aracının etkilenen müşterilerinin geri bildirim, bildirim, çıkış fırsatı ve açıklama koşulları için piyasa katılımcıları arasında yer almasını bekleyeceğini belirtti. Eylemsizlik konumları, geniş tabanlı menkul kıymet endeksleri dışındaki varlıklara referans veren perpetual tarzı vadeli sözleşmelere uygulanmaz.

Mektup, yalnızca bölümün görüşlerini temsil ettiğini, Komisyon için bağlayıcı olmadığını ve sunulan gerçek ve koşullara dayandığını, ayrıca farklı, değiştirilmiş veya atlanmış önemli gerçeklerin konumları geçersiz kılabileceğini belirtir. Mektup, hukuken veya hakkaniyetle uygulanabilir bir hak veya fayda yaratmaz ve bölüm, konumları koşullama, değiştirme, askıya alma, feshetme veya başka şekilde kısıtlama yetkisini saklı tutar. Mektup ile ilgili sorular, Piyasa Gözetim Bölümü’nden Roger Smith’e yönlendirilebilir.

12 Haziran 2026’da, bölüm paralel eylemsizlik rahatlamasını duyurdu ve DCM’lerin mevcut perpetual tarzı dijital emtia vadeli sözleşmelerini benzer müşteri koruma ve prosedür koşulları altında gerçek dijital emtia perpetual sözleşmelerine dönüştürmelerine izin verdi. Bu eylemsizlik konumları, Personel Mektubu No. 26-19 olarak yayınlanmış, 30 Haziran 2026’da sona erdi.