Benjamin Sarquis Peillard, Cap Kurucusu ve CEO’su – Röportaj Serisi

Benjamin Sarquis Peillard, Cap’in Kurucusu ve CEO’su, stablecoin’lar, kurumsal bankacılık ve blokzincir altyapısı alanlarında deneyime sahip bir girişimci ve finans profesyonelidir. Cap’i 2024’te kurmadan önce, stablecoin sektöründe üç yıldan fazla süre boyunca gizli bir şekilde çalıştı ve dijital varlıklar ile finansal sistemlerin kesişen alanına odaklandı. Kariyerinin erken dönemlerinde Citi’de Global Power and Utilities grubunda Corporate & Investment Banking Analisti olarak çalıştı; daha önce de firmada bir yaz stajı analisti olarak görev almıştı. Ayrıca Hashing Systems’te Finans Lideri olarak görev yaptı ve Hedera ekosistemi etrafında inşa edilen sarmal dijital varlıklar, geliştirici altyapısı, web tabanlı cüzdanlar ve merkezi olmayan adlandırma sistemleri gibi blokzincir odaklı projelere katkıda bulundu.

Cap bir fintech ve stablecoin odaklı startup olup, geleneksel finans sistemlerini yeni ortaya çıkan dijital varlık ekonomisiyle birleştirmeyi amaçlayan altyapı inşa ediyor. Benjamin Sarquis Peillard liderliğindeki şirket, stablecoin tabanlı finansal ürünlere erişimi basitleştirirken, daha hızlı, daha programlanabilir küresel ödemeler ve hazine sistemlerine artan talebi karşılamaya odaklanıyor. Kripto altyapısı ile kurumsal finansın kesişim noktasında konumlanan Cap, stablecoin’lerin ana akım finans operasyonlarına entegrasyonuna yönelik daha geniş bir endüstri kaymasını yansıtıyor; burada verimlilik, şeffaflık ve sınır ötesi birlikte çalışabilirlik giderek daha önemli hale geliyor.

QiDao’yu sıfırdan yaklaşık 400 milyon dolarlık toplam kilitli değere ulaştırdınız ve ardından Citi’deki geleneksel finans kariyerinizden Cap’i kurmaya geçtiniz. Hem DeFi’de hem de TradFi’da gördüğünüz hangi somut eksiklikler Cap’in var olması gerektiğine sizi ikna etti?

Kripto getirisi bugün çok döngüsel bir ekonomi çünkü Bitcoin piyasalarına bağlı. Bitcoin iyi performans gösteriyorsa, getiriler yüksek olur. Bitcoin kötü performans gösteriyorsa, çoğu ürün ABD hazine getirilerini aşmakta zorlanır ve bu ideal değildir.

Çoğu yeni getiri platformu, riski daha iyi yönetmek için DeFi üzerine sarmalayıcılar (wrapper) oluşturmayı odak noktası yapar. Bu geçerli bir düşünce akışı olsa da, kripto‑yerel piyasaları gerçekten ölçeklendirmek için tek yol üretken ekonomiye bağlanmaktır; sermaye piyasalarını zincir üzerinde off‑chain fırsatlarla bağlamak. İşte bu yüzden Cap’i kurduk.

Geleneksel finans (TradFi) perspektifinden bakıldığında, geleceğin merkezi olmayan finans (DeFi) olması gerekir. Varsayılan olarak şeffaf, otomatik ve doğrulanabilir olduğu için öncekinden üstündür. Ayrıca insanlara dayanmadığı için kullanıcıların güven varsayımlarını azaltır. Dolayısıyla gelecek zincir üzerindedir, ancak bu geçişin gerçekleşmesi için TradFi tarafları için faydalı bir şey inşa etmemiz gerekir.

Cap, finansal garantilerle desteklenen zincir üstü bir kredi platformu olarak konumlanıyor. Hem geleneksel özel kredi piyasalarıyla hem de DeFi borç verme protokolleriyle karşılaştırıldığında risk fiyatlamasını nasıl farklı ele alıyorsunuz?

Cap’te riski fiyatlandırmak için piyasaya güveniyoruz. Pazarımızdaki her aktör, eylemleriyle fırsat maliyetlerini fiyatlandırabilir. Kredi verenler, borçlulara uyguladıkları spread’i belirleme hakkına sahipken, mevduat sahipleri getirinin kendileri için kabul edilebilir olup olmadığını gösterir. Büyük fark, bu kararları bir ekip yerine piyasa belirliyor olmasıdır; bu, geleneksel özel kredi platformlarının çalışma şeklidir. Cap’te riski fiyatlandırmak için piyasaya dayanıyoruz.

Stablecoin’ler basit dolar sabitlerinden getiri sağlayan araçlara dönüştü. Önümüzdeki üç ila beş yılda piyasa yapısının nasıl değişeceğini düşünüyorsunuz ve Cap bu dönüşümün neresinde yer alıyor?

Kesinlikle çok sayıda dolar sabitlemeli getiri enstrümanı var ve bu erişimi artırıyor. Dolar sabitlemeli, getiri sağlayan bir enstrümanınız varsa, başka yerlerde kaldıraç arayabilirsiniz. Ayrıca birçok DeFi projesinin kendi tokenleştirilmiş dolarlarını üretmeye başladığını da görüyorsunuz. Farklı tipteki getiri kaynaklarının bu şekilde tokenleştirilmesinin giderek artacağını öngörüyorum.

Cap, temel getiri kaynağının piyasa tarafından belirlenmesiyle sürekli (evergreen) bir getiri ürünü sunarak kendini farklılaştırıyor; bu sayede manuel girdi gerektiren çözümlere göre dış koşullara çok daha hızlı uyum sağlayabiliyor.

DeFi’ye yönelik en büyük eleştirilerden biri riskin şeffaf olmamasıdır. Cap’in modeli, kurumların gerçekten güvenebileceği biçimde getiri üretimini altta yatan risk maruziyetinden nasıl ayırmaya çalışıyor?

DeFi’nin geri kalanı, getiriyi hangi stratejilerle ürettiklerine yoğunlaşır. Cap’te, bunun çok da önemli olmadığını, asıl önemli olanın dolar mevduat sahiplerinin bu riske maruz kalmamasını sağlamak olduğunu fark ettik. Platformumuzda, sadece o krediyi temin eden garantili teminatın riskine maruz kalırlar. Bu, riski temin etmek için kullanılan teminatın kalitesini takip etmeniz gerektiği anlamına gelir; bu çok şeffaftır çünkü yerleştirilen tüm teminatları görebilirsiniz.

Franklin Templeton’ın desteği kurumsal ilginin arttığına işaret ediyor. Büyük varlık yöneticileri bugün zincir üstü kredi piyasaları hakkında hâlâ neyi yanlış anlıyor?

Bu büyük varlık yöneticileri, finans uzmanları oldukları için kripto dünyasındaki çoğu kişiden daha iyi zincir üzerindeki kredi piyasalarını anlıyorlar. Söyleyebileceğim, hâlâ daha fazla düzenleyici netlik bekliyor olmaları; uyum açısından elleri bağlı ve kripto‑yerel kurumlar kadar hızlı hareket edemiyorlar.

Özel kredi, geleneksel finansın en hızlı büyüyen varlık sınıflarından biri oldu. Bunu zincir üzerine taşımak erişimi, likiditeyi veya şeffaflığı temelden nasıl değiştiriyor?

Özel krediyi zincir üzerine getirmek, erişimi dramatik şekilde artırıyor. Artık herkes bu ürünlere erişebiliyor. Özel krediyi tokenleştirmek likiditeyi veya şeffaflığı gerçekten çözmüyor çünkü hâlâ geleneksel piyasalardaki gibi likit ve şeffaf olmayan durumda.

Ancak Cap’in yaptığı, özel krediyi tamamen zincir üzerinde yeniden inşa etmek; bu da likiditeyi artırıyor çünkü sistem artık bir otomat gibi çalışıyor—tamamen otomatik. Bu üründen para çekmek ya da para yatırmak, insan müdahalesi gerektiren eski sistemlere göre çok daha hızlı. Ayrıca çok daha şeffaftır çünkü kredilerin nasıl temin edildiği ve mevcut kredilerin ne olduğu ile ilgili tüm kod zincir üzerindedir.

Birçok DeFi protokolü piyasa gerilemelerinde sürdürülebilirlik sorunu yaşadı. QiDAO deneyimleriniz, Cap’i volatilite döngülerine dayanıklı tasarlama biçiminizi nasıl etkiledi?

DeFi deneyimimden öğrendiğim bir numaralı şey, kimseye güvenilemeyeceğidir. Platformunuzla etkileşime geçen tüm aktörlerin kötü niyetli olduğunu varsaymalısınız. Bu prensibi pazarınızı ya da platformunuzu oluştururken rehber alırsanız, çok anti‑fragil olur ve piyasa düşüşlerinde sorun yaşamaz.

TradFi ile kripto giderek yakınsıyor. Geleceği, kriptoya özgü platformların kurumsal standartlara uyum sağlaması olarak mı, yoksa kurumların kripto altyapısına uyum sağlaması olarak mı görüyorsunuz?

Bu bir karışım çünkü son kullanıcı kripto altyapılarını tercih ediyor. Kripto ürünleri, özellikle daha fazla likidite ve erişilebilirlik sundukları için geleneksel sistemlerden çok daha iyi yapılandırılmıştır. Ancak büyük kurumların kripto platformlarını kullanmasını sağlamak için onların bazı standartlarını da benimsememiz gerekiyor.

Cap’te bile, geleneksel oyuncuların bizimle etkileşimini kolaylaştırmak için birçok şeyi değiştirmek zorunda kaldık. Örneğin, tamamen KYC’li kredilerimiz var. Yani bir kurum bizden dolar borç almak istediğinde, bu dolarların her birinin KYC’li olduğundan emin olmak istiyorsa, artık bu seçeneğe sahibiz.

Cap, kurumların kullanıcıların yatırdığı teminat karşılığında borçlanabildiği bir model sunuyor. Bu yapıda bireysel katılımcılarla kurumsal borçluların çıkarlarının uyumlu olmasını nasıl sağlıyorsunuz?

Cap’te yalnızca kurumların kurumları temin etmesine izin veriyoruz. Dolayısıyla, kredileri temin etmek için yatırılan teminat, kurumlarla sözleşme yapma ve yasal anlaşmaları savunma yeteneğine sahip şirketlerden geliyor.

Perakende sadece dolar mevduatları için ayrılmıştır çünkü bu piyasa tarafını en düşük kaynak seviyesine sahip oldukları için en çok korumamız gereken kullanıcı tipi olarak belirledik. Örneğin, bir perakende kullanıcının KKR’ye karşı bir yasal anlaşmayı savunmasını beklemezsiniz. Bu yüzden onları bu konuma getirmiyoruz.

İleriye baktığınızda, zincir üstü kredi piyasalarının ölçek bakımından geleneksel sabit getirili menkul kıymet piyasalarıyla doğrudan rekabet edebilmesi için teknoloji, düzenleme veya yapı açısından nelerin gerçekleşmesi gerekiyor?

Teknoloji açısından, sabit faizli krediler sorununu çözmemiz gerekiyor. Şu anda kripto lending çoğunlukla değişken faizli ve bu, geleneksel fiziki işletmeler için çok kötü, çünkü önceden plan yapabilmeleri gerekir.

Vade kredileri başka bir zorluktur. Sadece sabit faizli kredilere sahip olmak yetmez; bu sabit faizlerin belirli bir süre boyunca geçerli olması gerekir ki geleneksel şirketlerin CFO’ları bu kredi kaynağından rahat hissetsin.

Düzenleyici açıdan daha fazla netliğe ihtiyacımız var. Şu anda kripto şirketlerinden geleneksel oyunculara verilen kredileri düzenleyen bir yasa yok ve bu durum, bu erişimden büyük fayda sağlayabilecek birçok kişinin kripto üzerinden kredi almasını engelliyor.

Harika röportaj için teşekkür ederiz, daha fazla bilgi edinmek isteyen okuyucular Cap adresini ziyaret etmelidir.