SEC’nin Yeni Yatırımcı Koruma Kuralı’ndan 5 Önemli Çıkarım – Düşünce Liderleri

SEC’nin yeni kabul ettiği Regulation Best Interest kuralı (Reg BI) etrafındaki tartışmaların, önümüzdeki yaz yürürlüğe girecek olmasına rağmen, sahnenin merkezinde kalmaya devam edeceği görülüyor. Bu düzenleme, 2010 yılında, büyük durgunluğun hemen ardından başlayan on yıllık sürecin bir sonucudur. Aynı yıl kabul edilen Dodd-Frank Yasası, SEC’ye bölüm 913 kapsamında aracı kurumları ve yatırım danışmanlarını özel yatırımcılarla etkileşimde bulunurken bir güvenilirlik standardı ve en iyi çıkar kuralı uygulama yetkisi verdi.

Reg BI’nin tanıtımının ardından, paydaşlar, eyalet düzenleyicileri, yatırım danışmanları ve aracı kurumlar, etkinliğini zayıflatabilecek veya artırabilecek çeşitli faktörler üzerine görüş bildirdiler.

5 Temel Çıkarım

1. Aracı kurumların yeni “en iyi çıkar” standardına uyması gerekmektedir
2. ABD Çalışma Bakanlığı (DOL) için kural yapımını senkronize etmeyi (bu yılın ilerleyen zamanlarında) ayarlar
3. Aracı kurumlar için büyük bir kazanç → finansal hizmetler için daha da büyük
4. Yeni Ortak Raporlama Standartları (CRS), Aracı = Danışman diyor → aracı ile güvenilir danışman arasındaki karışıklık
5. Aracı rolünü korumaya tüketiciden daha fazla odaklanmak = daha fazla karışıklık

Ancak, bu çıkarımları vurgulamadan önce, güvenilirlik standardı açıklama kuralının içeriğine bir göz atalım.

SEC’nin Regulation Best Interest Kuralından Çıkarımlar

SEC, şu anda yalnızca uygunluk standartlarını karşılamakla yükümlü olan aracı kurumları, güvenilirlik standartlarına tabi tutmayı planlamaktadır.

Bir yandan, güvenilirlik standartları şu anda finansal danışmanlar ile müşterileri arasındaki ilişkiyi düzenlemektedir. Ve ilk tarafın, yalnızca ikincisinin en iyi çıkarına hizmet sunmasını beklemektedir. Diğer yandan, uygunluk standartları aracıların önerdikleri yatırımın müşterilerine uygun olduğunu teyit etmelerini gerektirir.

Özünde, kural, birincil görevi belirli bir komisyon karşılığında yatırım ürünü satmak olan aracı kurumların, giderek artan bir şekilde finansal danışman rollerini üstlenmelerine güvenilirlik kuralını genişletmeyi amaçlamaktadır. Uygunluk standardı kapsamında, bir aracı, ürün müşteriye uygun olduğu sürece kendisine iyi bir komisyon sağlayan bir yatırım ürününü önermesi yasal kabul edilir.

Bu durumun kabul edilmesiyle birlikte, bir çıkar çatışması da ortaya çıkar. Aracının önerdiği ürünle benzer özelliklere sahip, ancak daha düşük komisyon getiren daha ucuz yatırım ürünleri olabileceği mümkündür. Reg BI, bu çıkar çatışmasını ortadan kaldırmayı hedefler; çünkü aracıların müşterinin çıkarını kendi çıkarlarının önüne koymasını zorunlu kılar.

Bunu başarmak için, kural aracıların önerilerini etkileyebilecek teşvikler ve komisyonlar gibi önemli bilgileri açıkça açıklamalarını zorunlu kılar. Ayrıca, bir ölçüde, aracıların müşterilerinin çıkarlarını ihlal etmelerine yol açabilecek tatil gibi teşvikleri yasaklayabilir.

Aracıların bu gerekliliği teknik terimlerle veya kapsamlı bir belgede çıkar çatışmalarını açıklayarak aşabileceklerini iyi bilen SEC, bu tür uygulamalara karşı bir başka gereklilik getirdi. Bu gereklilik, aracıların çıkar çatışmalarını ve tazminat yapılarını sade İngilizce ve öz bir şekilde ‘CRS formu’ adlı bir belgede özetlemelerini şart koşar.

Ayrıca, aracıların yatırım ürününü sunan firma veya finansal profesyonellere karşı yürütülen yasal veya disiplin cezası geçmişini belgelemeleri gerekir. Kuralın bir diğer önemli özelliği ‘Bakım Yükümlülüğü’dür. Bu gereklilik, finansal danışmanların önerilerinin müşterilerinin en iyi çıkarına olduğundan özenli ve dikkatli bir şekilde emin olmalarını zorunlu kılar.

Son gereklilik, Çıkar Çatışması Yükümlülüğüdür. Bu, finansal bir çıkar çatışması oluşturabilecek komisyonların yönetilmesini ve hafifletilmesini zorunlu kılar.

Regulation Best Interest Kuralının Etkilerini Ayrıntılı İnceleme

Beklendiği gibi, eleştirmenler sağdan soldan SEC’nin Reg BI’sini incelemiş ve öne çıkan argüman, kuralın belirsizliğidir. Birincisi, bazı eleştirmenler SEC’nin “En İyi Çıkar” ne anlama geldiğini net bir şekilde tanımlamaktan kaçınmasını, bir yatırım danışmanının uyumsuz olduğunu gösteren eylemleri ve finansal çıkar çatışmasını nasıl hafifleteceğini kınamışlardır.

Aracı kurumların bu kurala bir yol bulmaya çalışacakları ihtimali yüksektir, en azından SEC uyumsuz yatırım danışmanlarına disiplin cezası uygulamaya başlayana kadar. Ayrıca, Reg BI’nin uygulama gücü olmadığı görülüyor. Uyumsuzluğun toplu dava ve dava süreçlerine yol açması olası değildir.

Üstelik, SEC’nin kuralının yatırımcılara Yatırım Danışmanları ve aracı kurumların rollerini açıklamakta hiçbir şey yapmadığına dair bir öfke vardır. Çoğu aracı kurumun SEC’ye kayıtlı olduğunu unutmayın. Teknik olarak bu, onların Kayıtlı Yatırım Danışmanı (RIA) rollerini üstlenebilecekleri anlamına gelir, ancak yine de güvenilir değildirler.

Daha da endişe verici olan, Form CRS gerekliliğinin mevcut durumu çok az değiştireceği gerçeğidir. Bu düşünce, yapılan çalışmaların tüketicilerin CRS formlarının içeriğini anlamada zorlandığını göstermesinden kaynaklanmaktadır.

Reg BI’ye yöneltilen birçok eleştiriye yanıt verirken, SEC Başkanı Jay Clayton şöyle açıklamıştı: “Standartın daha çok ilke temelli mi yoksa daha talimat verici mi olması gerektiği konusunda farklı görüşler ortaya konuldu — özellikle, kural metninde ‘en iyi çıkar’ tanımının detaylı, spesifik ve durum bazlı bir tanımının sağlanıp sağlanmayacağı konusunda.”

Bu nedenle, titiz bir değerlendirmeden sonra, ajans kural için benimsenen ilke temelli yaklaşımın “hukuk altında görev konularını ele almanın yaygın ve etkili bir yolu” olduğunu sonucuna varmıştır; özellikle bireysel ilişkilerin gerçekleri ve koşulları geniş ölçüde değişebildiği ve zaman içinde, yenilik sonucunda da değişebileceği durumlarda.

Yukarıda tartışılan Reg BI detaylarından yola çıkarak, kuralın Obama yönetiminin Çalışma Bakanlığı aracılığıyla önerdiği güvenilirlik kuralının unsurlarını içerdiği konusunda şüphe yoktur. Farkı, ikincisinin tüm yatırım profesyonellerini güvenilir olarak sınıflandırmayı hedeflemesiydi. Başka bir deyişle, bir müşteri, yatırım yöneticisinin eylemlerinin kendi çıkarlarını en iyi şekilde hizmet etmediğini gösteren herhangi bir tutarsızlık fark ettiğinde, yatırım danışmanına veya aracıya dava açabilir.

Bu kuralın mevcut yönetim altında bir engelle karşılaştığını hatırlayın; çünkü menkul kıymet sektörü mahkemede uygulanabilirliğini sorguladı. DOL da yeni bir güvenilirlik kuralı için baskı yaptığını belirtse de, gelecekteki önerisinin önceki kadar kararlı olacağına dair bir garanti yoktur. Bu iddia, DOL’un önceki güvenilirlik kuralına karşı davayı yöneten avukat Eugene Scalia’nın yeni Çalışma Bakanı olarak ortaya çıkma ihtimali göz önüne alındığında muhtemeldir.

Ayrıca, Certified Financial Planner Board of Standards’ın etik kod uygulamayı planladığını ve bu kodun 84.000 üyesinin onları yöneten düzenleyici çerçevelerden bağımsız olarak güvenilirlik standartlarına uymalarını gerektireceğini belirtmek önemlidir. İlginç bir şekilde, bu kodun yürürlüğe girme tarihi Reg BI’nin tarihine denk gelmektedir.

Daha da önemlisi, bazı eyaletler Reg BI’nin bariz kusurlarını düzeltmek için ayrı güvenilirlik kuralları getirmeyi düşünerek konuyu kendi ellerine almaktadır. Örneğin, New Jersey güvenlik bürosu bir kural önerisi yayınlamış ve bu öneri aracı kurumları açıkça güvenilir olarak sınıflandırmaktadır. Benzer bir yol izleyen diğer eyaletler Nevada ve Massachusetts’tir.

Bu gelişmeye yanıt olarak, SEC Başkanı Jay Clayton şöyle açıklamıştı: “Ben ve birçok başkası, perakende yatırım danışmanlığı pazarının geniş düzenlemesinde yama yama bir yaklaşımın maliyetleri artıracağını, perakende yatırımcıların seçimlerini sınırlayacağını ve denetim ile uygulamayı daha zor hale getireceğini düşünüyoruz. Düzenleyici meslektaşlarımızın tutarsızlıkları en aza indirmek ve ortak çabalarımızın etkinliğini maksimize etmek için bizimle çalışmaya devam edeceğine umutluyum.”

Ancak, Reg BI’nin boşlukları ve eyalet düzenleyicilerinin tepkilerine yol açan tartışmalara rağmen, SEC’nin önerisinin yatırımcıları korumak adına doğru bir adım olduğuna inanıyorum.

Yatırımcılar için, doğru soruları sormak meselesidir:

1. Aracınızın komisyonunu kim öder?
2. Sizi bir yatırım ürünü almaya teşvik ettiği için ona ne kadar ödeme yapılır?
3. Siz bir güvenilir misiniz?
4. Bir aracı, yatırımcı koruma kurallarını nasıl uygular?

Burada verilen bilgiler kişisel görüş olup, SEC tarafından sağlanan kurallar ve düzenleyici rehberlik hakkında yalnızca öznel bir görüş sunmaktadır. Hukuki veya uyum tavsiyesi olarak alınmamalıdır. Daha fazla detay için uyum uzmanınıza danışın.