Mga Thought Leader
Bakit Hindi Commodity ang Ethereum – Opinyon
Idagdag ang Securities.io sa mga gusto mong mapagkunan sa Google
Ethereum, ang ikalawang pinakamalaking cryptocurrency batay sa market capitalization, ay nasa gitna ng mga regulasyong debate sa loob ng ilang taon. Ang pangunahing tanong ay nananatili: Ang Ethereum ba ay isang commodity, isang security, o isang bagay na ganap na iba? Sa opinyon na ito, ipapaliwanag ko kung bakit hindi natutugunan ng Ethereum ang mga pamantayan upang maituring na isang commodity. Sa halip, naniniwala ako na ang Ethereum ay pinakamahusay na nauunawaan bilang isang token ng utility.
Upang iklasipika ang Ethereum bilang isang commodity, kailangan nitong matugunan ang tiyak na mga pamantayan, na hindi nito natutupad. Una, inilunsad ang Ethereum na may mga pre-mined na token. Sa panahon ng kanyang initial coin offering (ICO) noong 2014, 60 milyong Ether (ETH) ang ibinenta sa publiko, habang 12 milyong itinalaga sa pondo ng pag-unlad. Ang aktibidad ng pre-mining na ito ay mas katangian ng mga securities, dahil ito ay kinabibilangan ng paunang pamamahagi na kontrolado ng mga developer.
Dagdag pa, ang roadmap ng pag-unlad ng Ethereum ay lubos na istraktura at transparent. Ang Ethereum Foundation at mga pangunahing koponan ng pag-unlad, tulad ng mga nasa loob ng ConsenSys, ay naglalahad ng detalyadong plano para sa mga susunod na pag-upgrade, kabilang ang mahalagang paglipat mula sa Proof-of-Work (PoW) papunta sa Proof-of-Stake (PoS) gamit ang Ethereum 2.0. Karaniwang ang mga commodity ay walang ganitong sentralisado at planadong landas ng pag-unlad.
Ang mga pangunahing developer sa ekosistema ng Ethereum ay gumaganap ng mahalagang papel sa pangunguna ng mga pagbabago sa protocol. Si Vitalik Buterin, co-founder ng Ethereum, at iba pang kilalang developer ay patuloy na nagmumungkahi at nagpapatupad ng mga update. Ang sentralisasyon ng paggawa ng desisyon ay salungat sa desentralisadong kalikasan ng mga commodity, na hindi umaasa sa isang pangunahing koponan para sa kanilang pag-unlad.
Dagdag pa, ang ekosistema ng Ethereum ay may malaking suporta mula sa mga venture capitalist (VC) at mga institusyunal na mamumuhunan. Ang mga stakeholder na ito ay madalas na nakakaimpluwensya sa direksyon at pag-unlad ng network, katulad ng kung paano nakakaimpluwensya ang mga shareholders sa isang korporasyon. Ang ganitong dinamika ay mas naaayon sa mga securities, kung saan ang interes ng mga mamumuhunan ay pangunahing, kaysa sa mga commodity, na karaniwang walang ganitong konsentradong impluwensya.
Ang mga token ng Ethereum ay ibinenta rin sa publiko at pribado, kung saan ang ICO ay pangunahing halimbawa. Ang pamamaraang ito ng pamamahagi ay katangian ng mga securities offering, kung saan ang mga token ay ibinibenta upang makalikom ng kapital para sa pag-unlad at operasyon. Ang mga commodity ay karaniwang hindi dumadaan sa ganitong proseso ng pagbebenta bago maging available sa merkado.
Ang paglipat sa Proof-of-Stake (PoS) gamit ang Ethereum 2.0 ay nagbubukas ng mga tanong kung ang mekanismong ito ay nakaaapekto sa klasipikasyon nito. Ang PoS ay gumagana sa isang sistema kung saan ang mga validator ay pinipili upang lumikha ng mga bagong block batay sa dami ng token na kanilang hawak at handang “i-stake” bilang kolateral. Bagaman binabago ng PoS ang consensus mechanism, hindi nito pangunahing binabago ang likas na katangian ng pamamahagi o pamamahala ng Ethereum.
Upang matukoy kung ang Ethereum ay isang security, maaari nating ilapat ang Howey Test, isang legal na pamantayan na sinusuri kung ang isang transaksyon ay kwalipikado bilang isang “investment contract.” Binubuo ang Howey Test ng apat na pamantayan:
- Isang pamumuhunan ng pera,
- Sa isang karaniwang enterprise,
- Na may inaasahang kita,
- Nabuo mula sa pagsisikap ng iba.
Ang Ether ay binili nang may inaasahang tataas ang halaga nito. Ang pondo na nakalikom mula sa ICO ay pinagsama upang paunlarin ang network ng Ethereum, na nagpapahiwatig ng isang karaniwang enterprise. Maraming mamumuhunan ang bumili ng Ether na may inaasahang kumita mula sa pagtaas ng halaga nito. Ang tagumpay at halaga ng Ethereum ay lubos na nakadepende sa pagsisikap ng mga pangunahing developer at ng mas malawak na komunidad ng Ethereum. Batay sa mga pamantayang ito, maaaring ipagtanggol na ang Ethereum ay kahawig ng isang security kaysa sa isang commodity. Gayunpaman, ang desentralisadong kalikasan at utility ng network ng Ethereum ay nagbubukod dito mula sa tradisyunal na securities.
Ang klasipikasyon ng Ethereum bilang isang security o commodity ay may malaking implikasyon, lalo na sa United States, kung saan ang Securities and Exchange Commission (SEC) ay masusing sinusuri ang mga cryptocurrency. Noong 2018, iminungkahi ng dating SEC Director of Corporate Finance na si William Hinman na maaaring hindi isang security ang Ethereum dahil sa desentralisadong estruktura nito. Gayunpaman, ang mas kamakailang pahayag mula sa mga opisyal ng SEC ay nagpapahiwatig na maaaring magbago ang pananaw na ito habang umuunlad ang regulasyong kapaligiran. Sa labas ng United States, iba-iba ang mga regulasyong lapit. Halimbawa, sa Switzerland, ang Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA) ay nagkakategorya ng mga token batay sa kanilang function at transferability, kadalasang pinag-iiba ang payment tokens, utility tokens, at asset tokens. Ang malawak na utility ng Ethereum sa loob ng mga decentralized applications (dApps) at smart contracts ay mas malapit na naaayon sa isang utility token sa ilalim ng balangkas ng FINMA.
Ang utility token ay dinisenyo upang magbigay ng access sa isang produkto o serbisyo sa loob ng isang blockchain ecosystem. Ang pangunahing tungkulin ng Ethereum ay magpadali ng mga operasyon sa loob ng kanyang desentralisadong platform. Pinapagana nito ang mga dApps, nagpapatupad ng mga smart contract, at nagsisilbing “gas” para bayaran ang mga transaksyon sa network. Ang mga functionality na ito ay naglilinaw ng kanyang utility kaysa sa potensyal na pamumuhunan. Ang mga utility token ay karaniwang hindi kinikilala bilang securities dahil hindi sila pangunahing binibili para sa layunin ng pamumuhunan kundi para sa kanilang likas na utility sa loob ng isang blockchain ecosystem. Ang pagkakaibang ito ay mahalaga sa pag-unawa sa papel at halaga ng Ethereum.
Ang klasipikasyon ng Ethereum bilang isang security, commodity, o utility token ay may malalim na implikasyon sa regulasyong pagtrato at pag-aampon nito. Sa United States, ang mga securities ay sumasailalim sa mahigpit na regulasyon, kabilang ang mga kinakailangan sa rehistrasyon at proteksyon ng mamumuhunan. Kung ang Ethereum ay ikinakategorya bilang isang security, maaari itong harapin ang malalaking legal at operasyonal na balakid, na maaaring pumigil sa inobasyon at paglago. Sa kabilang banda, kung kinikilala ang Ethereum bilang isang utility token, maaari itong makinabang mula sa mas kanais-nais na kapaligirang regulasyon, na nagtataguyod ng mas malawak na pag-aampon at pag-unlad. Ang pagkakaibang ito ay mahalaga rin sa buong mundo, dahil ang iba’t ibang hurisdiksyon ay may magkakaibang regulasyong balangkas para sa mga cryptocurrency.
Sa konklusyon, hindi natutugunan ng Ethereum ang mga pamantayan upang ikategorya bilang isang commodity. Ang pre-mined na mga token nito, istrakturang roadmap ng pag-unlad, sentralisadong pamumuno, suporta mula sa venture capital, at paraan ng pamamahagi ng token ay mas malapit sa mga katangian ng securities. Gayunpaman, ang malawak nitong utility sa loob ng blockchain ecosystem at ang desentralisadong kalikasan ng mga operasyon nito ay nagsasabing dapat itong ikategorya bilang isang utility token. Ang debate tungkol sa klasipikasyon ng Ethereum ay hindi lamang akademiko; ito ay may tunay na epekto sa mga developer, mamumuhunan, at regulator. Habang patuloy na umuunlad ang kapaligirang regulasyon, mahalagang kilalanin ang natatanging posisyon ng Ethereum sa espasyo ng cryptocurrency at itaguyod ang isang regulasyong balangkas na kinikilala ang utility nito at nagtataguyod ng inobasyon. Sa huli, ang klasipikasyon ng Ethereum bilang isang utility token ay nagbibigay ng pinakamahusay na pag-unawa sa papel at halaga nito, na nagbabalanse ng pangangasiwa ng regulasyon sa pangangailangan na suportahan ang paglago at pag-unlad ng mga desentralisadong teknolohiya. Patuloy kong inaasahan ang Ethereum Spot ETFs sa US sa lalong madaling panahon.
