Ang Krusada ng Stablecoin: Pagpili ng Britanya sa Pamumuno at Kawalang-halaga

The United Kingdom stands at a crossroads. Ang mga opisyal ng Bank of England ay muling kinokonsidera ang mga patakaran na maaaring magtakda kung ang Britanya ay mangunguna o mahuhuli sa karera ng digital na pera. A House of Lords committee recently warned that overly strict regulations might strangle sterling stablecoins before they even take their first steps. This debate matters far more than most people realize.

Ang Pagtutol sa Konserbatibong Patakaran

Inamin ni Deputy Governor Sarah Breeden na maingat na pinakikinggan ng sentral na bangko ang mga alalahanin ng industriya. Sinabi niya sa mga mamamahayag na bukas silang nagsusuri ng mga alternatibong paraan. Iminungkahi ng orihinal na balangkas na limitahan sa £20,000 ang hawak ng bawat indibidwal at obligahin ang mga issuer na ilagak ang 40 porsiyento ng kanilang reserba sa Bank of England nang walang interes. Tinawag ng industriya na hindi maisasagawa ang mga patakarang ito. Ngayon ay sinusuri ng BoE kung naging labis na konserbatibo ang una nitong pananaw.

The House of Lords Financial Services Regulation Committee published a report that pulled no punches. Tagapangulo ng Komite Sheila Noakes warned that nobody knows how a UK stablecoin market might develop. She emphasized that regulation shapes outcomes. The committee urged regulators to avoid applying a harsher risk lens to stablecoins than to other payment forms. This warning carries weight because the UK already trails the European Union and the United States.

Megan Greene, isang kasapi ng Monetary Policy Committee ng Bangko, recently suggested stablecoins might become obsolete. She predicted tokenized deposits would take over within five years. Yet Noakes pushed back against this view. She argued that predicting the future trajectory of digital assets remains impossible. The UK cannot afford to bet wrong.

Ang Panganib ng Pagkawala ng Global na Kakumpitensya

Isaalang-alang ang estratehikong pakinabang ng pagluluwag sa mga patakaran. Nahaharap ang Britain sa tunay na presyon mula sa MiCA framework ng EU, na ganap na nagkabisa noong 2024. Isinusulong naman ng Estados Unidos ang GENIUS Act na nilagdaan ni Pangulong Trump noong Hulyo 2025. Inaatas nito ang buong reserbang suporta at buwanang pagsisiwalat. Kung pananatilihin ng Britain ang mapagparusang mga tuntunin, pipili lamang ang mga issuer ng ibang hurisdiksiyon at nanganganib ang katayuan ng UK bilang pandaigdigang sentro ng pananalapi.

Inaatas ng kasalukuyang panukala na ilagay ng mga issuer ng stablecoin ang 40 porsiyento ng mga asset na panagot bilang walang-interes na deposito sa sentral na bangko. Inaalis nito ang anumang kita sa malaking bahagi ng reserba at ginagawang hindi mabubuhay ang modelo ng negosyo. Kailangan nilang kumita mula sa maiikling government bond upang tustusan ang operasyon at manatiling mapagkumpitensya. Ang pag-alis sa utos na ito ay magpapahusay sa paggamit ng kapital at magbibigay-daan sa industriya na gumana.

Problema rin ang mabababang limitasyon sa paghawak. Pinipigilan ng mungkahing £20,000 na limitasyon para sa retail user at £10 milyon para sa negosyo ang stablecoin na maging seryosong imprastraktura ng settlement. Hindi makagagana ang malalaking treasury operation ng korporasyon sa ganitong paghihigpit. Ang pag-alis ng mga limitasyon ay hihikayat sa paggamit ng sterling stablecoin para sa malalaking transaksiyong B2B, magpapataas ng dami ng merkado, at magdadala ng institusyonal na kapital sa ecosystem.

Sinusuportahan ng regulasyong nakabatay sa mga prinsipyo ang inobasyong pinansiyal. Binibigyan nito ang mga kumpanya ng puwang na bumuo ng bagong arkitektura ng pagbabayad nang hindi nasasakal ng detalyadong tuntunin. Pinili ng Financial Conduct Authority ang Revolut noong Pebrero bilang isa sa apat na kumpanya sa regulatory sandbox nito upang subukan kung paano gagana ang stablecoin sa iminungkahing balangkas. Kailangan ng inobasyon ng puwang upang umunlad.

Pagbabalanse ng Panganib Sistemiko at Katatagan sa Pananalapi

Gayunman, kailangang tugunan ang mabibigat na panganib. Ang pagluluwag sa limitasyon ay maaaring magbanta sa katatagan ng deposito sa tradisyonal na bangko. Sa krisis pinansiyal, maaaring mabilis na lumipat ang retail deposits mula sa mga karaniwang bangko patungo sa stablecoin, na magpapahina sa sistema sa panahong pinakamahalaga ang katatagan. Ipinakita ng krisis noong 2008 kung gaano kabilis ang bank run.

Kapag lumiit ang deposito sa tradisyonal na bangko, mahihirapan ang mga nagpapautang. Maaari nilang bawasan ang pautang sa negosyo at mamimili o itaas ang interes upang mabawi ang nawalang deposito. Tatamaan nito ang mga taong naghahanap ng mortgage at maliliit na negosyong nangangailangan ng working capital, at mararamdaman ng mas malawak na ekonomiya ang epekto.

Isa pang alalahanin ang panganib ng pagkahawa. Karaniwang sinusuportahan ng mga issuer ang token gamit ang commercial paper at iba pang asset sa pribadong merkado. Ang labis na pag-asa rito ay naglalantad sa mga may hawak sa mas malawak na pagkagambala. Kapag natigil ang commercial-paper market, gaya noong Marso 2020 sa pandemya, maaaring maipit ang halaga ng stablecoin. Paulit-ulit na nagbabala ang European Central Bank at Bank for International Settlements sa panganib na ito ng disintermediation.

Nagiging mas mahirap ang pangangasiwa kapag lumayo sa mahigpit at detalyadong mga tuntunin. Kailangang subaybayan ng regulator ang pagsunod nang real time sa halip na mag-check lamang ng mga kahon, kaya mas mabigat ang pasanin sa mga ahensiya. Kulang na sa mapagkukunan ang Financial Conduct Authority; lalo pang mauubos ang kapasidad nito sa komplikadong real-time monitoring ng mga issuer ng stablecoin.

Ang Pusta para sa Ekonomikong Soberanya ng Britanya

Sinabi sa komite ng House of Lords ni Tom Duff Gordon, dating vice president para sa international policy ng Coinbase, na pinipigilan ng mga limitasyon ang sterling stablecoin na lumaki bilang settlement infrastructure. Sumasang-ayon dito ang maraming kalahok sa industriya. Malugod na tinanggap ni George Morris, digital-assets partner sa Simmons & Simmons, ang posibleng pagbabago ngunit nagbabala na maaari pa ring maglagay ng balakid ang mas malawak na panukala ng Treasury at FCA. Maaaring kailanganin ng mga merchant na nag-iintegrate ng payment layer para sa stablecoin mula sa labas ng UK ang buong pahintulot ng FCA.

Lalong pinaiigting ng pandaigdigang kalagayan ang pangangailangan. Nagbibigay ang MiCA ng EU ng malinaw na regulasyon na umaakit sa negosyo. Isinusulong ng Estados Unidos sa Kongreso ang GENIUS Act at mas malawak na CLARITY Act, at nagtakda ang Senate Banking Committee ng mga markup session para sa batas sa istruktura ng crypto market. Hindi maaaring manatiling tagapanood ang Britain habang binubuo ng mga kakumpitensya ang kanilang digital-asset ecosystem.

May tunay na pakinabang ang sterling stablecoin. Nagbibigay ito ng mabilis at murang pagbabayad at mas mahusay na settlement. Nakatutulong din itong maiwasan ang panganib sa patakarang pananalapi mula sa pagpapalit ng salapi kung gagamit ang mga taga-UK ng stablecoin na denominated sa dolyar. Mahalaga ang mga benepisyong ito sa soberanyang pang-ekonomiya ng Britain.

Maselan ang pagbabalanse ng Bank of England. Dapat nitong protektahan ang katatagang pinansiyal habang hinihikayat ang inobasyon, at matuto sa mga nakaraang krisis nang hindi hinahayaang diktahan ng takot ang bawat pasya. Ang 40 porsiyentong reserba ay bunga ng mga aral mula sa dating kaguluhang pinansiyal, ngunit ipinahihiwatig ng puna ng industriya na maaaring sobra itong konserbatibo. Kinilala ni Breeden na sinusuri nila kung makakamit ng ibang paraan ang mga layunin nang hindi sinisira ang industriya.

Walang nakaaalam kung uunlad ang stablecoin market na nakabase sa UK. Malaki ang magiging epekto ng direksiyon ng regulasyon sa anyo nito, kaya tama ang babala ng komite. Dapat pahintulutan ng regulasyon ang inobasyon habang epektibong binabawasan ang panganib. Hindi nito dapat limitahan ang mga gamit o gumawa ng maagang palagay tungkol sa angkop na digital settlement solution.

Nasa sangandaan ngayon ang Britain. Ang mga pasya sa susunod na mga buwan ay mararamdaman sa loob ng maraming taon. Kailangang hanapin ng Bank of England ang landas sa pagitan ng sobrang pag-iingat at pabayaang pakikipagsapalaran. Napakataas ng nakataya.