Hiniling ng Federal Reserve ang Puna sa Dalawang Proposisyon ng Stablecoin sa ilalim ng GENIUS Act

Ang Federal Reserve Board noong Huwebes, Setyembre 24, 2026, humiling ng pampublikong puna sa dalawang proposisyon na magtatag ng regulasyong balangkas para sa mga issuer ng payment stablecoin na sinusuperbisa ng Board alinsunod sa GENIUS Act. Ang unang proposisyon ay magtatakda ng ganap na pag-backup ng reserba at magtatakda ng pamantayang kapital, pamamahala ng panganib, at mga kinakailangan sa pangangalaga, samantalang ang ikalawa ay lilikha ng isang iniangkop na proseso ng aplikasyon para sa mga bangko na sinusuperbisa ng Board na naghahanap ng pag-apruba upang mag-isyu ng payment stablecoin sa pamamagitan ng isang subsidiary. Ang mga puna sa parehong proposisyon ay dapat isumite 60 araw matapos ang paglalathala sa Federal Register.

Ang GENIUS Act ay naipasa noong Hulyo 18, 2025, at karaniwang nagbabawal sa sinumang hindi isang pinahihintulutang issuer ng payment stablecoin, o PPSI, na mag-isyu ng payment stablecoin sa Estados Unidos. Ang batas ay epektibo sa mas maagang petsa sa pagitan ng Enero 18, 2027, o 120 araw matapos maglabas ng huling mga patakaran ang pangunahing pederal na regulator ng payment stablecoin. Ang Office of the Comptroller of the Currency, ang Federal Deposit Insurance Corporation, at ang National Credit Union Administration ay naglabas ng kanilang sariling mga proposisyon sa ilalim ng GENIUS Act para sa mga institusyong kanilang nire-regulate, na nagsimula sa isang paunawa ng FDIC noong Disyembre 19, 2025, at dati nang sumali ang Board sa iba pang pederal na ahensya ng pagbabangko at sa Kagawaran ng Pananalapi sa pagmumungkahi ng regulasyon sa programa ng pagkakakilanlan ng customer noong Hunyo 22, 2026.

Mga Pamantayan sa Rezerba, Kapital, at Superbisyon

Sa ilalim ng panukalang implementasyon, Docket No. R-1899, bawat PPSI na sinusuperbisa ng Board ay kailangang maghawak ng mga asset na reserba na ang kabuuang patas na halaga sa lahat ng oras ay katumbas o higit sa par value ng kanilang umiiral na stablecoin, hiwalay mula sa iba pang asset ng issuer. Ang mga kwalipikadong reserba ay limitado sa salaming U.S. dollar, mga balanse ng Federal Reserve Bank, demand deposits o insured shares sa mga insured depository institutions, Treasury na may natitirang maturity na 93 araw o mas mababa, overnight Treasury-backed repurchase at reverse repurchase agreements, mga bahagi ng kwalipikadong investment funds, at mga tokenized na bersyon ng ilang mga asset na iyon, alinsunod sa isang memo ng staff na inilabas kasama ang panukala. Ang isang issuer na bumababa sa kinakailangang isang-sa-isang ay kailangang ipagbigay-alam sa Federal Reserve at iliquidate ang kanilang mga reserba at i-redeem ang umiiral na stablecoin maliban kung mayroon itong plano upang agad na maibalik ang ganap na backing na itinatakda ng Board. Ang mga issuer ay kailangang mag-diversify ng mga reserba upang matugunan ang isang-sa-isang kinakailangan sa lahat ng oras, kabilang sa panahon ng stress, at hayagang ilahad ang patakaran sa redemption na may panahon ng redemption na hindi hihigit sa dalawang araw ng negosyo maliban kung may partikular na safe harbor na naaangkop; maaaring palawigin ng Board ang panahon para sa mga kadahilanang kaligtasan-at-katibayan, katatagan-pinansyal, o pampublikong interes.

Ang panukala ay magpataw ng 2 porsyentong kinakailangan sa kapital sa mga asset na reserba na mga hindi insured na claim sa deposito at undercollateralized na reverse repurchase agreements, na may look-through para sa mga asset na iyon na hawak ng mga kwalipikadong investment funds. Isang hiwalay na singil sa operational risk ay i-graduwate sa 2.0 porsyento ng unang $20 bilyong umiiral na stablecoin, 1.5 porsyento ng susunod na $30 bilyon, at 1.0 porsyento ng mga halaga na lampas sa $50 bilyon, dagdag pa ang singil na katumbas ng 25 porsyento ng tatlong-taong average ng taunang kita mula sa mga non-reserve asset, na inaayos pataas o pababa ng loss scalar na konektado sa na-realize na operational losses. Ang kabiguan na maabot ang minimum na kapital sa katapusan ng quarter ay magdudulot ng awtomatikong mga kahihinatnan, simula sa isang plano ng pagsunod; kung magpapatuloy ang hindi pagsunod sa susunod na quarter, ang issuer ay kailangang i-liquidate ang lahat ng asset na reserba at i-redeem ang umiiral na stablecoin.

Ang mga pinahihintulutang aktibidad ay limitado sa pag-iisyu at pag-redeem ng payment stablecoins, pamamahala ng mga reserba, pagbibigay ng kustodiya, at mga aktibidad na direktang sumusuporta sa mga function na iyon. Ang panukala ay magpapatupad ng statutory prohibition sa pagbabayad ng interes o tubo na eksklusibo lamang kaugnay ng paghawak, paggamit, o pag-iingat ng isang payment stablecoin, na may presumption na maaaring pabulaanan na ang ilang affiliate at third‑party na kaayusan ay ipinagbabawal na mga bayad, alinsunod sa lapit ng OCC. Ang mga asset na reserba ay hindi maaaring i-pledge, i-rehypothecate, o muling gamitin maliban sa limitadong mga layunin, at ang pangalan ng stablecoin ay hindi maaaring pagsamahin ang mga terminong may kaugnayan sa pamahalaang US, tulad ng United States o USG, bagaman ang mga abbreviation na konektado sa pegged na pera, tulad ng USD, ay mananatiling pinahihintulutan. Ang marketing ay hindi maaaring magpahiwatig na ang isang stablecoin ay legal tender, inisyu o garantiyado ng pamahalaang US, o sakop ng pederal na deposit insurance, ayon sa Federal Register notice ng panukala.

Karaniwang magsasagawa ang Lupon ng isang buong-saklaw na pagsusuri sa bawat PPSI na sinasubaybayan nito nang hindi bababa sa isang beses bawat 12 na buwan, na maaaring palawigin sa 18 o 36 na buwan kung matutugunan ang ilang kundisyon, at maghahain ang mga nag-iisyu ng kumpidensyal na lingguhang ulat tungkol sa pag-iisyu, pag-redeem, dami ng kalakalan, at mga reserbang asset, kasama ang quarterly na ulat pinansyal. Dapat na makabuluhan o sistemiko ang anumang kakulangan sa Bank Secrecy Act o anti-money laundering para magsagawa ang Lupon ng pang-superbisoryo o pagpapatupad na aksyon laban sa isang PPSI, alinsunod sa pamantayang iminungkahi ng Lupon para sa mga bangko sa hiwalay na rulemaking noong Hulyo 9, 2026. Isasakatuparan din ng panukalang ito ang backup na awtoridad ng Lupon sa pagpapatupad laban sa mga state-qualified na PPSI sa hindi pangkaraniwan at kagyat na mga pangyayari, na may 48 na oras na nakasulat na paunawa sa regulator ng estado, at magtatakda ng proseso ng paglipat para sa mga hindi insured na state-chartered na institusyong deposito na may hindi bababa sa $10 bilyong outstanding stablecoins, kabilang ang paunang pagsusuri sa loob ng anim na buwan at mga pamantayan para sa mga waiver.

Ang mga kumpanyang sinusubaybayan ng Lupon na nag-iingat ng mga reserbang asset, mga payment stablecoin na ginagamit bilang kolateral, o mga pribadong susi ay haharap sa minimum na prinsipyo‑batay na mga kinakailangan. Babaguhin ang patakaran sa kapital ng Lupon upang ang isang magulang na organisasyong bangko ay i-deconsolidate ang isang PPSI na subsidiary at ibawas ang minimum na kinakailangan sa kapital ng PPSI mula sa kanyang common equity tier 1 capital, at babaguhin ang mga Regulasyon H, K, at Y upang linawin ang mga pinahihintulutang aktibidad ng stablecoin para sa mga state member bank, holding company, Edge at agreement corporation, at mga hindi insured na sangay at ahensya ng mga banyagang bangko. Gagamitin din ng Lupon ang eksklusibong awtoridad nito sa ilalim ng Batas upang ipagbawal ang tying ng lahat ng PPSI, kabilang ang mga hindi nito sinasubaybayan.

Proseso ng Aplikasyon para sa mga State Member Bank

Ang ikalawang panukala, Docket No. R‑1900, ay maghahiling sa isang insured na state member bank na naghahangad ng pag-apruba para sa isang subsidiary na mag-iisyu ng payment stablecoins na mag-apply sa pamamagitan ng liham sa angkop na Federal Reserve Bank, alinsunod sa kasamang pabatid ng Federal Register. Kasama sa aplikasyon ang isang business plan, impormasyong pinansyal na may tatlong taong projection, mga patakaran at pamamaraan, dokumentasyon ng estruktura ng kapital, mga ulat biyograpikal na may fingerprint para sa ilang pangunahing tao, at mga sertipikasyon na walang kriminal na pagkakasala na magdidiskwalipika sa mga opisyal at direktor at na walang materyal na maling representasyon ang nasasangkot. Magbibigay ang Lupon ng abiso sa aplikante sa loob ng 30 araw kung ang aplikasyon ay halos kumpleto at kailangang maglabas ng desisyon sa loob ng 120 araw mula sa petsa ng pagsusumite; ituturing na aprubado ang aplikasyon kung hindi ito matugunan ng Lupon sa takdang panahon. Ang parehong mga panukala ay ilalagay sa isang bagong Regulation UU sa 12 CFR part 247.

Maaaring tanggihan ng Lupon ang isang halos kumpletong aplikasyon lamang kung matukoy na ang mga iminungkahing aktibidad ay hindi ligtas o hindi matatag, at kailangang magbigay ng tiyak na nakasulat na paliwanag na may mga konkretong rekomendasyon sa loob ng 30 araw. Ang pag-iisyu ng stablecoin sa isang bukas, pampublikong, o desentralisadong network ay hindi magiging wastong batayan para sa pagtanggi. Maaaring humiling ang tinanggihan na aplikante ng nakasulat o pasalitang pagdinig sa loob ng 30 araw; isasagawa ng Lupon ang pagdinig sa loob ng 30 araw mula sa kahilingan at maglalabas ng pinal na determinasyon sa loob ng 60 araw pagkatapos nito, at ang pagtanggi ay hindi magbabawal sa susunod na aplikasyon. Magkakaloob ng safe harbor ang Lupon upang i-waive ang mga kinakailangan ng GENIUS Act hanggang sa 12 buwan matapos ang petsa ng bisa ng Batas para sa isang iminungkahing PPSI na may nakabinbing aplikasyon.

Mayroong 703 insured na state member bank noong Disyembre 31, 2025, kung saan 439 ang maliliit na entidad, ayon sa pabatid. Tinatantiya ng Lupon na limang hanggang sampung bangko ang maaaring humiling ng pag-apruba para sa isang stablecoin subsidiary, inaasahang limang respondente na may humigit‑kumulang 80 oras bawat aplikasyon para sa kabuuang 405 na oras ng taunang pasanin at $30,112 na gastos, at tinatantiya ang gastos sa pagsunod sa aplikasyon na $5,772 bawat maliit na institusyon.

Sinabi ni Gobernador Michael S. Barr sa isang pahayag na sinuportahan niya ang panukala, idinagdag na ang mga stablecoin “magiging matatag lamang kung maaari silang ma-redeem nang maaasahan at agad sa par value sa iba’t ibang kondisyon.” Ayon kay Barr, siya ay naengganyo sa mga limitasyon sa reserbang asset at sa transparent, standardisadong mga kinakailangan sa kapital, at nais niyang makakuha ng pampublikong input kung ang regulasyon ay sapat na tinatalakay ang mga panganib sa interest rate at foreign‑currency pati na rin ang kalinawan sa universal redemption rights. Idinagdag din niya na sa anumang panghuling regulasyon ay nais niyang tugunan ang kanyang alalahanin na ang pamantayang “makabuluhan o sistemiko” para sa pagpapatupad ng anti‑money laundering ay maaaring magdulot ng hindi inaasahang epekto sa kakayahan ng Lupon na patunayan na ang mga institusyon ay nagpapanatili ng mga programang sumusunod sa batas.